1、上半年经营业绩概况

整体业绩核心指标：本次中报核心传达公司业务重心向结构优化调整的方向，收入保持持续增长、风险逐步去化，核心导向为业务结构与风险结构的持续优化。上半年公司总收入同比增长5.4个百分点，其中循环型业务增长幅度更高，同比增长6.4个百分点，首次在整体收入占比中超过90%，目前达到90.8%。剔除开发商业务后的核心净利润接近11亿元，同比增长幅度超过7%。

各业务线运营表现：住宅物业服务是公司最大的业绩基本盘，收入增速维持在理想区间，在外部环境尚未出现显著好转的趋势下，公司稳住了收缴率，今年上半年住宅物业的利润率同比保持稳定。商企和城市空间综合服务业务，尤其是物业及设施管理服务板块，仍维持相对理想的增速。居住相关资产服务的增速显著高于其他业务，今年通过出清低效门店、调整重点城市布局实现成本优化，该业务毛利率实现明显提升。

经营质量改善情况：公司CCT占比持续收敛，去年全年CCT占比约为6个百分点，今年上半年已收敛至4.3个百分点，当CCT占比降至5%以下时，新增业务层面关联公司带来的影响已相当不显著。关联方应收账款原值较去年年底下滑2.9亿元，公司风险耐受能力持续增强，风险敞口不断缩小。上半年公司主动优化项目组合，累计退出139个项目，其中约10%为母公司原有项目，其余为交付问题较多的前期开发商项目、收并购资产包中的非优质项目，上半年优化的项目理论上可增加盈利约3200万元，对应饱和收入约为7.4亿元，下半年公司仍将持续推进项目优化举措。未来1-2年，全行业物业公司都会逐步加强经营质量管控，有序退出非优质项目将成为行业明显趋势。

外拓与竞争力表现：今年上半年公司住宅板块新签207个项目，对应饱和收入超过8亿元，其中过半项目来自存量盘换签，约90%的项目来自一二线及新一线城市。公司住宅物业中标率较往年明显提升，去年同期中标率约为71%-72%，今年上半年已升至85%，主要得益于弹性定价调整业主对行业的定价认知、幸福社区建设反哺业主等举措，公司在存量市场的竞争力得到显著提升。

2、核心运营指标解读

社保政策影响及应对：社保政策对万物云本体影响可控：公司2022年上市，上市前已参考同类企业社保合规案例提前做好相关管理，截至今年社保相关影响十分有限，对上市公司本体的影响基本可控。
四保业务分拆及合规现状：物业属于劳动密集型业务，四保业务是社保完善征管、提高保障水平的核心方向，公司上市前已将保安、保洁、绿化等业务做分拆处理，55%的安防机电业务由投资主体万御安防承接，21%的保洁绿化业务由万境承接，两类承接主体均采用较高的社保合规标准，社保覆盖率已无大幅提升空间，仅需跟随新政逐步提升缴纳比例，因此两大承接主体成本存在上升预期，但该影响不直接作用于上市公司本体。
应对社保成本上升的核心举措：
a. 通过叠层方式强化运营提效，只要提效速度快于成本上升速度，对公司毛利的影响就相对有限，当前提效覆盖率仍有较大管理空间；
b. 推进AI及机器人的落地使用，降低对基层人工的依赖，提升运营效率；
c. 强化第三方外包服务商的合规管理，未来将优先选择更合规、标准化、专业化的供方合作，强化供应链管理及项目合规运营。

当前收缴率情况：住宅端收缴表现平稳：今年住宅端收缴率保持稳定，清欠情况较去年同期有所改善。公司一方面通过提升服务感知度强化业主缴费意愿，另一方面创新缴费激励手段：过往以年末预缴送抽奖券、生活物资为核心激励方式，今年试点推出云朵积分政策，业主预缴物业费可获得对应积分兑换家政服务等实用权益，试点效果良好；同时保留每月强化催收、欠费治理等传统动作，小业主端收缴改善已见成效。
商企端收缴率承压：商企端收缴率与外部环境、B端缴费意愿关联度较高，当前商企业务外部客户占比超过90%，已大幅摆脱对开发商的依赖。但近年商企服务赛道持续增加，过往仅需与五大行竞争，当前地方企业、央国企均布局该业务赛道谋求增长，市场竞争加剧引发价格战，进而影响业务毛利率及收缴率，账期有所延长，商企端收缴率整体承压，且可采取的改善举措较住宅端更少。

