1、快递行业行情未结束分析

快递提价背景与监管手段：近期华南地区快递提价已实施落地，每票价格从1元涨至1.4元以上，涨幅约4毛钱，头部公司每票不低于1.48元，随后逐步降至1.45元、1.4元。提价落地后市场消化，未明显上行，部分投资者担忧利好兑现。从历史经验看，2021年9月1日快递行业涨1毛钱派费，10月中旬再涨2毛钱，提价持续至2022年，业绩与市值向好。当前快递反内卷有监管手段：国家邮政局作为主管单位，通过限定份额区间、联合办公、举证、保证金机制等管理，若违规将采取反洗钱处罚、约束产能等措施，头部民营企业受监管，保障提价可持续。顶层政策推动是重要动因：2020年七部委出台快递员权益保障文件推动派费上涨；当前中央财经委强调构建统一大市场、破除内卷，快递作为涉及民生的服务业被纳入重点；发改委2025年8月1日发布的价格法修正草案征求意见稿首次将服务纳入低价倾销范畴，快递、外卖等服务业后续修订值得关注。此外，快递行业业务量高景气与价格走低背离，需提价积累利润支撑产业升级；加盟制网络生态健康也需保障末端从业人员权益。

区域提价跟进预期：当前华南地区提价后，其他区域大概率短时间内跟进。因快递市场存在临仓流动，区域价差大会引发流量流动及业务外移。如当前义乌地区快递价1.2元出头，与华南地区价差约2毛钱，已存在业务外移风险，影响提价持续性。因此，华南周边区域（如福建、义乌等）与华南底价差异预计进一步收敛。10月进入快递旺季，无价格竞争，2025年年内价格预计保持稳健；2026年春节为快递用工季，价格难以下调，提价持续性明确。

快递标的推荐逻辑：从利润弹性看，静态测算单票提价5分钱，通达系（圆通、韵达、申通）年化利润增加11 - 13亿元，中通增加约7亿元。以申通为例，2025年预计业务量268亿票，当前单票净利约5分钱，全年利润预计3亿出头；若单票提价5分钱，利润将达27亿元以上，考虑2026年业务量增长，利润或接近30亿元，当前PE仅8 - 9倍，明显低估。标的推荐上，申通除受益反内卷外，需关注阿里赋能、极兔合作及东南亚市场高景气逻辑；圆通则具备扎实基本面，估值同样明显低估。

2、红利资产投资标的推荐

四川成渝投资价值：四川成渝是重点关注标的。7月23日（上一周），受雅砻水电站项目对成雅高速（往雅安方向）情绪面影响，其港股高开14个点，A股高开5 - 6个点，因非基本面驱动，出现资金获利，影响短期情绪。目前，A股股息率超5%，港股达6.7%，颇具吸引力。预计全年公司主业两位数增长，中报业绩稳健且行业领先，叠加股息率优势，建议重点配置。

招商公路关注逻辑：招商公路建议关注。今年以来跌幅超两位数，存在超跌属性。此前业绩不及预期，主因外延式扩张项目投资进度及确认节奏影响业绩确认，与人员体系有关。近期公司人事变更，机制已理顺，一季度已增长，预计今年延续增长。今年分红比例不低于55%，股息率近4%，预计明年利润端跑赢市场。

港口标的关注方向：港口领域，建议关注H股有海外布局的标的。长和出售200亿美金码头资产包，公告及说明会欢迎国内机构参与。该资产包估值高，因全球公允定价，海外对码头资产重视及估值高于国内，有海外布局的招商局港口、招商港口（含A股）等标的将更受益。

3、军贸方向投资价值展望

军贸行业核心逻辑：军贸行业具备重要投资价值，主要基于两方面核心逻辑。其一，市场空间方面，当前中国军贸在全球份额中排名第四，占比约5 - 6%，而美国占比达四成，若中国军贸份额从当前位置翻倍，市场体量将非常巨大。其二，估值体系方面，军贸业务改变了原有估值逻辑。一方面，海外销售毛利水平高于国内，国内国防装备配置通常为成本加成的合理利润率，而军贸市场海外销售定价上浮程度更高；另一方面，装备存在代际影响，国内型号可能结束，但在海外仍可能作为领先型号销售，延长了装备的生命周期，从而打开估值空间。

雷达与无人机推荐：雷达与无人机是军贸方向中重点关注的领域。雷达作为信息战指挥系统的核心枢纽，在预警、防御及进攻中均具重要地位。具体标的方面，国睿科技的国睿防务以外销型型号为主，核心子公司基本以军贸业务为主，是较为纯正的军贸标的；航天南湖在2025年军贸业务预计会有明显提升。无人机方面，中无人机与航天彩虹涉及的彩虹、翼龙系列是我国出口无人机的全球领先品牌，品牌力突出，且当前战争中无人机需求较大，建议重点关注。

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