1、锂板块行业动态及投资观点

碳酸锂供需及价格判断：上海有色网碳酸锂周度产量略增200吨，样本口径全库存从10.98万吨降至10.96万吨，环比降近200吨，去库速度下降；富宝周度去库1000吨以上，两者数据口径存在差异。1月碳酸锂排产环比降3-4个点，宁德未复产对供给形成影响。需求端，正极检修消耗自身库存，锂电池排产淡季不淡，1月1日国补落地催化新能源车需求，需求得到验证。价格短期有支撑，三四月份下游进入小旺季，或有上行机会

锂矿个股业绩及动态：盐湖股份2025年四季度归母利润40亿，其中20亿来自递延所得税资产减免（冲回过去亏损），20亿来自生产销售；四季度钾肥产销量105万吨，碳酸锂1.1万吨，钾肥均价3100元，碳酸锂均价93000元，生产销售贡献利润符合预期。展望2026年，钾肥利润或超60亿，自有4万吨碳酸锂产能满产后，在10万价格下可贡献40亿以上利润，未分配利润将回正，或成一季度保险资金青睐的高股息标的。永兴材料1万吨技改完成，中矿资源3万吨技改完成，两者产能提20%左右，单吨碳酸锂冶炼成本降2-3千；中矿后续可自行生产锂辉石产成品，成本下降明显，2026年将受益于如色、嘉久爬坡及铜矿投产

南美洲锂项目风险提示：美国与委内瑞拉军事问题引发对南美洲盐湖项目的担忧，该风险为中期变量（以年为维度），无法完全排除；但阿根廷、智利政局稳定，项目成熟稳定，安全性有保障，后续需观察南美洲政局变化

锂矿板块投资建议：持续看好锂矿板块，产能弹性标的中国证矿业排在第一位；兑现性、可靠性较高的中矿资源、永兴材料可关注；传统龙头白马赣锋、天齐、盐湖也可配置，板块性行情下均可配置.

2、钴板块政策影响及投资建议

刚果金配额延期政策影响：刚果金2025年10-12月配额生效延期至2026年3月31日，但审批进度不及预期，相关方无信心在2026年1月完成该部分配额审批，将按1月批2024年10月、2月批2024年11月、3月批2024年12月的节奏依次推进，无法在1月看到10-12月三个月配额集中释放。政策对国内原料补充造成显著影响：1月发运对应4月原料补充，2月发运对应5月原料补充，若1月无集中出口，4月难有大量原料补充，原料集中到岗或延迟至2025年5月；且整个运输周期长达3~4个月，环节耽误十天半个月属正常，时间点难以保证。截至12月头，未了解到任何企业有配额出口的实际进展，12月配额进展未获推进。

钴板块投资推荐：持续看好钴板块一季度表现，其中有印尼产能布局的华友、立勤、格林美，其印尼湿法镍钴产能可充分受益股价上行趋势；冶炼企业腾远、韩瑞库存储备充足，在股价快速上涨过程中可享受利润增厚。国内企业无法安稳等待配额到岗，需提前抢原料，否则年终左右可能出现原料断供、行业停产，电解钴单一品种或出现逼空行情。需把握2025年1月开始的钴板块第三轮行情启动，假期中钴板块最重要的变化点即为刚果金配额政策的影响。此外，镍矿板块方面，假期前彭博社报道淡水河谷在印尼的镍矿因2020年配额未审批完出现暂时停产。

3、镍板块项目动态及投资分析

印尼镍矿项目及镍价表现：淡水河谷印尼镍矿项目因2026年RAB未审批暂时停产，为短期问题，对矿山产量影响量级有限；印尼当地冶炼厂在2025年4月、2024年四季度储备了大量镍矿，短期停产不会对镍产量带来实质性影响。关于2026年配额政策，印尼镍矿山在2026年配额审批落实前，一季度可按2025年配额的25%生产，因此一季度难见大规模停产。镍价表现为先走高后回落，但底部夯实，市场底部看涨情绪高涨；目前印尼2026年配额审批无实质性进展，市场等待官方公告。

镍板块投资标的推荐：A股标的如华友、格林美、中伟、文环保等处于底部震荡状态；港股利勤反弹显著，因其镍业务体量及利润占比高，反弹合理。推荐A股首推华友，港股首推利勤，若对利润测算感兴趣，会后可联系获取相应弹性表供参考。

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