1、科华数据业务经营情况

液冷业务进展：公司液冷业务拓展节奏快于市场预期，此前以电源业务为主，目前正加速布局液冷赛道，已拿到1.2兆瓦CPU对应的数百台CPU液冷订单，同时涉及管网相关业务。客户合作方面，阿里为公司液冷业务的增量客户，此前阿里电源业务以HVDC为主、主要由中恒电气供应，目前公司正发力拓展相关合作；腾讯为公司长期数据中心机房核心供应商，也是其UPS相关电源核心供应商，目前已落地大型液冷标杆项目；谷歌方面，公司正积极沟通第二批CDU供应商入围事宜，预计12月底-2024年初将出炉入围结果及CDU订单相关消息。

数据中心业务表现：今年公司数据中心业务新签订单增速预计达40%-50%，收入增速预计为20%-30%，对应收入规模约27-28亿元。客户维度来看，腾讯端公司HVDC市占率稳定在50%-60%，此前还推出T-block创新型产品；阿里端公司已拿到超1兆瓦的CD产品订单，UPS业务也有所布局，但因阿里HVDC产品价格吸引力不足，公司放缓了该板块的业务拓展。此外公司IDC服务业务今年预计收入约12亿元，同比有所下滑，核心原因是上半年出售了4000多个机架；海外业务方面，公司以泰国为核心平台推进相关布局。

新能源业务表现：上半年公司新能源板块中，储能业务增速较快，光伏业务有所压缩，海外业务占比提升对公司毛利率增长贡献较大。收入结构拆分来看，储能系统上半年收入合计近6亿元，其中国内收入近4亿元、海外收入约2亿元，以国内业务为主；PCS及相关零部件上半年收入11亿元，其中国内6亿元、海外5亿元，海内外业务规模基本持平。产品战略上公司聚焦大功率及网型相关产品，2026年新能源业务预计增速为5%-15%。

2、厦钨新能源业务经营情况

核心材料业务表现：公司是锂电池领域业务扎实的企业，核心利润主要来自钴酸锂产品。钴酸锂全球市占率从前两年的40%提升至当前的50%-60%，现有产能约1000吨，目前在部分手机机型中已有所放量，预计三季度整体出货环比增长10%。盈利层面，三元材料单吨盈利约4000元，较此前的3000元有所提升，利润增厚主要来自回收业务贡献；钴酸锂单吨盈利约1万元。高压钴酸锂占比持续提升，单吨盈利比常规产品高1000-2000元，适配消费电子、可穿戴设备的能量密度提升需求；NL新型正极材料单吨盈利约2万元，主要面向高档手机场景推广，可有效提升功率、能量密度，助力产品小型化。

业绩预期及产能策略：联瑞科技上半年单位盈利基本实现盈亏平衡，下半年盈利需关注锂价下跌带来的影响。2025年公司磷酸铁锂业务亏损较多，2026年该板块预计贡献3000万元利润，全年整体利润预计为9-10亿元。钴酸锂行业需求端，手机、笔记本整体处于需求平淡周期，叠加存储相关产品涨价制约低端手机放量，仅高端苹果、华为机型销售表现较好，行业整体需求有所萎缩。公司采取相对稳健的产能扩张策略，未激进扩产，在当前行业需求背景下更具竞争优势。

新业务布局进展：a. 硫化锂业务：公司现有10吨级硫化锂中试线，同步推进千吨级中试线建设，预计2027年启动万吨量产扩产；目前已和头部电子厂商、头部电解质厂商配合研发，实现小批量出货，当前年营收规模约数千万元，单吨盈利约大几千到1万元，产品覆盖动力、储能、消费领域，添加比例普遍在5%-7%，单吨价格约10万元，部分产品可达十余万元每吨，是公司未来核心业绩增长点。b. 钠电业务：目前主要聚焦储能用聚阴离子路线布局，受碳酸锂价格快速下行至9万多/吨影响，钠电替代竞争力有所削弱，后续商业化进度需依赖龙头厂商的场景推广力度，当前进展仍有待观察。

