1、摩托车行业长逻辑分析

国内大排量增长趋势：国内摩托车行业自2000年起，在200多个大中城市推行禁摩令，受电动两轮车替代影响，过去十几年整体销量下滑。但大排量玩乐型摩托车自2020年后快速爆发，原因包括疫情影响及移动互联网兴起推动的圈层文化扩散，早期小众的摩托车圈通过抖音等平台扩圈。2020-2024年，国内大排量摩托车销量从11万增至40万，渗透率提升至7%左右。对比海外市场，欧洲渗透率为60%-70%，美国超90%，与我国国情更相似的日本2024年渗透率接近17%。而2024年国内450万燃油两轮摩托车销量中，大排量渗透率不足10%，对标日本仍有较大提升空间。

大排量结构升级逻辑：摩托车消费呈进阶状态，新手入门2-4年内大概率换车，资深玩家多选择800CC以上产品。2020年后新玩家进入，在2-4年期推动产品升级。从销量结构看，2022年大排量摩托车中400CC以下占比超70%，2024年降至40%出头，400CC以上占比提升至57%。大排量升级带来价值量提升和格局优化，2024年数据显示，250-400CC排量段自主三强CR3仅23%，800CC以上CR3达94%，大排量领域壁垒更高，格局更优。

海外出口增长逻辑：海外市场是近年摩托车行业关注重点。全球摩托车总销量（剔除中国）约4000-5000万，其中250CC以上大排量销量近350万，空间广阔。对标头部车企，本田2024年摩托车销量约1004万，收入1700-1800亿元，净利润约300亿元；而国内春风2024年摩托车销量约30万，收入60亿元，净利润约5亿，成长空间显著。大排量出口销量自2021年开始爆发，重点市场包括欧洲二线（如西班牙、意大利）及拉美部分市场（如2025年的阿根廷）。中国品牌在欧洲、拉美核心市场份额提升迅速，以西班牙为例，无极品牌份额从2024年7月的3-4%提升至2025年7月的9-10%，成为当地第三大品牌；2025年近期，无极首次进入阿根廷销量榜单。中国品牌出海竞争力在于产品力和性价比：产品力在外观和体验上与海外品牌差异不大，性价比突出，且对核心市场需求响应迅速、产品迭代快，出口竞争力较强。未来3-5年，内销大排量升级、结构升级及出口快速提升是摩托车行业可持续趋势。

2、核心个股（春风/隆鑫）分析

春风动力成长逻辑：春风动力长逻辑体现在三大业务成长空间、盈利预测及后续催化点。全地形车业务高端化打开成长空间，中期利润至少翻倍，高端平台对单车利润贡献大于收入和销量。摩托车业务，CF Moto主攻欧美拉高端市场推动中国品牌出海，CF-Lite主攻拉美通路车，上量后将提升销量规模。集合电摩业务处于成长早期，渠道快速扩张，24年底800家，25年中1500家，25年底预计超2000家，27年销量有望超200万。盈利预测上，25年利润18 - 19亿，乐观超19亿；26年约26亿，对应25年PE 20倍出头、26年PE 16倍。以PS估值，26年市值有望达550亿，有30%以上上行空间。后续催化点有：优势Pro美墨加认证进度；下半年摩托车出口销量同比表现；新平台第二款产品Z10发布、ATV换代及26年年款产品推出（竞品提价，公司或跟进）。

隆鑫通用成长逻辑：隆鑫通用长逻辑涉及核心业务表现、基本盘与现金流、资产整合、盈利预测及后续催化点。核心业务上，自主品牌无极25 - 26年销量分别有望达24 - 27万和30万，中期至少50万，与摩托车出海趋势一致；三轮车、全地形车和园林机械景气度好。基本盘业务通路车今年下滑，但利润率不低，过去三年OCF/净利润2 - 3倍，过去年分红率超70%，25年各业务有望维持现金流和高分红。资产整合方面，26年底前完成通机置换，后续整合宗申摩托车业务（24年宗申销量154万，国内第三），整合后有望成国内第一。盈利预测，25年业绩18 - 19亿，26年约22亿，对应25年PE 14倍、26年PE 11 - 12倍，估值低股息率高。后续催化点包括：重要车型DS800及625平台销量跟踪；11月闽南展重磅车型经销商反馈及订单情况；公司近期季度利润强势表现的后续兑现。

3、8月行业及个股数据复盘

行业整体数据表现：8月行业整体销量数据良好，总销量144万，同比增长12%。内销下滑9%，出口量107万，同比增速为21%。大排量细分市场总销量8.4万，同比增长24%；内销3.8万，同比小幅下滑5%；250CC以上大排量车出口4.7万，同比增长64%。内销波动受车企车型推出时间、8月高温及车企放高温假影响，但整体相对平稳。综合来看，8月行业销量数据表现不错。

个股销量表现：个股方面，春风内销和总销量下滑，出口同比增长51%，大排量出口同比增长42%，作为核心利润来源的业务同比增速高，受去年下半年土耳其未发货的低基数影响，整体趋势向好。隆鑫大排量（250CC以上）8月销量1.4万，同比增长29%；内销基本持平；出口7000台，同比增长92%。小排量8月出口同比下滑41%，受塔利卡砍单拖累，但小排量业务单价和利润低，销量下滑对公司收入和利润影响不大，应关注大排量平台上量情况。两家公司8月数据表现不错。

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