1、2025年上半年经营情况概述

整体业绩表现：2025年上半年，公司营收11.24亿元，同比略降0.5%；净利润1.12亿元，同比下滑21.86%。业绩短期承压受行业需求波动、春节错峰和原材料上涨等因素影响。虽短期承压，但直营渠道高增、海外市场突破、品牌战略深化及财务健康度良好，为中长期增长奠定基础。

渠道策略与表现：公司维持传统商超流通业务，加速布局零食量贩、海外新兴渠道。上半年，经销模式收入因产品结构调整短期承压，直营渠道逆势高增超29%，境外营收同比增长40%，体现全渠道融合战略有效。线下零售渠道增长快，量贩零食渠道上半年营收同比增超50%，下半年计划加快新品铺市，以经典单品与大包装产品组合助推月销爬坡。传统流通及商超渠道受零售渠道影响波动，处于调整中。线上内容电商部分下滑，传统货架电商略增。

产品研发与品类表现：上半年公司研发投入多，新品推出加快，如麻酱素毛肚、虎皮豆干等。研发投入2580万元，同比增约18%。分品类看，休闲鱼制品营收7.57亿元，同比增7.61%，连续8年销量居首；豆制品营收1.15亿元，同比略增3.61%，毛利率升1.53%，推出零防腐剂周鲜鲜酱干等新品；禽类制品（鹌鹑蛋）面对低价竞争，坚守价格底线提品质，推出无抗生素可生食弹性鹌鹑蛋等，“七个博士”品牌切换进展理想；蔬菜制品（魔芋）营收3400万元，略有下滑，上新麻酱素毛肚等产品反馈良好。分品规，小包装产品受益零售渠道增长，大包装和散称产品下滑，散称受鹌鹑蛋影响，大包装受线上影响。

品牌投入与投资者回报：上半年公司品牌、销售费用投入同比略增，重视品牌化发展，投入方向包括冠名《新说唱》、举办超级品牌日、赞助摸鱼脱口秀大会等，认为品牌势能积累为中长期增长注入动能。投资者回报方面，2025年中期每10股派现1元，扣除回购账户后4472万元；自上市累计分红6.38亿元，为募资额4倍。

2、渠道相关问题解答

渠道结构与波动原因：从渠道表现来看，零售渠道增长突出，增速超50%；现局及海外市场增长稳健。线上渠道半年度呈个位数下滑，主因一季度社区团购回撤；新媒体板块因基数低，整体稳定。流通渠道含DC、地方性超市等，由经销商覆盖，其散称区是鹌鹑蛋销售核心渠道。二季度公司收入70%的下滑来自鹌鹑蛋，剔除该因素，上半年整体收入为中个位数增长。鹌鹑蛋主要在BC超及地方性超市散称区销售，受零食渠道冲击，体量下滑明显，使流通渠道增长承压，影响品类及毛利率。

会员商超进展：山姆等会员商超进场原计划Q2落地，因小插曲延迟，影响业绩预期。后续舆情风波使会员卖场对品牌接纳不明，目前会员渠道导向去品牌化（针对中国大众产品）。公司未放弃沟通，争取品牌露出以实现销量与品牌势能双赢。公司已为会员渠道投入研发、设施及渠道准备，开发专属迭代新产品，针对会员客群。除山姆外，公司积极沟通其他会员渠道，虽进场节奏、合作方式及价值需动态调整，但有信心最终进入。

魔芋产品战略调整：上半年魔芋市场竞争激烈，头部玩家原料高价时加量，公司未跟随，导致销量增长有限，零售渠道进场难。公司基本盘在流通渠道（如夫妻老婆店）及经销商网络。下半年因跨品类竞争挤压辣卤产品，公司重新定位魔芋品类。2025年Q2魔芋产品全线升级，新风味评测优于竞品，推出的金门爆肚新品返单和评价理想，将作为重点培育产品。此前魔芋产品定位利润产品，现强调保证体量以保障利润，下半年将加快铺市和市场拓展。此外，因学校食品安全及健康管理要求提升，公司在鱼制品研发中推进降钠工艺升级，部分成本上涨体现在配方和技术升级中，影响上半年鱼制品毛利率。

