1、生猪行业运行核心特征分析

涨价去库存现象解读：生猪行业涨价去库存现象较为罕见，过往涨价周期中，市场普遍以压单、补库为常规行为，而当前周期呈现涨价伴随生猪均重下行的反常特征。复盘2022年三四月份的类似行情，当时生猪价格触底回升，但市场普遍对价格走势偏悲观，行业仍在持续去库存，后续供应下滑的基本面兑现后，猪价上行弹性较高。当前市场同样处于悲观情绪下主动去库存、但基本面已边际好转的阶段，该信号具备较高参考价值。

出栏量变化情况分析：7月生猪出栏量呈现环比6月有所增加、同比减量的核心特征，该变化是前期产能去化、相关政策落地逐步兑现的现实表现。当前市场对出栏数据普遍存在质疑，认为出栏口径可能经过调整，因此对该数据普遍持边走边看的观望态度。

价格趋势与投资建议：后续生猪价格走势可从三个维度推演：a. 短期：行业去库存较为充分，四川等低价区域已出现超额去库，标肥价差走扩下行业补库动力有所提升，短期猪价表现偏强，当前已到具备爆发力的节点；b. 中期：仔猪端去化将支撑今年底至明年1月生猪价格维持强势；c. 长期：能繁母猪产能已确认处于下滑通道，饲料数据、实地调研均验证该趋势，将支撑明年二季度至三季度生猪价格处于逐步上行趋势。整体来看，中长期产能去化将驱动猪价长期上行，建议重点关注生猪板块。

2、7月生猪销售数据拆解与推荐

出栏量数据拆解：7月生猪出栏量整体略增，降重去库加速，肥猪与仔猪出栏均有增长，结构呈分化特征。具体数据：上市公司合计出栏1412万头，环比增3.5%、同比降4.2%；头部企业中牧原增6.97%、温氏增6.66%，新希望降4.13%；商品猪维度，上市公司出栏总量1294万头，环比增3.3%、同比增7.6%，7月多数上市企业商品猪出栏环比下滑，牧原、温氏等头部企业增量带动整体样本上行；6家披露数据企业仔猪出栏总量113.66万头，环比增4.6%、同比增12.6%。结构上肥猪增量主要来自头部企业，中游企业普遍缩量，部分资产负债表压力较大的企业出栏、仔猪出栏均加速，行业产能持续出清，对中长期猪价有正向指引作用。

出栏价格数据拆解：6月底至7月上旬受行业结构性缺大猪影响，猪价出现一轮上涨行情。7月出栏均价最低为天康9.7元，最高为东瑞12.81元，企业端出栏均价中枢在10.8元附近，较上月抬升1-1.5元；7月下旬猪价回落至10-10.5元区间，整体均价中枢已较此前明显抬升。

投资建议总结：整体来看7月生猪出栏呈增量特征，头部肥猪出栏增量、中游企业多数缩量，均重连续四个月下行，价格中枢明显抬升。当前时点猪价现货上行表现较好，但养殖主体压力仍较大，无论短期确定性还是长期趋势均支撑猪价后续向好，维持生猪板块推荐。

Q&A

Q：七月份生猪行业出现涨价去库存现象的原因及历史对比情况如何？

A：七月份生猪行业出现涨价去库存现象，历史上较为罕见，通常涨价阶段伴随压栏补库行为。但当前上市公司出栏数据显示涨价期间均重下降，类似2022年三四月情形：当时猪价触底回升但市场情绪悲观持续去库，后续供应收缩兑现后价格上行弹性显著。当前在基本面好转背景下市场仍处悲观情绪并加速去库，需重点关注该背离现象对后续价格的潜在影响。

Q：七月份生猪出栏量的环比与同比变化情况及市场反馈如何？

A：七月份生猪出栏量环比六月份增加，但同比呈现减量。市场对出栏数据普遍持审慎态度，认为统计口径可能存在调整，多采取边走边看策略；但产能去化与相关政策落地正逐步在现实中体现，行业实际供应收缩趋势值得关注。

Q：基于当前去库存进展，对后续生猪价格走势有何预期？

A：短期看，行业去库存较为彻底，叠加标肥价差走扩及四川等低价区域超额去库，补库动力已显现，价格表现强势；仔猪端去化将支撑2026年年底至2027年1月价格；能繁母猪产能持续下滑，预计推动2027年二季度至三季度价格进入上行通道。短期爆发力与中长期产能收缩共同构成价格上行的双重驱动。

Q：七月份上市公司生猪出栏量的具体数据及结构分化特征如何？

A：七月份上市公司合计出栏1412万头，环比增3.5%，同比降4.2%。头部企业表现分化：牧原增6.97%、温氏增6.66%，新希望降4.13%；商品猪出栏1294万头，仔猪出栏113.66万头。结构上肥猪增量集中于头部企业，中游企业普遍缩量；部分资产负债表压力较大的企业加速出栏仔猪与肥猪，反映行业产能出清进程，对中长期价格形成积极指引。

Q：七月份生猪出栏价格的变化趋势、企业间差异及后续判断如何？

A：受行业结构性缺大猪影响，六月底至七月中旬猪价稳步回升，企业出栏均价中枢位于10.8元/公斤附近，较上月提升1.0–1.5元/公斤，其中天康最低9.7元/公斤，东瑞最高12.81元/公斤。尽管七月下旬价格回落至10–10.5元/公斤区间，但月度均价中枢已明显抬升。结合现货走势与行业去库背景，价格后续上行趋势明确。

Q：七月份生猪出栏均重的变化趋势、异常表现及成因分析如何？

A：已公布数据的十家企业商品猪七月出栏均重约123公斤，环比下降1.86公斤，连续四个月下行且降幅加大，去库加速特征显著。均重下滑具普遍性，部分企业出现异常降幅，推测与资金压力倒逼库存出清相关。后续均重回升需依赖季节性需求回暖，当前去产能逻辑顺畅，与行业整体数据相互印证。

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