银禧科技线下机构调研会议纪要

时间：2025年5月22日

参会领导：董秘郑桂华

参会方：银河证券、华福证券、前海钰锦投资等机构分析师。

公司基本情况介绍：

广东银禧科技股份有限公司（以下简称“银禧科技”或“公司”）创立于1997年，是一家集高性能高分子新材料研发、生产和销售于一体的高新技术企业。经过20多年的发展，公司在道滘、松山湖、珠海、苏州吴中、安徽滁州和广东肇庆等建立了生产研发基地，同时公司为了完成国际化的布局公司在越南设立生产基地。

公司及子公司目前重点在高分子改性塑料、智能照明、3D打印材料、电子化学品等新兴科技领域进行了产业布局。公司产品被广泛应用于汽车、家用电器、电线电缆、现代农业、轨道交通、低空飞行器、航空航天、高端装备、新能源、通讯、电子电气和建筑装饰、家用新型服务机器人等行业。

公司新增三大生产基地情况介绍：

银禧高分子新材料产业园项目，位于东莞松山湖，投资的目的主要是转移虎门银禧科技及其现有的租赁厂房的存量产能，建设自动化生产车间，改善员工生产环境同时节约人员，提高生产效率，该项目建设资金主要为公司自有资金，目前该生产基地已经投产，主要生产高分子材料改性塑料及3D打印等相关产品。

银禧新材料珠海生产基地建设项目，目前该生产基地已经投产。该基地规划用途包括但不限于5G用电子化学品制造（高性能热固性树脂和聚酰亚胺和环保无卤阻燃剂产品）。

安徽滁州银禧高分子材料项目，主要产品为改性高分子材料，其主要用于承接苏州银禧科技有限公司的产能。该生产基地由政府代建，目前该基地已经投产，目前主要生产高分子材料改性塑料。

肇庆银禧聚创电子化学品项目情况介绍：

公司控股公司肇庆银禧聚创新材料有限公司（以下简称“银禧聚创”）位于肇庆市四会市，生产的主要产品为高频高速树脂类电子化学品，这是公司有自主知识产权的材料，主要应用于高频覆铜板。目前电子化学品项目正处于产能爬坡阶段。

公司近几年的新兴客户：

公司这几年迅速调整产品结构，侧重于高毛利产品，同时开始倾向于一些小而美的高分子材料细分领域，加强对新兴领域客户的培育与开发，主动参与客户产品设计、为客户产品研发中遇到问题及时提供解决方案，与客户共同成长。经过多年的耕耘，公司目前在电子电器、低空飞行器、家用新型服务机器人等新兴行业拥有较为稳定的新兴客户群体。

1.   公司的材料是否跟PEEK材料有关系，对PEEK材料行业怎么看？

公司没有PEEK原材料，公司有PEEK3D打印材料，但是量不是很大，具体要看下游客户的需求。公司的PEEK3D打印材料是在PEEK原材料的基础上进行改性，它具备的性能会比原材料更高端，服务的需求更广泛。如果下游的3DPEEK材料的需求量比较大，公司也可以做。但是公司也需要考虑，公司要把材料改性，客户是否愿意出这么高的价格，这是客户需求的问题。只要需求没有问题，公司的技术也可以做到。

2.   公司整体的营收很高，但是毛利率很低，这与公司无实控人是否有关系？

首先，在改性塑料行业里，公司的毛利率处于中上游水平，行业内公司的毛利在10%-20%之间，这是一个正常的水平。公司24年包括25年一季度的毛利率在行业中应该是偏高的，因为公司有几个特定的定制化的产品，这些产品的毛利会比较高。

公司24年的毛利17.63%，金发科技大概是11%点多，普利特大概是14.8%，国恩大概8%，道恩大概12%，会通股份13.61%，聚石化学大概10%，南京聚隆大概15%，沃特股份大概17%点多，聚赛龙大概9%点多。

在同行中，公司的毛利率算是比较高的，这跟公司开拓的新兴行业有关。这几年管理层比较关注利润，利润是考核的重要指标，低毛利的产品会被砍掉一部分，比如说格力电器有些产品的毛利非常低，已经被砍掉了。公司的收入水平还没回到最高峰，因为公司已经砍掉了毛利非常低的产品。

