1、割草与泳池机器人行业分析

行业拐点与出货量数据：从第三方数据看，割草与泳池机器人行业迎来拐点。IDC统计显示，2025年上半年全球割草机器人出货量234万台，同比增超300%；预测2025 - 2030年全球泳池机器人规模将从300万台增至400 - 500万台。

技术升级与爆发逻辑：割草与泳池机器人正从随机导航升级到路径规划并结合多传感器技术，推动行业爆发式增长与蜕变，行业规模增速爆发，行业贝塔快速形成。

2、腾亚精工标的筛选逻辑

行业爆发下的标的选择：从标的筛选看，行业300%爆发式增长，短期内会形成头部品牌化与代工两极化趋势。腾亚精工具备从第一代到第三代产品的研发实力，且愿意做代工、贴牌，寻找缝隙市场积累第一桶金，值得关注。

3、公司主业与利基市场

发展历程与主业构成：公司早期拓展至燃气射钉枪领域，成细分领域冠军。2023年上市后并购腾亚铁锚，从紧固器材和建筑五金公司进入电动工具品类。目前主业聚焦专业级和装修级市场，核心品类为建筑五金、燃气射钉枪、电动工具。

市场区域与利润表现：市场区域上，外销中日本市场占比不到40%，超60%来自欧洲及一带一路相关国家，通过DIY工具满足欧美中产阶层需求。公司利基市场业务稳定，年利润超5000万。

4、第二曲线：庭院机器人业务

业务成立与技术布局：2020年腾亚机器人成立，成立后布局了视觉、惯导、RTK加视觉、激光雷达加视觉等多技术路径。腾亚机器人上市后，因前期处于孵化过程，为避免拖累上市公司报表，公司曾出售部分参股股权至腾亚集团母公司。

关联交易与订单爆发：目前，腾亚机器人业务与上市公司关联交易较突出。2025年，关联交易金额上调至6000万，核心原因是腾亚机器人庭院订单爆发。2024年，腾亚机器人推出第一代割草机和泳池机器人，并与欧洲主流渠道及品牌商合作，2025年迎来爆发式增长。

销售与产品规划：从关联交易看，上市公司主要向腾亚机器人供应模具、零部件并承接订单。预计2025年腾亚机器人庭院类产品销售额达1亿左右。2026年，公司将推出第二代及更新的割草泳池机器人，提升产品价格和毛利率。销量上，2025年庭园机器人相关品类销量为10万台，2026年预计达25万台，呈快速起量态势。

5、第三曲线：机器人关节布局

产业链纵深布局与科技探索：公司从产业链纵深角度布局，在制造领域向科技属性更强的领域探索并深耕。

6、盈利预测与投资评级

2025 - 2027年业绩展望：2025年公司利润预计约4000万，2026年预计提升至1.7亿左右，2027年预计进一步增长至2.7亿左右。当前业绩增长的核心催化因素在于腾亚机器人的割草泳池订单快速爆发，订单交付给上市公司后将形成制造代工收入及增量利润贡献。从订单交付节奏看，报表确认将从2025年下半年（尤其是四季度）进入交货旺季，至2026年6月完成围绕下游割草泳池旺季产品的完整订单交付周期。

估值与投资评级：当前公司估值对应2026年<20倍。鉴于公司增长确定性强，首次覆盖给予强烈推荐评级。

补充盈利与行业展望：从主业增速看，动力工具未来三年收入增速预计约15%，建筑五金制品收入增速预计约10%。动力工具毛利率会逐渐提升，建筑五金制品毛利率保持稳定。第二成长曲线庭院机器人方面，2026年收入保守估计达6亿左右，中性预期为7 - 8亿；2025年因主要销售偏低端入门级产品，毛利率不到20%，预计2026年及以后毛利率将明显提升，参考行业龙头公司，割草机器人毛利率普遍在50%以上。行业层面，割草机器人行业呈现高增长态势，无边界割草机器人2024年销量约40万台，2029年有望达近400万台，行业销量或翻10倍，年复合增速约60%。在此背景下，需关注能短期放量的二线品牌。

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