1、锂矿近期供需基本面情况

近期锂矿产存与去库情况：近期津巴布韦矿石陆续到港，辉石体开工率呈现企稳回升趋势。上海有色网口径显示，上周锂矿产量环比提升约100吨，此前受津巴矿石供应影响的锂矿企业生产正陆续恢复，中矿已公告其冶炼产线完成检修、恢复生产。当前行业仍存在8月份停产检修的产能，上海有色网最新月度供需预测显示，7月实际去库规模为2.1万吨，8月预期去库2.8万吨，8月基本面较7月进一步改善，去库力度有所上修；上海有色网已将全年去库量级上修至10万吨，上修原因一部分来自津巴矿石到港进度不及预期带来的供应端下修。

碱家窝锂矿复产进展：a. 手续办理层面：碱家窝将采矿产能与后端选矿、尾矿库分割办理相关手续，矿山率先办出安许证（安许证办理无需环评等手续落地），但环评是生产必备步骤，环评报告完成前采矿端无法正常生产，当前选矿及尾矿库仍在持续整改以满足锂矿生产硬性要求；b. 预期差层面：市场此前预期碱家窝8月即可满产，月度贡献8000吨甚至8000吨以上碳酸锂当量，但当前复产进度慢于市场预期、复产规模小于预期，上周六后矿山已停止供货，需等安许证、环评全部办理完成后才能恢复正常生产；c. 不确定性层面：尾矿库整改进度缓慢，暂无公开资料可跟踪整改进度，且尾矿库明年1月即将到期，到期后处置方案尚不明确，整体供给端实际规模低于市场预期，明年大概率延续供给偏紧的状态，这也是锂矿行业每年存在的规律性情况。

2、锂矿行业前景与投资价值

明年锂矿供需格局测算：明年锂矿供给增量上限约50万吨，按悲观需求假设（需求增速约20%）、乐观供给假设（50万吨增量完全释放）测算，原本预计明年将出现10万吨左右的供给过剩；叠加今年已实现10万吨以上的去库基数，即便按照上述极端假设组合测算，明年锂矿供需仍存在小幅缺口。

锂矿板块近期表现与预期偏差：今年锂矿去库力度超预期，上海有色网每月持续上修去库基数，全年去库规模已达10万吨以上。7月21日市场反弹以来，锂矿板块较有色金属指数、锂电池整体指数取得约5个百分点的超额收益，在边际变化出现时属于资金追逐热度较高的板块。当前市场对明年锂资源供给的预期存在过度悲观的问题。

锂矿下游需求前景分析：当前锂矿板块的行情节奏与去年具备较高相似性：去年同期市场焦点集中在短期供给端扰动，当前市场也在等待下游全行业订单数据明确明年需求增速。分板块来看，动力端经过今年的销量低基数后，明年有望企稳甚至实现正增长，下半年尤其是三季度后存在政策倾斜扶持的可能性；储能端需求确定性较强，海外头部企业明年订单同比增长70%以上，海外需求占储能市场约50%，明年仍将维持高增速，无需过度悲观。宁德时代给出的未来5年需求复合增速指引为20%-30%，且明年增速将高于这一区间，当前行业对明年需求的预期已较此前明显转乐观。

锂矿板块投资价值建议：当前锂矿板块已呈现企稳回升态势，后续若基本面预期逐步兑现，权益标的走势将更为顺畅。当前行业库存持续消化，预计到年底总库存（显性+隐性）约10万吨，仅能覆盖全行业半个月左右的需求，库存处于极低水平，若后续出现补库、抢货行情，锂价上涨的趋势与幅度将十分可观。此前空头两轮极限施压仅将锂价打压至13.5万元/吨左右，后续无力也不敢继续下探，当前锂价已进入现货支撑的上行通道。当前时点锂矿权益标的的投资性价比高于商品，向上空间充足，建议积极布局。

3、钴行业最新情况分析

钴行业事件与供需点评：上周刚果金传出政府禁止钴金矿出口的消息，带动韩瑞、腾远、华友、港股丽勤等产业链相关标的表现较好，但该事件存在市场误读，实际对钴供给无影响，具体情况如下：
a. 2025年刚果金已无钴金矿出口，全部钴出口均以氢氧化钴中间品形式进行，当地给出的配额也仅允许出口氢氧化钴中间品；该禁令并非新政策，曾于2013年、2016-2017年尝试执行，当时因冶炼端配套不完善未落地，近年随着钴冶炼厂兴起，钴金矿出口已基本消失，因此本次禁令对钴供给端无实际影响。
b. 钴价后续走势的核心催化为需求拐点，重点关注消费电子需求回暖信号，消费电子需求与内存相关性较高，当前仍需等待下游消费电子需求回暖，才能带动钴价走出前期颓势。