1、液冷市场规模与公司产品价值

国内外液冷市场规模：国内液冷市场近年规模显著增长。2024年市场规模不到20亿（含液冷基础设施），2025年预计接近50亿，2026年有望达百亿。全球市场，2024年规模超百亿，2025年可能到300亿，远期到2027年或英伟达M172出货10万台时，市场规模基本能达千亿级。

公司产品价值占比：公司液冷系统产品价值占比由核心产品和一次侧设备构成。核心产品为CDU和manifold，公司机加工能力及铜管路储备较好，冷板技术储备丰富。CDU和manifold合计约占液冷系统价值量30%。一次侧产品（换热器、冷塔等室外大型设备）额外贡献约10%价值量，公司在液冷系统合计价值占比约40%。基于全球远期千亿级液冷市场，对应公司市场空间约300亿（按占比30%算）。

2、各业务板块表现与市场地位

储能液冷业务：2023年储能液冷行业经历严重价格战，1GWh项目价值量从最初的5000 - 6000万降至国内项目不足2000万，行业出清后同飞股份与英维克幸存并占据大份额。当前公司已锁定国内全部头部集成商（如阳光、比亚迪等）一供或二供位置，市场占有率约40 - 50%。2024年公司开始拓展LG、三星等海外出口客户，且国内订单中终端应用于海外的比例已提升至60 - 70%，贝塔层面主要跟随海外储能装机。经历2024年上半年盈利低点后，公司毛利率和净利润已实现连续三个季度环比提升，凭借产品品质与成本控制能力，在严酷竞争中胜出并进入收获期。

数据中心液冷业务：2025年是公司数据中心液冷市场突破元年，此前无相关收入。自2024年下半年重新组建数据中心事业部以来，公司进展积极：在国内服务器厂商验证项目中获良好实战率；与外资、台资厂商开展送样，后续或进入海外链代工；积极推进国内互联网厂商突破。公司在静默试验等领域有大量技术储备，预计近期或一两年内将斩获大型项目。

半导体设备液冷业务：半导体设备液冷业务技术壁垒高，温控精度要求达±0.02℃（全球最高水平），高于数据中心（±0.1℃）和储能领域。公司作为国内少数进入该领域的厂商，已拓展北方华创、信息微装、晶盛机电、华海清科、上海微电子等客户，产品应用于国产半导体设备样品。预计2025年相关收入有望达1亿左右。

3、财务表现与估值分析

业绩与盈利预测：2024年公司处于投入期，进行新产能扩张、海外市场拓展，还经历储能行业价格战，盈利能力较差。2025年起进入收获期，储能、数据中心、半导体设备领域成长空间广阔。预计2025年规模3.3亿，2026年达4.5亿。

估值与市场空间：估值上，2025年对应PE35倍，2026年对应PE25倍，低于液冷行业同行50 - 100倍PE，公司估值较低。当前市值对应2026年26倍预期。2027 - 2028年，全球千亿规模储能和数据中心液冷市场形成，公司有望获4 - 5亿利润，前景可期。

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