1、光模块行业传闻解读与投资观点

传闻真实性与可行性分析：针对本次光模块相关传闻，当前消息源仍未删除，但白宫、FCC均未给出任何官方认证，同类信息安全传闻自2024年起就已出现。从技术逻辑来看，光模块本身不涉及任何信息存储能力，仅DSP芯片存在少许相关技术能力，而国内光模块所用DSP无一片为国产，国内也暂无相关量产能力：800G DSP采用5nm制程，最低端800G DSP也采用7nm制程，1.6T DSP采用3nm制程，均属先进制程，国内暂无能力实现国产DSP在光模块中的应用，不存在信息安全风险。从禁运实施影响来看，当前光模块是AI算力部署的核心瓶颈，禁运主动权实际掌握在中方而非美方手中，若美国实施相关禁运属于典型的伤敌两百自损八百，将直接拖累北美AI算力部署进度，使其在与中国AI产业的竞争中落入劣势，实施可行性极低。从产业发展核心逻辑来看，中美双方各自发展AI产业的优先级远高于限制对方，只有双方AI产业均实现良好发展才会形成稳定产业格局，且光模块需求随时间推进持续增长，越晚实施替代难度越高，进一步降低了禁运的可实施性。

市场影响与投资判断：本次事件短期将引发市场负面交易情绪，开盘交易该负面预期的概率较高。从历史规律来看，2023年以来每一次由地缘政治冲突引发的AI板块回撤，最终都会成为可快速恢复、获取正常收益的买入机会。当前AI板块刚刚完成初步磨底，仅进入2-3天的反弹阶段，原本市场就认为本轮反弹会存在反复，需要更多时间验证AI产业发展逻辑，本次事件带来的调整大概率属于板块错杀，给此前错过反弹买入窗口的投资者提供了更佳的买入时点。虽然暂时无法在短期内证伪该传闻，但从产业逻辑判断其可持续性极差，无需过度恐慌，情绪面带来的调整反而是优质的布局窗口。

2、仕佳光子整体经营情况概述

业绩表现与增长趋势：公司作为光器件平台型企业，2023年以来持续受到跟踪关注。2026年Q2业绩表现亮眼，净利润近2亿元，创下历史新高。对比2025年同期表现，2025年Q2之后三四季度业绩进入同比下降通道，低于二级市场预期，股价表现平淡。经公司确认，2026年Q3业绩较Q2明确持续加速，不会出现2025年Q3之后的业绩下滑情况，2026年Q3-Q4业绩持续增长具备高确定性，可适时上修公司业绩预期。

行业景气度与扩产计划：2026年7月光器件行业出现二级市场与产业端冰火两重天的背离态势：二级市场光模块板块整体明显回撤，其中仕佳光子回撤超50%，旭创回撤超30%，多数无源公司回撤幅度达50%；但产业端需求旺盛，全行业处于积极扩产状态，经广深调研及海外访谈验证，下游需求火热。一向稳健保守的仕佳光子也将扩产募资计划从12亿元提升至28亿元，凸显下游需求对扩产的强驱动。当前无源器件进入超级周期，增长不依赖单一客户的光模块订单，也不受区域产业转移趋势影响，核心驱动来自网络结构优化过程中无源器件投入的合理增加，增长确定性极强，2026年二季度汇桔科技等相关企业业绩已表现亮眼，后续相关标的业绩支撑性较强。

CPU业务布局进展：公司在CPU领域具备全产品线的平台化优势，覆盖光源、AWG、FAU、MPO连接器等核心产品，围绕未来CPU和超级链赛道，2027年有望实现产品升级、价格提升、份额提升的多维度增长，成为CPU领域优质标的。从半年报披露的进展来看，用于CPU的保偏ELS、高通FAU已经实现小批量出货，用于CPU的AWG芯片实现样品出货，用于OCS的并列组件也实现小批量出货，相关产品已开始部署在CPU场景中，业务优势逐步落地。此外公司已成功开发3456芯、1728芯高芯数跳线，可替代大量普通MPO产品，实现从标准普通品向超低损耗高定制化产品的升级，带来产品价值量显著提升。整体来看，公司已经形成无源器件率先放量、扩产涵盖有源布局、有源产品优势凸显、CPU业务进展落地的成长路径，进入新一轮高速增长阶段。

3、仕佳光子核心业务板块分析

MPO业务分析：MPO是Q2增速最快的板块，也是拉动公司整体盈利提升的核心板块，2026年Q2 MPO毛利率环比提升近10%，拉动公司整体毛利率提升3个百分点至37%，盈利能力显著提升。毛利率提升主要来自三大核心原因：a. 产品结构升级，公司具备承接大型数MPO订单能力，主动调整接单策略，优先承接高复杂度、高毛利率、定制化程度高的订单，主动降低室内光缆对外销售占比，将更多产能转向高利润率产品，多接头、一体化长光纤等定制化方案收入占比明显提升，同时高星数连接器需求上行，行业龙头Q2业绩显著放量是全行业共同趋势；b. 上游价格传导机制健康，下游MPO产品涨价同步于光纤涨价，整体毛利率保持稳定甚至微增；c. 公司提前储备低价光纤，涨价周期内毛利空间进一步放大，目前也在加大光纤备货力度。扩产方面，公司拟新增不到5000人满足MPO产能需求，预计2027年完成扩产；泰国工厂此前受管理层变更拖累扩产节奏，目前人员培训推进顺利，产能利用率加速提升，未来扩产将侧重超小型化MNC、多金属MPO产品，MPO轻资产模式也便于快速推进扩产。

