1、全球市场2025年表现复盘及2026年前提假设

2025年全球市场表现复盘：2025年全球市场呈现发达市场领涨、新兴市场跟随的格局。2024年9月若无相关政策，新兴市场走势更差；2025年四五月份新兴市场大跌后，反弹动力显著弱于发达市场。核心驱动因素包括：a.发达市场经济韧性足，美国经济韧性超2024年底及2025年初谨慎预期，欧洲因特朗普上台增加军费支出促生军工产业链表现，日本过去两三年企业制度改革体现在2025年股指增长；b.科技共振效应显著，韩国、日本、中国台湾地区因与美国科技共振表现较好，2025年年初有Deepseek时刻，下半年全球科技AI风向标仍是英伟达及阿尔法狗，全球在降息周期中进入科技成长类叙事。

2026年全球经济周期假设：2026年全球进入降息后半程，中美经济均有望向复苏和扩张方向发展，往顺周期切换。美国经济方面：消费托底，企业投资和地产投资有增量，小盘企业盈利改善（以罗素2000为例，市场一致预期不断优化），领先指标指向复苏特征。中国经济关注物价，PPI预计2026年年中收窄更顺畅，远景预期在4.5左右，政策指引或体现在2026年下半年。中美均将科技作为发展重要战略，科技领域存在共振，纳斯达克、恒生科技、A股创业板或科创板有明确表现。

美元信用周期与美元走势判断：2026年美元信用周期叙事力度较2025年减弱，因美国经济韧性足，特朗普通过关税平衡财政压力，未让市场对美元资产失去信心，全球仍投资美国债券和股市。美元走势方面：市场已充分定价降息次数，降息是预防式或保险式，美国经济基本面托底，美元不会大幅走弱；日元大概率在140~160区间震荡，欧元经济预期不如美国，若兑现不及预期资金或切换；特朗普不希望美元资产大幅外流，弱美元不是优先项，2026年美元指数到年中至少呈偏震荡态势。

2、2026年港股市场展望与配置建议

2025年港股表现回顾：2025年港股（恒生科技、恒指）在亚太及全球市场表现不错，跑赢主要市场，中国资产迎来重估时刻；但2025年港股表现并非一帆风顺，走强主要分两个阶段：年初Deepseek科技出圈，以及反内卷叠加美联储降息期间，其余时间因国内政策、经济数据无较多好消息，且美股AI泡沫担忧累积，整体呈盘整状态。

2026年港股交易节奏与机会：2026年港股建议把握上半年交易机会，核心驱动因素包括美联储上半年降息（流动性受益）、国内货币财政政策协同发力、中美关系阶段性缓和（特朗普释放4月会面可能，非官方交流偏缓和）；一季度有政策开门红效应，市场对春季躁动乐观，共识偏有色板块（叠加全球科技、顺周期逻辑）；上半年以科技成长（AI科技、创新药）为主，市场对上半年机会形成一定共识。

港股行业配置方向：a. 科技成长：上半年关注AI科技、创新药（2025年部分创新药产品涨幅超100%，受益降息周期及产业BD新进展，为港交所重点方向）；b. 顺周期：全年与科技切换，上半年上游（有色，叠加全球科技、顺周期逻辑），下半年切消费（政策落地后消费基本面改善预期）；c. 红利底仓：建议配置DPB央国企、保险、香港本地公共事业（分红及成长性好，抗跌）；d. 其他方向：关注出口链（企业自发出海、美国地产起来带动原材料、建筑装饰等）、香港房地产（近期表现不错）。

港股风险提示：2026年港股面临的风险包括：a. 美国经济基本面变化、美联储政策（新主席独立性）及特朗普政策（关税延期、去杠杆）；b. AI泡沫破裂风险（若下半年降息停滞，货币政策转向可能导致美股科技大跌，引发港股科技情绪波动）；c. 港股减持潮（2025年IPO较多，2026年中可能出现，短期影响股价）。这些风险可能导致港股震荡或板块情绪波动。

