1、政治局经济政策解读

经济形势与宏观政策总基调：下半年经济工作部署兼顾巩固正确政绩观学习成果，同时对经济领域作出系统安排。经济形势判断层面，我国经济动能向新、结构向优，但经济总量仍存压力，投资下滑问题已得到重视：二季度GDP增速为4.3%，明显低于4.5%-5%的预期区间，季调环比仅0.9%，为2024年以来最低水平。下半年受低基数效应、财政资金加快支出及两新政策支撑，全年GDP大概率达到4.6%，落在4.5%-5%的目标区间，完成增长目标难度不大。宏观政策层面，下半年将以落实存量政策为主，增量政策将根据经济形势变化适时谋划出台：存量政策以务实管用的财政政策为主，重点发力消费、投资领域；若三季度经济走势弱于预期，增量政策或提前谋划出台，若三四季度GDP增速维持在4.5%-5%区间，增量政策或待四季度再行观察。货币政策将维持当前适度宽松态势，大幅降息降准的必要性较低，当前制约经济的核心并非资金价格问题，而是企业与居民部门贷款意愿偏弱。

扩内需与稳增长政策导向：消费政策明确以扩大优质供给、挖掘服务消费潜力为方向，较此前通过补贴、以旧换新拉动消费的思路出现明显转向，未来养老、医疗、教培、文旅、体育、育儿等服务消费将成为支持重点。当前消费不足本质是收入分配、储蓄结构问题，需通过结构性长期政策解决，短期政策难以快速见效，同时现有政策资源更多投向供给端、生产端，对居民收入和消费的支持体系调整需要长期布局。稳增长层面，消费短期难以发力，将以投资为核心抓手，年初政府工作报告提出的六张网、城市更新等是重点方向，其中城市更新将成为未来稳投资的重要抓手。房地产领域要求稳定市场，当前市场仍处于筑底过程，回升仍需时间调整。

汇率产业及资本市场政策：汇率层面，未提及人民币汇率并不代表该领域不重要，若人民币进入缓慢升值通道，将对居民部门、经济运行、资本市场形成重大利好。当前我国巨额贸易顺差与人民币未明显升值存在矛盾，主要原因是企业出口贸易收入多留在海外或未结汇，若人民币缓慢升值将推动企业结汇、海外出口收入回流，进而增加市场流动性和居民收入，利好股票市场，后续需重点关注汇率升值的节奏和力度。产业政策层面有两大核心方向：a.持续支持人工智能发展，当前无论全球还是国内人工智能都是产业发展重点，企业为避免落后于竞争对手纷纷跟进投入，将带动算力、芯片投资需求增长；b.整治内卷式竞争，一方面针对产能过剩行业推进治理，发改委已有较丰富的实施经验，落地难度较低，另一方面针对平台等新兴经济，将推动其规范健康发展，后续监管部门将给予更多指导和帮助。资本市场层面，表述较此前出现明显变化，4月相关部署表述为稳定和增强资本市场信心，当前明确提出要深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场的韧性和信心，综合改革将围绕三大方向推进：a.鼓励中长期资金入市，包括养老金、社保等，推动形成上市公司治理和分红文化，提升居民财产性收入；b.提高上市公司质量，推动上市公司在股价下跌较多时开展回购，参考成熟市场经验完善相关机制；c.完善资本市场基础性制度建设，若改革落地将为资本市场长期良性发展创造优质环境。

2、政治局其他核心部署

其他部署与内容过渡：相关重要部署涵盖从严治党、加强党的纪律、人事等多个领域。关于巩固拓展树立和践行正确政绩观学习教育成果方面，正确政绩观学习教育于7月31日基本收尾，但收尾不代表结束，学习过程中中央提出的经济增长适配从高速增长转向高质量发展、重视民生、倒逼经济高质量转型提升发展效率、降低地方政府债务风险等要求，不会随学习告一段落而终止。后续将观察与正确政绩观配套的考核制度、评价指标体系，相关体系对未来中国经济发展影响较大。交流安排上，投资者若有具体问题可私下一对一交流，上周五已举办政策闭门会对相关内容做了解读与深入讨论，后续也可开展一对一交流。下一环节将由杨一凡老师进行美国中期选举前瞻专题报告的汇报。