光源业务分析：光源业务是公司估值的核心弹性来源，目前扩产节奏快于市场预期。产能规划方面：70毫瓦、100毫瓦光源已实现量产，2026年下半年交付将加速，上半年受产能爬坡影响仅小批量交付，暂未贡献明显业绩；年底MOCVD新产能到货后将较当前翻倍，2027年还将有新的MOCVD持续到位；此前后道测试设备是核心瓶颈，目前EBL等后道测试设备正在积极落地，后续不会成为产能约束。技术路线方面：公司采用铝镓铟砷材料体系，相比传统铟镓砷磷方案，在功耗、高温特性、发光效率上优势显著，300毫瓦产品已体现出明显性能优势，目前已布局900毫瓦以上高功率产品，400毫瓦产品属于国际第一梯队，客户测试反馈良好，在CPU、NPU长距离引流、一分八/一分十六等场景下身位领先。此外，EML业务100G、200G产品正在积极推进，当前公司战略重心侧重硅光方案的西拉光源，符合产业发展客观规律。

AWG业务分析：AWG是公司的基本盘业务，保持稳步推进态势。产能端：公司通过工艺优化，可利用同等设备和材料实现更高产值，改善了此前的产能节奏问题。需求端：800G/1.6T时代AWG凭借成本低、性价比高的优势渗透率持续提升，当前800G AWG渗透率约30%，仍有新客户持续导入AWG方案实现降本；1.6T AWG目前推进节奏偏缓主要因长距SR占比偏低，后续1.6T出货节奏加快后将配套出货，下半年1.6T AWG将实现快速突破。当前AWG已出现供不应求情况，核心大客户要求下半年产能较上半年翻倍，今明两年需求将保持高景气。

4、仕佳光子新兴业务与业绩预测

CPU/NPU业务进展：公司在CPU/NPU领域已有产品布局，扩产方面，本次定增扩产大部分资金用于FAU产能建设，公司与康宁的合作推进顺利，在康宁高通量FAU需求供应份额中居于前列，高通量FAU单价约100美金。配套产品端，MNC等产品具备突破CPU、NPU产品序列的潜力，后续有望与FAU配套一体化出货。此外公司本轮扩产规模从之前的12.65亿元提升至27亿元，扩产涵盖光源侧、无源器件侧，系需求倒逼下的产能布局，目前已同步推进新厂房、新产线的落地建设。

业绩预测与估值：业绩预测方面，2026年预计净利润约10亿元，2027年各业务保持高速增长的情况下预计净利润超20亿元。估值端，当前估值约20倍，对比今年、去年的PE中枢处于较低位置，性价比突出。增长节奏上，短期驱动因素为MPU、AWG产能释放，后续可重点跟踪产能爬坡速度、人员招募节奏；中期来看2027年是硒尔光源放量元年，收入将实现数倍增长，今年为初步放量阶段，四百毫瓦、两百毫瓦产品预计2028年将在公司收入中占较大比例；长期来看，CPU、NPU产业化端可期待MNC、大通道SEU、lens等产品共同交付，公司作为核心平台型企业将持续受益CPU、NPU需求增长。

5、仕佳光子投资价值总结与建议

传闻最新进展：相关涉事消息目前路透社官网已无任何相关内容可查，仅雅虎平台仍有相关转载链接，该情况进一步降低了相关事件的权威性。

投资价值核心逻辑：仕佳光子是具备突破前期高点能力的优质标的，2025年公司市值最高曾超过800亿元，当前有源器件、AWG、光纤光缆、FAU、sub光源等各业务均处于国内第一梯队，核心投资逻辑包括三点：a. 平台化布局为公司发展提供足够想象空间；b. 无源超级周期下，公司在FAU、AWG等无源器件及高芯数线缆领域全面布局，同时拥有与康宁的合作资源，是行业最主要受益方；c. 光芯片领域布局优势突出，已做好对应速率光芯片的出货准备，200G到400G光芯片领域采用铝镓铟砷材料体系方案，可使用更小驱动电流完成同等性能表现，兼具成本优势与后续技术方案优势，目前公司也在积极推进扩产，整体经营风格低调务实，很少对外公布客户订单相关信息。