有没有实控人都不会影响公司产品的毛利，21年开始没有实控人，5%以上的股东没有，公司营收和利润这几年都在增长。

3.   公司未来是否会引进实际控制人？

公司这几年资产负债率比较低，公司有足够的钱来满足发展的需求，24年3大基地建设，投资完资产负债率30%多。如果以后公司需要资金，会考虑引入战略投资者。

4.   下游家电，汽车，消费电子的占比有多少？

受到房地产的影响，家电这几年都不景气，传统家电的营收比例在逐渐降低。

公司最近开拓的下游客户，他们的产品有扫地机器人，割草机，扫雪机等，下游客户的产品主要面向国外客户，国外客户的毛利率会比较高，受益于下游客户产品的高毛利，公司在这些新兴领域的毛利率也会比较高。

公司这几年业绩和毛利率的增长来源于新兴行业下游客户的增长。这几年房地产行业虽然不行，但是公司在发展新兴领域的客户，会给公司的利润和毛利带来增量。

汽车这一块的毛利率也不是很好。大众化的产品的毛利偏低，定制化轻量化的高性能的产品毛利会比较高。目前市场的趋势是智能化，机器人的发展前景比较好，公司会紧跟时代发展不断开发适应市场需求的产品。

5.       油价的下跌会对改性塑料毛利率的提升有帮助吗？

汽油价格下跌，原材料价格就会下降，但是下游的客户也会要求降价，如果原材料价格上涨，公司也会向下游客户协商涨价。公司会利用战略采购，如果原材料价格低就多采购，公司会考虑原材料价格的趋势，再决定是否加大采购。这几年综合来讲，公司的边际比较高的原因也是由于公司采用了战略采购等一些措施。

6.       今年改性塑料营收的增长情况？

目前中美关税战缓和，相对于东南亚其他和美国做生意的国家来讲，我国的关税是较高的。目前来看，关税战对营收影响不大，25年一季报和半年报的营收情况应该是比较好的，但是未来的发展还不确定。

7.       电子化学品的PI和PPO公司是买原材料来做改性吗？

PI和PPO都是公司自己生产合成的，不需要改性。TPI和PPO的体量比较小，放进其他收入中。公司不是做化工出身的，PPO的爬坡会相对慢一些。

8.       公司对于PPO的产能规划是什么样的?

公司在肇庆是租的石化院的厂房，持股比例是肇庆石化院30%，银禧60%，管理团队10%。肇庆PPO项目的产能300吨/年，目前还在爬坡，合资时有约定和石化院一起在珠海国际化工园一起扩展，在珠海已经建好场地，未来只要投入设备和人力就可以扩产。PPO是和石化院合作研发，PI是公司自研。

9.       从去年开始公司的营收毛利在改善，原因是什么？

从收入环比角度来讲，收入是在持续增长的。不确定性因素是未来可能受到关税的影响，新兴领域的下游客户的客户主要是欧美客户，会受到关税的影响。东南亚包括美国没有完整的产业链，目前还是会从国内采购，但是未来不确定会如何发展。全球智能机器人需求的总量肯定是增长的，公司不确定中国的增长率会有多大。

未来应对这些不确定性，公司采取了一些措施。

第一，公司在越南建厂。第二，产能转移需要时间，在国外没有完整的产业链之前，产能是会逐步转移。

10.    25年一季度收入增长，是因为哪些客户的变化？

主要是因为欧美客户在一季度下了很多订单，主要是机器人，包括割草机、扫雪机、扫地机等，欧美地区没有这些产业链，没有相关的采购渠道，他们基本上都是向中国采购。公司很多下游客户都是在做这些机器人产品。

11.    不考虑关税影响，公司能否回到2017年的营收利润水平？

如果机器人大爆发，公司能够回到2017年的水平。公司处于行业中上水平，如果行业增长，公司也会增长，这几年公司开发新产品，开发新客户，瞄准新兴领域，因为老产品过于内卷。

