1、轮胎行业基本概况

行业属性与产业链：轮胎上游原材料主要包括天然橡胶、合成橡胶、钢丝帘线、炭黑、助剂等，下游应用覆盖各类交通方式，含汽车、飞机等。与普通大宗品相比，轮胎终端面向C端，消费者对产品性能、性价比的感知弱于TOB类大宗品的下游采购方，因此消费属性强于一般化工品，品牌效应对销售影响相对较大。行业内企业已普遍意识到这一特性，未来行业发展将从过往靠量增的化工品思路，逐步过渡到打造品牌竞争力的长期发展格局，龙头企业在技术储备、宣传资金等方面具备更强竞争优势。

产品分类与市场结构：轮胎按产品结构可分为斜交线轮胎和子午线轮胎，二者核心差异为帘线排列方式不同：斜交胎胎体帘线层斜向交叉排列，子午线轮胎帘线层与外胎断面接近平行，综合性能更优，当前乘用车基本均使用子午线轮胎，斜交胎市场份额不足5%，仅在特殊领域应用。子午线轮胎可进一步分为全钢胎与半钢胎，二者核心差异为钢丝使用场景不同：半钢胎仅胎面用钢丝作为补强层，胎体以尼龙、聚酯等弹性佳、舒适性强的材料为主，多用于轿车；全钢胎胎面、胎体均以钢丝作为承力结构，承重性能更好但舒适性稍弱，多用于大型卡车。销量维度，因轿车基数较大，半钢胎销量占比接近90%；价格维度，国内全钢胎出厂价约700-800元/条，海外基地全钢胎出厂价约1000元/条，半钢胎出厂价约200元/条，部分配套订单价格更低；销售额维度，因全钢胎尺寸、单位价值量更高，全钢胎销售额占比达3-4成。

2、轮胎行业短期影响因素

原材料成本影响：轮胎作为化工品毛利率不高，产线自动化程度成熟，成本中占比最高的为原材料，原材料成本占轮胎总成本约80%。原材料构成中占比最大的是天然橡胶和合成橡胶，二者合计占原材料成本的约50%，不同口径、不同牌号产品占比存在差异，生产环节可通过调整配方实现一定替代，对轮胎生产利润影响较大。
天然橡胶供给具备农产品属性，从种植到收割成熟需要6-7年，产量高度依赖天气：割胶需在凌晨12点至早6点进行，降雨会阻碍割胶操作，干旱会降低胶树产胶量，厄尔尼诺等极端天气对产量影响显著。从价格周期来看，2008年受经济危机影响天然橡胶处于价格低位；2010-2011年随全球经济复苏、下游汽车产量回升，价格最高上涨至4万多元/吨；2012年后泰国前期种植的橡胶产能逐步释放，行业短期供过于求，价格回落至1万多元/吨；2016年下半年受下游汽车需求向好、泰国洪水影响供给收紧，价格快速反弹，后随天气恢复回落。2024年以来天然橡胶价格进入上行中枢，核心驱动为东南亚极端天气频发、前期种植利润偏低导致新种橡胶树较少、泰国胶树龄老龄化，主产区生产受限；当前新胶供给处于紧平衡状态，年新增割胶量增速约1%，和需求增速基本匹配，一旦出现天气异常导致短期供应减少，叠加期货资金影响，价格反馈速度极快，2024年至2025年天然橡胶价格持续上行，走势强于合成橡胶。
合成橡胶价格波动主要受原油价格影响，2026年3月原油价格上涨带动丁苯橡胶等合成橡胶价格快速上行。为应对原材料价格抬升，轮胎企业普遍调整产品价格，2026年以来国内轮胎已涨价3轮，3月开启第一轮涨价，4-5月开启第二轮，6月开启第三轮，单轮涨价幅度为3%-5%，国内市场累计涨幅达6%-10%，海外市场至少涨价1轮，国内上市公司、小企业、外资轮胎巨头均参与调价。目前头部企业已通过产品涨价传导大部分原材料涨价压力，中策披露的半年报显示二季度业绩实现同环比增长。后续展望：三季度天然橡胶进入割胶旺季，叠加合成橡胶价格回落至正常区间，轮胎企业成本压力将有所减轻。

