1、2026年度策略大势与风格研判

2026年大势研判结论：2026年市场走势为N型走势、逐级抬高，整体偏乐观。此结论基于六个分析维度：国外形势上，中美关系竞合难改，美国降息但速度不快，全球流动性预期好转，利好权益市场，为中性偏乐观；经济周期方面，2026年投资增速有望走出低位，消费温和复苏，出口有韧性，企业盈利预期改善，为中性偏乐观；国内政策上，总量政策财政货币双宽松，结构政策支持新质生产力、提及消费，为乐观；资金流向方面，宏观存款搬家空间大，微观两融余额占比不高，主动与被动权益基金并进，主动权益基金融资和话语权改善，为乐观；市场情绪上，两市成交额和换手率处相对高位但非极值，牛市中合理，为中性偏乐观；宽基估值与历史最高值有差距，但滚动分位数略高，为中性。综合来看，3个中性偏乐观、2个乐观、1个中性，总体为中性偏乐观。

市场风格变化展望：2026年市场风格预计中大盘继续占优、风格温差收敛。中大盘及广义成长相对占优，顺周期有预期差，风格趋势为顺周期、科技、成长齐头并进。驱动因素有：公募定价权回升，全球流动性预期改善，支撑大中市值；五大风格宏观友好度明年均在50分左右，风格偏离收敛，温差缩小。

行业配置与主题投资：2026年行业配置多线出击、多点开花，有四条线索：消费与财富效应，慢牛或刺激消费，关注社服、食品饮料、农林牧渔；景气方向，汽车、医药等业绩增速快的行业有机会；传统行业，化工、机械等受益于提质升级或反内卷，有价值重估需求；压舱石红利，保守或绝对收益资金可作底仓，明年相对收益压力减小且绝对收益稳定。主题投资有两条主线：科技端聚焦算力等，牛市第二阶段机会多但持续性不强，需关注情绪指标并做好轮动；内需端关注银发经济，与消费风格配合有机会。

2、权重强双创弱格局分析

近期市场行情特征：近期A股市场，上证指数与双创指数走势分化。上证指数依托3936点和上升趋势线，延续5浪上行，但因权重板块提速不足，涨速可控；创业板指日线5浪加MACD顶背离；科创50或运行C段调整。后市若上证指数守住3936点及趋势线，其日线5浪上升形态保留；双创指数震荡调整，需借权重指数之势，能否稳定取决于权重表现，前期涨幅落后的券商板块是观测市场方向的信号之一。整体市场状态复杂，权重指数呈上行5浪，双创指数区间震荡。

上周市场表现总结：上周A股震荡整理，宽基指数普跌，指数分化明显。权重指数较强，上证指数微跌0.18%创近十年新高，上证50平盘，沪深300跌1.08%；成长指数中，中证500跌1.26%，中证1000、国证2000分别跌0.52%、0.13%；双创指数波动大，创业板指、科创50分别跌3.01%、3.85%，创业板指跌破5周均线，北证50跌0.56%。港股走势分化，恒生指数涨1.26%，恒生科技跌0.42%。个股方面，3060只A股上涨（占比56%），源于低位滞涨股补涨。行业板块上，中信一级行业20涨10跌，消费风格景气、科技退潮。消费相关的社服、纺服等行业领涨，泛科技风格的通信、电子等板块领跌。市场风格变化验证了从科技优先向相对平衡的观点。

3、2026年主线切换与化工机会

2026年主线逻辑：2026年市场主线预计是‘先周期后消费’格局。国内宏观周期将从筑底后期转向复苏，按历史规律，权益资产自筑底后期走强至经济过热，内部轮动沿‘价值质量’路径，对应科技股牛市、周期股上行和2026年下半年消费股修复。2026年上半年周期品行情核心驱动力是供给侧反内卷，与以往依赖房地产不同，更注重提升质量、优化产能。2023 - 2025年三季度，化工等行业大幅降低资本开支，随着供需改善，预计2026年PPI及CPI温和回升。化工板块对PPI敏感度最高，值得关注；消费板块对CPI敏感，在地产企稳、通胀复苏背景下，有望2026年下半年修复。

