1、A股行情判断及支撑逻辑

前期市场判断复盘：此前10月两次汇报均提示市场处于超跌反弹环境，上周A股显现较强韧性，符合前期判断。当前看多行情的核心三大逻辑已得到相关数据进一步夯实，整体观点维持不变。

行情支撑三大核心逻辑：三大逻辑均已得到验证，为行情修复提供坚实支撑，具体如下：
a. 市场跌速快跌幅深：当前A股跌幅已达极致状态，上周中期选举落地后A股录得7月以来最大单日涨幅，同期美股科技股暴跌的背景下A股低开后降幅收窄，科创50盘中一度翻红，未出现恐慌性抛售，急跌后边际抛压明显减弱，市场承接及风险消化能力较11月显著改善，具备估值修复基础。
b. 美债利率回落、通胀预期下行：美债利率从10月初高点5.31降至11月初低点4.84，累计回落47BP，前半段回落由实际利率下降贡献，近期通胀预期也同步下行，从2.38降至2.24，5年期盈亏平衡通胀率从10月底2.49降至11月2.26，带动外围金融条件持续改善。需注意短期利率回落与中期「higher for longer」的判断不矛盾，当前回落主要受避险交易、中期选举后债务发行担忧减弱驱动，中期通胀粘性及中长期债务约束仍存，本轮利率回落更偏向估值修复过程，暂不构成趋势性反转。
c. 宽基ETF流入规模创新高，政策支持力度持续提升：10月以来宽基ETF累计流入5800亿，上周单周流入2000亿，创2024年初以来救市流入新高，对比2024年1月救市流入峰值3700亿、2024年9月流入3000亿，当前流入规模已足够大。同时决策层对资本市场关注度不断提高，包括央行提出两大资本市场支持工具、新闻联播密集报道资本市场相关内容，2025年4月已提及持续稳定股市，11月央行、国常会接连出台资本市场支持政策，国务院提出支持汇金发挥类平准基金作用，若后续汇金发布相关公告将进一步夯实政策底。

年底行情修复空间判断：当前对年底市场修复空间的判断未发生变化，仍维持此前乐观预期，若三大支撑逻辑未出现根本性逆转，年底A股市场具备20%-30%的估值修复空间。

2、美国中期选举的配置影响

中期选举结果超预期：本次美国中期选举共和党横扫两院失败，结果超出市场此前预期，属于最新边际变化，该结果将从四个维度对全球资产配置产生重要影响，值得重点关注。

选举结果的四大核心影响：a. 通胀已反噬美国政治：疫后持续的通胀过程2024-2025年曾是全球股市扩张、经济增长的重要动力，2025年以来转而产生反噬效应，目前已传导至政治层面，核心原因是过往经济增长、AI发展的收益集中在资本所有者及有限K型产业，普通工薪阶层、年轻群体未受益，反而面临生活成本高企、局部区域因数据中心建设推高电价、压低房价等问题，中期选举是通胀反制的开始。当前美国通胀粘性问题未得到有效化解，美国近7成财政支出为刚性利息及军费支出，仅靠1-2次加息很难缓解通胀预期，叠加数据中心建设需求仍在，未来两年利率将维持higher for longer的格局，即便美联储停止加息，高利率也将长期维持，金融条件难有明显宽松。
b. 否决政治将成未来两年美国常态化状态：中期选举后，否决政治使得AI实际审批、数据中心建设面临极大不确定性，虽不意味着AI产业即刻全面利空，但盈利确定性将显著放大。
c. 美国财政扩张大幅受限：未来两年美国财政进一步扩张空间大幅受限，新增预算、产业补贴及重大立法推进难度极大，一方面会对美债利率形成抑制，另一方面也会制约AI融资端及盈利增长，整体影响好坏参半。
d. 中国政策选择重要性显著提升：美国对内政策推进受阻的背景下，很可能将对外地缘议题作为转移内部矛盾的工具，外部不确定性将常态化，中国当下政策选择的重要性持续上升，后续处于重要观察窗口。

3、A股市场配置策略建议

反弹定性与整体操作思路：本次反弹性质为加息前半场杀估值后的超跌修复，核心驱动因素为流动性缓和，是估值修复的喘息窗口。当前对市场的整体判断与此前反弹观点未发生变化，后续需关注10-11月深圳AI会议中美沟通变化、12月政治局会议及中央经济工作会议内需政策变动。操作层面整体思路为成长先攻、价值为底、活力互补，借反弹窗口降低组合久期与锐度。

