1、国内胰岛素业务分析

集采期量价表现：国内胰岛素第二轮集采周期为2024年下半年至2027年底，相较第一轮平均降价幅度为3.8%。甘李药业在第一轮集采基础上大幅上调价格，将迎来量价齐升的红利期，时间覆盖2024年下半年至2025年上半年。

后续增长逻辑：2025年下半年至2027年，国内胰岛素业务核心增长来源为基层医疗机构与空白市场开发、渗透率提升，该阶段业务预期增速为10%-15%，或略高于该水平。

2、海外胰岛素业务分析

欧美市场进展：欧洲市场方面，甘精药业于2025年底至2026年一季度陆续拿到甘精、门冬、赖脯三款三代胰岛素的上市批件，可启动销售，2026年将产生相关订单，2027年欧洲订单规模将进一步增长。美国市场目前仍处于整改阶段，后续待提交相关申请资料，相关进展将持续跟踪。

发展中市场布局：发展中市场方面，已介入印尼、巴西、埃及等主要市场，其中巴西市场于2025年二季度获得未来30年的长期订单，可贡献持续稳定的收入，2026年至2027年将进入订单快速兑现期，后续将持续跟踪订单的实际兑现节奏。

3、创新药及BD布局分析

核心在研管线进展：当前重点关注两类核心在研产品：胰岛素周制剂、单靶点双周制剂减肥药，同步关注相关产品BD进展。其中减肥药近期已获欧洲地区授权，拿到可观首付款，预计2026年三季度确认该笔现金流，对今年到明年公司股权激励目标完成概率形成正向支撑。

公司研发策略说明：公司管线立项重点考量研发成功率、后续商业化匹配度，结合现有工艺及产能，追求单管线价值最大化。当前正布局泰克技术平台、超长效技术平台、小核酸、长效人白等管线，研发策略偏稳健，平衡前沿技术与后端商业化，在保证现金流的同时稳扎稳打布局内分泌领域产品矩阵。

后续核心催化剂：后续需重点跟踪三类核心事件：a.胰岛素周制剂海外BD、减肥药美国BD进展；b.胰岛素欧美地区研发进展；c.胰岛素欧洲、巴西订单兑现情况。

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