1、北美云厂商资本开支与云业务动态

资本开支周期与增长数据：北美四大云厂商资本开支周期处于爬坡阶段，整体维持高位运行，且对2025年全年资本开支投资指引较为激进，反映AI基础设施建设持续推进。2025年上半年四大云厂资本开支总额达1594亿美元，同比增长24.4%，增速较2024年下半年有所回落，但仍处高位。AI产业持续提振云业务景气度，2025年上半年三大云厂商合计云业务营收同比增速为10.43%，较2024年下半年提升0.17个百分点；2025年Q2云业务营收同比增速达23.1%，高于市场一致预期1.9个百分点。

云业务增长分化表现：2025年Q2，北美云厂商云业务增长呈现分化。微软云业务表现亮眼，智能云营收同比增长25.6%，其中Asia增速高达39%；谷歌云增速达31.7%，保持较高水平。相比之下，亚马逊AWS同比增速仅17.5%，连续两个季度明显落后于微软和谷歌，反映其云业务市场份额面临阶段性流失压力。基本面的差异体现在资本市场，2025年Q2财报发布后，亚马逊股价走势明显弱于微软和谷歌。

AI对多场景业务变革：科技巨头在加速布局AI推动云业务提速的同时，也为广告、零售及智能终端等场景带来深层变革。微软尽管持续新增数据中心供给，但AI算力仍供不应求，显示AI对云收入的驱动效应；谷歌AI算力需求持续激增，训练和推理资源消耗为18个月前的8倍，Gemini部署企业超8.5万家，使用量同比增长35倍，AI基础设施收入达数十亿美元；亚马逊凭借芯片及云平台AI全站能力，生成式AI业务维持三位数增长，广告端依托DSP和AI算法提升投放精准度，广告收入同比增长22%，零售场景下AI赋能物流、客服及智能推荐等环节；Meta在广告与AI融合方面较深，AI助力Instagram和Facebook广告转化率分别提升5个百分点和3个百分点，Meta AI及智能眼镜有望通过AI赋能，其中智能眼镜或成为下一代人机交互入口。

2、新东方AI一对一产品测评与教育投资

产品定位与基础信息：新东方AI一对一产品目标客群为6 - 15岁学生，课程覆盖零基础到PET的英语学习，聚焦解决背单词枯燥、开口难、费用高等痛点。全程（零基础到PET）费用6260元，学习时长3.5 - 5年，单课时约10元。产品0 - 6级分级定价，对应不同课时，学习时长17 - 44周，价格500 - 1300元。

AI能力与教学结构：该产品AI能力体现在两方面：一是构建课前、课中、课后的AI学习闭环。课中AI老师主动提问强化知识吸收，课后AI伴学系统辅助练习、巩固薄弱点，提供数据分析和定制复习计划，构建学、练、测评闭环。二是采用AI老师、真人中教、真人外教三师架构。AI老师主动提问、反馈与推送练习；外教视频录播指导发音；中教提炼规则。AI老师花式提问鼓励开口，每次开口有奖励，答对答错都有鼓励，课后设趣味游戏和小老师录制功能提升开口率，单节课开口超40次，远超传统课堂。

教育板块投资建议与风险：看好2025年下半年AI教育投资机会，建议关注斗神教育、盛通股份、天利国际控股、粉笔、好未来、新东方、科德教育。需注意市场竞争加剧风险。

3、绿色算力概念、驱动与企业实践

绿色算力概念与特征：绿色算力围绕算力的生产、供给、运营、应用全过程，统筹推进多环节绿色体系化建设，实现高质量算力的绿色低碳发展。其核心是将低碳和高效融入算力体系，区别于传统算力。它有三个鲜明属性：全局性，即串起能源、硬件、软件、应用；先导性，即算力推动行业能源绿色发展；长期性，即全流程、长期系统迭代发展。研究框架涵盖能源、算力、应用三大维度，能源侧含发电等，算力侧涉及算法与数据中心，应用侧包含边缘计算等。

双引擎驱动逻辑：绿色算力发展由低碳化与数字化两大引擎驱动。低碳化源于政策压力：国际有《巴黎协定》等；国内严控PUE、提升绿电比例、推行东数西算，2025年相关标准发布推动技术与评价体系落地；海外部分国家渐转强制措施。数字化源于需求激励：人工智能使全球算力需求指数级增长，2024年AI数据中心IT能耗55太瓦时，2027年预计146太瓦时，2022 - 2027年复合增长率45%；各行业AI渗透率提升，互联网、金融领域明显；算法效率提升未抑制算力需求，推动算力设施发展。

