1、传媒互联网：AI应用三大方向分析

AI应用趋势判断：近期AI产业进展积极，谷歌和阿里是典型代表。谷歌发布界面3系列模型、Google banana Pro等文生图模型工具，在模型训练算法优化和TPU硬件设施方面受关注。其构建了从算力基础设施、大模型、云基础设施到应用的体系，结合安卓系统、YouTube的大量用户流量和广告商业化模式，引领AI行情。国内互联网巨头围绕AI产业持续加码，阿里自2025年下半年以来，通义千问大模型持续升级，云基础设施优势明显，结合电商场景推进AI应用，如双十一的AI广告、直播和客服。阿里千问APP成为最快实现1000万下载量的AI应用，蚂蚁集团灵光APP在多模态内容生成方面表现突出。AI发展已从前期聚焦模型能力迭代，转向模型与互联网巨头云资源和流量结合的应用端推进，应用生态繁荣将反哺算力投入。针对AI泡沫质疑，阿里淘宝电话会称未来三年不存在AI泡沫，科技巨头通过提升模型能力和应用落地打消市场疑虑，强化AI产业长期趋势信心。

AI游戏投资逻辑：游戏行业处于供需共振的上升周期。需求端，用户对游戏消费有持续刚需；供给端，有优质新游推出、老游戏运营打造长青游戏、游戏出海（涵盖手游、端游、主机）及年轻女性等增量用户拓展，推动行业上行。2025年10月游戏数据（国内及出海）环比增长，11 - 12月是相对淡季，春节前后有望迎来消费高峰。AI对游戏有双重赋能：研发端通过代码生成、美术素材生产提升开发效率；体验端作为人与AI重要交互场景，生成符合用户偏好的内容，提升游戏丰富性和用户付费意愿，未来有望驱动营收增长。当前游戏板块估值合理，多数公司对应2026年PE在15 - 20倍以内，自9月25日左右阶段性高点调整盘整两个月，是布局明年的良好时点。重点推荐标的包括：恺英网络（2026年新品周期开启、传奇盒子吸引厂商入驻、AI布局领先）；巨人网络（超自然用户流水稳定、春节旺季及储备游戏有望贡献增量）；心动公司（PaaS平台生态打造、2026年初西门小镇出海、ABN广告业务高速成长）；同时推荐完美世界、吉比特、腾讯、智度股份等。

AI广告与漫剧机会：AI广告是较早落地且持续验证业绩的方向。海外谷歌、Meta等平台的广告业务借助AI取得亮眼增长；国内腾讯、快手、阿里、百度等也因AI广告提效而受益；程序化广告平台方面，海外AppLovin、Unity及国内汇量科技、蓝色光标、易点天下等，通过AI算法优化投放效果，驱动广告收入高增长。AI漫剧处于爆发成长初期，借助DALLE 2、即梦可灵等视频生成工具，可缩短制作周期、降低成本，推动供给提升，为流量平台（如快手）、IP内容方（如阅文集团）、技术服务方（如捷成股份）带来业绩弹性。重点推荐广告标的（如蓝色光标）及漫剧标的（如阅文集团、快手、中文在线等）。

2、计算机：国产AI突破与投资建议

国产AI算力进展：国产AI算力正持续崛起。百度于2025年11月13日召开的百度世界大会上发布全新一代昆仑芯系列芯片，其中昆仑芯M100针对大规模推理场景优化设计，主打极致性价比，计划2026年年初上市；昆仑芯M300面向超大规模多模态模型的训练和推理需求，主打极致性能，计划2027年年初上市。百度同时公布天池超节点后续规划：天池256超节点和天池512超节点均将于2026年下半年上市，其中天池512超节点最多支持512卡互联，卡间互联总带宽提升一倍，单节点即可完成万页、万亿参数的模型训练。此外，百度还公布了昆仑芯未来5年路线图，包括2028年上市天池千卡及超节点、2029年上市昆仑芯N Series、2030年点亮百万卡昆仑芯单机群。目前昆仑芯已累计完成数万卡部署，成为百度AI的关键底座，百度智能云通过昆仑芯和百科AI计算平台为企业提供高性能、可扩展的国产AI算力。以华为、海光、寒武纪、昆仑芯、阿里平头哥为代表的国产AI算力，通过提供高性价比的芯片方案并结合自有的软硬件生态，降低了对海外厂商的依赖，重塑了竞争格局。