微盘股走强原因：万得微盘股指数自10月24日以来涨8.6%，独立于行情，市场下行时逆势上行。支撑源于微观结构再平衡：游资6月起流入，重仓股走强提升个股上涨集中度，冲击量化产品，部分产品因回撤收紧风险敞口、减微盘持仓；10月后游资增量减弱，量化产品为放大弹性反向放松风险敞口、提升微盘配置。本轮游资活跃度6月起上升，强势期超历史平均，微观结构再平衡至少持续到年底，微盘股将保持走强。

美股调整分析：11月13日美股大幅调整，市场归因于美联储票委打压12月降息预期。当前缺乏权威数据，联储强调降息依赖数据，无论12月是否降息均可能利空。若降息，表明经济比预期差，市场因缺数据难判断恶化程度，冲击风险偏好；若不降息，市场不知经济现状，未来预期大概率下修，冲击经济预期。11月数据公布前，市场风险偏好难提升，将维持调整。

4、机械出口链2026年度策略

2025年出口链复盘：2025年出口链前三季度整体收入双位数增长，利润增速略慢，呈Q2探底、Q3显著修复态势。龙头企业在高关税不确定环境下韧性与弹性强，产能外迁和多元市场战略被验证为关键。指数层面，1 - 4月出口链显著跑赢万得全A，因关税预计推进、市场认可出海龙头竞争力及押注美国软着陆和降息；4 - 6月，受特朗普关税战影响，市场悲观定价；6 - 11月，实际经营数据和财报超预期，出口链重获超额收益，龙头通过优势实现净利润修复和份额提升，“对美出口消失”叙事被推翻。2025年启示2026年应自下而上关注经营质量向好方向。

2026年机会展望：2026年出口链机会分区域，核心为对美看多、对欧谨慎、新兴崛起。对美方向，虽宏观数据引发衰退论调，但中区选举前美国有廉价能源等多重工具，叠加美联储降息和AI基建Capex上修，对美出口有超额机会。对欧方向，新能源脆弱和财政约束致复苏难，总量谨慎，但能源价格、电网投资等领域有结构化机会。新兴方向，受部分国家汇率和利率影响，国别分化或拉大，看好产能承接国等顺周期机会。

选股思路与推荐：2026年选股更注重行业景气度和经营质量，核心是找复苏受益赛道和突围者。对美方向战略乐观，围绕选举、降息与AI产业交汇点选五类资产，对应工具类（巨星科技等）、AI PCB设备（大族激光）、柴发（潍柴动力）、高空作业平台（浙江鼎力）、可选消费（涛涛车业）。非美方向关注工程机械、通机与纺服设备、出行链。工程机械在海外放量，通机与纺服设备在东盟和南亚发力，出行链受益于人均保有量等逻辑。具体标的有工程机械（三一重工等）、冶炼设备（中重科技）、通机（绿田机械等）、纺服设备（宏华数科等）、出行链（宇通客车等）。

Q&A

Q：对2026年度策略的大势研判有何看法？

A：对2026年度策略的大势研判结论为N型走势，逐级抬高，整体偏乐观。该结论基于六个分析维度：国外形势方面，中美关系竞合底色难变，美国开启降息通道但速度不及最乐观预期，全球流动性预期好转利好权益市场，中性偏乐观；经济周期方面，投资增速有望脱离低位，消费温和复苏，出口具韧性，企业盈利小幅改善，中性偏乐观；国内政策方面，财政货币双宽松延续，新质生产力支持力度增强且消费被多次提及，乐观；资金流向方面，宏观存款搬家空间大，微观层面两融余额绝对值高但占比不高，主动与被动权益基金齐头并进，主动权益基金融资改善、话语权触底回升，两融位置可接受，乐观；市场情绪方面，两市成交额和万得换手率处于相对高位，牛市中属合理水平，中性偏乐观；宽基估值与历史最高值差距大，但滚动5年或3年分位数略高，中性。综合六个维度，总体中性偏乐观。技术分析显示，当前处于2015-2024年月线级别调整的大反弹阶段，已触及0.618分位数目标位，后续整固后将挑战0.809分位数。

