1、机械行业2026年金股中联重科推荐

中联重科核心逻辑：中联重科是中国工程机械龙头企业之一，工程机械、农业机械、矿山机械三件齐发，业绩增速有望领跑行业；国内是飞蛙复苏弹性标的，海外通过直销及本土化产能布局推进全球化；同时公司还是低估值的人形机器人整机标的。

中联重科超预期逻辑：中联重科超预期逻辑主要体现在四方面：a.海外业务增长亮眼，2025年上半年境外收入、毛利占比分别达56%、62%，同比分别增长15%、12%；2020-2024年境外收入、毛利复合增速57%、89%，公司持续做深端对端数字化、本土化直销体系，加快海外研发、制造等本土化布局，未来增长弹性大。b.非挖内销复苏弹性显著，受益风电、核电带动工程起重机需求增长及电动搅拌车替代趋势，内需由挖机传导至非挖；2025年上半年非挖品类中起重机械、混凝土机械收入占比分别为34%、20%，合计53%，分别同比增长1个点和16个点，带动公司向上弹性较大。c.积极布局土方机械、农业机械、高空机械、矿山机械等业务，望打开成长空间。d.资本运作及股东回报表现良好，拟发行不超过60亿港币可转债；重视股东回报，2024年分红率74%，2026年1月9日H股、A股股息率（TTM）分别为7%、6%。

中联重科财务预测与风险：财务预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为49亿、64亿、81亿，同比增长40%、30%、26%，复合增速28%；估值方面，2026年1月9日收盘价对应2025-2027年PE分别为15倍、12倍、9倍。风险因素包括基建、地产、矿业投资不及预期，海外贸易摩擦及汇率波动风险。

2、2025年12月通胀数据解读

12月CPI数据分析：12月CPI同比增速为0.8%，符合市场一致预期，高于前期月度预测；环比上涨0.2%，同比涨幅较11月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高水平，主要由食品价格涨幅扩大拉动。12月食品价格上涨1.1%，较11月扩大0.9个百分点，拉动CPI同比增加约0.17个百分点。CPI八大类价格六涨两降：其他用品及服务上涨17.4%、生活用品及服务上涨2.2%、医疗保健上涨1.8%、衣着上涨1.7%、教育文化娱乐上涨0.9%，交通通信下降2.6%、居住下降0.2%。其中，其他用品及服务受金银饰品支撑，12月金饰品价格同比涨幅扩大至68.5%，较11月扩大10.1个百分点；生活用品及服务受居民季节性消费需求影响，家用器具类别同比增速从11月的4.9%扩大至12月的5.9%，为该大类主要支撑项。

12月PPI数据分析：12月PPI同比增速-1.9%，高于市场一致预期，与前期预测接近；环比增速0.2%，因国内宏观政策持续显效，部分行业价格呈积极变化。具体来看：一是全国统一大市场建设推进，相关行业价格同比降幅收窄，12月煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格同比降幅较11月分别收窄2.9个、1.2个和0.4个百分点，已连续收窄5个月、4个月和9个月；二是新质生产力培育壮大带动相关行业价格上行，数字经济、新原料新材料、绿色转型产业表现亮眼，外存储设备及部件价格上涨15.3%，生物质液体燃料价格上涨9%，石墨及碳素制品制造上涨5.5%，集成电路成品上涨2.4%，废弃资源综合利用业上涨0.9%，服务消费机器人制造上涨0.4%；三是消费潜力释放带动消费品价格上行，文体类、品质类消费增长，工艺美术及礼仪用品制造价格上涨23.3%，运动用球类制造上涨4%，中乐器制造上涨2%，营养食品制造上涨1.5%；四是工业生产者购进价格方面，12月同比降幅-2.1%，环比涨幅0.4%，该指标反映工业企业生产投入价格变动趋势，是扣除物质消耗成本价格变动影响的重要依据。

通胀形势展望与资产配置：后续通胀形势需关注债务对需求的影响及工业品价格向消费品价格传导的滞后效应，预计2026年通胀弹性有限，结构存在内部对冲，物价温和回升取决于逆周期政策作用于扩大内需领域，当前宏观经济运行平稳，各类名义变量持续回暖仍需观察，PPI承压阶段性压制企业盈利修复。资产配置方面，权益市场预计在流动性驱动下走强，低波红利与科技成长交织的结构化行情、出口出海链条受益于外需改善具备机会；债券市场10年期国债收益率预计在1.5%~2.0%区间宽幅震荡。风险提示：一是地缘博弈强度超预期升级冲击大宗商品价格；二是拉尼娜现象超预期致极端天气多发，调整商品供求关系；三是冬季多地流感超预期扩散，影响居民消费意愿和工业生产行为。