国产大模型能力提升：国产大模型能力持续提升，在全球取得较好排名和影响力。11月13日消息，阿里秘密启动千问项目，基于Queen最强模型打造同名个人AI助手千问APP，该应用全面对标ChatGPT，加入全球AI应用顶级竞赛，是阿里将通义模型推向全民级AI产品的关键一步。千问APP将引入AI Agent功能，具备执行复杂任务的能力，如在淘宝等电商平台提供智能购物体验。目前，Deepseek、通义千问、字节豆包、Kimi等国产大模型能力快速提升，成为全球大模型竞赛中的佼佼者。

投资建议：目前国产AI在算力、大模型、应用端均取得长足进步，重塑全球AI竞争格局，继续看好国产AI投资机会。算力端推荐海光、中科曙光、浪潮、纯中、神州数码、深信服，受益标的有寒武纪、金嘉威；应用端推荐金山办公、合合信息、鼎捷、麦孚石、致远、金蝶。

3、通信：AI产业链全球与国内机会

全球AI产业链提速：全球AI产业链明显提速，已形成全球共振的产业趋势。市场近期关注谷歌链与阿里链，谷歌加单1.6T光模块符合产业逻辑。谷歌近期动作不断，发布效果显著的Gemini 3大模型，还发布Nano Banana 2在图生领域取得突破。此外，Meta、亚马逊加大投资，英伟达财报亮眼，GB300首次超越GB200，RAPID平台2026年下半年或加速推广；2025 - 2026年Blackberry和Ruby平台营收预计突破5000亿美元。当前全球AI各分支机会大，谷歌链表现突出，其他巨头后续或跟进，整体处于战略军备竞赛状态。核心标的中，中际旭创涨幅13.3%，市值突破6000亿，相关AI算力标的近期涨幅良好。

谷歌链投资机会：谷歌链是海外AI链的强分支，投资机会分多条支线：首选1.6T光模块，核心标的中际旭创；液冷方向核心标的英维克；OCS方向预计2026年大幅增长，受益标的有光库科技、腾景科技、德科立、炬光科技；硅光CW光源方向建议关注长光华芯、世嘉光子、源杰科技、永鼎股份。此外，空心光纤方向的长飞光纤也是看好的产业方向。

国内算力发展前景：国内方面，阿里2026财年第二季度财报亮眼，阿里云营收增速达34%，远超第一季度26%的同比增速；总资本开支315亿元，同比增长80%，其中购置物业和设备的资本开支314亿元，同比增长85%。阿里年内第二次明确表态上调未来三年资本开支，并反击AI泡沫论。预计2026年为国产算力大爆发年，建议关注以下方向：AI芯片及服务器电源（海光信息、寒武纪、浪潮信息、欧陆通）；以中兴通讯为代表的光通信产业链；交换机及交换芯片（中兴通讯、深科通信、锐捷网络）；AIDC产业链（光环新网、奥飞数据、大微科技及上游风冷、液冷、HVDC柴油发电机、AI算力分销商维仕佳杰等）。此外，9:30将有电话会议详细汇报谷歌、阿里情况及AI算力产业调研拆分。

4、电子：AI相关板块投资逻辑

存储板块景气度：9月以来，电子板块中存储板块涨幅最为耀眼，主要受海外AI需求带动，存储供需失衡，价格持续上涨。从当前情况看，闪迪、三星等企业的存储产品在2025年Q4的报价涨幅达50-60%。展望未来，存储板块的景气度预计到2026年仍将保持供需紧张状态，因此对该板块持相对看好态度。

消费电子基本面：受存储价格上涨影响，9月以来消费电子板块多环节股价出现较大幅度回撤。例如，传音等标的自高点回撤幅度约30-40%，瑞芯微（SOC标的）、CIS、射频等环节也有明显回撤。当前回撤幅度已基本反映存储涨价对消费电子基本面的影响。存储价格在2025年Q4为涨价第一季度，2026年Q1或持续高位，消费电子板块业绩影响见底阶段大概率在2026年Q1（企业可通过降规格、产品重定义、顺价等方式转移成本），建议提前布局端侧。

算力板块投资逻辑：上周算力板块因基本面影响出现补跌，成为科技板块最后一个补跌的板块（英伟达美股回撤跌势未止）。从估值与业绩看，海外算力板块2026年估值在20倍以内，业绩增长确定性较强。后续机会方面，海外AI端侧设备需求值得关注，谷歌、OpenAI、Meta为2026年产业链下达几千万台AI端侧设备订单；国内则有各品牌厂陆续推出AI眼镜，以及密集推进超节点方案。年末过渡阶段，建议重点布局AI算力加端侧环节。

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