关税政策影响：关税是当前对轮胎行业短期影响较大的核心因素之一，政策演变及影响如下：
a. 美国关税政策：十年前美国已对中国轮胎征收高额双反税，国内轮胎企业大多选择在东南亚、墨西哥、摩洛哥、塞尔维亚等地布局海外产能，绕开关税限制出口。2025年5月美国宣布对所有地区的乘用车、轻卡相关汽车零部件无差别加征25%关税，导致2025年二季度轮胎企业业绩普遍受到较大影响；后续国内企业积极调整价格向下传导成本，赛轮、森麒麟等头部企业传导较为顺畅，2025年三季度后仅承担小部分关税，大部分成本已完成转嫁，中小规模企业关税传导难度相对更高。
b. 欧盟关税政策：2026年欧盟对华半钢胎反倾销税正式落地，二季度尤其是6月国内出现对欧盟的抢出口行情，三季度对欧盟出口量将出现明显下降。该政策对不同企业影响分化显著：仅在国内布局产能的企业受冲击较大，国内轮胎市场竞争将进一步加剧；而头部上市轮胎企业大多已布局海外基地，可将原本国内生产的欧盟订单转移至海外产能，受政策影响很小，甚至反而受益：反倾销税落地后海外订单非常旺盛，企业可筛选高毛利订单、放弃低价订单，未正式发布涨价函就变相实现了利润提升，后续海外基地利润表现向好。

3、轮胎行业供需格局分析

需求端分析：轮胎需求可拆分为配套、替换两大市场，配套市场对应汽车出厂原配轮胎，替换市场对应车辆后续维保更换的轮胎。从全球市场来看，2025年全球轮胎销量达18.93亿条，同比增长1.36%，属于产值超千亿美元的成熟稳定大市场，未来将维持缓慢平稳增长态势；其中替换市场占比达75%，是需求核心构成，需求刚性较强，波动显著低于整车销量。区域分布上，亚太是全球最大轮胎消费市场，占整体市场份额约1/3，新增需求占比更高，仅配套市场就占全球配套规模的50%以上；欧美成熟市场合计占全球轮胎市场份额约50%，需求以替换为主，配套规模显著低于亚太。国内市场方面，2025年国内汽车产销量同比增长10%左右，保有量达3.66亿辆，千人汽车保有量仅200余辆，远低于美国的800余辆，后续以中国为核心的亚非拉新兴市场人均保有量提升空间充足，将持续带动配套及替换需求增长。同时2025年国内新能源车产销量同比增长30%左右，渗透率近50%，新能源车车身重、扭矩大，轮胎磨损速度更快，使用寿命较燃油车短30%以上，且轮胎售价更高，新能源车渗透率提升将同时拉动轮胎需求规模与单车价值提升。

供给端分析：全球轮胎行业当前第一梯队仍为欧美日韩企业，2024年销售额超百亿美元的企业为米其林、普利司通、固特异、马牌，排名稳定，短期难以超越。2025年全球轮胎企业销售额排名中，中策位列第9、赛轮位列第10、玲珑位列第11；2024年头部海外轮胎企业销售额呈小幅下滑态势，但国产头部品牌增速亮眼，2024年赛轮销售额同比增长21%，仍处于高速增长通道。国产轮胎凭借高效管理、高性价比优势，在半钢、全钢胎尤其是替换市场持续冲击海外巨头的市场份额，当前仅高价轮胎、工程巨胎等特殊细分领域仍以欧美品牌为主。近年海外轮胎巨头陆续关闭盈利能力较差的老旧工厂，为国产轮胎留出了更大的替代空间。国内头部轮胎企业普遍推进海外扩产规划，作为应对双反税的有效战略，当前海外收入已成为国内轮胎企业的核心收入来源，赛轮海外收入占比超70%，森麒麟海外收入占比超90%，中策海外基地也在加速释放产能，后续海外产值将持续提升；且海外市场利润率高于国内，海外业务的利润贡献占比会高于营收占比。

4、轮胎行业发展趋势与投资价值

行业发展趋势：此前轮胎行业以量取胜，企业只要在海外投产销售即可带动业绩增长。当前行业竞争阶段已发生变化：2025年国产轮胎全球销售额市占率约30%，产量市占率约50%，全球市占率已处于不低的水平，中低端同质化轮胎市场竞争加剧，后续行业需依托品牌优势冲击中高端市场。小企业受限于资金、技术、品牌及出海能力，增长空间较龙头企业明显收窄。头部轮胎企业核心竞争优势突出，产能扩张有序推进：中策、赛轮均具备品牌优势，赛轮拥有液体黄金技术，中策拥有朝阳一号产品，盈利能力稳定，海外基地建设及扩张规划持续落地。今年上半年各家企业出货量均实现稳定增长：
a. 中策此前海外业务占比较小，随着泰国、印尼基地扩产及持续爬坡，上半年海外产值同比增长40%+；
b. 赛轮国内沈阳工厂正常运营，董家口工厂预计2026年三季度末首台下线，海外埃及、印尼、墨西哥产能持续释放，近年产能兑现情况良好，叠加液体黄金产品的市场认可度较高。

行业投资价值：当前轮胎板块整体估值约10倍出头，核心投资逻辑清晰，具备全球市场份额提升、出海布局完善、性价比优势支撑配套端拓展等多重利好，叠加业绩兑现稳定性较强，作为稳健发展的行业板块，当前配置价值突出，值得重点关注。

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