12.   目前公司的市占率大概是1.56%，公司未来会采取一些举措来提高市占率吗？

公司最近几年的策略不是抢占市占率，因为市场太卷了，市占率的提升可能会带来利润率的下降。目前金发科技市占率最高，但是金发科技不是全做改性塑料，如果要扩大市占率，可能就无法兼顾盈利。2018年公司犯过这样的错误，在汽车类产品上中了很多标，哪怕不赚钱，也要抢占市场，那一年原材料的价格也在上涨，所以一些项目出现了亏损，利润出现了下降。

如果是新产品，公司要进入某一行，刚开始可以接受不赚钱。但是到了一定程度，就要考虑盈利。比如说格力的很多产品是不赚钱，但是公司刚开始的时候还是会做格力的产品，因为它们的订单量比较大，如果公司不做的话，产能就会闲置，在这种情况下公司才会做不赚钱的项目。

这几年公司实际产能的提高不是很大，但是提高了下游客户的质量。从22年开始公司考核销售团队的一个指标是要开发新客户，因为公司对新客户的议价能力会比较好。新兴行业的客户一般是不考虑边际的，不会特别在乎改性塑料价格对于原材料成本的影响。通过和新兴客户建立长期绑定的关系，对于公司毛利率的改善也会比较好。

13.   公司去年珠海、东莞基地都有产能，固定资产的增加是比较多的，会造成公司未来几年折旧费用的增加，对公司的影响大吗？

公司三大基地建设会导致固定资产折旧摊销会比原来大很多，但是公司三大生产基地大部分是替换的。比如公司把虎门基地租出去，租金和固定资产折旧差不多，固定资产折旧会稍微大一些，但是对公司整体的影响不会很大。

因为原来的生产基地产能不足或者无法建设自动化产线，所以公司必须要建设新基地。

14.    24年公司信用减值和资产减值有2000万，25年是否会有新的减值？

坏账和信用计提要跟会计师商量，要按照会计准则进行计提，对公司经营不会产生重大影响。

15.   公司开发的新客户是做割草机、扫地机等产品，但是割草机对于美国人来说是传统的产品，不是新兴行业，美国人用了很多年了，公司为什么说是新兴产品呢？

自动割草机和智能机器人是新产品，公司开发的下游新客户是做这些智能产品。

16.    新基地的产能利用率未来预期能够达到什么水平？

公司的生产线是通用生产线，新开发的客户越多，产能利用率越低。公司很多产品都是定制化，不是所有产品都做一样的，如果产品越单一，产能利用率就会越高。对于小而美的产品来说，产能利用率一定是低的，只要产品的边际能够高于大众化的产品就行。只要产品毛利率高，哪怕只有100万，公司也会去抢订单。工厂排产的时候也是会优先毛利高的产品，哪怕产量很小，所以公司车间的换产率会比较高。

17.    公司未来的产品规划情况是什么样的？在未来下游客户占比的划分中，汽车占比会有多少，家电占比会有多少？

家电类产品毛利率低，非常内卷，缩量又缩价，公司现在在努力开拓消费电子类产品、机器人类产品，这些产品的毛利率相对会比较高。因为国内的环境很卷，所以公司要去开发海外市场，其实国外也卷，但是公司只要比同行快一步开拓国外市场，情况就会好一些。

18.    机器人PEEK材料，特种尼龙，未来是否会有其他材料可以替代？

深圳有一个机器人的上市公司，要用PEEK材料，因为公司不做PEEK原材料，公司改用其他材料来替代，所以peek材料在某些产品上是可以替代的。

19.   在人形机器人领域，特斯拉的人形机器人用的是PEEK材料，公司在这方面有什么规划？

公司不生产PEEK原材料，相对于生产PEEK原材料的公司来说，没有竞争优势。

公司北美机器人客户用的是改性材料，不是PEEK材料

20.    PEEK3D打印材料是否用到机器人领域？

PEEK3D打印材料营收比较小，公司不确定下游客户是否用在机器人领域。

下游机器人客户做扫地机器人，割草机，对改性材料的轻量化有要求，公司没有peek材料，但是可以提供替代产品。公司目前还没有人形机器人产品。

21.    公司与大疆和小鹏汇天的合作情况？

公司与大疆合作很多年，大疆给公司的份额很多，多于同行，而且份额每年都在增长，大疆现有的产品公司都能供货，直接供货和间接供货都有。大疆的产品对于材料性能的要求比较高，PC产品的毛利也会比较高，大疆是公司的重要客户。小鹏汇天还没有正式交货，目前没有大的进展。小鹏汇天的样机没有用公司的产品。

