金发科技

2025-05-24，广州

【公司基本情况】

公司成立于1993年，2004年上市，是全球体量最大的化工新材料公司，产品种类最为齐全。公司自2013年开始国际化运营，在海外建立了六个基地，服务覆盖包括墨西哥、波兰、南非、泰国、印尼在内的130多个国家和地区的一千多家知名企业，国内在东南西北中地区都有布局。其业务布局涵盖汽车、家电、电子电工等多个行业，与众多知名品牌建立合作关系。

【2024年公司业绩表现】

2024年公司总产成品成交量433万吨，总营业收入605.14亿元，同比增长26.23%，净利润8.25 亿元，同比增长160.36%，上市以来持续进行现金分红，累计分红67亿。其中，主要业务为改性塑料，产成品销量255.15 万吨，同比增长20.78%，营业收入320.75 亿元，同比增长18.95%；绿色石化略有亏损，但也在逐渐减亏，今年一季度亏损仅2.3亿。

Ø  汽车材料领域：公司在车用热塑材料的市占率达35%以上，销量从2020年48万吨增长到2024年112万吨，汽车销量在2017年逐步见顶，公司业绩增长主要依靠单车用量的提升，2014-2015年在100公斤内，公司只用到12-13公斤，2024年公司已使用达到40多公斤。此外，随着新能源市占率的提升，新能源汽车市场有望持续增长。

Ø  家电材料领域：前几年随疫情、房地产不景气等影响业绩有所下降，但随着国补和出口，业绩逐步向好。2024年销量为41.88万吨，同比增长4.54%。后续随着绿色石化一体化，协同赋能提升家电材料的销售市占率。

Ø  电子电工领域：公司市占率达到20%左右，主要得益于海外出口增长和AI的发展所带来的增长，比如数据中心的建设需求。该领域的塑料用价更高，通常使用更高端的材料，因此毛利率也较高。2024年销量为39.14万吨，同比增长28.41%。

Ø  机器人领域：公司的PBT、PMMA、PBS等都有所使用。公司在汽车占比30-40%，新能源占比40-50%，机器人和汽车的产业链重合度很高，所以公司在机器人领域占领先机。在去年已有为四足机器人供应，今年将有批量供应人形机器人，供应人形机器人的材料主要应用在有减重需求的四肢外骨骼等方面。

Ø  低空经济领域：目前已协同大疆开发材料解决方案，未来会有其他方面，比如农业指导的无人机等方面的供应，要求较高的载人的无人机应该会慢一些。

Ø  资本市场表现：公司2024年二季度起业绩实现触底反弹，带动股价持续向好。

【公司未来规划】

公司在服务、研发、营销等属于行业龙头，未来在行业发展中仍能位居前列，占据较高市场份额。未来将在汽车、家电、电子电工行业继续保持增长，今年的目标是20%增长，同时进一步布局海外，提高市占率，以及将会抓住机器人、低空经济等新兴市场机遇。

Q1：请问贵公司的业务结构是怎么样的？

A：在改性塑料业务，汽车占比45%，家电和电子电工占比均为15%，三大行业一共占改性塑料70%-75%左右。

Q2：公司在2024年和2025年第一季度增长较好，请问都是哪几方面带来的增量？

A：各行业都有带来增量，包括汽车、家电、以旧换新带来的增量，以及市场份额的提升。近些年改性塑料行业增速不是很快，但是公司仍能达到15%-20%的增长，主要得益于市场份额的提升，主要是公司抢占了外资和小厂商的份额。去年有些小厂商希望公司能够合并它们，但是公司国内布局基本到位，现在主要在布局海外基地，海外增速要高于国内，未来目标是做到真正的国际化，实现海外营收占比达30%。

Q3：公司各业务的产能利用率是怎么样的？

A：改性塑料的产能利用率在70-80%；绿色石化产品和新材料产品的产能利用率接近100%；医疗健康的产能利用率在20%，今年将会提高到40%，明年将提高到70%-80%。

Q4：公司的国外业务收入占比达24%，国外的毛利率是要比国内高吗？

A：国外赛道没有那么卷，2023年国外业务的增速为30%，高于国内业务增速20%。

Q5：关税对于公司布局海外市场是否有影响？公司将如何应对？

A：改性塑料是属于轻资产业务，关税的影响不大。同时，美国占比低于0.05%，关税存在短期扰动，但是长期影响少，所以不太会影响公司布局海外市场。就算中美脱钩，也只影响几个点。公司不依赖单一客户，目前最大的客户是比亚迪，但也占比不到5%。即便关税会有影响，下游客户无论是海外还是国内，如果关税提高，就做国内业务多一些，如果关税降低，就做海外业务多一些。公司会进一步提高国外占比，加速海外布局进程，下游的客户也希望公司能够带它们一起出海。

因为改性塑料属于差异化、定制化产品，需要上游供应保障，下游也在做低库存，所以公司将以本地化部署来应对关税。

Q6：在中下游产业链中，公司是否能够通过向上游供应商传导关税压力？

A：在产业链中，关于关税压力的问题可以进行协商，例如通过换取海外市场份额来让利，如果价格降低5个点，整体毛利率可能也就降低1-2个点。此外，尽管部分产品毛利较低，但公司将持续通过开发新产品来赋能。

