1、业务拓展与增长动力

整体经营概况：公司利润表现超出市场预期，海外收入同比增长2倍以上，新推出的积木车品类已开始贡献规模收入。当前公司正处于从国内玩具品牌向全球化拼搭品牌迈进的关键节点，已形成清晰增长线支撑发展。

海外业务发展情况：海外业务正处于从起步到加速的阶段，海外收入占比从去年同期8.3%提升至今年上半年20.6%，美国、印尼为前两大市场。已形成差异化区域布局：美国已进入沃尔玛等大型连锁渠道，日本市场表现亮眼，韩国女性向产品受欢迎，印尼、马来西亚市场积木车热销，欧洲以英国为起点、德法市场快速跟进，多数区域仍处空白状态，增长空间充足。渠道端海外终端数量超12万个，多数门店SKU较少，样板门店陈列面积正逐步扩大，仅现有门店增加SKU即可带来可观增量；品牌端Google Trends数据显示公司品牌搜索量、热度快速上升。当前前置仓、物流履约能力等短板正在补全，整体不影响发展大方向，是公司未来3-5年核心增长引擎，目前仍处于早期放量阶段。

积木车品类增长情况：积木车为去年底推出的新品类，上市不足1年，上半年收入占比已超10%，增长曲线与四年前推出的核心品类积木人高度相似，有望复制其发展路径。产品力已得到验证：年初C系列从16.9元提价至19.9元后动销未受影响，经销商进货正常，大量消费者自发改装产品在社交平台分享，契合品牌理念。后续运营规划明确：a.丰富产品线，推出百元以上S级产品、引入新IP；b.终端设立单独专区，举办专属BFC赛事强化“玩改装就买布鲁可”品牌标签；c.下半年启动出海，推出原创车系列突出改装玩法，未来有望成为继积木人之后的第二大核心品类，贡献可观增量。

2、全人群战略布局进展

分层产品布局效果：全人群、全价位战略布局逐步成型，分层产品运营成效显著：a. 平价产品线拉新效果突出，九块九产品线上半年贡献40%的销量，其中60%以上为未购买过布鲁可的新用户，新用户中超70%会复购，30%以上会跨IP选购其他产品；b. 高端成人产品线增长亮眼，成人产品占比从去年同期不足15%提升至今年上半年的25%，16岁以上产品出货均价同比提升50%，高客单价产品接受度持续提升；c. 整体已形成低价拉新、中价承接、高价提利润的清晰运营逻辑，为公司长期增长打下良好基础。

IP矩阵与人群渗透：IP矩阵及海内外人群渗透各有特点：a. IP矩阵均衡性持续优化，前六大IP集中度从去年同期近90%降至今年上半年的77.6%，除变形金刚基本盘外，迪士尼、漫威、星球大战、初音未来等IP均实现较快增长；b. 海外市场渗透路径与国内不同，从成人粉丝认知品牌起步，逐步向低龄人群渗透，当前海外16岁以上产品占比超50%。

3、财务表现与投资价值总结

毛利率表现与趋势：上半年毛利率略有承压，核心原因包括积木车处于磨合期、低客单价产品占比提升、研发投入分摊及模具折旧增加。上半年为全年毛利率低点，下半年随着规模效应提升，相关问题逐步缓解，毛利率有望企稳回升。

股东回馈相关举措：股东回馈方面，公司年初至今回购约220万股股份，对应金额约1亿元，主要用于注销；中期宣布首次分红，金额达8000万元。上述回购注销及现金分红举措，充分体现公司对股东回报的重视，传递出管理层对公司长期价值的信心。

投资价值与建议：公司当前正处于国内龙头向全球化品牌跨越的关键时期，成长路径清晰：海外业务保持高增速、积木车业务增厚整体收入、全人群布局已经成型。下半年整体基本面较上半年将实现环比修复，建议重点关注。

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