1、钨行业基本面与行情展望

钨板块行情总览与价格信号：整体看好钨、钼两个小金属板块行情，当前钨价已出现向上迹象，相关交易与产业指标均得到充分验证：一是厦门钨业自去年12月至今年7月未报价，近期恢复报价，被视作钨价重心企稳的重要趋势性信号；二是相关产业企业长单报价近期出现回温，涨幅达数千元，均属于交易层面、指标层面的利好信号。

钨供需与库存数据分析：前7月钨行业高频数据显示供需结构持续优化：a. 基于产量、进出口数据测算，前7月钨表观消费量同比增长7-8个百分点，其中产量同比下滑超10个百分点，尽管进口量增长较多，但产量下滑幅度更大，支撑表观消费实现增长；b. 终端消费增速接近10个百分点，高于表观消费增速，由此推导钨行业库存去化效果明显；c. 假设今年7月底产业隐形库存较去年同期有明显下降，测算得出今年钨行业供需关系将改善5-6个百分点。

钨价走势判断：近三年钨行业供需改善趋势明确：去年供需改善6个百分点，今年改善6个百分点，明年预计改善4个百分点。短期来看，钨产业即将进入消费旺季，下半年行情整体强于上半年；中长期来看，供需格局持续向好，当前价格与年初基本持平，前期先涨后跌过程中库存已充分去化，无论短期还是中长期钨价都有较大上涨机会，中长周期钨价中枢上行确定性高。

2、钼行业行情与标的分析

钼行业供需格局分析：当前钼价走势偏强，行业核心长逻辑为存在三年明确的供需错配期。产量端呈现国外产量下降、国内产量增加的格局，中长期增速显著放缓，预计2028年全球钼产量增速仅约1%。

钼需求驱动因素分析：钼需求主要有两大核心驱动因素：a. 当前钼价上涨主要由造船需求支撑；b. 能源化工需求后续将逐步起量，涵盖油气化工、火电领域的管线、反应器等相关需求，这类需求对油价存在一定滞后性，今年3月油价突破80美金，按半到三个季度的滞后周期测算，今年三四季度能化需求有望起量。当前钼价上涨幅度未及市场预期，主要因下游需求以钢铁为主，价格传导需要一定时间，后续316双相价格仍有向上动力。

3、钨行业补充利好与标的推荐

钨行业补充利好与价格展望：美国拟8月17日禁止废钨出口，该政策将加速日本钨产业链原料紧缺，日本相关钨产业链订单将大部分转移至国内，对钨资源品及国产钨材均形成充分利好。价格展望方面，钨价年底有望回到60-70万及以上区间，明年有望重回百万价位。

钨板块相关标的推荐：推荐钨板块核心受益标的为厦门钨业、江钨装备、中钨高新，相关标的同时覆盖资源与材料两个环节，均受益于行业向好逻辑。

Q&A

Q：钨板块当前的价格走势及主要支撑因素有哪些？

A：钨价近期呈现向上迹象，高频数据得到验证。厦门钨业恢复报价，产业长单报价回温上涨数千元。前七个月表观消费量同比增长7%-8%，主因国内产量下滑超10%，终端消费增速接近10%，产业库存去化明显，供需关系改善约5-6个百分点，推动价格中枢上行。

Q：钨板块的中长期供需展望如何？

A：供需关系持续改善，去年改善6个百分点，今年预计改善6个百分点，明年改善约4个百分点。短期看产业进入旺季，下半年需求强于上半年；中长期看当前价格与年初相当，产业链库存已充分去化，供需基本面支撑价格上行。

Q：钼板块的核心逻辑及当前价格走势如何？

A：钼价近期走强，核心逻辑为全球钼供需三年错配期：产量增速显著放缓，预计至2028年全球产量增速仅1%左右；需求端当前由造船业驱动，后续能源化工需求将随今年3月油价突破80美元滞后半年至三个季度释放，预计三四季度起量，需求前景向好。

Q：对钨和钼的价格有何具体预测？

A：钼价看多至7000元/吨；钨价方面，受美国拟于8月17日禁止废钨出口政策影响，日本钨产业链订单将加速转移至国内，利好国内钨资源及材料，预计钨价年底回升至60-70万元/吨以上，明年有望重返百万元/吨区间。

Q：推荐哪些投资标的？理由是什么？

A：钨钼板块推荐厦门钨业、江钨装备、中钨高新，覆盖资源与材料双环节；钼板块重点推荐金木股份，若钼价达7000元/吨，预计其今年净利润80亿元，给予15倍PE，目标市值1200亿元。

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