1、电新板块整体推荐策略

整体推荐逻辑：本周电新板块标的推荐围绕两大核心维度展开：一是低估值、增长具备空间价值的标的，二是AR领域具备较强贝塔弹性的标的。当前板块配置价值凸显：电力设备板块标的估值普遍在十几倍，处于非常便宜的区间；AI相关标的较前期高点普遍下跌50%以上，估值较此前大幅回落，同样具备较高投资价值。

蔚蓝锂芯推荐：本周持续重点推荐蔚蓝锂芯，业绩增长确定性强：三季度公司为猫力代工的电芯即将放量，单季度利润有望在二季度基础上增长至4亿元以上；四季度随着直供的BBU电芯放量，单季度利润有望达6亿元甚至更高；2026年全年业绩有望达15亿元，2027年业绩有望达24-25亿元，当前估值仅约12倍，估值优势突出。行业层面，公司产品主要供应数据中心BBU，未来随着英伟达Ultra产品放量，BBU有望逐步成为数据中心标配，赛道增速有望高于数据中心整体增长，长期发展空间广阔。

2、电力设备板块标的推荐

思源与中熔电气推荐：思源电气此前长期处于推荐序列但排位相对靠后，随着估值下修、进入2026年下半年，当前已接近年度最佳买点。估值层面，对应2027年利润仅20倍出头，处于历史低位。业绩层面，一二季度业绩不及预期后，市场已将其2026年利润预期下修至40亿及以下，跟踪显示三季度业绩有望环比大幅提升，大概率超市场预期。此外调研显示公司美国需求超预期，2027、2028年美国签单预测上修，将带动整体利润上调，当前配置性价比突出。中熔电气二季度受原材料价格等因素影响业绩弱于预期，当前估值仅18-20倍，跟踪显示三季度业绩增速有望超40%，显著超市场预期，业绩弹性较强，是优质弹性标的。

特斯拉链标的推荐：今年以来市场聚焦科技板块，对特斯拉产业链变化敏感度较低，实际2026年特斯拉招标需求旺盛，前三批招标额已达290亿元，全年完成剩余三批后总规模有望接近500亿元，较2025年实现翻倍以上增长。产业链相关标的当前估值合理不贵，预计2027年二季度起相关标的业绩有望连续3-4个季度超市场预期，当前时点平高、许继等标的具备较高配置价值，一年维度看是很好的买点。

东方电气推荐：东方电气传统业务基本面持续向好，火电、水电等业务订单持续增长，财报端兑现度高，业绩确定性较强。自主燃机业务方面，加拿大订单正按原定节奏排产交付，潜在在手订单稳步推进，后续扩产计划落地后订单承接能力将进一步提升。海外层面，GE、西门子等海外燃机龙头新增订单持续高增，全球燃机需求强劲，而海外厂商产能扩张进度偏慢，东方电气作为全球新增燃机产能，对欧美及其他燃机需求旺盛的市场具备供给优势，成长空间广阔，维持推荐观点。

特锐德与国东日新推荐：特锐德上半年业绩表现较好，下半年增长逻辑清晰：a.部分特定区域有望实现大额订单放量，或带来超预期表现；b.酸电岛产品下游需求逐步提升，后续将在数据中心领域落地试点及示范项目，叠加公司在预制舱变电站领域的技术沉淀，今年数据中心领域预制舱订单增速较快，海外预制舱、数据中心预制舱+酸电岛两块业务均有较高增长预期；c.充电等传统业务也保持不错增速，整体业绩及成长性均有支撑。
国东日新上半年受市场偏好海外科技标的影响，关注度偏低、股价跌幅较大，当前估值处于低位。基本面来看，上半年业绩维持较好增速，政策端七月底出台的可再生能源十五五规划、新型电力系统十五五规划持续推进新能源消纳及电力市场完善，电力交易需求持续增长。业务层面：a.去年下半年以来高增的独立储能今年上半年陆续并网，多省容量电价陆续推出，公司独立储能运营业务历史示范项目收益较好，后续将保持不错增速；b.2026年新增分布式光伏、2027年存量分布式光伏业务将为公司带来稳定增长；c.电力交易业务当前基数较小但增速极高，2028年起体量及增速将显著提升，为公司贡献较大业绩增量，当前时点具备较高配置价值，维持推荐。