3、鹌鹑蛋品类与费用规划

鹌鹑蛋发展规划：当前鹌鹑蛋品类面临多重挑战：行业巨头推出低价产品，使品类价值链缩短、生命周期受挑战；主销渠道为零售渠道，流通渠道少；线上渠道因毛利率低，头部企业线上品类热度消退，部分从业者降低产品品质。整体行业竞争现状不容乐观。长期来看，虽品类修复需更长周期，但仍看好其未来空间，关键依赖头部企业引领研发升级与价值链条梳理。公司采取以下策略：一是产品升级，2025年起全面切换无抗产品（目前未完全完成但进度较快）；二是技术研发，糖心鹌鹑蛋经半年打磨持续迭代，虽当前规模效应及对公司体量贡献有限，但基于发达国家消费偏好，对其前景和产品力持坚定信心。从体量看，Q1 - Q2鹌鹑蛋季度体量约2000多万元，下半年将持续推进无抗产品切换和糖心蛋研发，以更长周期修复品类。

费用投放规划：2025年上半年销售费用与管理费用总额增长，具体原因及下半年规划如下：销售费用增长主要来自两方面，一是电商平台费用因线上价格战、折扣力度加大而明显增加，且后续有延续性；二是品牌推广费用虽上半年增幅不大，但新说唱等活动投入将在下半年体现，同时策略调整为更侧重线下与销量相关的品牌投入。管理费用增长主要因职工薪酬增加，2024年下半年为“三年倍增”目标引进并组建的团队，2025年上半年销售收入未达预期，导致人员费用占比提升。此外，研发费用及折旧摊销因2024年以来新产品研发、技术改造（如豆制品新品、经典产品配方升级）而增加，2025年下半年鱼制品、豆制品、鸭肉干等多品类将进入新一轮迭代周期，相关投入仍会体现。针对费用问题，2025年下半年将优化人员费用（组织架构调整），并聚焦收入增长，通过提升营业收入规模消化前期储备人才、研发投入及生产基地升级的成本，为下一轮增长做准备。

4、魔芋产品与组织调整

魔芋竞争策略：魔芋产品竞争策略基于自身优势，避开竞争激烈领域，聚焦定量装产品、流通渠道、经销模式及全国网络。企业有几十万稳定终端网点，基本盘稳固，这类渠道链路长、迭代慢。此前魔芋产品发展几年，规模维持在几千万量级。未来将分步推进，先破亿，再优化产品风味及打法，暂不设过高目标，达成阶段性目标后再更新计划。

组织调整情况：2025年上半年至当前，企业对流通渠道和区域负责人进行了人员调整，选拔方式包括内部提拔和外部招聘。经营班子稳定，核心团队关注销售渠道。2021 - 2023年企业复合增速超25%，实现三年倍增，2024年提出“再造一个劲仔”目标。但受大环境、消费理性及竞争扰动（鹌鹑蛋品类影响收入增速），2025年Q2业绩未达预期。因此，下半年战略调整为以渠道建设为中心，关注渠道需求。同时，企业仍坚持品类升级，推进产品健康化与品质升级。在渠道渗透率方面，企业认为需开发适配产品、拥抱渠道变化，对标魔芋、瓜子等品类，当前渗透率有提升空间，需通过精细化运营、提升管理能力及品牌建设推动品类发展。

5、成本与新品渠道策略

成本分析：制造费用方面，公司按产能规划已具备充足产能，但2025年上半年二季度产能负荷率未达全满产，致其较去年同期上升。运输费用方面，因服务经销商发货细化，且电商运输政策调整，费用较去年同期增长。鱼制品成本当前稳定，九十月份捕捞季结束后，成本下行空间才能明确。此外，鱼的质量会影响出品率和制造成本，需关注鱼品质。

新品渠道适配：零食渠道方面，2025年上半年零售渠道表现一般，下半年将推新规格和定量装大包装等新品，预计表现更好。流通渠道方面，推出金门爆肚、花生等新品，推行‘3+n’铺市政策，鱼制品、魔芋产品必铺，其他大单品任选小包装；大包装针对现代渠道，如地方性超市已有蓝色包装深海奇鱼铺市且已动销，长期将引领鱼制品价值升级。线上渠道方面，糖心蛋产线未定型、未放量，在线上培育，动销好、口碑佳，可抢占资源位；其他新品在线上直营和新媒体渠道首发，收集反馈优化产品。此外，会员渠道是重点突破方向，进展将后续分享。

6、渠道建设与即时零售

3+n陈列政策：3+1+n是当前推行的流通渠道陈列活动，3指鱼制品的3个SKU，以鱼制品为核心；1指必推新品魔芋；n指从其他品类中任选若干形成陈列矩阵，目标是在终端小店落实并抓陈列。该政策背后是流通渠道从粗放式管理向精细化管理转型：过去流通渠道管理粗放，厂家对流通客户无服务，仅‘签合同、打款、发货、逼单’；当前渠道迭代快、经销商生存空间受挤压，需更精细化管理。通过信息化手段提升，收集网点数据，强化对经销商的服务支持，从无服务转向销售管理与销售服务并重，如实反馈终端经营数据，推动管理升级。

