1、近期业绩与高毛利产品情况

近期业绩表现：从业绩端看，公司已发布的半年报业绩同比增长70%以上，2025年一季度增长也达70%以上。9月底即将公布的三季报业绩目前表现良好。过去多个季度，公司业绩大幅增长且超预期。

高毛利产品结构：公司高毛利产品分两大产业。第一大产业有三个：2100兆帕的大切诺基（全球强度最高的兰索斯产品），毛利30%-35%，市占率约40%；2200 - 2400兆帕的超高压管线（用于350公里设计时速的高铁箱梁），毛利30%-35%，市占率约60%；轨道板（3G轨道板）中的超高强钢丝，市占率40%-50%，毛利40%-50%。第二大产业有两个：CRTS三级轨道板，市占率约40%，毛利35%；生产轨道板与轨枕的装备，毛利40%-50%。

主要产品销量预期：2025年，公司三个超高强产品预计销量同比2024年翻倍；三型轨道板自签订订单后持续释放，预计2025年销量同比2024年同样翻倍。高端装备端过去营收约五六千万，2025年相比2024年营收增长100%以上。

2、俄罗斯市场拓展情况

首条线路项目贡献：2025年，莫斯科至圣彼得堡的700公里高铁项目由中国民营企业银龙参与，因俄罗斯采用欧洲标准，中国铁总未参与。该项目有三个利润贡献点：一是生产轨道板的3套完整生产线，贡献近2亿净利润；二是当地轨道板材料端；三是劳务端，后两者合计贡献近1亿净利润。首条线路2 - 3年合计贡献约3亿净利润。

后续线路规划空间：普京支持莫斯科至圣彼得堡高铁项目。后续俄罗斯规划打造高铁网络，第二条线路为莫斯科 - 喀山 - 叶卡捷琳堡，长度1400 - 1500公里，是首条线路的两倍。若开工，净利润贡献将达首条线路两倍。公司持续开拓莫斯科市场，还通过收购的欧洲铁路咨询公司拓展欧洲高端装备市场。

3、重大基建项目布局与贡献

雅砻江水电站项目：运力产品总需求800 - 1000万吨，市场规模约五六百亿。公司通过多方向布局，从业务端与设计端开展工作，预计有四五个产品打入项目。

青藏铁路项目：青藏铁路公司成立，总投资约4000亿。公司2019年起为川藏铁路（拉萨到林芝、林芝到雅安线路）供应钢丝。公司在新疆有生产基地，依托川藏铁路供货经验及新疆基地优势开拓西藏铁路订单，预期明确。预计西藏铁路轨道板钢丝及钢绞线未来贡献约1亿净利润，同时争取规整生产订单。

4、业绩高增长驱动因素

行业与政策背景：公司业务属于基建产业，国家通过大基建拉动GDP及经济，为公司提供基础需求支撑，驱动业绩增长。

高附加值产品优势：高附加值产品是业绩增长的核心驱动。此类产品于2023年五六月份研发并进入体系，符合铁总及大桥局降本增效需求，由下游运营厂商针对其施工中对更高强度产品的需求研发。其中，2200 - 2400兆帕超高压管线全国仅银龙研发成功，专利给铁总后，银龙占60%市场份额，全国仅4家企业能生产。大切诺基产品，公司占40%市场份额，全国仅四五家企业入围。轨道板钢丝产品，公司市占率40% - 50%，全国仅两三家企业能生产；三星轨道板全国仅三个体系。这些高毛利产品无上市公司参与，竞争属小圈子格局，优于市场大宗产品。

5、产品迭代与应用拓展规划

存量更换市场：大桥缆索国家设计寿命为20 - 30年，最多30年。2000年建设的大桥已进入更换周期，叠加新疆悬索桥事故影响，将加速老旧缆索替代。当前大桥缆索存量市场约三四百亿，是未来较大的更换市场。铁路产品设计寿命超50年，因铁路建成后不易拆除重建，更换量较小。

机器人领域延伸：公司已下线强度达2000兆帕以上的高端产品，计划以机器人线绳市场为切入点向高端市场延伸。机器人线绳分高分子和钢丝/钨丝两类，高分子线绳轻便、柔性好，但不耐高负重和高温，多用于家用场景；钢丝/钨丝线绳适用于工业场景。单个机器人线绳用量约1000 - 2000元，未来市场空间大，属蓝海市场。公司规划打造全品类高端精细钢丝，应用于军工、航天等场景，市场规模超千亿。技术上，高端精细钢丝与现有产品相通，仅需将丝拉细。公司计划2025年底前完成产业规划并注入技术资源，2026 - 2027年重点研发高端产品，目标2028年实现至少过亿净利润。

