1、稀土板块投资逻辑分析

稀土价格走势预判：稀土为优先推荐的小金属品种，价格上行核心支撑为供需持续改善。轻稀土核心品种普钕当前价格74万/吨，短期目标价区间90-100万/吨，2022年年初历史前高为110万/吨；目前供应紧张态势将持续至明年，叠加后续需求逐步修复，年底或明年一季度普钕价格有望突破该前高。今年以来普钕需求低于预期，但供应偏紧对价格形成强支撑，贸易商开票额度受限仅放大价格波动，不会改变价格上行核心趋势。

稀土供需格局分析：重稀土核心品种氧化镝价格拐点将至，当前价格140万/吨，底部支撑较强，难向下突破。供应端扰动显著，老挝重稀土矿占全球总供应30%，近期老挝出台政策对稀土等关键金属矿出口实施较大限制，叠加进口矿冶炼管控、缅甸供应扰动等因素，重稀土供应缩减确定性强；其在钼锡领域需求存在低估，供需格局将持续优化。此外北方稀土与包钢四季度关联交易价格上调，释放龙头企业对稀土价格重心上移的预期信号。

稀土标的投资建议：首先行业盈利释放能力已得到验证：北方稀土三季度单季盈利16亿，超出市场预期50%-60%，标志着稀土龙头标的逐步白马化，中国稀土、中稀有色等标的三季度业绩同样表现亮眼。其次板块估值优势凸显：北方稀土当前PE为20倍，按三季度业绩年化同样为20倍，若考虑涨价预期仅为15倍，处于明显低估区间；中稀有色年化PE约20倍，作为中稀土标的还存在同业竞争解决预期。情绪面催化充足：一方面稀土等关键金属出口政策从原11月初延后2个月至次年1月初，当前仍处于政策讨论节点，若后续反制情绪升温将成为板块催化；另一方面中国稀土间接控股股东中稀集团解决同业竞争的时间节点临近明年年初，存在注入、托管等预期，易引发情绪交易。最终推荐排序为：中国稀土、中稀有色、北方稀土。

2、钼板块投资逻辑分析

钼供需与价格预判：需求端来看，9月特种钢、高端不锈钢产量同环比均改善，含钼不锈钢盈利明显提升。本次盈利改善伴随产量增长而非减产，说明含钼不锈钢产业链量利双增，验证需求端持续修复，此前预期的三季度末需求改善已在9月明确兑现，钼的能化类需求也在不断修正改善。供应端来看，海外今年钼产量有不同程度下降，国内产量增长仅符合预期，同时存在超预期供应扰动：河南地区钼矿生产核查持续，相关产能10-11月复产概率较低，该扰动影响国内钼总供应的7-8%、全球钼总供应的3-4%，整体供应呈逐步缩减态势。价格方面，当前钼价为5500元/吨，后续上涨可能性较大，处于随时突破状态，年内有望达到7000元/吨。

钼标的投资建议：核心标的金钼股份估值优势突出，当钼价达到7000元/吨时，对应PE不到8倍，给予12-15倍PE估值具备合理性，其目标市值区间为1000-1200亿元，当前市值仅约600亿元，向上成长空间充足。

3、锡及钽板块投资逻辑分析

锡供需与标的推荐：当前锡价回到接近40万/吨的水位，向下支撑较强，难以跌破40万/吨。支撑锡价的核心逻辑如下：a. 供应端收缩显著：印尼受资源民族主义政策影响，锡供应8月交易量有所提升，9月供应增长转负，10月上旬继续呈现下滑态势，有效供应明显缩减；缅甸锡供应增长也明确不及预期。b. 库存端支撑有力：全球锡隐形库存长期处于低位难以补库，当前显性库存也处于偏低水平，库存端难以对锡价形成压制。展望后续，明年锡供需关系将持续改善，若流动性出现回补，锡价有望突破50万/吨。投资标的推荐：a. 华锡有色：并入五矿集团后平台定位清晰，资源整合确定性高，叠加五矿体内其他资源有望为其赋能，在解决同业竞争的要求下想象空间最大；b. 锡业股份：具备稀土相关高弹性，资质优良；c. 新金路：属于锡赛道优质标的。