海内外企业实践案例：海内外企业在绿色算力领域实践丰富。海外，亚马逊通过AWS减排最高99%，存储任务减排93%；谷歌2020年承诺2023年实现业务7×24小时用无碳能源，迈向小时级零碳运营。国内，腾讯落地风光储一体化微电网，配套平台实现能源协同；阿里自研液冷技术，打造最大规模液冷数据中心；华为提出绿色解决方案，绿色网络方案可显著节电。

Q&A

Q：如何用一句话概括今日分享的核心观点？

A：核心观点为北美四大云厂商资本开支周期仍处于爬坡期，AI率先拉动云业务收入增长，同时科技巨头布局AI为零售、广告等业务带来新机遇与变革。

Q：北美四大云厂商资本投入及云业务收入的具体情况如何？

A：AI产业趋势为行业共识，北美四大云厂商资本开支周期处于爬坡阶段，2025年上半年资本开支总额1,594亿美元，同比增长24.4%，整体维持高位；2025年全年资本支出指引激进，反映AI基础设施建设持续推进。云业务方面，AI产业持续提振景气度，2025年上半年三大云厂商合计云业务营收同比增长10.43%，其中2025年Q2同比增速23.1%，高于彭博一致预期1.9个百分点。

Q：2025年第二季度，几家大厂的云业务增长是否存在分化？各厂商云业务表现如何？

A：2025年Q2，大厂云业务增长呈现分化：微软云业务表现最亮眼，智能云营收同比增长25.6%；谷歌云增速31.7%，保持高增长；亚马逊AWS同比增速仅17.5%，连续两个季度明显落后于微软和谷歌，反映其云业务市场份额面临阶段性流失压力。基本面差异迅速传导至资本市场，2025年Q2财报发布后，亚马逊股价走势明显弱于微软和谷歌。

Q：科技巨头布局 AI 除了推动云业务之外，还有哪些最新进展？

A：科技巨头在加速布局 AI 推动云业务提速的同时，还在广告、零售及智能终端等场景带来深层变革。微软方面，Asia 云服务收入增速达39%，AI 服务贡献维持较高水平，尽管持续新增数据中心供给，AI 算力仍供不应求，体现 AI 对云收入的驱动效应。谷歌方面，AI 算力需求持续激增，训练和推理资源消耗为18个月前的8倍；Gemini 部署企业超8.5万家，使用量同比增长35倍，AI 基础设施收入达数十亿美元。AWS 方面，依托自研芯片及云平台 AI 全站能力，生成式 AI 业务维持三位数增长；广告端通过 DSP 和 AI 算法提升投放精准度，广告收入同比增长22%；零售场景中 AI 赋能物流、客服、智能推荐等环节，优化运营效率及用户体验。Meta 方面，AI 与广告深度融合，助力 Instagram 和 Facebook 广告转化率分别提升5个百分点和3个百分点；Meta AI 及智能眼镜通过 AI 赋能，智能眼镜有望成为下一代人机交互入口。

Q：如何介绍新东方AI一对一产品的基本情况？

A：新东方AI一对一产品目标客群为6-15岁学生，课程内容覆盖从零基础到PET水平的英语学习，聚焦解决背单词枯燥、开口难、外语学习费用高等痛点，依托大模型技术构建课前、课中、课后全场景学习闭环。全程购买费用约6260元，学习时长根据学生能力差异为3年半至5年，折算单课时约10元，性价比高。产品分为0-6级，对应不同课时，学习时长17-44周，分级定价500-1300元。

Q：新东方AI一对一产品的AI能力主要体现在哪些方面？

A：该产品AI能力主要体现在两方面：一是构建课前、课中、课后全场景的三位一体AI学习结构，课上通过AI老师主动提问互动强化知识吸收，课后通过AI办学系统辅助练习巩固薄弱点，结合阶段性数据分析与定制化复习计划，形成学、练、测评闭环；二是采用AI老师+真人中教+真人外教的三师架构，功能互补多维度鼓励开口。其中AI老师承担主动提问、及时反馈及个性化练习推送，通过花式提问、智慧星奖励、答对答错正向鼓励等方式提升开口率；真人外教以视频录播形式聚焦发音细节，真人中教提炼发音与语法规则，课后配套趣味游戏、小老师录制等功能强化记忆，核心目标是提高学生开口率。

Q：新东方AI一对一产品的核心竞争力体现在哪些方面？

A：新东方AI一对一产品的核心竞争力主要包括单元化、个性化、高开口率及高性价比四个方面。单元化体现在内容设置保留完整学习逻辑且不碎片化，每个单元可拆分为单词、语法、阅读、定制练习等模块，配套0~6级完整进阶体系保障学习连贯性，单节学习时长20~45分钟符合对应年龄段注意力周期。个性化表现为教学流程结合学生反馈设计，AI老师实时关注学习反馈并动态调整教学策略，对接受较慢的知识点采用简化引导方式，确保教学节奏与内容匹配学生实际需求。高开口率通过AI老师花样提问实现，引导学生从单词、句子到整段话逐步形成完整英文表达，促进单词、语法、阅读、写作、口语等综合能力提升，单节课开口次数超40次，远超传统课堂水平。高性价比方面，单课时费用约10元，远低于线上直播课、线下班组课及外教一对一课程，零基础至PET全程学习费用约6,260元。