6、未来业绩指引与空间测算

俄罗斯市场空间测算：俄罗斯规划围绕莫斯科打造高铁网络，规划总里程4500公里，正陆续建设。首条700公里线路可贡献3亿净利润，4500公里总市场空间约为6倍。

2027年业绩指引：主业未来3 - 5年至少30%复合增长，支撑来自国内增量市场（雅砻江水电站、青藏铁路、风电混凝土塔桶渗透及水利工程开工）和海外市场拓展。海外项目中，中吉乌铁路2026下半年起3年贡献1亿/年净利润；俄罗斯项目2026年开始产生利润，2 - 3年3亿；2028年莫斯科到叶卡捷琳堡线路供货并产生利润。2026年预计净利润6亿，后续在30%复合增长及海外贡献加持下，2027年净利润预期达8亿。

Q&A

Q：公司过去多个季度业绩大幅增长的主要原因是什么？

A：过去多个季度业绩大幅增长的主要原因是公司产品结构显著优化，高附加值、高毛利产品市场渗透率持续提升，主打高附加值产品市占率较高，推动整体毛利润持续提升。

Q：公司未来至少3年经营毛利持续提升的保障是什么？

A：基于当前国内外行业形势及公司在手订单与锁定订单情况，未来至少3年经营毛利将持续提升。

Q：公司的高毛利产品有哪些？各产品的市占率及毛利润情况如何？

A：公司高毛利产品分为两大产业，共5个产品。第一大产业的三个产品分别为：2100兆帕的大切诺基，毛利率30%-35%，市占率约40%；2200-2400兆帕的超高压管线，毛利率30%-35%，市占率约60%；3G轨道板中的超高强钢丝，毛利率40%-50%，市占率40%-50%。第二大产业的两个产品分别为：CRTS三级轨道板，毛利率35%，市占率约40%；生产轨道板与轨枕的装备，毛利率40%-50%。

Q：俄罗斯莫斯科到圣彼得堡高铁项目对公司的利润贡献情况及后续规划如何？

A：该项目通过三个利润点贡献利润：3套生产轨道板的装备生产线贡献约2亿元净利润，当地生产轨道板的材料端及劳务端贡献约1亿元净利润，合计约3亿元净利润，周期为2-3年。后续俄罗斯计划打造高铁网络，第二条高铁线路正规划中，线路长度1400-1500公里，若后续开工，净利润贡献预计为莫斯科至圣彼得堡项目的两倍。

Q：雅砻江水电站和青藏铁路项目对公司业务布局及利润贡献有何影响？

A：雅砻江水电站项目总投资规模1.2万亿元，运力产品总需求量约800-1000万吨，对应市场规模约五六百亿元。公司通过业务端与设计端多方向布局，已有四五个产品进入该项目。青藏铁路项目总投资规模约4000亿元，公司自2019年起为川藏铁路供应钢丝产品，依托川藏铁路供货经验及新疆生产基地优势，正开拓青藏铁路订单，预计轨道板钢丝与钢绞线产品未来将贡献约1亿元净利润，并争取轨枕生产订单。

Q：公司产品的使用寿命及更新迭代周期情况如何？

A：公司产品更换市场中，大桥缆索是最大市场，其国家设计寿命为20-30年。中国2000年左右建设的大桥目前已25年，已进入更换周期，叠加新疆悬索桥悬索断裂事故加速老旧缆索替代，该存量市场规模约三四百亿。铁路高端产品更换市场较小，因铁路建成后不易改建，产品设计寿命多在50年以上，更换量相对较少。

Q：基于现有产品与技术，公司产品在新兴未来产业中向其他领域延展、迁移的情况如何？

A：公司现有强度达2000兆帕以上的全球最高端丝材产品，计划向更高端市场延伸，以机器人健绳市场为切入点。健绳产品主要包括高分子、钢丝、钨丝三类：高分子健绳轻便、柔性好但不耐长时间高负重及高温，多用于家用场景；钢丝、钨丝健绳因适应工业领域长时间负重及高温环境，为工业场景主流选择。市场空间方面，单个灵巧手需20根健绳，单机器人健绳用量约1000-2000元，未来空间大但放量时间存在不确定性。公司进一步规划打造全品类精细化钢丝，覆盖军工、航天、医疗、高铁、电梯、深海等应用场景，依托现有超高强丝技术推进。时间线方面，今年底完成产业规划及技术资源注入，明后年重点研发高端产品，2028年目标实现至少过亿净利润。

Q：公司在俄罗斯市场的未来空间如何测算？规模预计有多大？

A：俄罗斯规划围绕莫斯科建设4500公里高铁网络，按700公里线路贡献3亿净利润测算，市场空间至少为6倍。

Q：公司2027年的业绩指引情况如何？

A：公司主业预计未来3-5年至少保持30%的复合增长，国内市场及增量市场将支撑该增速。海外市场方面，中吉乌铁路将于明年下半年开始贡献利润，未来三年至少贡献1亿净利润；俄罗斯高铁项目明年起产生利润，2-3年贡献3亿净利润；后年莫斯科到叶卡捷琳堡线路将开始供货并产生利润。预计明年公司净利润可达6亿，后续保持30%复合增长，叠加海外贡献，浙商预测2027年净利润可达8亿。

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