3、全年业绩指引及分红政策

全年业绩指引：去年上半年为业绩高基数、下半年为低基数，今年上半年核心净利润微降1%，结合基数效应、公司经营动作及外部环境压力来看，全年收入及核心净利润预期为微增，公司对该结果信心较强。支撑业绩微增的内部积极因素主要包括：a. 公司今年重点追求经营质量，上半年已主动退出不符合战略选择、经营质量难以提升、与业委会难以达成共识、对利润影响较大的项目，带动整体毛利水平、项目运营情况有所提升；b. 伴随项目结构持续调整，长期来看项目质地将进一步优化；c. 经营效率提升、费用管控及市场端收入利润的净提升，可覆盖外部负面因素带来的影响。当前公司面临的外部压力包括收缴率影响、潜在社保影响、非住宅相关业务空置费、企业节衣缩食等冲击。此外归母净利润口径存在不确定性，其最终数值受审计师专业判断及部分公司不可控因素影响，目前为上涨预期，但不排除极端情况出现的可能。

分红政策规划：公司对分红持积极态度，今年上半年分红已实现应分尽分，充分体现管理层对股东利益的重视。后续暂无明确的长期分红指引，无法给出确定的长期分红规划答复，将优先关注股东及投资者利益，尽最大能力争取符合市场预期的分红结果。

4、股份回购情况说明

回购进展与后续规划：今年上半年公司已开展的回购规模占净利润的高个位数百分点，但最终实际执行的回购量低于公司前期预期，核心原因主要有两点：a. 回购临期阶段虽完成审批流程与资金调拨，原定回购规模高于当前实际执行量，但对应操作时间段市场环境不支持，无法完成原定计划；b. 券商执行公司回购政策时出现操作失误，回购规模超出合规限制，公司需就该超规问题向联交所解释说明，对最终回购执行量造成影响。当前公司股价处于较低水平，后续公司将在已获得的回购授权范围内尽可能多地开展回购操作。

5、智慧业务（林氏）发展情况

业务定位与核心价值：林氏业务核心定位为建筑物智慧大脑，精准匹配B端、G端客户核心痛点，市场反馈积极，未来发展预期向好。其核心功能分为三层：
a. 物理资产数字化：将建筑物物理空间内的可见资产迁移至线上，实现虚拟世界可运营，是业务落地的基础环节；
b. 运营流程线上化：针对建筑物传统四保服务、设施设备管理、用户互动等依赖“找人管人”模式的低效环节，将可数字化的流程迁移至线上，覆盖安全保障、空调节能最优配置、消防及漏水监测等基础功能的线上持续运营；
c. 算法嵌套提效：接入算力及数据接口后推动运营、服务场景的流程变革，尽可能将可替代的人工环节交由系统及算法完成，突破人工效率天花板，实现真正的运营效率提升。
此外，业务采用数据资产共有模式，运营过程中产生的数据资产与甲方、监管方共有，既保障甲方对数据资产的所有权获得感，也帮助企业获得更多潜在数据的使用授权，这是B端、G端客户愿意尝试使用该产品的核心原因。

当前进展与未来规划：当前林氏业务已签约1000多台，ROI表现较好，但目前单产品贡献的收入、利润占万物云整体财报的比例较小，暂未在财务端单独披露相关数据。业务推广层面，2027年碳达峰碳中和相关政策将为国企、政府端客户带来考核压力，林氏可提供碳计量相关工具助力客户实现碳管理，是今年上半年业务拓展获得客户认可的重要助力。未来业务发展规划主要围绕三方面展开：一是持续扩大业务规模，逐步提升其在整体营收中的占比，使其成为公司重要的营收增长极；二是推动产品在内部成本端管控的落地应用，对冲公司整体成本压力；三是依托该产品的差异化优势，提升公司项目获取能力及存量项目续约率。整体来看，林氏业务当前对公司财务影响较小，但长期发展预期积极。

