1、锂矿行业当前供需基本面情况

国内碳酸锂供给运行情况：辉石生产随津巴布韦矿石到港逐步恢复正常，云母生产呈稳中震荡态势，周度产量为2600-2700吨，盐湖经过前一周检修后恢复正常生产，周度产量在5600吨左右，当前国内锂资源周度产量整体变化不大。后续部分企业会因金矿库存、自有矿消耗，冶炼端产量将逐步下降，国内冶炼端要实现大规模起量，需等待剪下窝、紫金马诺诺、藏格玛米措等大矿投产复产，当前阶段供给增量主要来自津巴布韦矿石到港的贡献。

供需缺口与需求现状：当前周度供需缺口约7000吨，现有供给增量难以覆盖需求缺口，周度去库趋势仍将持续。9月下游排产落地，环比实现大几个点的增长，旺季需求兑现情况良好，行业强现实状态持续。

行业库存监测数据：9月行业预期去库2万吨左右，当前市场主要参考两种库存统计口径，二者存在明显差异：a. 上海有色网大样本口径上周库存约7.9万吨，周度去库约7600吨，但该口径未将规模约5万吨的仓单等库存纳入统计，与实际库存情况差异较大，后续不排除调整可能，目前行业对该口径的变化关注度较低；b. 钢联全样本口径更受市场参考，上周库存总量约13万吨，周度去库6000余吨。预计本周行业去库规模在6000-7000吨区间，去库趋势将持续至年底，当前行业整体处于低库存、持续去库的状态。

2、近期锂价上涨核心驱动因素

减产矿复产不及预期逻辑：7月产业内原本预计减下窝8月将推进满产，市场对该项目月度供给增量预期较高，预计单体项目满产后月度可贡献1万吨左右产量。目前减下窝复产已暂停/延缓，此前曾阶段性产出少量产量后续也已停止，项目后续处理方向暂不明确，整体监管趋严，官媒持续跟踪其复产进展，将环保合规性放在很高层级，项目需先完成环评等合规问题处理后才有可能正式复产，短期产量难以轻松拉升，锂价上涨的核心驱动就是减下窝复产不及预期带来的预期差。

锂价超跌修复逻辑：7月底以来权益市场上涨，带动市场对锂的需求预期有所回暖，该因素是锂价超跌修复的次要驱动。当前锂价处于十五六万的区间，后续走势需等待基本面实质性变化的验证支撑。

3、锂行业未来展望及投资建议

27年需求预期展望：锂矿行情通常于每年9月底至10月启动，2024、2025年均符合该规律，核心原因是该时段是锂电产业链确定27年订单增速的核心时间节点：咨询机构会率先发布27年排产及订单增速的初步展望，宁德、比亚迪两大电芯巨头也会在10-11月陆续开展产业链招标、供应商大会，届时明年需求增速确定性将大幅提升。泽源资讯已给出27年锂行业需求增速展望为30%，该增速下明年碳酸锂供需缺口将较今年进一步扩大，叠加今年年底全行业库存预计降至10万吨左右，明年碳酸锂价格具备较强上行支撑，再等一个月左右市场就会逐步开始交易明年的需求预期。

供给端扰动因素跟踪：供给端扰动可分为短期事件和长期气候因素两类：a. 短期扰动方面，智利雅宝盐湖已通过员工罢工投票，后续需跟踪谈判进展，该事件为短期供给影响；b. 长期扰动需重点关注南美洲厄尔尼诺天气，历史数据显示厄尔尼诺现象曾导致智利盐湖产量同比下降10%-15%，当前智利、阿根廷两国年碳酸锂产量约为50万吨碳酸当量，对应10%-15%的产量波动意味着边际供给将出现5-7.5万吨的变化，影响较为显著。目前市场对明年供给的预期已开始松动，不再给出满产预期，供给端变化值得持续跟踪。

锂矿股投资建议：当前权益市场对锂价的预期已处于低位，后续修复空间充足，锂矿股值得重点关注，若出现行情将是级别较大的行情。后续核心跟踪要点为27年需求增长情况、2026年供给端实际放量节奏。

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