1、物理AI数据赛道投资逻辑

数据赛道核心地位：OpenAI等大语言模型企业推进世界模型研发，带动全行业资本开支发生变化。数据在产业链中优先度高于素材、本体、零部件环节，是当前产业边际变化最显著的方向。

数据分类与需求结构：世界模型训练所需数据共分为三大类，分别是ego&优米数据、真机数据、仿真类数据。当前ego&优米作为最基础的首轮训练必备数据，占行业整体需求比重约80%，是世界模型企业训练的基础前提，未来占比可能降至60%，仿真类数据是未来训练的重要需求品类。

选股逻辑与标的稀缺性：市场选股优先级为数据出海>国内数据供给>数材设备，当前未上市的核心数据出海标的包括智源旗下蜜蜂、光轮智能，均具备向海外大模型企业供货能力但无上市交易渠道，上市可交易的数据出海标的较为稀缺，凡拓数创是为数不多的对应标的；国内数据供给标的包括海天瑞声、风雨柱等，核心客户为字节、智源等国内大模型企业。

2、凡拓数创核心投资价值分析

公司业务模式梳理：公司主业为数字孪生与三维内容，当前核心业务围绕大模型训练数据供给展开：供应链端，公司从关联方虚拟动力采购ego&优米设备，交付给第三方公司完成大量人类真实数据采集工作；运营流程端，采集到的原始数据将经过清洗、标注、对齐等标准化处理；下游应用端，处理完成的合格数据将出售给世界模型等大模型训练企业，核心价值是帮助模型更好地理解物理世界，是当前大模型训练阶段重要的基础数据供给方。

产能与出海布局情况：公司数据采集业务扩张规划清晰，产能爬坡节奏明确：今年数据采集量为10万小时，明年将提升至100万小时量级，支撑产能扩张的相关设备将于今年11月左右完成下单，对应明年100万台设备的产能开支将集中在今年11月落地。出海业务布局进展明确，明年产出的数据中有30%将定向供给海外头部世界模型公司，是本轮行情中具备明确数据出海标签的弹性标的，同时公司属于海外产业链，布局的异构数据也是当前产业最紧缺的核心资源。

市场分歧点拆解：当前市场对公司的核心分歧主要集中在两个维度：a. ego&优米需求持续性分歧：当前ego&优米占世界模型训练数据需求量的80%，2028年占比将降至60%，剩余20%-30%为真机数据、10%为仿真数据，2030年之后ego&优米占比会进一步降低，真机数据占比为30%-40%，仿真数据将成为供给主力，市场担忧ego&优米相关需求增长持续性有限；b. 行业格局分歧：当前ego&优米赛道格局较为分散，除现有从业者外，本体公司、智源旗下蜜蜂及光轮等潜在均有入局可能，市场担忧竞争格局恶化将带动产品单价下行。

当前投资合理性论证：虽然市场对行业需求持续性、竞争格局、单价下行存在担忧，但2026-2028年ego&优米行业增速可达10倍，行业高速增长红利明确，公司可享受至少两年的行业发展红利，带动自身利润实现快速增长。当前世界模型训练仍存在较大的数据缺口，公司只要能够持续拿到更多订单、填补数据需求缺口，就具备显著的稀缺性，这也是当前阶段市场优先选择该高弹性标的的核心逻辑。

3、数据赛道长期趋势与投资建议

当前赛道竞争格局：当前ego&优米赛道主要包括蜜蜂、海天瑞声、风雨筑等，各家布局方向各有侧重：部分针对工厂数据做采集，部分在家庭场景开展数据采集，还有部分在真实世界开放场景收集数据。当前海外大模型企业对数据需求量大，数据场景覆盖度越高，对模型训练泛化性的提升作用越强，因此行业仍处于做加法阶段，尚未进入减法阶段。凡拓的卡位核心是帮助大模型企业完成更丰富的场景覆盖，属于当前行业较为稀缺的环节。

