1、假期消费趋势观察

假期旅行特征分析：当前假期旅行穷游特征明显。00后（25岁）消费更理性，选择帐篷等低成本出行方式增多。以景德镇为例，少数酒店价格从几十元涨至1000元，但多数未明显浮夸。景区人流量比往年少，部分游客倾向‘躺平’式体验，消费范式与以往不同。

国内外旅游对比：朋友圈中去日本旅游的人较多，出国游（以日本为例）比国内游便宜。这一趋势并非近期出现，近年来去日本旅游的人数持续增加，反映出国内外旅游热度的变化。

2、乡镇与低线城市房地产分析

乡镇房地产透支情况：2016 - 2021年，乡镇购买力被完全透支。过去乡镇居民会讨论房子涨跌，如今基本无人关注。乡镇住房显著过剩，且交通便利，降低了因交通不便产生的本地购房需求。

三四线城市房价表现：当前数据显示，一二线城市房价微跌，三四线及以下城市房价跌幅显著。低线城市房地产交易需求不足，未来或无活跃交易。

房地产置换链条断裂：传统房地产置换链条是从乡镇到县城、城市再到一二线城市，通过出售低层级房产变现支持高层级购房。但当前链条已断裂，如卖县城房难凑上海购房现金流。

年轻人购房能力分析：以上海为例，十几年前四大机构起薪约7000多元，目前约8000多元，十年涨幅约1000元。房价涨幅远超薪资涨幅，致年轻人在上海购房能力大幅丧失。

3、黄金市场表现与纸币信用

金价超预期上涨：黄金价格超预期上涨。此前市场认为3500接近顶部，因各国财政整顿，货币无序定价进入调整期，黄金在该点位盘整。假期黄金冲高至4000，先于A股达到3800点预期。当前市场难判断黄金顶部，冲高后难定其是调整还是继续上涨。

纸币信用贬值影响：新版1元人民币更小、更轻，反映信用货币正无声贬值。纸币信用处于离谱位置，使黄金价格顶部难判断。虽追高有心理压力，部分早期持有者接近变现，但纸币信用现状支撑了黄金价格走势的不确定性。

4、大类资产机会与市场分析

有色板块机会：从大类资产轮动看，有色板块机会明确。其表现有轮动特征，黄金上涨后，白银、铜、铝依次跟涨。不论美联储是否降息，有色机会都较确定，已通过市场表现体现。

债券市场机会不足：当前债券市场机会不大。从大类资产逻辑看，股和商品领域机会较多，机会并非完全集中在债券市场。

消费数据与新业态：消费领域，夏季白酒消费数据不佳，但不能代表整体消费。出行人口等流动数据未比预期差，且新型消费模式正兴起。当前追踪的多为老数据，难以代表新兴经济业态。

5、地方财政与城投债风险

地方财政状况变化：2016 - 2021年地方财政较好，奖金等足额发放。但近年接近发不出工资。

城投债风险逻辑：城投债风险核心逻辑是借新还旧模式不可持续。2022年前土地财政未崩溃，城投债有基本面支撑，土地收入能偿付利息，当时市场已担忧。当前土地收入崩溃，政府切割债务，城投债缺乏收入支撑，信用风险高。

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