3、A股行情分析及配置建议

近期A股行情判断：前期在周报“看多马年春节，短线两手准备”中指出，港股元旦期间恒指涨2.76%、恒科科技涨4.00%，A50指数涨1.11%，节后A股开门红是大概率事件；但前期驱动A股连阳的三大要素（A500 ETF量价齐升、光模块持续走强、商业航天持续火爆）节后是否延续存不确定性，短线需做好两手准备，大盘可能直接上攻或1月初挖黄金坑。结合市场当前资金水平、风险偏好和题材热点，中期（马年春节视角）看多大盘在2025年3月份之前仍有望更上一层楼，整体应看多做多。

上周A股市场特征：上周A股在港股元旦攻势助攻下放量上攻，多数指数创本轮牛市新高。权重指数中，上证指数涨3.82%突破4000点并站上4100点，上证50涨3.40%，沪深300涨2.79%；成长指数表现更强，中证500涨7.92%、中证1000涨7.03%、国证2000涨7.41%，均完成平台突破；双创指数中，创业板受光模块拖累仅涨3.89%，前期调整充分的科创50涨9.8%，北证50涨5.82%；同期港股相对较弱，恒生指数跌0.41%，恒生科技跌0.86%。行业板块方面，申万一级行业三市涨一跌，呈现风偏上升、热点齐飞、红利消费整体偏弱特征：国防军工受商业航天驱动涨13.63%，有色受期货走强涨8.56%，AI应用相关传媒涨13.10%、计算机涨8.49%，硬科技电子涨7.74%、电力设备涨5.02%，周期板块煤炭、房地产、基础化工涨幅均超5%；而红利和消费相关表现较弱，银行跌1.9%，交运石化涨幅不足0.3%，泛消费的农林牧渔、食品饮料、家用电器等涨幅也相对落后。

后续走势及配置建议：随着A股放弃构筑黄金坑转而直接向上突破，大概率延续2025年12月中旬以来的上涨趋势，直接开启春季攻势，预计持续到马年春节前后甚至3月上旬，当前不用太在意短期波动，应站在中线视角看多做多。配置方面，风格上关注中小盘成长指数如中证500、中证1000、国证2000，因其成分股数量偏多，能充分享受轮动加普涨；行业上选择“两电化飞机+AI应用”（两电即电子+电芯，化指化工，飞指非银金融，机指机械），AI应用选传媒+计算机，同时考虑受益于春节的社会服务，行业配置相对均衡；个股方面，在前述板块中重点留意年线上方的低位滞涨个股。

Q&A

Q：推荐希瑞作为2026行业年度金股的一句话投资逻辑是什么？

A：一句话投资逻辑是希瑞为活塞式私人飞机全球龙头、被低估的空中奢侈品，伴随2026年核心机型迭代及服务布局提速，2026年业绩有望超预期；公司1970年代起家于美国，主要产品为活塞式飞机S2系列与喷气式飞机SF系列，凭借产品及服务优势，活塞式飞机市占率遥遥领先，喷气式飞机市占率快速提升，采用稀缺奢侈品运营思路，近年飞机量价表现稳健，今年切入服务市场并扩张业务布局。

Q：希瑞26年业绩超预期的三点驱动因素分别是什么？

A：首先是高质量客群保障超强定价能力，26年提价预期持续强势。公司80%销售在美国，客群为家庭净资产2000万美金及以上的C端高端用户，不受经济波动干扰；旗下活塞式飞机S2系列定价110万美金，大幅高于行业平均76万美金，SF系列平均定价340万美金，填补高端私人机与公务机空白，过去20年平均每年提价7%，强于法拉利及美国CPI。其次是26年订单增长有望超市场预期。此前公司因产能限制控制订单池，26-27年产能持续释放增量，公司26年将通过营销活动促进订单转化；同时26年新机型迭代推动订单，S2系列25年5月推出的T7 Plus反馈良好，SF系列有望推出重磅新品，针对B端的S210系列也将落地。最后是服务业务价值未被充分定价。19年新CEO上任后战略布局服务业务，涵盖售后维护、驾校培训、二手市场、金融方案等，虽过去资本开支大、毛利率低，但25年服务业务收入增速达24%，高于大盘，毛利率已提升至大盘水平，进入兑现期，将推动估值向上。

