1、量子计算投资机会核心三问

美股量子计算公司大涨原因：近期美股量子计算公司表现强劲，头部企业如IONQ等整机或服务公司从上周五到这周四连续5天大涨，其中3家公司涨幅超40%，龙头公司涨幅超50%。这一涨势的底层逻辑是英伟达对量子计算态度的积极转变：年初英伟达认为量子计算商业化落地需15年，致相关美股公司回调；3月左右，英伟达开始与量子计算巨头讨论进展；年中发布二季报（中报）时，黄仁勋宣布其GB300全面接入量子计算，并推出CUDA产品（QUDA），为客户提供量子计算与传统计算的切换选项；上周五，英伟达连投3家涉及离子阱、光量子等技术路线的量子计算公司，推动了美股量子计算公司的大幅上涨。

核心标的财务表现验证：当前量子计算板块核心标的的财务数据已呈现明确增长趋势。量析技术（目前处于受理阶段）中报显示，其合同负债连续三年翻倍，上半年收入接近去年全年收入，利润率达30%-35%；国盾量子在股权结构由中科大控股变更为中国电信控股后，合同负债大幅增长，且其中报披露，其量子计算相关收入端实现3倍以上增长。与其他依赖‘预期炒作’的主题不同，量子计算板块核心公司的收入高度聚焦于量子计算业务，且2025年中报已显示出显著的业绩变化，未来随着‘十五’规划推进及商业化落地，相关公司财报弹性预计较大。

板块空间与催化展望：量子计算板块未来具有显著的扩容潜力与催化支撑。当前板块涉及约4-5个标的，总市值约大几百亿，预计2026年一季度或二季度，随着合肥国仪量子、本源量子等头部企业上市，板块市值有望扩容至2000亿。从估值看，美股量子计算公司此前已达几百倍PS，而国内核心公司（如国盾量子）量子计算业务估值约100倍PS，北交所富士达等公司估值尚未充分定价，对标美股及龙头估值空间，PS维度存在较大涨幅潜力。远期空间方面，据光子盒产业报告，2028年全球量子计算市场空间预计达370亿美元，中美欧三分天下，中国约占1/3（百亿美元），若龙头企业（如国盾量子）占据20%份额，收入规模或达一两百亿，相较当前2亿收入，存在几十倍扩容空间。后续催化包括头部公司IPO材料进展、‘十五’规划落地、企业中标、各省份量子计算试验产业园建设等，支撑行情持续性。此外，板块当前位置相对其他主题较低，四季度至2026年头部公司上市后，预计将成为长周期中大级别主题。

2、量子计算定义与技术优势

量子计算与经典计算差异：量子与经典计算的根本区别在于计算单元不同。经典计算单元是经典比特，仅能表示0或1；量子计算单元是量子比特，能同时表示0和1。1个量子比特相当于2个经典比特，2个则相当于4个，10个量子比特信息量达2^10，算力随量子比特数指数增长。以迷宫为例，经典计算机需验证10条路径，量子计算机可同时探索，一次找出最短路径，算力效率远超经典计算，因此被定义为下一代计算革命。

适用场景与中美技术对比：量子计算适用于高超难度问题，如逆向计算、寻找最优解，典型领域有药物研发、化工材料研发等。中美技术对比上，国内与海外头部企业无代际差距。国内本源、国仪量子比特数约1000，与IBM持平；高精度量子比特数方面，海外IBM、Google为105个，国内国盾祖冲之三号同样达到105个，中国对美国基本追平。

主要技术路线与国内厂商：量子计算技术路线未收敛，主流有超导、离子阱、光量子、半导体、中性原子等，各路线均有企业推进。国内头部厂商集中在超导、离子阱和光量子领域，超导路线有国盾、本源；离子阱路线有国仪、华域；光量子路线有博色、图灵。

3、量子计算产业端多维度变化

应用端与商业化进展：量子计算应用正从科研研究拓展至多样化领域。当前已进入专用核心应用示范阶段，量子计算机能达到100多比特算力，可用于药物开发、天气预测等。据光子盒报告，2025 - 2027年市场规模将大幅扩张。商业化方面，2025年1月前，国盾量子大股东为科大；2025年1月，中国电信量子集团控股国盾量子，推动量子计算云平台、超算中心建设。

中美竞争与国产替代：中美量子计算竞争升级，形成欧美中三足鼎立格局。美国对内将量子研发预算从18亿美金提至27亿美金，对外联合欧盟自2024年起禁止向中国出口量子计算机及核心设备（如稀释制冷机），试图维持量子霸权。中国连续三年将量子写入政府工作报告，且国内核心设备已基本实现自主可控。在此背景下，国内量子计算机应用与研发推广有望带动相关产业链快速发展，国产产业链将直接受益。

技术突破与资金端变化：技术端有两大突破：2023年12月，Google发布表面码编码技术，为量子计算机发展提供清晰方向；2024年4 - 5月，D-Wave验证了量子优越性。资金端，中国量子计算融资规模达20亿美元，政府对研发及应用推广提供资金支持。北美投资加速，以英伟达为例，2025年1月其称通用量子计算应用或需15 - 20年，3月组织座谈会，5月接入量子计算，上周连投三家量子公司，反映传统算力厂商对量子计算拐点的认可。

产业变化与财务闭环：产业端变化已映射到核心公司财务数据。2025年上半年，量息技术收入7000余万（接近2024年全年），国盾量子收入5500余万（较2024年上半年接近翻3倍）；合同负债方面，量息技术4300余万、国盾量子接近7000万，均较2024年年底大幅增长。这验证了量子计算产业景气度拐点的出现，且具备坚实基础。

