1、汤臣倍健Q2及全年业绩分析

Q2财务表现：单二季度公司销售费用率下降，全年有销售预算规划，预计下半年针对新品上市加大费用投放。

2、锅圈门店与单店经营分析

门店拓展情况：今年上半年门店同比净增740家至1万家出头，下半年计划加速开店，并以下沉门店为主开拓新门店模型。

单店优化与增长：公司积极优化单店。去年同店正增长，今年6月同店中个位数增长。公司通过调整品类结构、拓展无人零售门店、加码即时零售、推出多种套餐等优化运营。同时，探索小炒品牌并落地相关项目，积极优化会员体系，月会员月活率从4%-5%提升至11%，有助于挖掘存量增量，助力单店提效。公司远期净利率目标为10%，对标餐饮模型。若下半年乡镇门店顺利展店且同店持续增长，当前20倍出头的估值极具吸引力。

3、珍酒李渡上半年业绩与调整

上半年业绩表现：上半年公司收入预计同比下滑38% - 42%，净利润预计下滑39% - 40%，整体业绩略低于预期。主要因上半年（尤其二季度）禁酒令冲击次高端价位，公司核心销售价位带（真15、真30）定位次高端及以上，产品销售受明显影响。从产品看，Z15和Z30标品预计下滑明显，光瓶系列表现较好。

调整与未来展望：二季度以来，公司为应对行业调整，在产品和渠道端做出调整。产品上，推出强化宴席场景布局的‘真实’产品，6月推出定位500元价位带的‘大真’新品以顺应酱酒质价比消费趋势；渠道上，自2025年上半年起持续开拓新兴科技产业团购客户。下半年，在低基数背景下，公司经营有望环比改善，新品招商效果将体现。全年预计营收下滑收窄至17%左右。当前公司估值偏低，若行业景气度修复，其修复弹性值得关注。

4、统一与燕京啤酒业绩表现

统一上半年业绩：统一上半年整体业绩超预期，收入增速约11%，利润增速约33%，利润端表现优秀。利润增长得益于三方面：一是饮料业务原料价格稳定；二是食品与饮料产能利用率提升，带动整体盈利增长；三是费用率下降。2025年上半年，公司毛利率提升0.5个百分点，规模精力提升1.3个百分点，销售费用率收缩约1.1 - 1.2个百分点。全年维持6% - 8%的增长目标。分业务看，食品业务上半年收入增速约9%，茄皇和老坛酸菜双位数增长，汤达人中个位数增长，5元以上食品占比提升1个百分点。饮料业务收入增速约7.6%，茶类增速约9%，统一绿茶等实现双位数增长，公司推出产品组合布局低糖及无糖产品线；果汁上半年增速约2%，奶茶收入增速约3.5%。其他业务收入增速达92%，策略联盟代工业务增速上半年达160%，因公司利用研发优势深化客户合作。

燕京啤酒半年报情况：燕京啤酒此前发布业绩预告，半年报显示归母净利润增速43%（属业绩预告较高区间），收入增速6%。单二季度啤酒销量增速约1.5%，单吨收入同比增长约5%。渠道反馈4月销量个位数增长，5月持平，6月因低基数及库存消化改善。核心产品U8上半年延续30%左右增速，2025年销量目标90万吨，后续有望突破120万吨。盈利方面，单二季度净利率22%，同比增加5.4个百分点；毛利率下滑0.6个百分点，吨成本同比提升5.9%。销售费用率收缩，因季度间费用确认节奏因素。

Q&A

Q：统一25年上半年的业绩情况如何？

A：上半年公司收入增速约11%，利润增速约33%，利润端表现突出。主要因饮料业务原料价格稳定，食品与饮料业务产能利用率提升带动整体盈利增长，叠加费用率下降及飞投业务布局节奏提前避开竞争高峰。上半年毛利率提升0.5个百分点，规模效应提升1.3个百分点，销售费用率收缩约1.2个百分点。全年维持6%-8%的增长目标。

Q：统一上半年食品业务的具体表现如何？

A：上半年食品业务增速约9%，其中茄黄、老坛酸菜实现双位数增长，汤达人实现中个位数增长，5元以上食品占比提升约1个百分点。

Q：统一上半年饮料业务的具体表现如何？

A：饮料业务收入增速为7.6%。其中茶业务增速为9%，统一绿茶、双萃、无糖绿茶均实现双位数增长；公司推出春福贝茶与春拂绿茶组成的一浓一淡产品组合，布局低糖及无糖产品线。果汁业务增速为2%，奶茶业务增速为3.5%。其他业务收入增速达92%，主要来自策略联盟代工，得益于公司充分利用饮料与食品研发优势，深化客户合作关系。

Q：烟皮2025年上半年的业绩情况如何？

A：根据已发布的业绩预告及半年报数据，烟皮2025年上半年归母净利润增速为43%，收入增速6%，主要由U8拉动整体量价提升。二季度啤酒销量增速约1.5%，单吨收入同比增长约5%；渠道反馈显示，4月销量个位数增长，5月持平，6月因低基数及库存消化改善。U8上半年延续约30%增速，2025年目标90万吨，后续有望突破120万吨。二季度净利率22%，同比提升5.4个百分点；毛利率同比下滑0.6个百分点，吨成本同比提升5.9%；销售费用率收缩主要因季度间费用确认节奏差异。

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