1、市场“八仙过海”特征与投资方向

"八仙过海"市场特征：过去一段时间市场呈现“八仙过海”特征，8个品种持续上涨且表现强势，主要围绕科技、出海、顺周期（含全球定价资源品）三大核心方向的8个细分领域。具体包括贵金属（金银铜）、工业金属、军工领域的商业航天、通信中的光模块、运营中的保险、机械设备中的工程机械、风电设备及专用设备、化工中的化学纤维。这些细分领域对应的行业板块指数已超越11月大盘4034点的高位，而大盘指数尚未恢复至该水平。

八连阳的意外与不意外：八连阳的出现有意外也有不意外。意外的是，巴黎期间市场未出现重大利好，仅前期的流动性约束因素（如美联储降息、日本央行加息等对市场的扰动）在十一二月下旬逐步解除。不意外的是，2025年已是第三次出现八连阳，属于半年内出现次数较多的年份，市场牛市情绪未消散，资金已开始为2026年投资布局。从数据看，此次八连阳涨幅不到3%，量能未明显放大，上一周日均量能不足2万亿，而高位时量能为2.5万亿。

2026年“新旧共舞”投资逻辑：2026年市场结构或与2025年有区别，2025年市场特征为“新胜于旧”（新方向表现优于传统方向），而2026年将是“新旧共舞”，需拿出部分仓位布局传统方向。这里的传统方向并非房地产、茅台等，而是指化工、建材、工业金属、钢铁等深受老经济拖累但正在调整的行业，这些行业向高端制造或出海靠拢，2025年中报已出现业绩企稳或由负转正的迹象。2026年出海制造业的定价将从中下游向中上游延伸，化工、工程机械、电力设备、建材、有色等品种是重要抓手。

2、宏观策略与市场判断

宏观跟踪指标分析：宏观跟踪指标显示：高股息指数筑底回升，或预示新主线引领市场，但主线尚不清晰且容量有限；近4周军工（商业航天主题）为前五名一级行业，但主题属性强、容量小；躁动指数未过0轴，市场处于反弹基调，尚未收复11月初跌幅；量能方面，11月量能2.5万亿，当前万得全A接近新高但量能仅刚过2万亿，上涨动力源于做空力量衰减（前期下跌消化悲观预期，3800点附近企稳、护盘力量显现），主线混乱，除军工外，有色、周期、消费、出海、科技等板块轮动较快。

八连阳后的市场判断：基于历史观察和日历效应，涨幅小的八连阳后市场震荡概率大；躁动行情很少跨年前延续到春节后，多数情况为跨年前开始、春节前结束或春节后开始，2025年元旦到春节时间较长（约两个多月），期间或有回踩；4000点位置存在压力（量能不足，3800点时无人卖不代表4000点时无人卖），八连阳不预示躁动行情全面开始，但结构上科技顺周期板块赚钱效应较好，并非全面躁动或指数突破行情。

3、国内基本面情况分析

工业企业利润变化：工业企业利润数据方面，12月将继续下滑，且12月还会继续下滑的情况在市场预期范围内。

基本面板块分化：基本面板块分化显著：a. 出海方向的制造业（包括电气设备、电子设备）受益于能源价格下行及出海需求提升；b. 中下游消费、上游国内定价的黑色系等资源品利润数据较差；c. 市场对基本面利空基本钝化，更多定价利好、忽视利空，当前市场定价集中在明年。

4、海外市场情况与预期

美联储主席人选预期：美联储主席人选将在1月初宣布，此前10月份曾提及12月底宣布但拖至明年初。目前塞特是最热门人选，Polymarket定价显示其竞选概率约50%，沃什以20%多的概率位居第二。特朗普倾向鸽派人选，目标是将明年利率降至3%以下（当前还有75个BP的空间），不会扶持不愿降息的美联储主席。若塞特当选，其鸽派立场及大幅降息空间会损害美联储威信；若勒特当选，可能导致美债利率上行、美元指数下行，但特朗普需要居民贷款利率下行，不允许长率上升，仍有变数。市场预期鸽派人选的态度可能覆盖鲍威尔剩余5个月的影响力，市场将更关注新主席的鸽派言论。

海外市场影响分析：鸽派美联储主席人选对海外市场将产生重要影响，市场预期美股可能继续上涨（因降息预期宽松），黄金贵金属将进一步冲高，同时美元走弱。需等明年初人选公布后再具体讨论，当前需预备这一变盘风险点。

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