22.    公司的电子化学产品成功导入了集成电路公司？

PPO可以用在覆铜板，公司导入生益科技，生益科技的同行公司都可以供货。

23.    PPO的竞争格局？PPO原料国外和国内有多大差异？

PPO国内一开始是没有的，最早是国外的沙特基础工业公司（SABIC）有产能，SABIC的专利是去年到期，他们已经做了二十多年了。国内是有几个同行，比如东材科技，圣泉集团，但是具体产能还需要考究。

SABIC的产品很贵，公司的产品的价格只有SABIC的一半，产品性能其实差不多。圣泉集团的份额比较大，因为圣泉是做化工出身的，他们的产能比公司大，能够达到千吨级。

24.   展望一下PPO未来的市场空间和利润空间？

以供不应求假设，PPO产品毛利比改性塑料好，公司会考虑扩产。

25.    新客户的营收占比有多大？

具体多大的量公司无法披露。新兴领域的新品类的毛利比较高，发展速度很快，产品的出货量也在持续增长。下游客户会找很多原材料供应商，公司并非是他们的独家供应商。

26.    公司未来的战略规划是怎么样的？

公司的战略是抓住典型客户然后再切入同行业的其他客户，手机是华为，无人机是大疆，扫地机器人是云鲸，吹风机是徕芬，卷材是东方雨虹。大疆会要求独家供货，不能供给其他客户。等到某个产品没那么技术领先的时候，公司就可以切入其他同行客户。

抓住典型客户，只要没有行业竞争限制，公司就会切入其他客户。

27.   今年公司一季报的增速是30%，具体的细分是什么，改性塑料会高一些吗？

去年照明增长的快，是因为前年不行，去年飞利浦给了大量订单，今年一季度改性塑料增速是比较快的。大疆会不断开发新产品，一季度增速来源于机器人，尤其是美国的客户。

28.    公司应用在航空航天领域的产品是什么？

高频高速类产品，因为不到营收的10%，不会单独分类。这类产品是没有收入，是科研项目，会有财政补贴。公司获得的是荣誉和财政补贴。

29.    5月19日发了减持公告，公司董事和高管为什么减持？

因为股东有资金需求，股东本次减持符合减持新规，股东是年初提出申请，排队等了很久才等到交易所批准。

30.   国际钴价和铜价起来了，刚果金的钴矿公司会如何处理，处理好的话可以带了几亿的营收？

刚果金矿产的投资事宜，源于2018年公司在新能源三元锂电池材料方面的战略布局，公司决定在刚果金投资建设年产3000金属吨粗制氢氧化钴冶炼项目，并购买了相关矿权。该项目由于多方面的原因已终止不再实施。目前公司没有冶炼方面的专业团队，暂无开采该矿权计划。刚果金矿石以铜钴伴生为主，且矿石中铜含量高于钴的含量，按照当时初探报告。钴的矿石量超过20万吨，铜的矿石量超过2万吨。如果未来精探探出来钴矿量比较多，矿产的总体价格会比较高，参考隔壁的矿产，矿量还是超预期的，比初探时的高。公司目前就矿权事宜积极寻找合作，关于矿权相关情况具体以公司公告为准。

31.    公司跟兴科电子的诉讼，赢了两个亿，什么时候能收回来？

兴科电子赔了一部分，现在还欠1.8亿，有两个债务人名下没有资产，已经被限高了，公司会持续跟踪债务人的资产情况，向其讨要债款。

32.   公司在飞行汽的轻量化材料方面做得比较好，这是未来增长确定的一个产业。李泽湘实验室孵化了包括大疆在内的很多独角兽公司，目前李泽湘对公司产业赋能的情况是什么样的？

