世运电路近况交流会

时间：2025年4月8日 

主持人：赖靖瑜 

参会领导：董事王鹏、财务总监蒋毅、副总裁刘艳、董秘尹嘉亮、投关负责人王清涛等 

参会方：财通证券、东方电子、华创电子、天风电子、招商电子等机构分析师。

美国关税方案对世运电路的影响（王清涛）

美国加征关税后，整个PCB板块的表现受到较大冲击。世运电路作为PCB企业，在此情况下第一时间向投资者说明，关税的承担理论上讲由报关方来承担关税环节，所以PCB从形式上面来讲是没有承担关税的环节。但下游客户可能会在成本上要求分摊，如果PCB要承担关税，更多的是以价格协商的形式来进行，客户一般会要求公司降价。因为公司的PCB产品不是最终的产品形态，它是应用范围非常广的一个元器件，在PCB上面会形成很多其他的产品，所以公司将PCB发往香港或者东南亚一些国家后，收入可以先确认了。

目前，由于事情突发，公司正在与核心客户正在紧急磋商，但短期内订单价格仍按照原合同执行。长期来看，关税会对市场产生重大影响，具体关税成本将由终端消费者、品牌厂商及上游供应商共同分担。PCB是所有零部件中相对比较重要的组成部分，所有的电子产品都离不开它且没有替代产品。除此之外，PCB成本占比相对较低，只有3%到5%。基于以上两个特性，PCB在整体供应链中的敏感度不高，因此承担的比例可能不会特别高。

在客户供应链中成本占比比较高的产品，可能会在生产过程中承担比较高的关税。PCB定制化属性非常的强，意味着它的整个订单的确定时间相对比较好一些。另外它在成本中占比较低，没有特别敏感，所以即使要分担关税，PCB承担的关税比重相对是比较轻的。

目前公司所有的接单的情况相对比较长，客户也没有来跟公司来强调协商重新定价的问题，也就是说目前关税基本上还没有落到执行的层面。第二，公司在跟客户持续探讨这个问题，客户目前也只是要求公司保障PCB的持续供应，也没说要求对价格进行调整。

还有一个客户的反映的问题引起了公司的思考，客户反馈出了美国加征关税的事情后，他们更多的是倾向把PCP的供应链交由中国去提供，反而出现一个回流的态势。原因有两点，目前中国的产能与价格是相对比较确定的，已经到底部了，未来是不可能再继续的恶化了。但是其他的一些地方就变得极其的不稳定，长期来看，从政策的稳定性上来讲，其他地区比中国要差非常多。在这种情况下，客户肯定是会选择确定性更高的地方来保证供应，这对他们来讲才是最优解。这是一个非常有意思的现象，所以我认为关税后续的影响是比较微妙的，公司判断关税对于PCB产业的影响是比较轻的。美国的关税政策不是突然发动的，从2018年开始，公司跟美国之间就有贸易摩擦，到今年2025年做过来的，已经有七八年的时间，很多行业因为关税和贸易战的问题受到了冲击，日子不是特别好过。但是反观PCB的行业，这七年是在蓬勃发展，全球的PCB的产业在中国集中的趋势是越来越明显。所以不管外界的政治经济环境怎么变化，对于PCB行业来讲，它是在一个相对比较高的经济周期的持续的往前去发展的。

1. 对于PCB行业来说，关税的影响是否会改变其在全球产业中的地位和发展趋势？

关税可能导致供应链回流至中国等政策更稳定的地区，但从长期看，PCB行业在全球产业结构中的上升趋势不会因此改变。过去七年，即使面临国际贸易摩擦等复杂外部环境，PCB行业依然保持蓬勃发展的态势，中国在全球PCB产业中的比重逐渐提升。决定PCB行业未来发展的关键因素仍在于AI、机器人、自动驾驶等高端产业的发展，这些领域离不开中国，因此，尽管关税可能带来一定影响，但其决定性作用较小且可能是短暂的。