3、PCB与电子铜箔板块推荐

板块推荐核心逻辑：当前AI PCB产业正处于泛半导体化升级大趋势中，从高阶HDI向MSub等精细电路升级迭代加速，新应用场景持续扩容，需求侧叙事逐步强化。立讯与景旺、新强等4家PCB厂商签署MSub板合作MOU，将带来全新市场增量；同时光模块未来三年对FSAP的产能需求呈快速增长态势。技术层面，尽管PCB技术从M8、M9到后续升级方向存在较多分歧，但高端HULP四代及以上铜箔是覆铜板迭代过程中不可或缺的核心材料，铜箔相关技术变动更小，确定性更高。

板块估值与空间测算：今年3-6月PCB铜箔板块估值处于相对高位，以铜冠、德福两个标的为例，板块TTM估值升至阶段性高位。经历7月调整后，从2027年偏底部业绩测算，德福科技对应2027年业绩估值约22-23倍，综合考虑高端PCB、锂电铜箔盈利修复及在地铜箔的业绩贡献，目标市值约1000亿；海亮股份考虑美国铜加工业务放量因素，对应2027年业绩估值约11-12倍，目标市值超600亿，当前板块估值赔率空间充足。

供给弹性与需求测算：此前市场担忧2027-2028年高端电子铜箔新增产能过剩，但调研反馈显示，高端铜箔扩产存在多重约束：一是扩产受进口三传设备制约，二是需要企业完成一体化配方与技术的平衡，当前即使头部企业综合良率也不理想，行业海内外有效产能增量均十分有限。需求侧测算显示，2027年仅四代铜新增需求就超1.2万吨，但海外三井2027年仅新增1000吨VSP产能，其余海外厂商产能增量同样有限，给具备国产替代能力的国内厂商留下较大成长空间，预计2027-2028年行业大概率出现供给缺口，不会对价格端造成较大冲击。

个股推荐与跟踪：国内铜箔一二梯队企业在台系核心CCL板厂的客户验证已进入拐点，三季度起德福的台系厂家四代铜、海亮的三代铜产品均进入客户导入阶段，后续导入及放量节点清晰。当前中报暂不能体现高端铜箔放量的业绩贡献，但进展较快的公司三季报将明确体现相关业绩增量。结合AI PCB需求叙事持续强化、供给弹性受限、四季度企业客户导入节点密集兑现的多重逻辑，板块后续贝塔与阿尔法催化将持续共振，重点推荐德福科技、海亮股份。铜冠铜箔当前对应2027年PE处于较高位置，但后续若订单落地有望实现业绩台阶式提升，将持续跟踪后续动态调整推荐观点。

4、光伏新材料与户储板块推荐

福斯特推荐逻辑：福斯特是光伏胶膜赛道龙头，2018年产能扩张后，成本、库存把控能力较三四线厂商高出1-2个身位，即使行业多数厂商处于成本线以下、胶膜产品亏现金的阶段，公司仍能保持不错的盈利能力，今明两年主业预计贡献20-25亿元业绩，股价震荡阶段具备较高安全边际。新业务方面，公司2019-2020年起持续推进感光干膜产能放量，2026年底海内外总产能接近5亿平米，同时向上游延伸布局PET基膜、光引发剂、光敏树脂，已形成完整生态闭环；2027年公司与80%控股子公司华上光电预计将实现5亿平米满产满销。产品端当前LDI、HDI中端产品占比达70%-80%，载板类高端产品占比5%-10%，已和盛虹、景旺电子、深南电路等头部厂商开展载板类MSAP高端产品合作，未来高毛利率高端产品占比将逐步提升，2027年感光干膜有望实现量价齐升。行业层面当前感光干膜50%以上出货来自日韩，日本占比极高，中日摩擦背景下国产替代空间充足，公司产能扩张路径清晰。估值方面，感光干膜业务给予30倍左右估值，主业给予15-20倍估值，整体市值上涨空间约60%-70%，是光伏材料叠加PCB新材料首推标的。

户储板块投资逻辑：户储板块当前已处于估值与景气度双向底部拐点。估值层面，核心标的估值约20倍，处于历史估值中枢偏低位置，估值性价比突出。景气度层面呈现边际向上态势：一是政策催化充足，海外欧洲区域英国温暖家园计划预计9月后将有全新延展，东南亚等新兴区域下半年也将陆续出台相关扶持政策，对应具备渠道优势、产品性价比优势的厂商将充分受益；二是排产数据向好，7-8月海外放假期间头部厂商排产环比持平，9月起各家将推出工商储、户储新品，高价值量大功率工商储出货占比逐步提升，9-10月排产有望环比向上，2026年四季度预计淡季不淡，成为板块景气度向上的全新拐点。