即时零售布局：即时零售链路广，涉及平台、便利店、超市等多方如千家万店的上翻，未来将成为主流的消费者触达方式。当前其价值体现在消费者触达层面，如作为‘凑单神器’，促进消费者尝试与关注。对于聚焦大单品的公司而言，即时零售难以实现大量转化，更多是消费者触达的渠道。要实现更大销量转化，需依赖线下网点铺入后上翻转化流量。目前公司已关注即时零售渠道，有布局并跟进调整，未来将持续学习、观察并优化策略。

Q&A

Q：不同渠道的表现如何，以及山姆等会员制商超的最近进展如何？

A：渠道表现方面，零售渠道上半年增长超50%，海外市场增长良好；线上板块半年度个位数下滑，主要因社区团购回撤，新媒体板块基数低维稳；流通渠道受鹌鹑蛋销售下滑影响，其中鹌鹑蛋二季度贡献70%的下滑，剔除鹌鹑蛋因素后整体收入呈中个位数增长。鹌鹑蛋主要销售于BC超及地方性超市散称区，受零食渠道冲击导致体量明显下滑，进而影响流通渠道增长及毛利率。会员制商超进展方面，原计划Q2落地的进场因小插曲延迟，后续舆情风波影响品牌接纳，当前会员渠道导向去品牌化，公司仍在沟通中并希望保留品牌露出；已为会员渠道开发专属新产品，除山姆外积极沟通其他会员渠道，有信心进入但进场节奏、合作方式及价值需动态沟通。

Q：魔芋品类的战略定位及新口味金酱爆肚的情况如何？

A：上半年魔芋市场竞争激烈，头部玩家在原料价格高企背景下采用加量竞争策略，劲仔基于数千万量级的魔芋产品未跟随该策略，导致销量增长有限，零售渠道进场受限；劲仔优势渠道为流通渠道及经销商网络。下半年因跨品类竞争对其他辣卤产品的挤压，公司重新梳理魔芋品类定位，调整策略：Q2完成魔芋产品全线升级，新风味开发优于竞品，推出金酱爆肚新品，目前返单及客户评价理想，该产品将作为三大产品之外的重点培育产品，下半年将加快铺市及市场拓展，以量保利润。

Q：若为会员商超定制的产品未能进入原定渠道，研发的定制产品是否会考虑推广至其他会员制商超或其他渠道？

A：会，公司将积极对接所有匹配客群的渠道，包括其他会员渠道及商超。产品是公司核心根本，研发创新驱动与迭代是核心基因，产品需通过市场与消费者链接实现价值。当前与山姆的合作进展暂无新信息可分享，但定制产品积累的底层技术及新形态将延展至全产品系列，形成鱼制品新技术路线。鱼制品上半年基本盘稳健增长源于持续产品创新升级；其毛利率波动除受原材料成本影响外，主要因推进降钠工艺升级。

Q：公司如何看待当前鹌鹑蛋品类的行业竞争现状及市场空间？后续有哪些发展规划与应对措施？

A：当前鹌鹑蛋品类主销渠道为零售渠道，流通渠道占比较低。线上渠道方面，头部企业的鹌鹑蛋品类已无热度，因毛利率及价值链无法支撑线上履约与交付成本，导致部分从业者降低产品品质，出现劣币驱逐良币现象，行业竞争现状整体不乐观。公司对该品类市场空间及未来发展仍持乐观态度，但认为品类修复需更长时间周期，关键在于头部企业承担起品类增长、价值链梳理及研发升级责任。公司后续应对措施包括：自今年起全面升级所有产品为无抗产品；糖心鹌鹑蛋经半年打磨，技术已多轮迭代，仍在测试研发中且前景看好；Q1、Q2鹌鹑蛋月度体量约2000多万，下半年将持续聚焦精品化，通过更长时间推动品类修复。

Q：公司Q2销售费用增长的主要驱动因素是什么？后续有哪些费用优化措施？

A：Q2销售费用增长主要由四方面因素驱动：电商平台费用因线上成本上升、价格竞争及折扣力度加大而增长；品牌推广费用因项目延续性增加；职工薪酬因去年下半年引进的三年倍增储备人才成本支出，叠加上半年销售收入未达预期导致费用增幅明显；折旧摊销及研发费用因鱼制品、豆制品、鸭肉干、肉制品、蛋制品、魔芋产品等进入新迭代周期，以及新产品开发、技术改造需求增加而增长。后续优化措施包括：调整品牌投入策略，侧重线下与销量直接相关的投入；优化人员费用及组织架构；通过提升营业收入和规模效应消化储备人才、研发投入及生产基地升级成本，为下一轮增长奠定基础。