6、收缴率未来展望

收缴率后续趋势判断：物业行业本身属于偏劳动密集型行业，规模扩张与收缴率提升存在互斥性，规模越大维持原有收缴率水平的难度呈指数级增长。当前公司在管项目超4000个、签约项目5400多个，在此规模下仍能维持整体收缴率90%以上，该水平在行业内处于绝对领先地位。
从不同来源项目的收缴率特征来看，早年公司项目大多来自母公司交付的优质地产项目，开发商交付质量较好，万科自有项目收缴率可达99%，至今仍维持该水平；近五年来自第三方尤其是存量盘的项目占比持续提升，这类项目接入管理前收缴率仅为60%-80%，接入后可将其收缴率提升至80%-85%，已可实现项目盈利，要求这类项目达到自有项目的高收缴率水平并不现实。
从宏观环境影响来看，物业费属于刚需消费属性业态，收缴率走势与整体消费景气度高度相关。今年消费仅维持平稳态势，并未出现显著好转，后续若通胀上行、居民整体消费能力提升，物业费收缴水平仍有向上抬升的空间。目前公司对利润率维持在当前水平具备较强信心。

7、自动化与AI应用规划

设备自动化应用情况：设备自动化应用核心考量成本收益平衡，不强制设定统一的机器人应用比例。设备投入成本与人力替代带来的成本节约之间的平衡是核心决策依据，采购、合作运营等不同设备获取方式会直接影响成本平衡点，进而影响最终的机器人应用比例。目前正推进与机器人公司的合作运营模式，替代原有直接采购模式，降低机器人使用成本。自动化应用的核心考核指标不设定为机器人应用比例，重点评估三个维度：一是应用后的实际成本下降幅度，二是客户满意度是否维持在高位，三是是否能实现运营管理提效的长期价值。

AI投入产出与推广规划：a. 上半年AI应用投入产出核心数据：上半年累计消耗2300亿token，对应成本在100万-200万元区间，共带来约4000万元的管理费用下降。当前该投入产出数据仍有较大提效空间，前期探索尝试阶段存在一定的token浪费，不同组织对同一工作流、审批流程的应用态度差异也会影响成本表现。
b. AI落地核心推广逻辑：内部推行快速ROI测量机制，若某AI工具上线一周内能让团队成员感知到应用价值，才具备大规模推广的可行性，该机制虽存在一定片面性，可能错过部分长期价值较高的工具，但可有效解决大组织内部员工应用动力不足的问题，加快AI落地效率。
c. 未来1年AI应用推广节奏：目前已布局多类AI产品，包括面向客服的“可可”、面向内部物业运营管理的“文仲”、面向人力与财务运营管理的“财税税”与“哪吒”。内部使用的AI产品可根据员工投诉、吐槽快速迭代优化，面向客户端的AI产品目前仅开放给内部管家试用，暂不对客户开放，避免出错引发风险。未来1年AI使用比例不会出现大幅提升，整体推广态度较为谨慎，优先试点验证产品成熟度后再逐步推广，后续成熟落地的AI产品将对成本端、收入端带来积极影响。

Q&A

Q：万物云今年上半年业绩的核心亮点、业务结构变化及下半年展望是什么？

A：万物云今年上半年收入同比增长5.4%，循环型业务收入增长6.4%，占总收入比重首次超过90%至90.8%。剔除开发商业务后的核心净利润接近11亿元，同比增长超7%。住宅物业服务作为基本盘，收入增速保持稳定，收缴率稳中有升，利润率同比持平；商企与城市空间综合服务中，物业及设施管理服务维持理想增速，居住相关资产服务因低效门店出清与重点城市调整，毛利率显著提升。经营质量方面，CCT占比由去年全年的6%收敛至今年上半年的4.3%，关联方应收账款原值较去年年底下降2.9亿元，风险敞口持续收窄。公司主动优化项目组合，上半年退出139个项目，预计提升盈利3200万元，对应饱和收入7.4亿元；同期新签住宅项目207个，饱和收入超8亿元，其中大部分为存量盘换签，约九成位于一二线及新一线城市，住宅物业中标率提升至85%。下半年公司将继续推进项目结构优化，并判断行业将普遍加强经营质量管控与项目有序退场。