Q：新东方AI一对一产品的个性化优势具体体现在哪些方面？

A：个性化优势主要体现在三方面：一是学习策略动态调整，AI老师根据学习反馈实时调整教学策略；二是运用费曼学习法设置小老师录制功能，鼓励孩子回顾课堂知识并用自己语言讲述，加深记忆并锻炼表达能力；三是学习过程数据化，基于历史学习数据形成针对性强化方案，单元学习后通过薄弱分析与定制练习环节诊断知识掌握程度，设计针对性任务，引导回忆与练习，若需更多练习可提供不同情景翻译任务。

Q：对AI教育板块的投资建议及需提示投资者的风险因素有哪些？

A：坚定看好下半年AI教育投资机会，建议关注斗神教育、盛通股份、天利国际控股、粉笔、好未来、新东方、科德教育等标的；需提示的风险因素为市场竞争加剧。

Q：绿色算力的概念、特征及核心框架是什么？

A：绿色算力是围绕算力生产、供给、运营、应用全过程，通过统筹推进算力设备、算力载体、算能协同、核算用协同等环节的绿色体系化建设，实现高质量算力绿色低碳发展的形式。作为新质生产力的重要形态，其以自然资源、环境资源为关键考量因素，融合经济效益、环境保护与社会责任，目标是达成算力的低碳清洁、高效利用与科学配置，区别于传统算力的核心在于将低碳和高效融入算力体系DNA。其特征包括：全局性、先导性、长期性。核心研究框架涵盖能源侧、算力侧、应用侧三大维度，并包含三大绿色发展创新方向：加大可再生能源占比的技术、提升数字基础设施能效的技术、电力/工业/交通/建筑等能源密集型行业绿色转型。

Q：低碳化与数字化两大引擎是如何推动绿色算力蓬勃发展的？

A：绿色算力是双碳政策落地的关键环节及技术进步、智慧赋能、产业转型的契机，在低碳化与数字化趋势交织下，二者共同构成其发展的底层逻辑。低碳化引擎体现为自上而下的政策压力：国际层面，《巴黎协定》、欧盟2030气候中性目标等推动高耗能数据中心绿色转型；国内政策聚焦严控PUE、提升绿电与可再生能源比例、推行东数西算及枢纽数据中心优化布局，2025年国家数据基础设施建设指引、算力互联互通行动计划、绿色数据中心评价等标准发布，推动技术指引与评价体系落地；海外政策初期以激励性与自愿性为主，欧洲部分国家、日本、新加坡等正逐步转向强制性措施。数字化引擎体现为自下而上的需求激励：人工智能应用需求爆发推动全球算力需求指数级增长，能耗同步攀升，2024年AI数据中心IT能耗达55太瓦时，预计2027年增至146太瓦时，2022-2027年年复合增长率达45%；各行业AI渗透率逐步提升，互联网、金融领域尤为显著；基于杰文斯悖论，算法效率提升未抑制算力需求，反而因用户与场景扩展推动应用普及，带动数据中心、边缘及相关算力基础设施发展。随着绿色算力推广深化，算力产业正朝节能高效方向发展，硬件资源潜力得以充分释放。

Q：海内外有哪些前沿的绿色算力企业实践？

A：海内外前沿的绿色算力企业实践包括：亚马逊通过AWS云基础设施为企业提供显著减排机会，优化后碳足迹最高可减少99%，成果得益于资源共享、规模经济、电力采购与硬件优化协同作用，同时通过负载优化提升减排效率，存储密集型任务中调整热/冷数据比例及数据副本策略可减少93%碳排放；谷歌2020年提出2023年前实现所有业务7×24小时全年不间断使用无碳能源的承诺，要求每个时段、每个设施所在地实时使用无碳能源，从年碳中和迈向小时级零碳运营；腾讯在河北怀来落地国内首个风光储一体化微电网，配套智能能源管理平台，将数据中心从单纯电力负荷转变为可调可用、功率节点可变的能源节点，实现能源协同优化；阿里作为液冷技术领导者，自研单向静默式液冷技术，打造中国最大规模的单向静默式液冷数据中心；华为提出绿色站点、绿色网络、绿色运营系统性解决方案，其中绿色网络方案从整网结构入手，通过技术优化组网实现显著节电成效。

Q：需要提示的主要风险有哪些？

A：主要风险包括经济修复不及预期、绿色算力相关政策推行不及预期、市场情绪与偏好的风险波动。

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