Q：从策略视角看，接下来市场行情的整体风格将如何演变？

A：今年市场风格偏向成长策略，预计2026年中大盘持续占优，包含消费的广义成长风格相对占优。由于顺周期板块存在显著预期差，市场风格将呈现温差收敛，顺周期、科技、成长板块有望齐头并进。四季度化工、服务消费的起势已暗示明年的配置方向，市场得分点将增多，估值风格虽略偏向广义成长但更趋均衡。公募定价权边际回升叠加全球流动性预期改善，将支撑大中市值风格。具体来看，消费、成长、周期表现较好，稳定与金融相对靠后但差距较今年缩小，整体呈现均衡状态。从宏观基本面量化指标看，五大风格的宏观友好度明年均在50分左右，偏离度较今年显著收窄。此外，公募基金新规作为游戏规则变化，将推动市场向均衡方向渐进式调整。

Q：对2026年行业配置方向有哪些看法？

A：2026年行业配置将呈现多线出击、多点开花特征，主要受两方面因素驱动：一是公募新规限制单一板块集中投资的游戏规则变化，叠加牛市延续，推动行业配置向基准投资思路调整，2026年或成为基准投资元年；二是行业打分表中得分较高且逻辑通顺的四条核心线索：消费与财富效应、景气方向、传统行业、压舱石红利。四条线索已覆盖半数以上行业，体现配置的均衡性。

Q：2026年主题投资的主要线索及特点是什么？

A：2026年主题投资主要有两条线索：科技是核心线索，具体包括算力、机器人、固态电池、光刻机、可控核聚变和深海科技；内需板块线索以银发经济为主，该领域虽炒作热情不高，但与消费风格配合存在机会。在牛市第二阶段环境下，主题投资机会持续涌现，但受风格均衡压力影响，各主题持续性未必较强，需关注主题间交易轮动及情绪指标。

Q：如何看待近期A股市场的整体行情？

A：近期A股市场中，全中指数与双创指数呈现分化格局。上证指数依托关键点位3936点及上升趋势线延续5浪上行结构，但因缺乏券商等权重板块提速，涨速可控；双创指数方面，创业板指形成日线级别的5浪+MACD顶背离格局，科创50存在运行日线调整ABC结构中C段的可能性。展望后市，若上证指数守住3936点并保持在趋势线上方，其日线5浪上升形态将得以保留；双创指数处于震荡调整格局，需向权重指数借势，稳定运行依赖权重指数表现。前期涨幅落后、向上空间较大的券商板块未表态，仍是后续观测市场方向的信号之一。当前市场状态复杂，整体以权重指数上行5浪、双创指数区间震荡看待，需继续关注关键信号。

Q：上周 A 股市场有哪些特征？

A：上周 A 股市场以震荡整理为主，主要宽基指数均收跌，指数间分化明显。权重指数表现相对强势，上证指数创近十年新高，全周下跌0.18%；上证50平盘，沪深300下跌1.08%。成长指数中，中证500下跌1.26%；受益于小微盘回暖的中证1000、国证2000分别下跌0.52%、0.13%。双创指数波动较大，创业板指、科创50分别下跌3.01%、3.85%，其中创业板指再度跌破5周均线；北证50下跌0.56%。同期港股走势分化，恒生指数上涨1.26%，恒生科技下跌0.42%。全周 A 股3060只股票上涨，与指数表现形成鲜明对比，主因前期低位滞涨股补涨。行业板块方面，中信一级行业20涨10跌，呈现消费风格持续景气、泛科技风格全面退潮特征：消费相关的社会服务、纺织服装、商贸零售、轻工、农林牧渔、食品饮料分别上涨4.81%、4.43%、3.23%、3.17%、2.85%、2.83%；医药、地产分别上涨3.29%、2.89%。泛科技相关的通信、电子、计算机、汽车分别下跌4.9%、4.4%、3.72%、2.15%；电信、军工、机械、传媒跌幅在1.4%-2%之间。近期市场风格变化验证了此前提出的市场正从科技优先向相对平衡的观点。

Q：A股市场后续走势及配置建议如何？

A：近期市场呈现复杂性，权重指数依托关键点位和趋势线碎步上行，上证指数创近十年新高；双创指数宽幅震荡，受权重指数影响呈现与上证指数涨跌反向波动特征。展望后市，若上证指数守住上行趋势线，日线5浪上行形态将保留；双创指数处于调整状态，参考创业板指2020年7-9月牛市调整期走势，预计仍需数周调整技术形态与筹码结构。前期涨幅落后的券商板块上周小幅下跌但仍具补涨动力，是观测市场方向的信号之一。配置建议方面，战略层面保持系统性慢牛思维，战术层面在双创震荡结束前持仓观望；行业配置重点关注有补涨潜力的券商板块及低位板块，同时可轻指数重个股，选择年线上方的低位滞涨个股。

