1、液冷基础概念与散热环节拆解

数据中心散热需求与环节：数据中心作为持续产热大户，需稳定散热系统作为基础设施配套。其散热可拆解为服务器侧、机房侧、室外侧三部分，热量从服务器侧产生，传至机房侧，最终到室外侧并通过环境散出。液冷核心改变的是服务器内和机房内环节，室外侧如冷水机组、冷却塔等在风冷时就已存在，属小幅度升级，未产生全新环节。

2、液冷方案分类与主流判断

液冷方案类型及现状：液冷方案主要分冷板、喷淋、浸没三种。冷板是在热源（如CPU、GPU）贴液冷板，靠板内液体将热量从GPU侧带至室外，无需冷却液与热源直触；喷淋是向服务器或芯片喷洒冷却液，靠其挥发吸热散热；浸没是将服务器浸在冷却液中散热。当前喷淋式在国内小众，仅一家公司试点，无云厂商跟进，后续聚焦冷板和浸没方案。

冷板式为主流的原因：短期内冷板式是放量主流，浸没式未现产业拐点。浸没式落地有两大难点：一是需改造数据中心机房和服务器，改变用户习惯，在AI快速放量时，客户批量落地难；二是成本高，主因冷却液贵。70%-80%的浸没式落地用氟化液，数据中心倾向选海外（尤其是3M）产品，但3M在美国产能受限且可能关停，致氟化液价高。而冷板式（主要是单向冷板式）冷却液以去离子水或一定浓度乙二醇、丙二醇等水基溶液为主，成本低。

3、冷板式液冷核心环节拆解

服务器侧液冷板：服务器侧核心变化是传统风冷模组被替代，以往芯片上的风冷模组（如VC、均热板、3D VC等）需换成液冷板，液冷板是核心增量环节。其需扣在CPU和GPU上，材质以铜为主。冷却液从液冷板吸热后流经快接头，通用服务器一般配两对（一对进冷水、一对出热水），另两对插在集水分歧管。AI时代，每个冷板需自带两对快接头，数量显著增加。快接头用于快速断接，便于维修，是标配环节。

机房侧CDU功能与结构：机房侧核心增量环节是CDU，它连接服务器与室外冷源的双循环系统。液冷有二次和一次侧循环，因冷却液要求不同，需CDU隔离换热。CDU功能有：隔离并完成换热；通过泵驱动液体流动和分流；搭载控制系统决定流量和流速。它由泵、换热器、控制系统等组装而成，效率受泵、换热器、控制系统效果影响。

其他部件价值量分布：液冷系统液体流动流程为：液冷板→快接头→软管→集水分歧管（manifold）→环形管网→CDU，换热后倒序回流服务器。从全方案看，冷板和CDU价值量占比各约30%；manifold和快接头占比通常在10%以上；环形管网约10%或更低；室外侧部分占比更低。

4、液冷产业链投资机会排序

冷板与CDU/manifold优先级：冷板在液冷产业链价值量高，其单片价值量随芯片升级及单片功耗提升而增加，且因置于服务器内部随服务器迭代周期迭代，具备耗材属性，远期空间更稳定。但当前冷板核心主流供应商为台湾厂商，国内厂商切入需一定时间，业绩兑现速度较慢。不过，国内液冷链条中，昇腾或扶持国内厂商，华为内部冷板厂商可能率先释放冷板业绩；海外冷板环节节奏相对更慢，需更多耐心。CDU/manifold作为机房侧产品，价值量占比高，且因需本地运维团队，国内液冷厂商能率先兑现业绩。2024年部分厂商（如英维克、申菱、高澜、曙光数创）已在报表中体现液冷收入（规模存在差异）。但CDU作为基础设施，使用周期长，类项目制属性导致营收较难把控，供应链绑定程度不及冷板。

部件/代工链与冷却液方向：部件级别环节中，泵、阀等部件价值量占比及用量较多，存在国产替代可能性。代工链方面，台厂液冷板存在外协需求，值得关注。冷却液作为中长期投资方向，双向冷板、单向/双向浸没式方案对冷却液有颠覆性需求，但当前各类冷却液方式尚不成熟。解决冷却液稳定性问题、开发更多可用且高性价比的冷却液，是浸没式方案落地的核心突破点。若该方向取得突破，产业进程将加速。当前冷却液主要由海外玩家主导，国内厂商可关注数据中心领域的国产替代渗透机会。

5、核心环节壁垒与主流玩家

液冷板壁垒与玩家：液冷板的投资壁垒主要体现在三方面。其一为重资产投入，需投资多条产线并购置测试设备，整体资金体量较大，仅单条产线难以形成规模效应，需规模效应提升利润率。其二为产品一致性，客户关注批量生产优质产品的能力，涉及产能投产及良率爬升过程。其三为商务壁垒，突破海外市场需先送样并进入名录，但订单决定权在ODN厂及CSP；当前主流玩家（国内外）以台湾厂商为主，其与ODM厂商务关系紧密，头部厂商以tail one模式切入较难，短期内或可关注二线服务器厂商的切入机会。国内潜在玩家包括英维克、富荣达、中航等。

CDU定制化与玩家：CDU有两种形式：in rack（一拖一，一个CDU管理一个机柜的服务器）和in row（一拖多，一个CDU托管多个计算柜，当前主流）。其核心难点在于为纯定制化产品，需承接机房侧设计、环形管网连接、补冷方案设计等总成业务，依赖knowhow能力；细节要求高，如储液箱液体流动时液面波动幅度需严格控制，部分客户要求较高。主流玩家方面，海外以伟地为主，其为唯一有批量落地经验的厂商，份额超50%；国内英维克、深灵、高兰、树创等有批量液冷落地经验。

快接头精密加工与玩家：快接头的核心难点在于其为可插拔环节，易漏液，需极小误差的精密加工能力；同时，可插拔过程存在流阻，需优化设计以降低流阻。当前主流供应商以欧美厂商为主，包括CPC、史陶比尔、派克、丹佛斯等。国内英维克、中航等厂商已向英伟达送样并进入名录，可关注其海外突破进展。

6、NV链决策流程与出海建议

NV链准入与订单流程：NV链决策流程分准入和订单落地两环节。准入需以tail one形式向英伟达送样，通过后进入vendor list，这只是获得参赛资格。订单落地由ODN厂或CSP厂决定，拿到code后还需搞定这两方。当前散热公司出海处于突破阶段，进程需逐步推进，即便过了英伟达审核，仍要扫清ODN厂和CSP厂的准入障碍，建议对出海玩家保持耐心。

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