1、《超自然行动组》2025年运营表现及赛道逻辑

核心运营数据表现：2025年《超自然行动组》公测上线后流水表现持续向好。三季度游戏流水约1515亿，合同负债达13.33亿元，较二季度末的8.89亿元环比增长4.5亿元，该部分递延收入未来将逐步转化为公司收入。四季度为游戏传统淡季，预期流水略低于三季度，因游戏生命周期拉长，合同负债将持续增长，递延时间或存在调整。2025年游戏流水逐月增长，8月暑期期间达峰值；7月DAU破百万，8月巅峰日活破650万，四季度DAU维持在600-650万区间，用户时长近3小时，较三季度暑期巅峰期基本无下滑。

产品定位及赛道逻辑：《超自然行动组》定位偏休闲向，采用哥特微恐画风，玩法为搜打撤模式，独特风格吸引大量用户。其用户结构以女性为主，女性用户占比约70%。2024-2025年国内游戏行业新增增长点主要来自出海市场及女性用户赛道，该游戏用户结构精准契合这一趋势，具备持续发展的用户基础。

2、《超自然行动组》出海布局及流水预期

女性向游戏布局逻辑：过往游戏市场中，产品多以男性为主角，女性角色常为配角或辅助。公司捕捉到女性消费者向游戏赛道倾斜的潜力后，针对性开发面向女性群体的手游，已收获市场红利，2025年该游戏流水体量表现亮眼。

3、《超自然行动组》寒假业绩增长预期

用户增长驱动因素：游戏用户以大学生、高中生等年轻群体为主，寒假期间表现值得期待。2025年圣诞节后，DAU呈缓慢提升态势，下载量持续上行；上周官宣赵露思为代言人后，下载量进一步上升，其年轻女性粉丝画像与游戏用户高度契合，带来显著用户增量；2026年1月15号后将上线秦始皇陵新地图，有望拉动DAU及用户时长增长。

寒假及一季度业绩预期：基于当前用户增长态势，预期寒假期间DAU较2025年暑期翻倍。寒假期间将推出多款精美皮肤、道具、灵宠及其他玩法，刺激商业化；同时预期2026年2月商业化能力较2025年暑期翻倍。叠加用户数据增长、新地图上线及商业化刺激举措，一季度流水、收入及利润的增长表现值得高度期待。

4、2026年新品布局及业绩展望

新品储备及上线情况：公司多款游戏推进工作取得积极进展，其中《SLG 5000年》《口袋斗蛐蛐》已成功取得新版号，《名将虾》已于2025年12月19日正式上线，为2026年业绩增长储备了新品增量。

2026年业绩增长预期：依托新游戏布局带来的不错增量，叠加超自然游戏出海的市场期待，预期2026年收入、利润较2025年将实现相对可观的增长。

5、公司长期增长逻辑布局

出海潜力推演：通过对比网易《第五人格》的长期运营表现推演《超自然行动组》的出海潜力：《第五人格》上线8年后流水持续增长，在日本、美国市场表现优异，核心原因是其游戏类型契合海外用户喜好；基于此，预期《超自然行动组》在出海过程中也能逐步积累海外用户规模。

谷子经济布局规划：这类游戏适配谷子经济模式，公司未来将在该领域发力，布局卡牌、吧唧、棉花娃娃等相关周边产品；谷子经济有望为公司带来稳定且高毛利的收入与利润，因此对2026年的业绩表现充满期待。

6、公司AI技术布局及应用

AI全产业链布局情况：a. 技术研发层面：AI实验室与阿里云聚焦AI Agent和高性能算力展开合作；b. 游戏场景应用：《太空沙》较早布局AI原生玩法，2025年上线AI残局模式；联合通义千问、腾讯混元、豆包等国内主流大模型，打造行业首个多用户与AI智能体混合对抗的竞技机制；《原始征途》推出具备性格、情绪及长期记忆的陪伴型AI NPC“小师妹”，接入Deepseek；c. 投资及业务发展：近两年投资Liblibai、爱诗科技等AI细分模型；凭借游戏业务本身及对AI的积极布局，近两年来表现优异，并于2025年从中等体量游戏公司跃迁至大型游戏公司行列。

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