1、首医药学院创新药与AI制药研究布局

临床资源与研究基础：首医药学院临床资源丰富，教学及求医体系覆盖医院达32家。药学院2004年成立，设有药学和临床药学两专业。临床药学专业特色鲜明，学生大四可进医院实习。近年来，学院推进临床资源与创新药研发结合，以临床资源优势推动创新药研发。

重点实验室与合作平台建设：首医药学院与多方合作，建设多个重点实验室及平台。去年获批与江涛院士合作的神经肿瘤创新药物研发和转化北京市重点实验室；与近十家医院成立联合实验室，与亦庄企业设立首席纳米药物研究中心；关工委授予医药企联合创新应用发展中心；去年与北京市药监局成立创新医药产品联合实验室，涵盖器械、化妆品、药品研发注册及监管。目前已推进15个项目，派3位教师到北京市药监局借调挂职，开设药学专业硕士方向，目标是实现医药企监审一体化。

AI在药物研发中的应用与创新：今年年初，首医药学院关注到AI对医药行业的赋能，与李开复的零一万物、徐景波的分子之心等成立AI研发实验室。药物研发不确定性高（95%不确定性，5%成功率），底层高质量数据缺失，分子到人体的知识图谱未完善。AI应用方向为利用医院样本库构建虚拟细胞图谱、通过类器官模型加速临床前实验。如江涛院士的柏瑞替尼，原20年研发周期（9年临床前+11年临床），经AI加速可缩至6 - 7年。AI研发基础包括江涛院士的CGGA数据库（初始2000例，现有近1万例），以及与怀柔科学城同步辐射大设施合作（利用其光源优势结合样本库进行药效验证）。此外，AI在细胞治疗产品自动化设备、工艺监管优化等方面可降低企业成本。总体看，AI是药物研发的有效加速器，能提升成功率（部分管线从小于10%提升至约50%）并缩短研发时间（部分药物节省2/3时间）。

2、2026年医药行业投资策略分析

2025年医药行业复盘：2025年医药板块与大盘走势基本持平（与沪深300相比），但板块分化严重。创新药表现一枝独秀，港股创新药指数在3月至9月的4 - 5个月内涨幅高达110%（后续有回调，但涨幅显著）；而生物制品、医疗器械等其他五个板块受国内医保及经济大环境影响，走势不佳。2025年创新药大涨有三方面原因：一是年初估值低。自2021年起，医药板块下跌三年多，至2024年年中，创新药出现投资黄金坑，港股大量公司市值低于账面现金（受交易、DRG政策、创新未爆发及海外资金回流影响）。二是政策支持。2024年12月至2025年1 - 2月创新目录推进，2025年7月发布征求意见稿，11月完成联合谈判，为创新药带来增量，缓解医保资金压力。三是产业BD交易活跃。2025年上半年中国BD交易660亿美元，全年预计超1000亿美元，三生制药、恒瑞等大交易推动市场热度。