公司跟李泽湘教授有联合的实验室，但是由于装修方案还没出来所以耽误了。等这个实验室展厅出来后，公司会组织一场调研会，到时候可以一起去看一下具体用了公司的哪些产品，展厅的工作人员会介绍具体使用的原材料和成品。

李泽湘实验室孵化大疆是一个成功的典型案例，今年公司导入了很多机器人的客户，他们很多都是从大疆出来的，包括做智能扫地机器人、割草机、清洁机的客户。其实这些产品的原理都是一样的，都是智能化加轻量化材料，这些客户也在使用公司供给大疆的同类材料。他们的规模还不是很大，还在发展壮大的过程中，他们很低调，不想被别人盯着，不想让别人知道他们的产业链及原材料的来源。

33.    助燃剂在公司的营收占比如何？

阻燃剂产品发展速度很快，营业收入增长的很快。但是行业很卷，上游原材料价格高，下游客户有需求，改性塑料里一定要添加阻燃材料。

34.    公司军工资质的申请进度怎么样？

申请进度比较慢。航空航天材料需要军工资质，所以公司是把产品放在下游客户里面去，主要是高频高速产品。军工部门用这些产品，反馈是不错的，这些产品的量不多，但是高精尖，是对公司竞争力的一种认可。

35.    公司是提供3D打印材料还是做3D打印产品？主要客户是谁？哪些产品是3D打印突破增长的重大领域？

公司做的是3D打印的原材料，就是耗材，公司主要是卖原材料，目前卖的最多的是国外的客户（欧美、俄罗斯等），国外客户占比很大，国内这几年兴起的3D打印农场，他们也会买公司的材料。公司也有3D打印机，也可以帮客户打印一些样品，但是客户一般不愿意让公司帮他们打印。国内最大的3D打印公司拓竹是公司的客户，安克创新和奔图也是公司的客户。

36.    中山高端化工基地的产能规划情况是什么样的？

TPI材料很贵，价格在120万/吨，主要用于电子产品中，下游客户如果有高性能需求，公司也可以做，目前市场还在开拓，没有产能限制。

PI的毛利不高，市场比较成熟。

公司与中山市有约定，未来PPO产能扩产时要保持同步投资，如果他们没有钱，公司可以独立出资。中山PPO项目计划是千吨级的，场地已经预留了，未来只要投入设备和人员就行了。

只有肇庆那边的PPO产能满产后，公司才会考虑扩产。生益科技接了英伟达的订单，担心原材料问题，国内有PPO产能，PPO的价格会下来。公司优先考虑供货生益科技，公司与生益科技合作很多年了。公司已经在给生益科技供货。达产后毛利率能到70%。

37.    价格如果压到SABIC的一半，PPO的毛利率能达到70%吗？

因为要考虑原材料价格和实际生产时产能爬坡的情况，无法确定毛利率的具体情况。目前生益科技单月15吨的供货量还没达到，产能爬坡会慢一些。

38.   公司目前的产品涉及一些智能产品，比如说智能照明，智能玩具，公司未来会考虑战略转型“AI+”概念吗？在AI端侧应用拓展一些产品，AI照明，AI玩具？

公司给飞利浦做过智能照明，目前没有AI端侧的产品。

39.    公司如何组织研发，技术团队有没有大拿？

公司职工董事傅轶傅总是做材料出身的博士，负责PPO项目的也是博士，其他基本是研究生，已经在公司工作很多年了。最近几年公司的研发团队都是通过校招进来的，公司谭总是华南理工大学毕业的，所以公司每一年都会在华南理工校招，傅总是重庆毕业的，他的师兄都在那边，公司每年也会在重庆校招。除此之外，公司也会挑选中西部地区材料专业比较好的高校进行校招，校招的offer是高于市场价的，把校招的学生当做接班人来培养。去年的校招基本上50%都是硕士，其他是本科生和博士。

40.   公司目前有什么不确定因素，是否会像2018年出现大股东股权质押爆仓的事情？

目前公司自身没有不确定因素。