3、弘信电子业务经营情况

算力相关业务进展：公司服务器转售及租赁业务是重要利润贡献项，主要通过集成集采和算力租赁模式开展，核心采购英伟达产品服务小客户，该业务年内收入贡献接近5成，今年全年收入预期35亿元以上，对应毛利率30%、净利率10%，贡献利润约3亿元。当前该业务面临一定压力，核心原因是服务器主机价格炒作严重，BB300服务器去年初报价接近400万元，当前已炒至接近2000万元，价格涨幅达4-5倍，导致租赁和转售的经济性下降、潜在风险抬升，公司对该业务的持续性存在顾虑。基于此公司开始拓展自有服务器租赁业务，9月起规划4组华为计算超节点，搭载开源DS或质朴相关模型调优后为小B端客户提供服务，依托IDC绿电资源和Token调优能力输出更高性价比的Token方案，目前已初步签约数家小B客户，后续计划从原有服务器算力租赁模式转向出售Token的商业模式，该模式的核心优势在于无需在训练侧投入过多资本开支和服务器成本，仅需对开源模型做本地部署即可为要求不高的客户提供高性价比方案，后续需持续跟踪B、C端客户实际需求及需求弹性空间。

算力业务投资回报测算：公司布局的4组华为超节点合计投资额约5亿元，按4-5年的合理回本周期计算，对应月流水要求需达到1000万元以上，该数值为后续业务盈亏临界点的核心观测点，若需求上行速度较快，该业务的延展性可作为后续AI下游需求的核心观测指标。

FPC软板业务表现：公司FPC软板业务需求场景偏消费电子，当前行业受存储涨价及宏观经济因素影响，整体需求偏疲弱，供给端景旺、红顶等厂商也有业务侧重调整，供需同步下滑，今年以来软板价格基本无明显波动，显著异于硬板的高频上涨态势。公司该业务全年产能为130-140万平，开工率接近9成，全年出货约130万平，单平价格在3000-4000元/平，今年该业务收入接近40亿元，净利率约5%，贡献利润约8000万元，整体表现平稳。后续需求拐点的核心触发因素为消费电子收入企稳、消费级存储价格回落。当前公司最核心的看点为TokenFactory的软硬件结合业务模式探索，短期盈利测算难度较高，但可作为模型端经济转化能力的代表性观测指标，值得持续跟踪验证。

4、盛弘股份三季报及经营情况

三季报业绩表现：公司1-3季度整体营收为27.7亿，同比下降25%，归母净利润为3.66亿，同比下降32.3%。单三季度来看，营收为10.12亿，同比下降15.18%，环比持平略低；归母净利润为1.38亿，同比下降16.6%，环比同样持平略低。利润率层面，单三季度毛利率为39.95%，净利率为13.71%，与二季度基本持平。单三季度收入、利润的同比增速较二季度有所回落，主要受去年同期业绩表现较好的高基数影响，但整体利润率水平保持稳定，核心原因是上半年公司确认了较多海外项目，毛利率表现优秀，三季度延续了这一利润水平。

经营质量及订单情况：公司经营质量表现优异，经营性现金流情况良好，1-3季度经营性现金流净额达5.05亿，同比增长44%；单三季度净现比达246%，显著好于二季度的161%。订单层面，三季度合同负债为14.4亿元，为历史单季度最高值，同比下降33%，环比增长20.6%，反映公司当前订单十分充裕，收入确认基础扎实，整体经营状况稳健。

业绩指引及投资建议：公司当前采用AIDC和储能双赛道驱动的发展模式，核心UPS项目目前暂无明确推进节奏，预计将于2026年年底落地。业绩预期方面，2026年公司预计净利润为5.5-6亿元，对应PE为17倍；2027年预计净利润为7.5亿元以上，对应PE为13倍。当前公司估值具备较高性价比，股价位置较低，是较好的布局节点，建议重点关注盛弘股份。