Q：前述超预期点应如何检验与跟踪？

A：最核心的检验指标是交付情况，可关注伽马季度交付数据；新机型迭代进度可通过官网新品发布跟踪。

Q：公司未来三年的盈利预测情况如何？

A：未来三年，公司飞机销售收入增速维持10~15%区间，服务业务增速维持25~30%区间；综合收入预计分别为14.1亿美金、16.3亿美金、18.7亿美金，同比增速分别为18%、16%、15%；利润分别为1.57亿美金、1.93亿美金、2.31亿美金，同比增速分别为30%、23%、20%；当前PE仅19倍、15倍、13倍，我们认为公司价值被低估，给予相应推荐。

Q：中联重科的核心逻辑是什么？

A：中联重科为中国工程机械龙头企业之一，工程机械、农业机械、矿山机械协同发展，业绩增速有望领跑行业；国内飞蛙复苏下为弹性标的，海外通过直销及本土化产能布局推进全球化，同时是低估值人形机器人整机标的。

Q：目前中联重科所处行业的贝塔情况如何？

A：工程机械行业处于周期反转向上阶段，海外市占率提升且亚非拉需求景气，内销复苏由挖机领域传导至非挖领域；农业机械行业以新兴市场与绿色技术为未来核心增长点；矿山机械行业因主要金属价格高位运行，有望支撑下游矿山企业资本开支景气上行，进而带动矿山机械需求景气。

Q：中联重科业绩超预期的核心逻辑是什么？

A：中联重科业绩超预期主要体现在四方面：一是海外全球化直销与产能布局持续推进，2025年上半年境外收入、毛利占比分别达56%、62%，同比增长15%、12%；2020-2024年境外收入、毛利复合增速达57%、89%。公司深化端对端数字化、本土化海外直销体系，加快研发、制造、供应链及销售服务网络本土化布局，费用前置下未来海外业务增长弹性较大。二是作为非挖内销复苏核心弹性标的，受益风电、核电带动工程起重机需求增长及电动搅拌车替代内燃搅拌车趋势，内需由挖机传导至非挖。2025年上半年非挖品类中起重机械、混凝土机械合计占收入53%，其中起重机械占34%、混凝土机械占20%，非挖复苏带动公司向上弹性较大。三是积极布局土方机械、农业机械、高空机械、矿山机械等新业务，有望打开增长空间。四是作为低估值人形机器人整机标的，同时拟发行不超过60亿港币可转债；公司重视股东回报，2024年分红率74%，2026年1月9日市值对应H股、A股股息率分别为7%、6%。

Q：公司后续可能的催化剂有哪些？

A：公司后续可能的催化剂包括国内需求端政策利好，以及工程机械产品国内出口销量超预期带动出口收入及业绩超预期。

Q：公司未来三年的财务预测及估值水平如何？

A：预计2025-2027年公司归母净利润分别为49亿、64亿、81亿，同比增速分别为40%、30%、26%，复合增速28%；2026年1月9日收盘价对应2025-2027年PE分别为15倍、12倍、9倍。风险主要包括基建、地产、矿业投资不及预期，海外贸易摩擦及汇率波动风险。

Q：如何评论12月份CPI数据继续回暖的情况？

A：12月CPI同比增速0.8%，符合市场一致预期且高于前期月度预测；环比上涨0.2%，同比涨幅较11月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高水平，主要受食品价格涨幅扩大拉动。12月食品价格上涨1.1%，较11月扩大0.9个百分点，影响CPI同比增加约0.17个百分点。CPI八大类价格呈六涨两降：食品、其他用品及服务、生活用品及服务、医疗保健、衣着、教育文化娱乐上涨；交通通信、居住下降。其他用品及服务主要受金银饰品支撑，12月金饰品价格同比涨幅扩大至68.5%，较11月扩大10.1个百分点；生活用品及服务受居民季节性消费需求影响，家用器具类别同比增速从11月的4.9%扩大至12月的5.9%，为该大类主要支撑项。