3、美国中期选举形势与政策前瞻

中期选举选情形势预判：从历史规律来看，地缘冲突刚开启时往往会强化总统领导者形象、激发民众爱国情绪，总统支持率通常飙升；但从中长期看，如果中东问题悬而未决、战略目标模糊漂移、国内媒体出现质疑，中东问题升级为总统执政能力和家庭经济相关负面议题后，对执政党相对不利。当前民调显示，民主党拿下众议院的隐含概率约86%，共和党守住众议院的概率仅14%；参议院方面对共和党更友好，共和党需防守的席位虽多，但多数待选席位基本盘稳固，民主党翻转门槛更高，民主党掌控参议院的概率为44%，低于共和党的56%，当前最可能出现民主党拿下众议院、共和党守住参院的分裂国会格局。从支持率来看，特朗普目前支持率已触及历史低点，其第一任期（2017-2020年）支持率长期在40%-45%区间波动，未出现长时间单边下跌走势，2025年开启第二任期后开局即达高点，随后持续回落。当前选民对经济和通胀的满意程度整体回落，经济相关专项支持率持续低于35%，通胀相关支持率跌至25%-30%区间，低迷民意会削弱国会选情优势。摇摆州选民政策偏好分化明显：今年5月15日-6月21日Data Progress调查显示，34%的摇摆选民更信任民主党处理通胀问题，共和党仅26%，通胀议题民主党领先8个百分点；选民第二关注的社保联邦医保福利议题上，民主党领先近30个百分点。整体来看，通胀、就业、养老、医疗服务等对内民生议题上选民更倾向民主党，边境管控、国土安全、海外外交等议题上共和党具备天然优势，后续共和党或强化外交对冲抵消物价领域的民意劣势。

经济民生领域政策预判：临近中期选举，特朗普可能推出四方面经济民生领域政策：a. 推进保障美国选民资格法案：2020年大选后特朗普将败选归咎于疫情期间开放邮寄选票，无证件投票利好偏向民主党的低收入群体、少数族裔、青年选民，该法案将提升投票证件门槛，要求出示带照片的身份证件，压制民主党天然票源。b. 推动中东冲突阶段性降级、出台稳油价政策：优先锁定霍尔木兹海峡、红海海运安全，渲染外交成果对冲选民对通胀的不满，一方面适度释放战略石油储备，另一方面要求压低美国国内汽油零售价，当前房租、医疗、服装等服务类通胀高企，短期回落概率及幅度有限，能源价格是为数不多可短期改善居民物价感知的品类，大选前维持地缘稳定可对冲选民负面情绪，拉拢中西部、郊区摇摆中产选票。c. 调整关税政策缓解财政压力：7月23日已宣布通过301条款对数十个国家和地区加征10%-25%关税，5月后关税收入回落至负值，部分源于IEPA叫停后关税被动退还企业，特朗普政府急需通过301条款重构关税体系、恢复关税收入，避免财政困境动摇选民基本盘。d. 推进医药医保相关政策：第二任期特朗普已出台多项政策要求制药公司向美国市场提供最惠国价格，2026年6月药品价格同比跌入负值，但医疗服务价格仍处高位，核心原因包括医疗机构抬升服务收费对冲药品控费损失、人力成本刚性上涨、“大而美”法案收紧医疗补助门槛，大量低收入群体转入商业保险推高赔付成本。后续特朗普将继续围绕降低药品成本巩固老年、中产票仓，重点宣扬已推出的药品最惠国规则，塑造减轻家庭负担的执政形象；当前医保欺骗是共和党高度关切问题，CMS已连续对多州暂停医疗补助资金拨付，后续联邦层面将进一步升级全国医保合规整治力度。

住房领域管控政策预判：今年以来特朗普已出台多项住房领域管控措施，试图缓解选民生活压力成本，但当前美国成屋销售中位数仍在上涨，住房租金涨幅虽放缓但绝对值仍处高位，考虑到直接降息的概率较低，后续特朗普将运用行政手段约束特定群体信贷，对租房、购房市场实施物理降温。5月19日特朗普已签署恢复美国金融系统完整性相关法案，后续将通过严查金融客户移民身份、切断面向无证移民的信贷和金融服务，甚至限制非美公民直接租赁房利美、房地美等政府背书的房产，以此管控高溢价区域，向美国本土选民宣扬相关政策可缓解住房租金、住房供给端痛点，拉拢本土选民。

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