户储标的推荐：a. 德业股份、固德威：两家公司均在英国具备渠道优势与出货量基础，将受益于英国温暖家园计划落地带来的出货量提升与新品推广提振；德业股份2027年收入、盈利预期表现向好，固德威2027年将实现区域布局、产品矩阵的全新拓展，给予2027年20-25倍估值，具备可观的上涨空间。
b. 思格：建议持续关注其2026年三季度后的业务拓展进展，一方面其在北欧、澳大利亚等高端市场的出货量处于逐步提升通道，另一方面将在高端市场推出大功率工商储新品，有望带来全新业绩增量。

5、风电与液冷板块推荐

海风板块推荐逻辑：近一两周风电板块走势平稳、稳中有涨，当前时点建议重点关注海风板块进展。今年以来海风核心标的从年中高位回调幅度较大，从跟踪情况来看，下半年有望迎来新订单释放。可先测算板块龙头标的的业绩底，以大金重工为例，对应明年出货量测算的业绩底可达十几倍估值，目标市值200亿以上，当前对应2027年业绩估值仅约3倍，赔率较高，具体测算细节可私下沟通获取。

风机板块推荐逻辑：风机板块从Q3开始具备较高配置价值。今年风机盈利回暖不及去年预期，核心原因是上游玻纤价格上涨传导至叶片环节，叶片价格涨幅明显，带来较大成本端压力，尽管今年风机交付价格同比去年有所上涨，仍导致盈利修复不及预期。从后续趋势来看，风机价格自2024年底起持续环比上涨，2025年下半年交付价格已出现明显提升，2026年交付价格较2025年提升幅度更为显著，今年中标价格整体优于2025年，叠加风机交付周期约9个月，2027年交付价格有望进一步提升。成本端来看，若明年叶片成本回归正常水平，成本端压力将明显缓解，结合价格端提升与成本端下降的双重利好，2027年风机企业盈利修复确定性较强。估值方面，金风港股对应2027年估值约8倍，三一、运达、明阳等标的对应2027年估值约10倍，估值性价比突出，中报披露后将迎来较好的配置窗口，且风机与科技板块存在跷跷板效应，有望成为后续资金的重点选择方向。

冰轮环境推荐逻辑：冰轮环境为持续重点推荐标的，核心逻辑来自子公司东寒牧室的海外业务优势：该子公司在海外具备长期技术沉淀，北美拿单能力突出，今年在美国斩获冷水机组订单超90亿元，当前订单排期饱满，预计2027年对应营收可达80亿以上，后续营收将进一步提升。产能方面，2026年底公司产能超50亿，2027年底产能超100亿，2028年底产能超150亿，产能扩张将充分支撑后续订单交付。客户结构优质，今年6月已拿下获Google投资、具备GW级部署能力的Fluid Stack订单，同时已对接Cruise、北美头部EPC及Colo厂商等核心客户，后续还在推进Integra订单落地，北美渠道与客户认可度已达到较高水平，只要北美数据中心建设正常推进，订单持续性有较强保障。公司业绩确定性较高，当前对应2027年估值不到20倍，2028年估值不到15倍，即便近期反弹表现优异，仍有翻倍左右的上涨空间，建议持续关注。

其他液冷标的推荐：液冷板块整体推荐顺序为优先确定性，其次新技术。除冷水机组标的外，液冷泵赛道也具备较高投资价值：受益于海外泵类技术提升、功率提升、电压等级提升带来的行业洗牌，国内企业大元、飞龙竞争优势突出，有望占据赛道前列，市场当前对其业绩推进节奏存在一定分歧，后续随着订单逐步落地，市场认可度将进一步提升，建议重点关注。此外，液冷代工链标的金富也为持续推荐标的。