2026年投资主线展望：展望2026年，医药行业投资主线从政策端及细分领域分析。政策端：一是十四五医疗改革推进住院DRG到门诊APG改革；二是集采规则优化（第十一批较2023、2024年批次优化，整体降幅趋缓），国产替代加速；三是创新药产业链政策延续（2024年推出覆盖多环节支持政策），支付端商保增量可期（当前商业医疗险规模约9000亿，创新药支付80 - 90亿，预计未来三年支持规模增至5000亿）；四是贸易摩擦风险缓解（9月相关担忧因两国关系缓和下降）。细分领域：1. 创新药：关注双抗、ADC（2026年关键数据发布或提升价值）、小核酸药物（2025年诺华获批，管线扩展）、CGT（国内批4款CAR - T产品，体内等领域未来两三年或突破）；BD出海节奏与美国JP摩根大会相关（2026年一季度关注度或回升，近期回调是买入时点）。2. 创新药产业链：CXO订单复苏（前三季度海外收入占比超50%企业新增订单增速超30%，药明康德等上调2025年营收预测）；生命科学上游国产替代推进（新冠后业绩短期放缓，2025年订单加速）；合成生物学受十五五规划支持，业绩有望向好。3. 医疗器械：2025年招投标恢复性增长（增速约20%），2026年预计持平，关注创新器械及检验自动化流水线出口。4. 中药：国家再评价政策利好品牌中药（2025年销售不佳，关注毛利率变化）。5. 生物制品：血制品受手术量下滑影响（2025年供给增长5%，需求承压），但抗跌性强；疫苗关注大单品（新生儿出生人口下降影响儿童疫苗，新疫苗品种或拉动业绩）。6. 医疗服务：需求端量增长（与人口老龄化相关），价格短期受集采影响，中长期恢复确定（龙头公司估值低，关注收入增速环比加速）。7. 医美：2025年增速下滑近两位数，关注新原料（如PDRN）及国产品牌份额提升。8. 医药商业：受医院账期延长影响坏账减值提高，但龙头公司股息率超3%（估值低，可稳健配置）。9. 医疗AI：AI制药优化临床前研发效率；诊断端AI应用或在2026年突破（第三方医疗机构大数据拟合可提供专业服务）。总体而言，2026年医药行业虽受宏观及医保约束，但创新药及产业链等具备科技属性的领域是投资亮点。

3、新零售与新消费的本质与变化

传统零售与新零售对比：传统零售与新零售存在显著差异。以香飘飘为例，其作为传统零售代表，存在重营销轻研发、依赖渠道压货、客户触达滞后等弊端。2023年香飘飘广告费用高达4.7亿元，而研发费用仅3000余万元；传统模式依赖订货会向经销商压货，导致库存积压，如白酒行业曾因代理商压货出现雪崩式下滑，二线三线白酒品牌价格体系混乱；同时，品牌商不直接触达客户，终端反馈缓慢，如蒙牛、伊利因未及时感知消费者转向低温奶的需求，常温奶占比70%-80%导致业绩下滑。

新零售以瑞幸咖啡为典型，具备多方面特征。在产品创新上，瑞幸引入服装行业快时尚机制，建立产品生命周期管理系统，将产品属性数字化、标签化，年推出超100个新品，每月均有新品；采用D2C直营模式，早期以直营门店为主，后在厦门开设联营门店（加盟商出资、总部经营的类自营模式），直接掌握用户数据；实现线上线下完全融合，避免传统品牌线上线下割裂、价格差异导致的线下生意受损问题；构建完善的会员运营体系，直接触达用户，成为新零售的标准样板。

新消费的五高特征：新消费背景与日本第四消费时代有相似性，同时受国内环境影响。日本当前进入第四消费时代，呈现品牌去魅化、朴素化、本土化特征，国内一二线城市也出现类似趋势，如年轻人对欧美奢侈品兴趣下降，偏好新中式等本土文化相关产品。国内消费环境面临老龄化（65岁以上人口占比约19%）、少子化（2016年出生人口约1600万，当前约800万）、单身贵族增加、失业率高及收入增长预期不足等挑战。

新消费呈现“五高”特征：一是高品质，消费降级不包含品质降级，食品领域追求短保（如盒马日日鲜），服装领域面料持续升级（从混纺到纯羊毛、双面呢、羊绒大衣，羽绒服从鸭绒转向90鹅绒，蓬松度700以上），但价格不变甚至更低；二是高性价比，定倍率下调（如江南布衣从8倍调至5倍或4.5倍，新品牌以2.5倍定倍率抢占市场）；三是高审美，审美成为生产力，如小红书因视觉和文案优势，同类商品比淘宝、抖音溢价100元；四是高参与，直播互动成为消费一部分（如男装由美女主播换衣互动）；五是高情感，消费者愿为意义买单（如扶贫直播间销售较好）。新中式服装是国内可能产生奢侈品的领域，部分品牌产品售价几万块且需预定，依托中国文化叙事构建符号价值。