2. 公司的毛利率情况如何？

由于财务数据涉及敏感信息，公司不便在会议期间具体讨论。但从整体趋势看，销售毛利率上升通道是一个大趋势，且一季度整个PCP行业的景气度较高。

3. 在关税问题上这次的情况是否与七八年前的情况不一样？

是的，这一次确实比七八年前的情况有所不同，2018年那一次主要是针对中国，但是中国可以通过一些方式来规避一部分关税。而这次美国实行无差别关税政策，目的是要求制造业回流美国。对于PCB行业来说，PCB产能很难回流美国，因为它属于资本密集型、劳动密集型产业，而且投入产出比不是特别高，对于整个产业环境存在一定的依赖度。正式因为这个原因，整个PCB产业链有向中国转移的趋势，目前中国在全球PCB产量中占据七八成的比例，使得即使面临关税壁垒，中国仍具有较强的话语权。

4. 这次关税加码对中国供应链的影响是否会带来与以往不同的冲击？

这一次关税加码确实可能导致在中国周边的供应链体系被摧毁，从而可能增加中国供应链的集中度。然而，由于PCB行业的高客户粘性和严格的认证要求，以及中国在供应链中的重要地位，PCB企业不太可能因关税压力而轻易转移产能，客户的供应请求可能会导致价格谈判更为深入。

5. 除了海外市场，公司在国内汽车公司、算力以及消费电子领域的进展如何？

一季度中国电动车产业增长势头良好，特别是小鹏汽车成为核心客户，其销量快速增长带动了公司来自小鹏客户收入的增长动能。智能化是未来汽车行业的发展趋势，国内许多企业在智能化方面也在积极努力，而这些企业在选择供应链时倾向于选择最优解决方案和技术路径相近的供应商，以确保产品质量和迭代速度。

6. 在人形机器人领域，公司在汽车电子方面的客户资源如何为公司布局机器人业务提供支持？

汽车电子的客户群体与人形机器人业务存在顺延的可能性，因为很多机器人零部件供应商原本就来自汽车供应链。由于汽车零部件在品质一致性、响应速度及供应链成熟度等方面表现出色，很多机器人企业倾向于选择汽车供应链中的PCB供应商，这为公司在人形机器人领域的布局提供了良好的基础。

7. 公司在PCB领域为何是人形机器人的最优选择？

公司在PCB方面的优势在于，公司在汽车PCB供应体系中具有较长的从业经验和显著的竞争优势，尤其是在电动化领域。因此，许多机器人企业视公司为其主力PCB供应商。

8. 目前有哪些国内的人形机器人客户在使用公司的PCB产品？

由于保密协议的存在，公司无法具体透露哪些公司正在使用公司的PCB产品，但可以确认的是，一些在国内运营的人形机器人客户已经在使用公司的产品，并且公司的区位优势也帮助公司接触到了江浙、华东和华南地区的众多客户资源。

9. 二季度特斯拉各业务条线的情况如何？

一季度特斯拉虽然面临销量承压的问题，但经营数据总体表现不错，特斯拉汽车销量下降13%，比欧洲的情况好很多，且去年一季度储能装机量10GWH,今年一季度装机量17GWH，储能装机容量同比增长接近150%。特斯拉的两大核心业务均表现良好，其中从研发阶段就与特斯拉深度绑定的公司在PCB份额较高，且随着特斯拉产品迭代速度加快和新品推出，公司的PCB需求有望增长。

10. 如果客户向公司压价，公司面对上游原材料供应商是否存在压价空间？

虽然上游原材料如铜、金等价格上涨带来一定压力，但是否能涨价取决于供需双方的博弈结果。目前，尽管有供应商提价，但大部分核心供应商的价格仍保持稳定，公司将密切关注市场动态并进行相应策略调整。