行业长期发展趋势：真机数据领域，当前海天瑞声从智源采购机器人，在工厂场景收集数据后卖给本体厂商，该售卖模式的核心成因是当前真机数据大量稀缺。长期来看，真机数据未来将由本体公司自行采购采集且不对外售卖，避免核心数据外泄影响自身模型竞争力，若要成为头部模型或机器人企业，必须自行完成真机数据采集保障其稀缺性，代表性布局案例包括OpenAI投资机器人打造专属世界模型、特斯拉已完成数据-素材-真机-模型的全闭环。仿真平台领域，核心竞争力为算力、算法，英伟达是代表性布局企业，其打造的仿真平台可构建贴近真实的虚拟世界，供机器人运行获取数据，待仿真平台成熟后将补足机器人基础数据大量缺失的问题。

赛道投资建议总结：物理AI本身是典型的成长股投资范式板块，其中数据采集是当前整个产业边际变化最明确的基础赛道。凡拓在数据采集赛道的卡位优势十分显著，尽管市场对该公司的竞争格局等存在一定担忧，但当前阶段产业核心矛盾是数据资源稀缺，公司卡位价值突出，建议持续关注其在数据采集赛道的投资机会。

Q&A

Q：凡拓数创是如何被市场关注起来的以及当前的投资逻辑是什么？

A：OpenAI等大语言模型公司布局世界模型带来资本开支变化，数据环节领先于素材、本体和零部件。数据主要分为ego和优米等无本体数据、真机数据及仿真数据，目前ego和优米数据占比约80%。市场优先选择数据出海公司，国内如智源旗下蜜蜂、光轮智能等未上市，凡拓数创作为能实现数据出海的公司具备稀缺性，这是其被市场筛选出的核心原因。凡拓数创主业为数字孪生和三维内容，向关联方虚拟动力采购ego和优米设备，交由第三方采集人类真实数据，经清洗、标注、对齐后出售给世界模型训练公司。其数据采集量将从今年的10万小时提升至明年的100万小时，设备下单及产能开支主要集中在今年11月左右，且明年有30%的数据专为海外头部世界模型公司准备，在数据出海环节卡位优势明显。

Q：市场对凡拓数创以及ego和优米数据赛道存在哪些分歧？

A：市场分歧主要集中在ego和优米数据的需求期限、未来增速以及行业竞争格局。由于世界模型尚不成熟，当前需要大量ego和优米基础数据，但其占比未来会下降，预计2028年降至60%，2030年后ego和优米占比更低，真机占30%至40%，大头为仿真数据。同时，市场担忧本体公司及其他数据公司加入会导致行业格局分散、竞争恶化及单价下降。但在2026年至2028年行业呈现10倍增速的背景下，公司有望享受至少两年的红利期实现利润增长，只要能持续获取订单并填补世界模型的数据缺口，就具备稀缺性。

Q：凡拓数创在ego和优米数据领域是否有明确竞争对手以及未来向真机数据转型是否具备基础？

A：当前从事ego和优米数据的公司较多，除蜜蜂外还有海天瑞声、风雨柱等，各家聚焦工厂、家庭或真实世界开放场景等不同领域。海外大模型公司目前对数据需求是做加法，要求场景覆盖度越高越好以提升模型泛化性，凡拓数创的卡位在于帮助客户完成更丰富的场景覆盖。关于真机数据，目前虽有数据公司如海天瑞声从智源采购机器人采集工厂数据并出售，但长期来看，为保证模型竞争力，真机数据应由本体公司自行采购和闭环训练，不宜对外出售，如OpenAI投资机器人、特斯拉已完成整体闭环。因此，数据公司未来主要涉及的仍是无本体数据，体现做本体的公司以及语数、上上纬新材、智源等的稀缺性，而仿真平台则更多依赖算力和算法的竞争，由英伟达及李飞飞等推动建立虚拟世界获取数据。

 温馨提示：内容源于第三方以及公开平台，仅供用户参考，恕本平台对内容合法性、真实性、准确性不承担责任。如有异议/反馈可与平台客服联系处理（微信：_LYSD_）