新零售的核心要素：新零售的本质是以消费者为中心，采用SPM（制造型零售）模式（垂直整合供应链与零售，无中间环节），实现全渠道一盘货（如美的2016年推行，运营效率高于格力）。其包含三大关键零售模式：一是直播电商，虽热潮减退但成为标配，品牌（如波司登、雅戈尔、优衣库）推动店员直播，数字人直播（非黄金时段使用，成本4000元/月，可互动）成为升级方向；二是内容电商，内容成为商品货架，品牌需建设内容中台（或改造广告营销部），为门店、电商、直播提供内容；三是社交电商，需将KOC推荐、老带新等社交元素融入运营（如童装店通过妈妈发朋友圈集赞返礼）。

新零售关键运营要点包括：会员运营需分层并提供VIP尊崇感（类比航空公司常旅客计划，如VIP客户享专属茶饮、丝绸袋等）；全渠道经营需以用户为中心，经营客户不同位置（如逛街、刷抖音等场景），避免各平台独立考核销售额（如森马2023年电商比例从45.3%降低，线下生意提升）；门店需“海陆空立体化经营”（直播/短视频为空军，门店为陆军，私域为海军），如民间品牌以老板娘IP线上引流、门店转化、私域承接，800平米店年销售额5000万。此外，未来需从“打造品牌”转向“运营品牌”，通过全渠道用户体验积累口碑；世界顶级零售商（如ZARA、优衣库）均采用SPM模式（垂直一体化开发商品、控制库存、服务客户），而中国特有的品牌授权模式（如南极人）需观察未来发展。

4、新消费与科技消费行业分析

国内外消费环境分析：国内消费方面，近年中国内销压力较大，表现为有效需求不足、通缩和消费降级。“十五五”规划设定了提升居民消费率、增强内需拉动经济增长动力的长期目标，但短期压力大。消费提振是系统性工程，政策持续推出：2024年下半年中央补贴1500亿，2025年补贴增至3000亿，预期2026年可能延续但暂未公布；过去一年多已出台多项细则，如近期六部委发布16项消费细则，未来一年仍会推进。海外消费方面，中国消费产业全球竞争力增强，但出口指标参考性趋弱，因越来越多企业全球化运营（海外生产、供应）。2024年出口超预期，2025年低于预期，因当年4月特朗普关税政策使产能外迁加速，海外工厂处于爬坡期，订单供应和效率受影响，预计2026年可克服。

科技消费与新消费定义区分：科技消费由供给端创新激发需求，依托中国工程师红利（购买力平价下研发投入远超美国等），在消费品领域国际领先。典型案例有大疆无人机、影视全景相机、石头/科沃斯扫地机、九号智能割草机、小米部分产品等，这些产品在欧美市场凭先进性形成品牌溢价，类似戴森在中国。新消费由需求变化驱动结构性增长，每5 - 10年一轮（五年消费观变化，十年重大变化）。当前新消费代表企业包括：泡泡玛特（潮玩，面向年轻女性，提供情感经济与社交货币）；毛戈平（美妆，通过线下传统戏剧化妆服务引流，结合东方审美，难以复制）；老铺黄金（新中式黄金，定位奢侈品，门店毗邻奢侈品店，单店年销售额为普通金饰店十倍以上）；蜜雪冰城（极致性价比，依托全球领先的数字化、标准化供应链，如库迪咖啡用豆包大模型巡店检查卫生及标准）。两者差异在于，科技消费核心是产品先进性，新消费核心是需求适配与商业模式创新。

消费全球化竞争与挑战：消费可分为科技制造型硬消费与生活文娱型软消费。硬消费核心竞争力为科技或制造领先（非成本领先），如美的、海尔拥有全球领先的黑灯塔工厂认证，供应链优势显著，可通过海外建厂（如海尔、中宠美国建厂）应对关税限制，保持竞争力。软消费核心是文化认同（强势文化易输出），过去中国在此领域较弱，但近年已出现全球化尝试：泡泡玛特、手游（形成欧美粉丝群）、奶茶咖啡连锁（东南亚及美国试点）等。全球化进程中，并购整合能力关键。近年成功案例包括雪克尼加、亚马逊体育（含始祖鸟），通过保留欧美优势、结合中国赋能及激励制度，并购后业绩显著提升。然而，中国企业全球崛起引发竞争压力，如SHEIN被法国巴黎抵制，扫地机品牌iRobot、运动相机GoPro因无法与中国企业竞争股价下跌，智能割草机领域欧盟已于2025年11月启动反倾销调查。