6、电网设备与AI材料标的推荐

神马电力推荐逻辑：神马电力复合绝缘子在产业链中处于强势供应链地位，海外下游日立、西门子、GE等设备厂商订单供不应求，对上游供应链价格、交期支持力度较好，预计公司二季度及下半年毛利率稳中有升。公司业绩增长处于出海板块高增速第一梯队，全年业绩同比增速30%-40%，业绩确定性较强，此轮调整后估值性价比愈发凸显。北美765千伏特高压电网线路正在推进，下游日立、韩国小新重工已拿到相关设备订单，打消市场此前对美国电网政策规划雷声大雨点小的顾虑，公司预计三季度末到四季度将拿到765千伏电压等级绝缘子相关订单，是当前A股唯一直接受益于美国765千伏建设的企业，特高压业务放量后有望再造一个主业。业绩预测方面，2026年预计利润约6亿元，同比增长接近35%，2027年预计利润接近8亿元（不含特高压业绩），长期增长确定性高。

广信科技推荐逻辑：广信科技是北交所上市公司，为变压器上游绝缘纸板供应商，是国内绝缘纸板龙头，海外全球绝缘纸板龙头为魏德曼。公司国内业务稳态增速维持20%-30%区间，受益于下游变压器间接出海拉动，业绩表现优异。海外业务方面，公司已向西门子总部递交高电压等级绝缘纸板，预计三季度末到四季度可通过验证，验证通过后西门子全球各大工厂均可直接采购公司产品，后续海外订单放量速度较快。订单数据方面，2026年上半年海外订单超1000万元，2025年全年海外订单仅60万元，同比增长超10倍，2026年全年海外订单目标超4000万元，下半年增速将进一步加快。预计未来3-5年年均复合增速不低于20%，当前估值对应2026年约20倍，2027年约18倍，估值吸引力较强，属于偏防御属性的电网标的。

金博股份推荐逻辑：金博股份主业为光伏热场，2024年行业触底后目前处于底部盘整阶段，光伏行业底部已经确立，公司热场市占率持续提升，后续行业开工率及价格回暖将直接受益于热场板块贝塔提振。新增业务及业绩弹性主要来自两个核心方向：a.氮化铝粉体业务：氮化铝是光模块上游核心原材料，此前全球供给主要被日本德山垄断，市占率达70%，受我国稀土出口管控影响，日本德山产能逐步收缩，国产替代需求迫切。公司500吨氮化铝粉体产能预计2026年8月末到9月初投产，投产后需经过3-6个月下游量产测试，目前产品成熟度基本对标日本德山，为AI上游原材料国产替代龙头。当前全球氮化铝粉体市场规模大几十亿，年增速30%-40%，2027年有望达到百亿规模，若公司拿到30%-50%的初步份额，业绩弹性极大。b.碳陶盘业务：主要应用于汽车领域，2026年出货量对应3-4万辆整车，单车价值量约1万元，贡献收入3-4亿元，是全球碳陶盘放量最大的厂商，后续车型价格下探到30万甚至20万级别后，市场规模将从当前年几亿提升到几十亿甚至百亿级。公司股价较高点回调接近50%，2026年三四季度有望依靠光伏热场市占率提升+碳陶盘放量实现单季度业绩转正，氮化铝粉体业务有望卡位国内龙一，整体赔率较高。

Q&A

Q：西部电新对蔚蓝锂芯2026年三季度及全年的业绩预期如何？

A：预计三季度利润将增长至四亿元以上，主要系为猫力代工的电芯开始放量；四季度随着直供电芯放量，利润有望达到六亿元甚至更高，全年利润预期约十五亿元，2027年有望达到二十四至二十五亿元。当前估值仅约一至二倍，具备显著配置价值。

Q：西部电新如何看待蔚蓝锂芯在数据中心BBU电芯领域的增长逻辑？

A：公司当前主要供应数据中心BBU电芯，随着英伟达Ultra产品放量，BBU有望逐步成为数据中心标配，该细分领域增速可能超过数据中心整体增速，公司作为核心供应商将充分受益于需求扩张。

Q：西部电新对思源电器2026年三季报业绩及美国市场订单前景的判断是什么？

A：预计三季报业绩将环比大幅增长，大概率超市场预期；近期调研显示美国市场需求超预期，2027年及以后美国签单预测上修，将带动整体利润预测上调，当前对应2027年利润估值约二十倍出头，处于历史低位。

Q：西部电新对特斯拉2026年招标规模及对平高电气、许继电气等标的的影响如何评估？

A：预计特斯拉2026年招标规模将接近500亿元，较2025年翻倍以上增长；相关标的从2027年二季度开始，有望连续三至四个季度业绩超预期，叠加当前估值处于合理区间，具备中长期配置价值。