最终投资建议：公司除现有业务布局外，在CPU领域的布局同样具备惊喜性，结合公司基本面表现、行业高景气度，当前位置给予仕佳光子明确的买入投资建议。

Q&A

Q：美国拟限制采用中国光模块的新闻最新进展及对仕佳光子的影响如何？

A：路透社官网已无法查证该消息，白宫与FCC均未发布官方认证，权威性显著降低。从产业逻辑看，光模块禁运可实施性极低：中国企业在无源器件等领域已完成海外布局形成缓冲，且美国AI算力部署高度依赖全球供应链，禁运将严重损害其自身产业进度。短期市场情绪或受扰动，但历史经验表明，地缘政治事件引发的回撤多为买入机会。公司强调应聚焦基本面，该事件不改变仕佳光子业绩增长与技术推进的核心逻辑。

Q：仕佳光子2023年第二季度的业绩表现如何？

A：公司2023年第二季度净利润近2亿元，创历史新高。尽管2022年同期后业绩曾出现同比下降，但2023年行业需求持续旺盛，公司通过优化产品结构、提升高毛利订单占比及积极扩产，推动业绩实现强劲增长。

Q：仕佳光子对2023年第三季度和第四季度的业绩预期如何？

A：公司确认2023年第三季度业绩将较第二季度持续加速增长，第四季度亦将保持增长态势，与2022年同期业绩下滑情况明显不同。当前行业扩产需求热络，公司定增规模由12.65亿元上调至27亿元，反映管理层对后续业绩的明确信心。

Q：仕佳光子近期扩产计划的具体内容及驱动因素是什么？

A：公司定增规模由12.65亿元扩至27亿元，系订单需求显著变化所致。扩产重点包括：NPU领域计划扩产小几千人，泰国工厂产能利用率加速提升；光源业务聚焦CW 70mW/100mW扩产，MOCVD设备年底到货实现产能翻倍，后道测试设备瓶颈已逐步解决；无源器件侧重点扩产高通道FAU等产品。同时通过工艺优化提升AWG单位设备产出，以满足核心大客户下半年产能需求翻倍的要求。

Q：仕佳光子如何看待无源器件领域的市场机会？

A：公司认为当前网络已进入通过增加无源器件投入优化结构的周期，增长确定性强，不依赖单一客户订单或地缘政治趋势。仕佳光子作为平台型公司，在FAU、AWG、高芯数线缆等领域全面布局，是无源超级周期的核心受益方，且与康宁等头部客户合作推进顺利。

Q：仕佳光子在CPU相关光器件产品上有哪些具体进展？

A：用于CPU的大通道保偏器件、高通道FAU、DWDM AWG器件已实现小批量出货或样品出货，其中高通道FAU与康宁合作需求量级较大、份额显著。公司同步开发3456芯与1728芯多芯数跳线，可替代标准MPU，通过定制化与超低损耗特性提升单产品价值量，相关技术已在CPU应用场景中开始落地。

Q：仕佳光子NPU业务在2023年第二季度的表现及毛利率提升原因是什么？

A：NPU业务为二季度增速最快板块，毛利率环比提升近10个百分点，拉动公司整体毛利率升至37%左右。提升主因包括：产品结构升级、主动调整接单策略优先保障内部高毛利需求、上游光纤降价传导机制健康，同时高芯数连接器等新场景需求显著增长。

Q：仕佳光子在高功率激光器光源业务上的技术优势与产业化进展如何？

A：公司采用铝镓铟砷材料体系的高功率激光器在功耗、高温特性及发光效率方面具备优势，已获核心客户验证并进入国际市场第一梯队，客户反馈良好；产品线已布局至900mW以上。硅基光源作为战略重心积极推进，下半年交付加速，MOCVD新设备年底到货将实现产能翻倍，后道测试设备瓶颈已有效缓解。

Q：仕佳光子AWG业务的当前状况及未来展望如何？

A：AWG作为传统业务通过工艺优化提升单位产能，当前800G产品渗透率超30%，1.6T产品下半年将加速突破。核心大客户明确要求下半年产能较上半年翻倍，业务呈现供不应求状态。随着1.6T光模块出货节奏加快，公司AWG需求景气度将持续提升，明后年保持高增长预期。

Q：仕佳光子与康宁在高通道FAU产品上的合作进展与市场定位如何？

A：公司与康宁合作推进顺利，康宁对高通道FAU需求量级较大，仕佳光子在合作方中占据重要份额，产品单价约100美元。该产品作为无源器件扩产重点之一，已纳入公司7.5亿元无源扩产计划，未来将与MNC等产品组合成一体化方案出货。

Q：仕佳光子2026年及2027年的业绩预测与估值水平如何？

A：预计2026年公司净利润约10亿元，2027年在NPU、光源、无源器件等业务高速增长驱动下有望超20亿元。当前估值约20倍，处于历史相对低位。短期催化来自MPU与AWG产能释放及爬坡进度，2027年硅基光源将进入放量元年，远期受益于CPU/NPU产业化带动的无源器件平台价值重估。

Q：当前对仕佳光子的投资逻辑与建议是什么？

A：公司具备平台化业务布局提供长期想象空间，无源超级周期中在FAU、AWG、高芯数线缆等领域全面受益，光芯片领域70/100mW产品已出货、200/400mW铝镓铟砷方案具备成本与技术优势。各业务线均处于行业第一梯队，CPU相关产品进展持续兑现。当前价位具备确定性配置价值，建议积极关注。

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