钽行业观点与标的推荐：当前钽价为250美元/磅，近期价格走势稳健，但相关标的受市场风偏、板块轮动影响表现存在压力。预判明年钽价有望达到400美元/磅，钽价最终将与大额产业采购价格脱钩，具备明确上涨逻辑，建议逢低布局，核心标的为东坦。

Q&A

Q：稀土普钕的价格预期及供需情况如何？

A：稀土普钕价格预计保持强势并继续向上，目前价格为74万，有望先突破90万或100万，若供应严格按政策执行且需求修复，年底或明年一季度突破110万历史前高的可能性较大。今年需求虽低于预期，但供应紧张可能持续到明年。北方稀土与包钢四季度关联交易价格上台，代表龙头企业对价格重心预期往上。此外，贸易商开票额度受限影响流动性，但只放大波动不影响趋势。

Q：重稀土氧化镝的价格拐点及供需逻辑是什么？

A：非常看好重稀土氧化镝的价格历史性拐点，目前140万左右每吨的价格很难向下突破，随时可能因老挝进口矿限制、缅甸扰动或供应缩紧去库等契机启动。老挝对稀土等关键金属后续精矿出口将有较大限制，而老挝重稀土矿占全球总供应达30%，若限制出口将对重稀土供需和战略价值产生极大改善，且重稀土在钼锡等领域的需求被低估。

Q：稀土龙头企业业绩表现、估值情况及重点推荐标的有哪些？

A：北方稀土三季度单季度业绩16亿，超市场预期50%~60%，代表稀土龙头标的开始白马化且能出业绩，结合中国稀土等标的业绩不错，市场对估值的接受度将逐步提高。目前北方稀土按三季度业绩年化PE为20倍，考虑涨价预期可能仅15倍，充分低估；中国有色年化PE也在20倍左右。重点推荐标的排序为中国稀土、中稀有色和北方稀土。

Q：稀土出口政策及同业竞争预期对情绪面有何影响？

A：9月中美会谈后稀土等关键金属出口政策延后两个月至1月初，10至12月仍是政策讨论节点，若美国FCC禁令推进引发反制情绪交易，低估值且有业绩的稀土标的值得关注。此外，中国稀土与间接控股股东中稀集团解决同业竞争的期限快到明年年初，可能通过注入或托管方式解决，在位置相对低时交易注入预期的概率较大。

Q：钼的供需改善情况、价格预期及重点推荐标的有哪些？

A：钼是基本面最强的品种，9月特种钢和高端不锈钢等含钼不锈钢产量同环比改善且盈利明显增加，呈现量利双增，表明能化类等钼需求在三季度末逐步兑现改善。供应方面，海外产量下降，国内河南地区钼矿供应扰动延续，10至11月复产概率低，影响国内7~8个点、全球3~4个点。目前5500的钼价年内看到7000的概率较大，重点推荐金钼股份，给予12到15倍PE，目标市值1000到1200亿。

Q：锡的供需、库存情况、价格预期及重点推荐标的有哪些？

A：锡价近期回到接近40万左右水位，主要因供应缩减且需求超预期，隐形和显性库存均难以补充。印尼8月交易量增加但9月及10月上旬转负，资源民族主义使供应明显缩减，缅甸增长也不及预期。全球低隐形库存加上不高的显性库存对价格形成有力支撑，锡价很难向下突破40万，结合明年供需持续改善及流动性回补，锡价有望向50万突破。重点推荐华锡有色、锡业股份以及新金路，华锡有色进入五矿后资源整合确定性强且想象空间大。

Q：钽的价格预期及重点推荐标的有哪些？

A：钽价最近表现稳健，目前为250美金每磅，预计明年达到400美金每磅的概率较大。钽最终价格将与市场大额产业采购价格形成脱钩，价格仍会上涨，相关标的虽受市场风偏和轮动影响表现有压力，但建议逢低布局，重点推荐标的为东方钽，其次为新金路和江钨装备。

 温馨提示：内容源于第三方以及公开平台，仅供用户参考，恕本平台对内容合法性、真实性、准确性不承担责任。如有异议/反馈可与平台客服联系处理（微信：_LYSD_）