目前由于一些考虑，PCB行业暂时没有提出原材料涨价的动作。PCB企业的话语权在产业链中正在逐步增长，PCB在与下游谈判时也会反映出这一情况。

当前54%的关税对PCB行业的影响相对较小，特别是考虑到其产品主要应用于新能源汽车领域，且在整体产业链中承担的比例可能优于其他行业。如果按照三方共同承担的方式来分摊成本，如客户、品牌厂商和供应链分别承担一部分，PCB在供应链成本中的占比较小，因此分担的比例很小，这还不足以让PCB企业利润受损。

PCB企业不太可能完全让步于关税带来的成本上升，可能会分担一小部分以示合作，但这种情况对PCB行业整体伤害有限，因为PCB产业结构正在升级，规模效应可以抵消部分冲击。此外，关税可能反而会推动PCB行业更加集中于中国，对某些企业可能带来利好。

11. PCB行业集中度如何以及其话语权为何较强？

尽管PCB厂家数量众多，但在高端产能方面集中度较高，且下游客户占收入比重较大，导致PCB环节相对分散，但话语权较强。PCB行业拥有高端产能的企业不多，且高端技术工人稀缺，行业分化较大，尤其低端产能较多，而高端产能在中国大陆的集中度相对较高。

12. 泰国产能建设的具体计划和投产后的产品类型是什么？

泰国计划在2024年10月开始建设厂房，预计今年5月至6月封顶，一期产能约100万平，其中一半为高多层板，一半为HDI和IC载板。目前，关于未来投产的产品类型和价格确认还在沟通中，尚未到后台环节，工程正处于初期建设阶段，后续会密切跟踪并根据实际情况调整评估。

13. 美国对不同品类的关税条款是怎样的？PCB作为光板在市场中的适用性如何？

美国对不同品类有不同关税条款，作为光板的PCB最终会以部件形式进入市场，公司会与专业人士和客户讨论其具体适用性。

14. 泰国和越南的新税政策如何影响到国内成本，并以何种方式对客户有利？

泰国和越南新税政策实施后，综合效率可能改变之前估算的国内成本模型，公司正与客户紧密磋商，根据客户需求和供应链要求调整策略。

15. 面对新的税务条款，如何安排原产地和不同比率的问题？

税务条款公布不久，公司正在收集信息、做分析，目前还没有定论，正在与客户进行前期磋商。

16. 在泰国市场试运行的态度是怎样的？

在泰国市场采取谨慎积极态度，厂房封顶于五月份，但在投资决策上保持谨慎乐观，待税务专业分析和客户洽谈明确项目模型后再确定实施动作。

17. 泰国一期投产时的整体规模及折旧压力有多大？

五月份厂房封顶后，公司仅做了on paper准备工作，未发出采购订单，因此今年资本开支受控，将根据最新情况与客户互动决定下一步行动。

18. 成本问题与关税有何关联，以及如何应对可能的关税增加？

成本与关税紧密相关，近期东南亚国家与美国谈关税协议，若对华产品加强关税，公司将通过境地化策略和与客户的共同考虑来应对，因为PCB流程复杂，物料较多，境地化是行业共识。

19. 是否有计划在美国建厂以应对可能的高额关税？

从线路板电路板复杂流程和技术重资产要求来看，虽然行业内部有在美建厂的想法，但落实起来较为困难。目前对美国的态度开放，会关注相关情况，同时考虑协同效应和技术转移，以及政策的长期或阶段性性质。

20. 针对最近的关税政策，公司是否与客户讨论过其影响及客户态度？

公司确实与客户就关税问题进行了沟通，对于已有的订单价格和报价体系无法调整，未来采购的产品可能重新定报价规则。通过PCB价格谈判让企业承担关税影响，但具体方案尚未明确。部分客户关注在动荡环境中交付稳定性，尤其是汽车产品对一致性和产能稳定性的要求较高。

21. 公司在内需市场的机会以及业务转向内销的可能性？

公司已意识到内需市场的重要性，制定了国内客户拓展计划，包括与顺德国资产业及电子信息产业链对接，已产生相关订单，未来通过整合国内优质产能、资本运作等方式支持世运电路发展，维护股价稳定，并寻求通过各种方式提升公司价值。