Q：鹌鹑蛋产品升级为无抗产品是否会带来成本压力？

A：前期已对成本压力进行充分测算，整体可控。

Q：魔芋产品的竞争策略是走差异化路线还是价格竞争路线？其竞争优势体现在哪些方面？后续体量的规划与展望如何？

A：魔芋产品的竞争策略基于公司优势，避开竞争激烈领域，聚焦擅长领域。公司核心优势包括定量装产品、流通渠道、经销模式及全国网络，终端覆盖几十万网点且基础稳定，因此将从定量装及优势渠道切入。关于体量规划，过去几年魔芋业务规模为几千万量级，后续将分阶段推进：先实现破亿目标，再优化产品风味与打法，保持耐心不设过高预期，达成目标后将更新下一步规划。

Q：渠道负责人及核心管理人员近期是否有重要变动或调整？

A：今年上半年至今，流通渠道及区域负责人有陆续调整，新人选来源包括内部提拔与外部招聘。顶层经营班子保持稳定，且高度关注销售渠道。下半年将以渠道建设为核心重点推进相关工作。

Q：以渠道建设为中心战略与此前战略的主要差异点是什么？

A：此前战略背景为2021-2023年劲仔实现复合增速25%以上的三年倍增，并基于此提出2024年再造一个劲仔的目标。但当前面临消费降级、需求低迷及竞争扰动，尽管仍坚持品牌升级，但因对Q2业绩不满意，战略调整为更关注渠道需求，以高效响应渠道需要为核心，下半年将重点转向渠道建设。

Q：当前小鱼干成本是否略涨、鹌鹑蛋成本是否略降，制造费用与运输费用增长是否与规模效应或渠道结构变化相关？

A：制造费用同比上升主要因上半年二季度产能负荷率未达全满产状态；运输费用同比上涨则因流通渠道细化经销商发货基数，叠加电商运输政策调整。

Q：主要鱼干品类后续成本趋势如何判断？升级迭代新品主要适配哪些渠道？

A：主要鱼干品类成本方面，当前成本较稳定，无明显上涨趋势，但具体下降空间需待9-10月新一轮捕捞季结束后确定；此外，鱼的质量也会影响制造成本，需持续关注。新品渠道适配方面，下半年将推出多类新品：零售渠道加大定量装大包装进场；零食渠道将引入新规格及新产品；流通渠道重点铺入金门爆肚及花生等小品类，推行3+n铺市政策；现代渠道侧重大包装铺市；线上渠道以糖心蛋等新品为主；会员渠道为重点突破方向，后续将根据进展同步信息。

Q：3+1+n流通渠道陈列活动的具体内容和背景是什么？

A：3+1+n是当前推行的流通渠道陈列活动，具体内容为：3指鱼制品需陈列3个SKU，1指新品魔芋产品为必推品，n指从其他产品中任选若干个，形成进展的陈列矩阵。该活动背景是流通渠道从粗放式管理向精细化管理转型，依托信息化手段提升，通过收集网点数据、优化销售人员市场服务，改变过去对流通客户的粗放管理模式，满足经销商服务需求并反馈终端经营数据。

Q：鹌鹑蛋行业线下增长放缓的主要原因是什么？

A：鹌鹑蛋行业线下增长放缓的原因包括：原料价格过低导致竞争者涌入；品类价值链缩窄，毛利率与利润率不足，品牌商、经销商及终端缺乏推广意愿；价盘下降后品质投入减少甚至下降，形成劣币驱逐良币现象；消费热情消退后，头部企业产品升级不足，未能有效应对热度与流量消退的影响。

Q：渠道建设调整效果何时能显现？

A：内部已显现调整成效，近两个月调整已见成效，下半年销售将回到正增长，具体增长幅度仍在推进中。

Q：公司对即时零售的看法及当前布局情况如何？

A：即时零售涉及链路广、参与方多，包括专业运营方及便利店、超市等千家万店的接入，未来将成为主流消费者触达方式，平台深度参与。公司将其作为重要板块运营，不仅关注销量增长，更注重消费者触达。对聚焦大单品的公司而言，即时零售难以实现大规模放量，需通过产品进入更多线下门店，依托网点流量实现销量转化。当前公司已开展关注、布局及跟进，对长远变化仍处于学习、观察及调整阶段。

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