1、公司近期边际变化分析

海外拓展加速进展：公司全球化战略推进节奏明确：2020年之前开始筹划塞尔维亚工厂，前几年该工厂投产后，近两年收入规模未显著增长；2025年全球化战略明显提速，呈现‘重锤出击、大步快走’态势。2025年新获奔驰、斯柯达、宝马1系2系尾灯项目，2026年将量产宝马5系全球尾灯项目，后续这些项目陆续量产将推动欧洲收入大幅增长。客户拓展方面，近期大规模走访9个欧洲客户，拓展多个项目潜在意向采购金额达数亿欧元。产能规划上，因当前获取项目较多，预计2026年将在塞尔维亚工厂附近规划新工厂，为后续欧洲收入快速增长奠定产能基础。2025年起，公司国际化进程换挡提速，海外收入占比将持续提升，且有望提出更高目标。

机器人新业务动向：公司管理层对机器人等新产业趋势保持积极开放态度，并已积极开展相关准备。作为国内车灯龙头企业，公司过去十余年连续兑现业绩与成长，是中国汽车零部件行业最优秀的企业之一。基于此，其在机器人新产业趋势中预计将积极参与并持续受益。

三季度业绩预期：二季度公司收入36.63亿，净利润3.84亿，归母净利润率10.49%。三季度收入端受下游客户销量及新项目影响：一汽大众销量环比微增1 - 2%，红旗持平，一汽丰田略有下滑，日产销量环比增长20%，奇瑞增长10 - 15%，赛力斯增长15 - 16%。赛力斯M8项目因6月部分产品收入确认节奏问题未开票，相关收入将在三季度完整确认，对收入有明显提振。综合分客户收入及销量环比表现测算，三季度收入预计40 - 41亿。利润率方面，随着收入规模增长及持续降本控费，归母净利润率稳中微增，预计三季度归母净利润4.3 - 4.4亿。

2、核心投资逻辑重申

车灯产品智能化升级：车灯产品持续升级，上一轮是卤素灯向LED灯切换，本轮是前照灯智能化升级，从普通LED前照灯向ADB、DOP、HD - ADB等升级。智能化推动市场空间扩容，DOP单灯近万元，HD - ADB单灯三四千元，矩阵式ADB单灯两三千元。受益于智能化车灯渗透率提升，国内乘用车车灯市场规模将从2024年约900亿增至2028年约1400亿。

行业格局优化趋势：车灯行业因高壁垒（技术、资金）塑造了良好竞争格局，份额向头部集中。国内呈双龙头格局，为星宇和华域视觉。华域视觉2018年收购上海小糸成国内龙头，当时市场‘一超多强’（‘一超’为华域视觉）。但星宇是过去十几年唯一持续成长的车灯企业，其他企业未实现长周期增长。2024年星宇收入超华域视觉，形成双龙头。技术升级（HD、DOP项目）加速份额集中，因二三线企业难参与，多数HD或DOP项目集中于少数头部企业。星宇市占率持续提升，2011年约6%，近年达16 - 17%，行业地位和综合能力也在提升。

头部客户全面突破：公司头部客户全面突破，将受益于客户红利。星宇完成客户结构转型，深度配套华为智选、赛力斯、北汽、奇瑞、江淮尊界、理想、蔚来、吉利（份额提升）、北美电动车企（国内配套一款尾灯）等。新客户拓展上，2026年起小鹏有DOP项目，已突破小米一款车型的HD项目。从覆盖范围看，仅次于福耀玻璃，可在自主、合资、外资、新势力领域规模化配套。

3、业绩预测与长期展望

今明两年盈利预测：2025 - 2026年公司盈利预测分别为16.86亿元和21.26亿元，对应PE约20倍出头，性价比突出。

长期增长预期：后续新客户、新项目、海外业务加速及车灯升级，预计将支撑公司稳定25%的复合增速。长期来看，行业格局良好，公司具备成为全球车灯龙头的潜力。

机器人业务潜力：公司存在潜在的机器人业务期权价值。

温馨提示：内容源于第三方以及公开平台，仅供用户参考，恕本平台对内容合法性、真实性、准确性不承担责任。如有异议/反馈可与平台客服联系处理（微信：wxid_t9ghmwon2fi822）。