5、户外运动产业发展解析

户外服饰场景延伸与功能细分：户外服饰是国内少有的处于增长红利期的细分子赛道，其增长得益于专业运动普及和场景延伸。场景上，专业运动场景注重功能性，需应对极端天气，依靠高科技面料保障舒适与安全；休闲生活场景更看重设计与潮流属性，对极端功能性要求较低；商务场景要求风格低调（如logo、版型、颜色等），同时具备防风、防水、透气功能。面料与品牌方面，国际知名面料有GORE - TEX（中高端标识）、EVENT（同级别但知名度低）、PROTECTION（更轻量化）、PRIMALOFT（优质棉服面料），国内自研面料功能性接近国际水平，但品牌力有待提升。市场增长数据显示，户外服饰规模从2021年的500亿增长至2024年的1000亿（四年翻倍），其中软壳/硬壳冲锋衣增速超30%，内胆棉服、抓绒等增速为低双位数。抓绒内胆更具专业属性，外壳冲锋衣因日常场景应用广，增速更快。

细分运动类型增长分析：户外运动的增长得益于多个小众子赛道出圈。登山徒步人均消费（含食宿）达14.3万元，衍生出登山 + 研学、摄影、宠物、露营等形式，吸引更多年轻群体参与。越野跑赛事规模从10年前的65场增至2024年的600余场，三夫户外主办的崇礼168等赛事知名度较高。路跑因马拉松赛事质量提升（2场白金赛事、20余场金标赛事）和低成本特性（时间与精力成本低），参与度提高。骑行因女性和亲子参与度提升而加速普及，需要配套户外装备。冰雪运动自冬奥会后持续增长，2024年滑雪人次1300万（2023年1200万，同比增6%），需要滑雪服及棉服、抓绒等装备。露营向亲子研学延伸，需要功能性户外服饰满足需求。

三夫户外赛事IP运营经验：三夫户外全资子公司三夫赛事专注打造户外赛事IP。核心IP有崇礼168（168公里，2025年报名人数2万，中签1.17万，为亚洲规模最大赛事）和平谷金海湖铁人三项（华北地区最大，1500人参赛；120公里长距离赛约200人完成）。内容传播上，通过年度纪录片《我们的故事》（2025年聚焦‘热爱的样子’）、120万张参赛照片（销售60万）及文创设计（两年投入20万）提升影响力。商业化方面，当前赞助收入不足1000万（北京半马赞助收入3000万），目标是通过破圈传播（如吸引年轻女性及儿童参与短距离越野跑）提升影响力。赛事运营注重标准体系建设，强调安全与内容丰富性，通过串联雪场等方式赋能目的地夏季运营（崇礼雪场夏季因赛事实现运营，引流约3万客户）。

6、生活文娱类软消费全球化路径

互联网与游戏全球化输出：互联网与游戏领域全球化输出成果显著。跨境电商方面，2024年中国跨境电商总成交额达2.7万亿人民币，增速14%，2025年预计保持双位数增长。国内主流电商平台均已出海，如阿里巴巴速卖通、拼多多Temu、抖音、京东（在英、法、德三国布局），其中Temu三年扩展至53个国家。游戏领域，中国自研游戏进入全球化本土深耕阶段，2024年海外销售收入达185亿美元，增速13%；2025年上半年增速为11%。主要出海市场为美国、韩国、日本，三者合计占中国自研游戏出海收入的57%，近年中东地区增速显著。典型案例有《黑神话：悟空》打破全球3A买断制单机游戏销售记录，《原神》风靡全球并融入日本二次元文化，《哪吒》全球票房达150亿创记录。内容推广上，国内流媒体平台如B站、爱奇艺积极出海，带动游戏、动漫走向全球。

