【杭叉集团】无人叉车交流

会议要点

1、公司投资核心逻辑

低估值与高业绩增速：杭叉集团作为中国叉车行业的龙头企业，基本面良好，估值较低。2025 - 2027年PE估值分别为12倍、10倍、9倍，业绩增速分别为10%、15%、18%，利润端分别为22亿、26亿、30亿，呈现稳健增长态势。这种低估值与高业绩增速的组合，使其具有较高的投资价值。

无人车与人形机器人业务潜力：公司在无人车和人形机器人领域具有重要发展机遇。无人叉车订单今年翻倍增长，行业内其他巨头订单增速也在50% - 100%，无人叉车应用逐步进入爆发阶段。同时，公司在2024年年报中提出要研发人形物流机器人，积极探索新的业务增长点，若研发成功将打开更大的市场空间。

2、无人车行业分析

无人车应用场景广泛：无人车行业涵盖众多领域，包括无人驾驶乘用车（如无人出租车）、无人物流车（如顺丰、京东等的城市配送低速物流车）、工程无人化机械（如无人叉车、无人挖掘机等）、无人环卫车、军用无人装备、无人农业机械等。其中，无人叉车是最先能够应用且放量的场景，具有良好的投资机会。

无人叉车发展趋势与优势：无人叉车在固定场景（如工厂、物流园区内部）应用具有安全性高、可实现降本增效等优势。相比无人驾驶在路面上存在的安全和问责等问题，无人叉车能大幅提高仓库利用率和运营效率，解决传统仓库人力效率低、成本高的问题。目前杭叉今年新接无人叉车订单约六个亿，占订单比例达7 - 8%，且翻倍增长，未来占比有望从5%提升到20 - 30%，甚至50%以上。

3、叉车行业市场数据

全球与中国叉车销量增长情况：2013 - 2023年全球叉车销量复合增速约8%，2013年全球销量99万台，2023年达214万台。中国叉车在2013年为三十多万台，到2024年达129万台，其中国内81万台，出口48万台。2019 - 2024年中国叉车销量复合增速达16%，其中国内增速12%左右，出口增速26%左右，海外增速高于国内。

公司市场地位与海外发展趋势：2024年杭叉国内市占率约22%，全球市占率11 - 12%，业绩主要靠海外，2024年海外毛利占比54%，收入占比42%，海外毛利率30%，国内毛利率19%。从销量上看，2023年安徽合力、杭叉、中力等已仅次于日本丰田，有望在2024 - 2025年往全球前三靠拢，但收入端目前杭叉、安徽合力排在全球第七第八，未来出海市占率有望提高，与海外企业的价值量差距可能缩小。

4、人形机器人业务展望

公司的研发动态：杭叉集团明确表示积极研发微型智能物流机器人，若研发成功将为公司带来新的发展空间。同行企业中力股份在今年6月29日有重要新品发布会，展示的工业单臂机器人有望解决物料搬运中的上下料问题，这也凸显了机器人在物料搬运领域的需求和发展趋势，杭叉集团积极布局该领域具有重要意义。

机器人与叉车结合的市场需求：机器人与无人车相结合的人形物流机器人或搬运机器人在工厂和物流企业中有刚需，能解决物料从货架到叉车的上下料问题，弥补目前叉车仅解决端到端输送的不足。这种需求将促进该行业的发展，杭叉集团积极研发相关产品有望抓住市场机遇，推动公司业务进一步发展。

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