3、2026年美国经济与美股市场分析

2026年美国经济判断：2026年美国经济增速高于2025年，整体呈前低后高格局。前低主要因2025年10月美国政府关门对2026年一季度经济拖累明显，随后财政货币双宽推动稳态复苏。支撑经济复苏的四个维度：a. 消费方面，美国红皮书零售销售周同比约7.6%，明显高于前值6%；2025年通过的大美丽法案减税、扣非等条款2026年落地，将减少居民全年纳税额，增加实际可支配收入，利好消费。b. 地产方面，抵押贷款利率随降息下降，新屋销售已现明显回暖迹象；2026年进一步降息后，房屋负担能力将改善，市场需求释放，新屋销售或进一步回升，成为经济边际新增量。c. 就业方面，美国就业市场处于紧平衡状态，特朗普移民管控导致建筑、酒店、餐饮等依赖非法移民行业劳动力供给收缩；中小企业调查显示，部分企业未来3个月内计划增加雇佣，2026年就业或小幅回暖。d. 财政方面，大美丽法案大部分补贴2026年落地，CBO测算其对2026年经济贡献0.4%；财政脉冲分季度看，Q1至Q4分别为0.18%、0.22%、0.19%、0.43%，四季度贡献最明显。

美联储2026年货币政策展望：2026年美联储或降息1-2次（约50个BP），政策利率降至3-3.25%，节奏集中在上半年，下半年停滞。两种情景分析：一是鸽派美联储主席上任后配合特朗普多次降息，若超过经济所需（1-2次），可能引发经济过热及通胀上行风险，甚至导致加息预期再起，降息周期或于2026年晚些时候结束；二是美联储保持政策独立性，依据数据相机抉择，降息次数或少于市场预期。更倾向后者，核心变量为美国经济复苏进展，如大美丽法案对居民可支配收入的提升效果、利率回落带动的地产解冻情况等。

2026年美股表现与配置建议：2026年美股上涨主要靠盈利驱动，标普500 EPS预计上涨12%以上，整体涨幅约12%-13%。小盘股（罗素2000）弹性更大，因市场已明显上修其2026年前三季度远期EPS，且降息周期下小盘股借贷成本下降、压抑需求释放，支撑优异表现。行业配置方面：a. 上半年关注科技，核心逻辑为科技股一半以上涨幅由盈利贡献，且算力云厂商2026年上半年集中扩大CAPEX支出，彭博预期2026年二季度资本开支占运营现金流比例达峰（约60%），以资本开支为锚的拐点或在年中，故上半年科技仍占优。b. 下半年转向顺周期，因经济复苏从企业支出、投资开端，叠加降息带动地产投资扩张（新屋销售增加推动新屋开工），且地产估值分位仍低；重点看好工业地产、可选消费和金融等顺周期板块。

美股风险提示：2026年美股主要面临三大风险：a. IEPA被判违法风险，若美国最高法裁定特朗普关税违法，将削弱联邦政府未来关税收入，影响依赖相关条款的行业；但退款流程偏长，2026年对经济影响有限。b. 美联储政策独立性失守风险，若鸽派主席配合降息超经济所需，可能引发经济过热、通胀预期再起，甚至市场质疑美国信用体系，导致美元信用摇晃。c. AI泡沫破裂风险，美股AI结合2000年科网泡沫与漂亮50特征，既有盈利又有叙事泡沫，目前处于非理性繁荣初期，对应科网泡沫进程2/3；历史经验显示，货币政策从宽松转向紧缩是刺破泡沫的核心原因，2026年晚些时候若货币政策转向，或触发泡沫破裂。此外，全球地缘政治冲突再起、关税政策滞后效应引发经济衰退、黑天鹅事件等也可能影响美国经济及股市。

温馨提示：内容源于第三方以及公开平台，仅供用户参考，恕本平台对内容合法性、真实性、准确性不承担责任。如有异议/反馈可与平台客服联系处理（微信：_LYSD_）。