潮玩与零售全球化实践：潮玩与零售领域全球化实践形成独特路径。泡泡玛特作为潮玩代表，2025年在亚太增速超200%，美洲增速约1200%，欧洲增速约700%；全球门店覆盖美洲（40余家）、欧洲（近20家）。其产品有艺术属性和去性别化设计（需通过故事了解性别），通过明星带货、黄金地段开店等营销推广，凭借社交属性（交换、情绪价值）和无IP产品接受度高获国内外消费者认可。名创优品作为综合零售商，在全球CR5仅20%的低集中度市场中，以近7%的市占率位列全球第一。其依托中国高效供应链（去中间环节降本）和数字化运营（门店SKU约3000个，终端销售数据链打通，实时调整订单），实现“低价+优质”的全球扩张。泡泡玛特、名创优品等企业已从早期模仿日本商业模式，逐步融合中国数字化优势，形成差异化运营模式。

服装与制造效率驱动模式：服装与制造领域靠效率驱动实现全球化。希音作为快时尚代表，采用“小单快返”模式：日上新100 - 200款（月上新约1万款），试销后快速调整（卖差款停产，卖好款加大生产），依托广州千亿级供应链集群（协同面料、成衣、多品类），并在越南、土耳其布局海外产能（规划占比30%以上）。安踏收购亚玛芬体育（含始祖鸟）后，保留原团队并引入lululemon前总裁提升品牌格局，通过数字化、DTC改革赋能，2025年其海外（美洲）市场增长30%，成为逆风翻盘典型。当前服装行业受文化壁垒影响，欧美市场渗透较难，主要布局东南亚、中东、非洲等性价比需求市场。技术路线验证上，希音“数字化管理小作坊”模式因适应快时尚小单灵活调整需求，优于阿里“黑灯工厂”自动化模式（切换成本高、重资产）。

7、中外优势结合的正循环效果

激励与合作的正循环：2025年医药板块行情经历了从底部回暖到逐步走强，再到继续波动的过程，其中创新药表现突出，强势上涨，其上涨是政策、产业需求与全球化共振的结果。会议邀请首都医科大学药学院院长、博士生导师王玉骥教授，从专业视角分享该校在创新药与AI制药领域的研究及未来前景。

8、首医药学院附属医院资源概况

现有附属医院数量：首医药学院目前拥有20家附属医院，签约的有23家。

扩展后的附属医院数量：加上教学及其他求医体系的医院，首医药学院关联的附属医院达32家。

Q&A

Q：生活文娱类软消费的定义是什么？

A：生活文娱类软消费是与生活方式、文化娱乐相关的消费，常见类型包括品牌服饰、潮玩、餐饮、限制茶饮、互联网游戏、动漫等。

Q：生活文娱类软消费在全球化过程中崭露头角，各熟悉领域有哪些值得分享的观察现象？

A：互联网赛道多个子领域出海表现突出：跨境电商进入高速成长阶段，2024年成交额2.7万亿人民币，增速14%，今年预计双位数增长；阿里速卖通、拼多多Temu、抖音、京东等主流电商均已出海，其中拼多多Temu三年扩展至53国，发展最快。游戏进入全球化本土深耕阶段，中国自研游戏2023年海外销售额185亿美元，增速13%，2024年上半年增速11%；主要出海市场为美国、韩国、日本，近年中东地区增速较快。外卖处于初级阶段，美团布局香港、中东4国及巴西市场，滴滴则在拉美地区的巴西、墨西哥开展业务。