Q：2026年投资主线应聚焦于哪些方向？

A：2026年市场格局预计呈现先周期后消费特征，国内宏观周期将从筑底后期转向复苏。权益资产自筑底后期起走强至经济过热阶段，内部轮动沿价值质量路径展开，对应科技股牛市、周期股上行及2026年下半年消费股修复。2026年上半年周期品行情与以往差异在于对房地产依赖降低，供给侧优化产能、提升质量的反内卷为涨价核心驱动力。化工、电力设备、建材、农业、钢铁等行业2023~2025年三季度资本开支大幅下降，推动供需格局改善，预计2026年PPI与CPI将温和回升。其中化工板块因对PPI敏感度最高值得重点关注；消费板块当前估值较低且对CPI敏感，在地产企稳、通胀温和复苏背景下，预计2026年下半年进入修复期。

Q：微盘股再次走强的主要支撑因素有哪些？

A：万得微盘股指数自10月24日以来再度上涨8.6%，表现独立于市场走势，甚至在市场下行时逆势上行。其核心支撑因素为微观结构再平衡：游资自6月起持续流入，推动重仓股大幅走强并提升个股上涨集中度，对组合化持仓的量化产品形成冲击，部分量化产品因回撤收紧风险敞口，减少微盘持仓；10月后游资增量减弱，量化产品为放大超额弹性反向放松风险敞口，再度提升微盘配置比例。本轮游资活跃度自6月上行，强势期远超历史平均水平，微观结构再平衡将至少持续至年底，支撑微盘股在此期间走强。

Q：如何看待美股近期的调整量级？

A：11月13日美股大幅调整，市场主要归因于多位美联储票委集中释放鹰派信号，打压12月降息预期。当前缺乏权威经济数据，而美联储强调降息决策严格依赖数据表现，无论12月是否降息均可能构成利空：若降息，表明美联储认为经济比市场预期更差，但市场因缺乏数据无法评估经济恶化程度，将冲击风险偏好；若不降息，市场虽无法判断当前经济表现，但未来经济预期大概率下修，同样形成负向冲击。因此，无需过度关注降息预期变化，在11月经济数据公布前，市场风险偏好难提升，整体将维持调整走势。观点基于量化模型及客观数据，存在模型失效风险。

Q：2025年机械出口链基本面、行情表现及策略得失情况如何？

A：2025年前三季度机械出口链整体收入保持双位数增长，利润增速略慢于收入，呈现Q2探底、Q3显著修复态势。龙头企业在高关税不确定性环境下展现较强韧性及利润弹性，产能外迁与多元市场战略被验证为关键。指数层面，1-4月出口链显著跑赢万得全A，定价逻辑为关税推进预期及出海龙头全球竞争力认可，同时押注美国软着陆及降息周期开启；4-6月受特朗普关税战烈度超预期影响，市场悲观定价为对美出口完全塌陷并拖累全球经济；6-11月实际经营数据及财报超预期，出口链重获显著超额收益。龙头企业通过关税管理、价格调节及海外布局优势实现净利润修复并提升市场份额，对美出口消失的市场叙事被证伪。2025年的启示为2026年需更注重自下而上，关注经营质量稳中向好方向。

Q：2026年出口链行业的机会有哪些？

A：2026年出口链行业机会以分区域分析为主，核心方向为对美看多、对欧谨慎、新兴市场崛起。对美方向，尽管近期宏观数据疲软及微观层面推升部分衰退论调，但中期选举前美国具备多重支撑工具，叠加美联储降息及AI基建资本开支上修，以软着陆为基线，对美出口仍具超额机会。对欧方向，受新能源体系脆弱性及财政约束影响，总量复苏难见起色，保持谨慎；但能源价格边际变化、电网与清洁能源投资、电力设备升级等领域存在结构化机会。新兴市场方向，部分国家因汇率波动及高利率压制可能加剧国别分化，重点看好产能承接国、资源能源优势国及大内需国的顺周期机会。

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