4、量子计算推荐标的及产业链

全产业链龙头推荐：推荐关注全产业链覆盖的龙头公司，耐世特电子是全产业链布局的代表公司。

核心上游铲子股：核心上游高价值量环节包括稀释制冷机和同轴线等设备。稀释制冷机价值量占比约30%，作用是让超导量子计算芯片达到接近绝对零度（-273℃）的工作温度，保障计算准确度和能力。因美国及欧盟自2024年起禁止向中国出口该设备，国内已基本实现国产替代，以量息技术为首的公司可对标海外头部产品，量息技术去年在国内市占率约30%。同轴线是连接超低温量子芯片与测控系统的核心传输介质，用于传输微波数据和量子比特数据，需在超低温环境下保持高精度，连接出现偏差会影响操作效果，该环节壁垒较高，北交所上市公司富士达相关业务受益。

估值空间与后续跟踪：从估值角度看，美股量子计算龙头（如IonQ）按2025年市场规模结合市占率，以15倍PS估值；对标国内，即使仅给予10倍PS仍有较大上行空间。若需具体空间测算或详细公司弹性测算，可联系国金机械团队获取。

Q&A

Q：过去一两周美股出现显著波动的主要原因是什么？

A：主要原因是英伟达对量子计算产业态度的大幅转变。年初英伟达认为量子计算商业化落地需15年，导致相关美股公司股价深度回调；3月起态度逐步转变，开始与行业讨论进展；年中发布GB300全面接入量子计算，并推出支持量子与传统计算切换的QUDA产品；上周五英伟达通过资本入局量子计算产业，投资涉及离子阱、光量子等技术路线的三家公司，推动头部美股公司股价大幅上涨。

Q：作为机械卖方应推荐哪些标的？铲子股的报表有哪些变化？

A：可重点关注两家公司的资产负债表与利润表：一是核心仪器子公司量析技术，其中报显示合同负债连续三年翻倍，上半年收入接近去年全年，利润率达30%-35%；二是国盾量子，其股权结构由中科大控股变更为中国电信控股后，合同负债大幅增长，中报披露量计算收入端实现3倍以上增长。上述公司收入与量子计算直接相关，过去中报已呈现明显变化，随着十五规划推进及商业化落地，其财报弹性预计较大。

Q：量子计算板块的市场及投资空间如何展望？

A：量子计算板块当前约有4-5个标的，总市值大几百亿，国仪量子、本源量子等头部企业预计未来几个季度上市，推动板块市值于明年一季度或二季度达2000亿，当前为布局节点。估值方面，美股相关公司PS达几百倍，国内核心公司国盾量子PS约100倍，和信、富士达等公司估值未充分定价，后续对标美股及龙头估值有较大涨幅空间。远期看，据光子盒产业报告，2028年全球量子计算市场空间370亿美元，中国占1/3，若龙头企业占20%份额，收入将达一两百亿，有几十倍扩容空间。板块后续催化包括头部公司IPO材料进展、15催化、企业中标及地方量子计算试验产业园建设等，支撑行情持续性；当前板块位置低于其他主题，四季度至明年头部企业上市后，预计为长周期中大级别主题。

Q：量子计算与经典计算的区别是什么？

A：量子计算的计算单元是量子比特，可同时处于0和1状态，运算次数随量子比特数量呈指数级增长；经典计算的计算单元是经典比特，仅能表示0或1。例如，破解10条路径的迷宫时，量子计算机仅需一次即可找到最短路径，而经典计算机需10次。

Q：量子计算的优势是什么？主要适用于哪些场景？

A：量子计算的优势在于量子叠加能力，其运算次数随量子比特数量呈指数级增长，显著提升计算效率。目前主要适用于高超难度问题，包括逆向计算、寻找最优解等，典型场景如药物研发、化工材料研发。

Q：中国与美国在量子计算领域的进展对比情况如何？

A：在头部计算能力方面，中国与美国无差距。国内本源、国仪等公司的量子比特数约1000个，与IBM等海外公司相当。在高精度量子计算机领域，海外IBM、Google实现105个比特，国内国盾的祖冲之三号同样达到105个比特，基本追平，不存在代际差距。

Q：目前量子计算的主要技术路线有哪些？国内头部公司集中在哪些领域？

A：目前量子计算技术路线尚未收敛，包括超导、离子阱、光量子、半导体、中心原子等。国内头部公司主要集中在超导、离子阱和光量子三个领域，其中超导领域有国盾、本源；离子阱领域有国仪、华域；光量子领域有博色、图灵。

Q：量子计算产业端有哪些主要变化？

A：应用端从科研用向专用核心应用示范阶段过渡，下游应用领域拓宽，市场需求扩张；商业化方面，国内龙头公司如国盾量子因中国电信量子集团控股的股权变动，推动上中下游产业链打通，促进商业化进程；中美竞争层面，美国提高研发拨款并限制对华出口核心设备，中国连续三年将量子写入政府工作报告以推动自主可控；资金端国内融资规模达20亿美元，政府支持研发和应用推广；技术端，Google发布表面码技术解决纠错问题，DV证明量子优越性，英伟达加速布局量子计算。

Q：核心量子计算公司的财务表现如何？

A：今年上半年，核心公司旗下量息技术与国盾量子收入实现翻倍及以上增长，其中量息技术上半年收入接近去年全年，国盾量子上半年收入较去年同期接近翻3倍；合同负债方面，量息技术与国盾量子分别为4300多万和接近7000万，较去年年底大幅增长。

Q：目前推荐的量子计算投资标的有哪些？

A：推荐标的包括全产业链覆盖的龙头公司及核心上游产值股。核心上游环节中，稀释制冷剂价值量占比30%，国内已实现国产替代，以量息技术为首；同轴线作为连接量子芯片与测控系统的核心传输介质，推荐北交所上市公司富士达。

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