Q：企业在创新创意方面，让欧美日韩消费者喜欢的方式有哪些？游戏、动漫、互联网领域的创新创意有哪些？

A：企业向全球输出先进数字化生活方式，覆盖电商、游戏、动漫等领域。电商领域依托中国强大供应链及成熟运营模式，如心以小单快返模式压缩库存成本抢占国际市场，题目采用国内成熟拼购模型走全球全品类低价路线快速扩张，Tiktok通过社交达人直播带货等中国成熟模式在国际市场运营良好；游戏及国漫融入中国文化元素，《黑神话：悟空》打破全球3A买断制单机游戏销售记录，《原神》风靡全球，《哪吒》全球票房达150亿；发行渠道从依赖奈飞等海外流媒体，转向B站、爱奇艺等国内流媒体平台出海，带动游戏、动漫内容走向全球。

Q：中国潮玩能够形成独特海外发展路径的原因是什么？

A：以泡泡玛特为例，其产品为设计师玩具，具备艺术属性，融入中国文化元素，采用去性别化设计，易被海外消费者接受；营销上采用明星带货、全球黄金地段开店的方式；同时，产品具备强社交属性及情绪价值，无IP模式被国内外消费者高度接受。

Q：服装品牌海外发展过程中，希音实现极致效率的原因是什么？

A：希音为线上版快时尚品牌，运营环节较快时尚鼻祖ZARA更高效、精细化，ZARA曾将设计到门店的周期从Gap的33天缩短至两周，希音进一步压缩至一周。其极致效率主要源于需求端不自主判断潮流趋势，每日上新100-200款、月上新约1万款，每款仅生产100-200件，通过上新后1-2天的销售数据快速测试爆款，卖差款售完即停产、卖爆款迅速加产能铺货，实现时尚与需求快速迭代，避免库存积压；供应链依托广州千亿级跨境电商供应链集群，覆盖面料、成衣及男女装等全品类，形成上下游协同效应，并通过佛山、晋江互补产能支撑，同时在越南、土耳其布局国际化供应链，未来海外产能将占比30%以上，国内仍保留大部分产能，且国内产能在效率、质量、人效上优于越南，越南主要生产基本款、简单款；轻资产模式下通过小批量生产降低库存积压、提升资产周转效率，定位高效率低价格，美国欧洲市场一件T恤约80元人民币，性价比极高，同时关注欧美大码人群需求，实现产品极致性价比，背后依托中国完善的制造业能力。

Q：名创优品提升运营效率的方式有哪些？

A：名创优品主要通过三方面提升运营效率：依托全球数千家门店的大规模采购降低成本；借助中国高效供应链体系去除中间环节进一步压缩成本，产品加关税、运费后仍比海外竞争对手便宜且兼具低价与高质，吸引海外消费者持续消费形成高周转；通过数字化手段优化SKU，门店SKU约三千个，保留爆款、砍掉传统大量SKU的模式，多维度提升运营效率。

Q：腾讯海外游戏战略中并购整合较多，游戏公司以人为主，其做好海外并购整合的方式是什么？

A：中国游戏行业并购以腾讯、网易等头部大厂为主，中生代公司亦有布局。腾讯2008年起开展海外收购，涵盖全资收购与战略持股，主要项目包括2016年以86亿美元收购芬兰游戏公司Supercell、2024年年初以12亿欧元收购法国著名游戏公司育碧旗下核心IP公司25%股权。腾讯并购整合中不全权接管，保留原创团队并赋予独立创作权，主要通过提供发行渠道、商业化支持等赋能，该模式适合中国企业出海，同时需关注协同效应与并购估值。

Q：安踏收购始祖鸟后，推动其实现全球市场经营改善及快速增长的举措有哪些？

A：安踏通过联合财团以360亿元收购亚玛芬体育后，首先保留原有团队及品牌基因，维护品牌积淀与文化；其次聘任lululemon原总裁担任亚玛芬体育新CEO，推动品牌从户外圈层向更高格局升级；同时在运营上提供数字化、DTC改革等支持，由本土团队执行具体策略。最终推动始祖鸟国内市场热度提升，欧美尤其是美洲地区过去三年保持30%增长，实现全球快速增长，成为中国企业收购海外品牌并推动其全球运营改善的成功案例。

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