Q7：改性塑料的建设周期是多长？

A：改性塑料生产线较短，大约几十米，建设周期在一年左右就能投产，难点在配方。

Q8：改性塑料的成本主要是来源于哪些方面？

A：成本主要来自原料、电费、加工等方面。改性塑料属于差异化、定制化产品，所以在成本方面不太受原料波动影响。如果原料涨价，公司会对下游涨价。拉平来看，公司盈利稳定，毛利率在20%左右，毛利率比起友商会更高，因为公司合作的客户和拿到的项目都会更好。

Q9：近年来，行业内很多公司都在增加改性塑料的产能，那么这是否会影响价格？

A：改性塑料市场是充分竞争的，但是改性塑料属于差异化、定制化产品，公司具备一定的技术能力，达到中高端客户的需求，其他很多厂商是没有办法做到的。所以行业产能的增加也不太会影响价格。

Q10：改性塑料行业会有固定的客户吗？

A：客户方面主要是根据项目本身决定，但一般不会出现垄断。

Q11：行业整体的业绩都有所增加，请问国补对公司的业绩是否有所带动？对行业的业绩是否也有所带动？

A：国补对行业和公司的业绩都有一定带动。无论有没有国补，公司的改性塑料的业绩都在稳定增长，公司业绩增长主要是因为海外业务的增长和客户端的市场份额提升。

Q12：公司现在有在做PEEK材料吗？

A：公司有在做PEEK材料，公司具备合成PEEK的技术能力，也具有这方面的专利。

Q13：目前PEEK材料很贵，该材料在未来的发展空间是怎么样的？

A：目前PEEK材料的销量在全球不到一万吨。涉及PEEK材料的有国外的维格斯、索尔维、赢创，以及国内的中研、南京聚隆。PEEK材料比传统特种工程塑料要高10倍，尼龙、LCP材料5-6万元/吨，PEEK材料在外资要50-60万元/吨，中研便宜一点的价格在20-40万元/吨。价格能否下降取决于上游原料成本和加工成本。机器人轻量化是未来趋势，厂商会考虑安全等问题，公司作为行业龙头，在这方面具备一定优势。

Q14：在航空航天领域是否有应用？是否有其他替代材料？

A：在航空航天领域，公司有在做一些项目。PEEK材料主要用在零部件方面，公司在PEEK材料一年的销售量大约几十吨，但更多是高温尼龙等材料应用在该领域。

PEEK材料因其优异的机械性能和耐磨特性，适用于机器人关节、轴承等领域，目前还没有替代材料。PEEK材料公司也有在给一些公司推进，比如致远、优必选、上海T客户等，但现在还没有形成规模化的应用，各家都有各家的想法。

Q15：目前公司为T客户提供哪方面的产品？

A：公司为T客户供应较为高端的材料，包括PEEK材料在内的十几种材料，供应量最多的为特种工程塑料，价格最贵的是PEEK材料，总价值量最高的是特种工程塑料，主要是尼龙。

Q16：T客户在单机机器人的PEEK材料用量是多少？T客户在这块今年能够有多少产量？

A：T客户在这块用量很少，之前维格斯在单机机器人的PEEK材料用量大概在几百克，并且也不一定使用。产量方面不能确定。

Q17：公司供应最多的机器人厂商是哪个？未来机器人行业的产量大概是多少？

A：公司供应最多的机器人厂商是宇树。未来3-5年，整个行业机器人产量在百万台左右，但可能会加速或者变慢。最重要的是机器人能起到什么作用，如果只是摆设，就没有什么实际价值。

Q18：机器人在单机用的塑料量是多少？

A：单机现在大约小几公斤，未来有望到10公斤以上，用的塑料主要是贵的特种工程塑料为主。

Q19：公司有涉及膜材业务吗？

A： LCP有涉及膜材方面的业务，例如做膜的树脂、拉膜的设备、膜的后加工等，但是体量不大。

Q20 ：天线有涉及吗？主要是哪些公司在做？

A：天线没有铺开。特种工程塑料应用最多的是电子的连接器、新能源、消费电子等方面。这块主要是可乐丽、塞拉尼斯在做，但是体量也很小，没有到几十亿的体量，如果有这么大的体量，公司会参与的。

Q21：公司是否有布局用于AI端的覆铜板PPO材料？

A：公司的特种工程塑料应用于AI硬件的连接器，最主要的应用在主板上的内存、插槽等，覆铜板或者主板应用在AI端占比不多，主要还是应用在连接器。

Q22：目前公司在汽车占比比较多，现在是否有新增速？

A：公司2024年汽车达到100万吨，新增速主要来自新能源渗透率的提升和市占率的提高。去年国内市场汽车量不到3000万辆，加上海外不到7000-8000万辆。目前除了国内市场本地化的配套服务，公司正在打通日系车企总部为其供量。