Q&A

Q：科华数据液冷业务推进及主要客户拓展情况如何？

A：科华数据液冷推进速度比预期快，拿了1.2兆瓦CPU几百台订单及管网业务。阿里是增量客户，拿了1兆瓦加CDU产品，UPS也有涉及，但因阿里HVDC价格不积极而放缓拓展；腾讯是核心供应商，HVDC市占率50%-60%，落地大液冷标杆项目并推出T-block创新产品；谷歌方面正积极沟通第二批CDU供应商入围，预计12月底或2024年初出结果。

Q：科华数据数据中心及新能源业务的收入预期与产品结构是怎样的？

A：数据中心业务今年新签订单增速预计四五十，收入增长20%-30%对应27-28亿，IDC服务预计12亿出头，因上半年卖掉4000多个机架有所下滑，海外借助泰国小豆包拓展。新能源业务半年度储能增速快、光伏压缩，海外占比提升贡献毛利率增量；储能系统国内不到4亿、海外2亿左右，PCS上半年11亿含海外5亿和国内6亿，专注大功率和构网型产品，预计2026年新能源业务维持5%-15%增长。

Q：厦钨新能源在固态电池、相关新材料及钠电业务的布局与进展如何？

A：固态电池方面有硫化锂10吨级中试线，向头部电池及电解质厂商配合研发并小批量出货，是未来核心业绩增长点；另一产品添加比例5%-7%，价格10万左右，目前有千吨级中试线，2027年可能启动万吨量产，当前年收入几千万。钠电聚焦储能用聚阴离子路线，商业化受碳酸锂价格9万多下降影响，替代竞争性有待观察宁德时代等推广力度。

Q：弘信电子服务器转售与租赁业务的现状及面临的压力是什么？

A：弘信电子服务器转售和租赁业务通过集成集采和算力租赁采购英伟达等产品，年内收入贡献接近5成，全年收入预期35亿以上，毛利率30%、净利率10%，贡献3亿多利润。但下半年面临压力，服务器主机价格炒作严重，如BB300从年初近400万炒至近2000万翻4-5倍，导致经济性和潜在风险上升，公司对业务持续性有顾虑。

Q：弘信电子向Token算力租赁业务转型的具体方案与经济性测算是怎样的？

A：弘信电子9月规划4组华为计算超节点投资额5亿左右，搭载DS或质朴等开源模型进行调优，向小B端客户提供具性价比的Token方案，已初步签约几个客户。相比模型厂商，公司无需在训练侧投入过多资本开支。按4-5年合理回本周期算，对应近50个月的流水收入要求接近1000万以上，此为后续盈亏平衡点的观察指标。

Q：弘信电子FPC软板业务的产能、价格及盈利表现如何？

A：受存储涨价及宏观因素影响消费电子需求疲弱，供给端像景旺和红顶有新侧重调整，软板价格年内基本无大变化。弘信电子FPC全年产能130-140万平，开工率9成以上，出货约130万平，单平价格3000-4000元。该业务今年收入贡献近40亿，净利率5%左右，利润贡献约8000万，整体偏平稳，需等待消费电子企稳或存储价格向下迎来拐点。

Q：盛弘股份2024年三季报的业绩表现及现金流、订单情况如何？

A：盛弘股份前三季度收入27.7亿同比降25%，归母净利3.66亿同比降32.3%；单三季度收入10.12亿同比降15.185%，归母净利1.38亿同比降16.6%，环比均持平略低。毛利率39.95%、净利率13.71%与二季度持平，利润率稳住。前三季度经营性现金流净额5.05亿同比增44%，单三季度净现比246%。三季度合同负债14.4亿元为历史单季最高，环比增长20.6%，代表订单充裕。

Q：盛弘股份AIDC与储能业务的推进节奏及未来业绩预期如何？

A：盛弘股份处于AIDC和储能双赛道驱动，主要UPS项目预期年底落地，目前尚无非常明确的推进节奏。预计今年业绩大概5.5-6亿，明年7.5亿以上，对应PE为17倍和13倍。

温馨提示：内容源于第三方以及公开平台，仅供用户参考，恕本平台对内容合法性、真实性、准确性不承担责任。如有异议/反馈可与平台客服联系处理（微信：_LYSD_）