Q：西部电新对东方电气燃机业务订单进展及海外需求前景有何评价？

A：加拿大燃机订单正按计划排产交付，潜在订单稳步推进；参考GE、西门子等海外厂商财报，全球新增燃机订单保持高增，公司作为具备全球新增产能的供应商，将受益于欧美及其他高需求市场释放，扩产计划落地后订单承接能力进一步增强。

Q：西部电新如何看待特瑞德在数据中心相关新业务的发展潜力？

A：酸电岛产品将随数据中心需求增长开展试点及示范项目；预制舱变电站在数据中心领域订单增速较快，结合公司在该领域的技术沉淀，海外及数据中心相关业务有望实现高增长，叠加充电等传统业务稳健增长，整体成长性明确。

Q：西部电新对PCB电子铜箔板块2027年供需格局及国产替代空间的判断是什么？

A：需求端，2027年仅四代铜新增需求超1.2万吨；供给端，海外新增产能有限，国内高端铜箔扩产受进口设备制约及技术配方平衡难度影响，良率不理想，有效产能增量有限，预计2027至2028年可能出现供给缺口，为具备技术实力的国产厂商提供显著替代空间。

Q：西部电新对德福科技与海亮股份的估值水平及市值空间预期如何？

A：德福科技当前市值对应2027年业绩估值约22至23倍，综合考虑高端PCB铜箔、锂电铜箔盈利修复及在地铜箔贡献，维持千亿市值空间预期；海亮股份考虑美国铜加工业务放量，对应2027年估值约11至12倍，市值有望达六百亿元以上。

Q：西部电新对福斯特感光干膜业务2027年的发展预期及国产替代逻辑如何分析？

A：公司感光干膜海内外产能2026年底将达5亿平米，2027年预期满产满销；产品结构持续高端化，载板类MSAP产品已与盛虹集团、景旺电子、深南电路等头部厂商合作，高端产品占比提升将带动量价齐升；当前全球感光干膜供应超50%来自日韩，受地缘因素影响，公司加速产能扩张与客户导入，国产替代路径清晰。

Q：西部电新如何看待户储板块当前的估值水平与景气度拐点？

A：户储核心标的估值已跌至历史中枢偏低水平；景气度方面，英国温暖家园计划延展、东南亚等新兴市场政策催化陆续落地，7至8月排产环比持平，9月起大功率工商储等高价值量新品放量，预计2026年四季度呈现淡季不淡特征，2027年德业股份、固德威等公司收入与盈利有望实现较好增长。

Q：西部电新对风机板块2027年盈利修复的驱动因素及估值水平如何判断？

A：2027年风机交付价格将确定性提升；成本端叶片价格有望回归正常水平，缓解成本压力；价格提升与成本优化共同推动盈利修复，当前金风科技港股对应2027年估值约8倍，三一重能、运达股份、明阳智能等约10倍，处于历史低位，配置价值凸显。

Q：西部电新如何看待冰轮环境在北美液冷市场的订单获取能力与业绩确定性？

A：子公司在北美液冷市场具备长期客户积累与订单获取能力，2026年已获订单约90多亿元，2027年交付量预计超80亿元，产能持续扩张；核心客户包括Fluid Stack、Cruise等北美大型EPC/Colo厂商，客户认可度高；业绩确定性强，2027年估值不到20倍，2028年不到15倍，具备显著上行空间。

Q：西部电新对神马电力在北美765千伏特高压建设中的受益程度及业绩弹性如何评价？

A：北美765千伏特高压电网建设已启动，下游设备厂商已获订单，公司作为绝缘子供应商预计于2026年三季度末至四季度获得相关订单；公司是A股中唯一直接受益标的，2026年利润预期约6亿元，2027年约8亿元，特高压业务放量后有望再造一个主业业绩规模。

Q：西部电新如何看待金博股份在氮化铝粉体材料领域的国产替代进展与市场空间？

A：公司500吨氮化铝粉体产能将于2026年8月底9月初投产，产品成熟度基本对标日本德山；受日本上游催化剂供应受限及国内自主可控趋势推动，国产替代加速；该材料为光模块上游关键原料，全球市场规模近百亿元且年增速30%至40%，公司作为国产替代龙头有望获取显著份额；此外，碳陶制动盘2026年出货目标3至4万盘，单车价值约1万元，卡位优势显著，长期市场空间广阔。

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