2025年目标是300万吨改性塑料，2030年的目标是600万吨改性塑料，就是公司将拓展海外市场，去年海外市场只做几十万吨，国内已经有几百万吨，海外市场还有很大的发展空间。

Q23：汽车现在是轻量化趋势，公司认为这方面的需求什么时候到顶部？

A：燃油车单车材料用量为100公斤左右，新能源汽车需求更高，单车材料用量较低，拉平后单车材料用量在10公斤左右。未来汽车重量可能在1.5-2吨，塑料用量在100-200公斤。

Q24：医疗健康收入为5-6亿，医疗健康的毛利率为什么是-34.22%？

A：手套是重资产项目，折旧率高，所以分摊到医疗健康导致毛利率为负的。

Q25：医疗健康的客户与其他板块的客户体系不一样，也不太赚钱，为什么公司会继续做医疗健康行业？

A：公司的业务核心是高分子材料，在下游领域应用广，其中毛利率比较高的是医疗行业。医疗行业的认证严格、认证周期较长，这方面的材料一直被国外杜邦、纽维尔等把控。因为疫情的契机，当时口罩难求，为响应国家的政策，公司开始逐步进入这个领域。公司目前也有在做一些高端产品，如NC膜等。公司在这方面短期内亏损，但是有望在未来将会扭亏，但是需要一个过程。如果因为业绩不好看而剥离这块业务，会导致公司未来业务变得单一，不利于公司发展。

Q26：新冠疫情后，手套的产能是否已经降低？

A：目前，整个行业的产能已经到顶，但是需求存在结构性增长，例如丁腈手套比天然橡胶手套等在性能、手感方面更好，也不会过敏，丁腈手套的需求还在增长。

Q27：医疗健康中的手套的产能利用率是多少？公司在这方面的亏损是否也到顶？与英科的差别在哪？

A：手套的产能利用率在50%。公司目前手套亏损是到顶的，最多在4-5亿。英科的煤炭成本较低，公司在清远主要使用天然气，成本较高，预计高1-2分钱的成本。

Q28：在这方面，公司未来的定位是怎么样的？

A：公司会持续运营手套业务，现在在进行技改，已经有部分车间能够达到要求，不亏毛利率，公司会继续对标已达要求的车间，未来将会降低能源成本，在2-3年内达到盈亏平衡。盈利要看市场变动，也要看英科的情况，毕竟它是行业龙头。但是这块亏损不会影响太多，也仍有增量机会。

Q29：绿色石化在今年是否可以达到盈亏平衡？

A：今年能够达到大幅度减亏，逐步向好。目前在绿色石化（PB、ABS等）争取做到110%、120%的负荷。绿色石化作为重资产，能达到这个负荷，可以理解为多出的10%、20%是没有折旧的。

Q30：公司新材料的毛利率要比改性塑料要低一些，为什么？

A：新材料有三个类型，分别是特种工程塑料、完全生物降解塑料和高性能碳纤维及复合材料行业。特种工程塑料的毛利率有30%-40%，完全生物降解塑料毛利率大概个位数，这几个加起来，毛利率就不是很高。

Q31：2024年高性能碳纤维及复合材料营业收入为4.23亿，那完全生物降解塑料和特种工程塑料的营业收入是多少？

A：完全生物降解塑料销量为8万吨，营业收入20亿左右，达到盈亏平衡，毛利率为正，净利润略亏1000-2000万，友商的情况会更差。特种工程塑料销量为2.4万吨，营业收入10亿元左右，净利润达3亿。新材料中主要是特种工程塑料贡献，净赚1万元/吨，改性塑料1000元/吨。

Q32：公司在特种工程塑料行业、高性能碳纤维及复合材料行业的地位是怎么样的？

A：在特种工程塑料行业，公司是国外保持领先地位，达70%-80%，国内保持体量最大。产能不重要，最关键的是销售。今年应该能到3万吨以上。

高性能碳纤维及复合材料行业，主要是做成制成品，比较考验机械方面，这几年营收增速较快，有50%，每年营收不算很高。这几年公司在人力和设备上投入较多，这会影响公司的业绩，但是未来会有比较大的爆发力。比如大疆的螺旋桨，就是用的碳纤维材料。公司也是国内保持领先地位。

Q33：公司的特种工程塑料的应用是怎么样的？

A：特种工程塑料的产品品类很多，具体应用要看下游客户对产品的性能要求和价格接受度。

Q34：公司新材料的产能情况是怎么样的？

A：新材料方面，公司在逐步投入产能，年产1.5万吨LCP合成树脂项目，预计2025年6月逐步投产；年产8000吨长碳链聚酰胺等特种聚酰胺项目，预计2026年3月投产；COC在逐步产业化。

Q35：公司现在的资产负债率在70%左右，未来公司如果扩产或者再融资，可能比较有难度，请问公司在资金这方面是否有瓶颈？

A：2023年资产负债率为71%，2024年资产负债率为67%，公司现在开始降低资产负债率，未来预计降到60%以下。具体措施包括提高资产周转效率、减少资金占用、引入权益融资等。这个问题公司一直有在重视。