Q：万物云今年上半年整体收缴率情况如何？分欠缴追缴与当年收缴，以及分业态的收缴率变化趋势与往年相比有何差异？

A：住宅端收缴率整体稳中有升，清欠效果较去年同期有所改善，主要通过提升服务感知度与云朵积分等创新方式增强业主缴费意愿，试点效果良好；传统催收与欠费治理动作持续执行。商企端受外部环境与B端客户缴费意愿影响，收缴率承压，账期延长现象存在，改善手段相对有限。公司强调收缴率与管理规模存在一定互斥性，当前在管项目超4000个、签约项目5400余个，维持90%以上收缴率在行业中属领先水平，利润率稳定性具备信心。

Q：万物云目前与地方政府就社保政策沟通的情况如何？从内部成本测算角度，未来几年社保政策对成本的影响节奏预计如何？

A：万物云上市较晚，部分社保影响已在前期体现，当前对上市公司主体影响可控。约55%的安防机电业务由万御安防承接，21%的保洁绿化业务由万境环卫承接，两家供应链公司社保合规标准较高，覆盖率提升空间有限，但随政策推进比例仍会逐步上调。成本影响主要体现在供应链端，万物云通过叠层提效、AI与机器人应用降低人力依赖，并强化外包供方合规筛选与供应链管理，以对冲潜在成本上升。只要提效速度超过成本涨幅，对整体毛利影响将保持有限。

Q：结合外部环境压力与公司内部举措，万物云对今年全年核心净利润的指引和信心如何？

A：公司对全年收入与核心净利润实现微增持较强信心。上半年通过退出低效项目、优化项目结构、强化费用管控及市场端净增收益，已部分抵消收缴率压力、潜在社保影响及企业客户节衣缩食等负面因素。经营质量提升带来毛利改善，项目质地长期向好。需注意归母净利润受审计师专业判断等不可控因素影响，存在小幅波动可能，但整体趋势预期向上。

Q：万物云对未来的分红政策持何种态度？

A：公司分红态度积极，今年上半年已实现应分尽分。后续分红将综合考虑盈利情况、现金流及股东利益，管理层将持续关注投资者回报，尽力争取符合市场预期的结果，但具体安排需结合年末实际情况审慎决策。

Q：万物云今年上半年的回购执行情况如何？公司对后续回购的态度和计划是什么？

A：今年上半年回购量略低于公司预期，主因执行阶段遇市场波动及券商操作超合规限制需向联交所说明。公司仍计划在已获授权范围内尽可能推进回购，认为当前股价未充分反映公司价值，回购意愿明确。

Q：请介绍万物云零食系统的业务内容、当前进展、对外拓展情况及未来规划。

A：零食定位为建筑物智慧大脑，核心功能包括物理空间资产数字化、服务流程线上化、嵌入算法实现运营提效，并与B端/G端客户共建数据资产以提升获得感。产品契合碳计量等政策需求，获政府与国企客户积极反馈，已签约超1000台。当前单项目财务贡献占比较小，但ROI表现良好；战略价值体现在降本增效、项目获取与续约支持。公司侧重产品成熟度与客户体验，采取审慎推广策略，优先内部试点验证后再对外拓展。

Q：如何展望万物云未来物业收缴率的变化趋势？

A：住宅物业收缴率预计维持当前稳定水平。收缴率与管理规模存在天然张力，公司当前在管项目超4000个，较早期百个项目阶段难度指数级上升；同时第三方及存量盘项目占比提升，初始收缴基础较低，提升至历史优质盘水平不现实。物业费具消费属性，与宏观消费环境相关，若整体消费能力回升，收缴水平存在上行空间。公司凭借精细化运营维持行业领先的90%以上收缴率，对利润率稳定性保持信心。

Q：万物云物业设备自动化比例的最新情况如何？AI运用的投入产出比如何量化？如何看待未来一年自动化与AI在劳动力成本中的占比变化？

A：公司未设定设备自动化硬性比例，更关注应用后的成本节约、客户满意度与长期运营提效。机器人合作采用采购转运营模式以控制成本。AI方面，上半年消耗约2300亿token，成本约100万至200万元，带来管理费用下降约4000万元；内部推行注重快速ROI验证，客服类AI产品经长期试点后谨慎开放。因涉及客户体验与组织接受度，公司对AI与自动化占比提升持审慎态度，预计未来一年比例不会大幅跃升，但将持续优化试点产品，待成熟后逐步推广以实现成本端与服务端价值。

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