短期反弹板块配置方向：反弹阶段整体呈现成长优于红利、非机构票强于机构票的特征，短期配置重点可关注两大方向：a. 科技板块：当前北美AI链面临盈利风险、筹码拥挤担忧，对光模块、PCB、铜主板等直接北美硬件链形成抑制，AI投资逻辑已从比拼资本开支规模上修幅度切换为验证真实需求，重点关注国产替代与AI应用两大独立趋势。其中国产算力链受益于国产替代技术突破与国内订单催化共振，伴随芯片服务器高速互联、液冷等生态协同完善，正从单点替代向自主可控算力闭环发展，优先配置国内需求占比高、订单可验证、盈利可兑现环节，重点关注上市存储、MCU芯片、模拟芯片、液冷服务器领域；AI应用结合毛利率变化、盈利改善情况与估值水平，重点关注AI短距语料、ASS方向。b. 困境反转博弈：当前相关板块尚未出现右侧拐点，属于博弈性机会，优选PB、公募持仓双低位板块，可关注电信光伏、泛内卷领域、金融地产、白酒、家电等方向。

中期市场配置思路：中期市场仍处于加息前半程，杀估值阶段已接近尾声，但需重点防范加息后半程杀业绩风险，红利板块回调是中期布局机会，配置上需重视价值板块。低估值稳增长方向重点关注中国制造板块，包括汽车零部件、商用车、工程机械、光伏、电池、港股部分消费领域；深度价值方向以10倍市盈率为筛选标准，重点配置银行、非银、地产链相关板块。

Q&A

Q：华创策略对未来一个月A股行情的判断及看多的三大理由是什么？

A：华创策略认为未来一个月A股有可能走出独立行情，年底市场可能会有20%~30%的修复空间。看多的三大理由包括：第一，市场跌得足够快、足够深，宏观流动性压力缓解后带来估值修复可能，急跌后边际抛压明显减弱，市场承接和风险消化能力显著改善；第二，美债利率回落且通胀预期下行，外围金融条件持续改善，名义利率从10月初的5.31降至11月初的4.84，通胀预期从2.38降至2.24，目前更像估值修复过程；第三，宽基ETF流入创规模新高，10月以来流入达5800亿，单周净流入2000亿，且决策层对资本市场关注度进一步提升，央行推出支持工具，国常会及国务院报告提及完善资本市场稳持机制及支持汇金发挥类平准基金作用。

Q：美国中期选举结果对资产配置的四个主要影响是什么？

A：中期选举结果对资产配置的四个影响包括：第一，通胀反噬政治，共和党失败本质是惩罚未解决现实生活问题的执政者，未来两年利率市场维持higher for longer应成为金融假设；第二，否决政治成为未来美国两年常态化过程，AI实际审批和数据中心建设面临极大不确定性，放大盈利不确定性；第三，财政明显受限，未来两年财政进一步扩张大幅受限，可能抑制美债利率，但也使AI融资端盈利增长面临约束，好坏参半；第四，对中国而言政策选择重要性上升，在外部不确定性常态化下，需关注11月深圳AI会议的中美沟通变化，以及12月政治局和中央经济工作会议关于内需的变动。

Q：华创策略对当前市场反弹的定性及短期操作与配置建议是什么？

A：华创策略将当前反弹定性为加息前半场杀估值后的超跌修复，是流动性缓和推动估值的喘息窗口，建议借反弹降久期、降锐度，操作上成长先攻、价值为底、红利互补。具体配置上，科技方面关注独立趋势，资金对AI的范式从比拼资本开支切换为验证真实需求，重点关注国产替代和AI应用；困境反转博弈方面，在右侧拐点未现的情况下，重点关注PB和持仓处于低位的电信光伏、金融地产及消费内需。

Q：华创策略对市场中期的配置思路及重点关注板块有哪些？

A：中期配置思路上，华创策略认为市场处于加息前半程，杀估值可能处于尾声，需防范加息后半程杀业绩，红利回调是中期布局机会，同时重视价值配置。具体板块方面，低估值稳增长主要集中在中国制造板块、电信中的光伏和电池以及港股部分消费；深度价值方面，以更低的10倍市盈率为考量，主要集中在银行、非银及地产链。

温馨提示：内容源于第三方以及公开平台，仅供用户参考，恕本平台对内容合法性、真实性、准确性不承担责任。如有异议/反馈可与平台客服联系处理（微信：_LYSD_）