1、生猪养殖行业运行现状

产能政策导向：当前市场十分关注生猪产能变化趋势，9月底为官方考核时间节点，考核要求包括3750万头能繁母猪的行业目标及大型养殖集团减产目标。近期农业部召开专项会议，明确要求养殖企业按统一口径披露统计数据，开展统计数据培训，从源头解决数据上报不一致问题。今年岁底新部长上任以来，各项政策举措力度持续加大，推动三季度以来产能加速出清，大型养殖集团也在持续调减整体产能落实政策要求。

猪价及供给情况：当前临近中秋国庆旺季，但生猪价格走势疲软，未有大幅上涨趋势，整体供给压力仍然较大，持续压制猪价上行。当前全国生猪均价为10.8元/公斤，供给端压制猪价的核心因素包括：a. 6个月前农业部新生仔猪未出现趋势性下降，8月育肥料环比增长；b. 生猪出栏均重为近七年同期最高水平，短期仍有上升趋势；c. 屠宰场冻品库存处于偏高水平；d. 仔猪补栏进入淡季，仔猪价格创年内新低，持续在150元左右震荡。

行业亏损现状：当前生猪养殖行业已历经历史最长一轮亏损周期，亏损时长仍在持续刷新，行业整体经营压力较大。近期生猪期货盘面再次大跌，2611、2701、2703合约价格均低于12元/公斤，持续低于行业完全成本，产业预期未来半年仍将处于亏损状态。

2、生猪养殖产能出清趋势研判

产能出清幅度预期：当前行业对猪价的悲观情绪持续提升，若四季度表现不及预期、明年一季度再亏损一个季度，行业产能出清幅度或不止10个点，将达15%-20%，产能出清或更为充分。

产能出清催化因素：当前多重因素共同催化生猪养殖产能加速出清：a. 政策监管要求持续趋严，8月农业部检查组已入驻行业头部主体，本轮政策执行持续时间长、要求高；b. 产业资金短缺问题日益凸显，本轮仔猪亏损的深度和时长已超过2023年，仔猪低价验证产业资金已处于崩盘边缘，上市猪企资产负债率达近年新高，中小养殖场整体现金流压力极大；c. 多数饲料动保企业近年被迫转型放养模式，基本失去对养殖行业的持续输血能力，当前养殖行业产能去化加速的趋势十分明确。

3、生猪养殖板块投资建议

板块投资逻辑：当前养殖板块已到最佳买点。二级市场核心关注两大问题：一是是否有上市公司破产重整，二是猪价何时进入右侧。此前明确，若10月断奶仔猪价格跌到100元，仔猪出现全面大幅亏损后，大概率为最佳布局时间节点。养殖板块逻辑一旦确认后短期股价涨幅较大，建议提前布局，当前仍是最好的布局时点。

推荐标的梳理：重点推荐德康、牧原、温氏、神农4家核心生猪养殖标的，建议关注巨星农牧、立华股份、天康生物等弹性养殖标的。

加仓建议：当前养殖板块悲观预期先行，产业产能去化将持续加速，建议投资者对养殖板块加仓。

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