Q：如何看待12月PPI同比降幅进一步收窄？

A：12月PPI同比增速-1.9%，高于市场一致预期、与前期预测更为接近，环比增速0.2%，主要受国内宏观政策显效带动部分行业价格积极变化影响：一是全国统一大市场建设纵深推进，煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格同比降幅较11月分别收窄2.9个、1.2个、0.4个百分点，已连续收窄5个月、4个月、9个月；二是新质生产力培育壮大，带动数字经济、新原料新材料及绿色转型相关产业价格上行，外存储设备及部件、生物质液体燃料、石墨及碳素制品制造、集成电路成品、废弃资源综合利用业、服务消费机器人制造价格分别上涨15.3%、9%、5.5%、2.4%、0.9%、0.4%；三是消费潜力有效释放，文体类、品质类消费增长带动工艺美术及礼仪用品制造、运动用球类制造、中乐器制造、营养食品制造价格分别上涨23.3%、4%、2%、1.5%；此外，12月工业生产者购进价格同比降幅2.1%、环比涨幅0.4%，需关注其通过成本渠道对后续企业利润的影响。

Q：后续通胀形势及对大类资产配置的启示如何？

A：需关注债务对需求的影响及工业品价格向消费品价格传导的滞后效应，预计2026年通胀弹性有限，结构上存在明显内部对冲，物价温和回升更多取决于逆周期政策对扩大内需相关领域的作用；当前宏观经济运行平稳，各类名义变量持续回暖仍需观察，PPI承压阶段性压制企业盈利修复。权益市场预计在流动性驱动下进一步走强，低波红利与科技成长交织的结构化行情及出口出海链条受益于外需改善均有机会；债券市场10年期国债收益率预计在1.5%~2.0%区间宽幅震荡。风险方面需关注三条线索：一是地缘博弈强度超预期升级冲击大宗商品价格；二是拉尼娜现象超预期引发极端天气调整商品供求关系；三是冬季多地流感超预期扩散影响居民消费意愿及工业生产。

Q：如何看待近期A股市场的整体行情？

A：上一期周报指出，元旦期间港股恒指上涨2.76%、恒科科技上涨4.00%，A50指数小幅上涨1.11%，节后A股取得开门红是大概率事件；但前期驱动A股连阳的三大要素节后是否延续存在不确定性，短线需做好两手准备；以马年春节的中期视角看，结合当前资金水平、风险偏好和题材热点等因素，今年3月份之前大盘仍有望更上一层楼，整体应看多做多。

Q：上周A股市场整体有哪些特征？

A：上周A股在港股元旦攻势助攻下放量上攻，多数指数创本轮牛市新高。权重指数中，上证指数涨3.82%、上证50涨3.40%、沪深300涨2.79%；成长指数表现更强，中证500涨7.92%、中证1000涨7.03%、国证2000涨7.41%，均完成平台突破。双创指数中，创业板指数受光模块拖累仅涨3.89%，略逊于成长指数；前期调整充分的科创50涨9.8%，北证50涨5.82%。同期港股表现较弱，恒生指数跌0.41%、恒生科技跌0.86%。行业板块方面，申万一级行业呈现涨多跌少、风险偏好上升、热点齐飞而红利消费整体偏弱的特征：国防军工受商业航天驱动大涨13.63%，有色受期货走强涨8.56%，AI应用相关的传媒、计算机分别涨13.10%、8.49%，硬科技相关的电子、电力设备分别涨7.74%、5.02%，周期板块涨幅均超5%；红利与消费相关板块表现较弱，银行跌1.9%，交运石化涨幅不足0.3%，泛消费涨幅相对落后。

Q：对 A 股市场后续走势及配置建议是怎样的？

A：A 股放弃构筑黄金坑转而向上突破，将延续 2025 年 12 月中旬以来的上涨趋势，开启春季攻势，预计持续至马年春节前后甚至 3 月上旬，建议站在中线视角看多做多，无需过度关注短期波动。元旦节后市场呈现轮动加普涨特征，热点频繁、题材活跃、赚钱效应充分，中小盘指数表现相对更好。配置上，择时保持当前仓位以享受攻势成果；风格关注成分股数量偏多、能充分受益轮动加普涨的中小盘成长指数；行业选择两电化飞机+AI 应用组合，同时考虑受益春节的社会服务，整体行业配置结构均衡；个股层面重点留意前述板块中年线上方的低位滞涨个股。

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