美东时间7月30日，亚马逊发布截至6月30日的2026财年第二季度财报

总营收突破2000亿美元关口，AWS 云计算业务创下 18 个季度最高增速，净利润大幅飙升；但公司上调全年资本开支目标，叠加三季度业绩指引偏弱，盈利质量、资本投入回报周期成为市场争论焦点。财报公布后，亚马逊盘后股价一度大涨 9%，充分反映资本市场对 AI 长期增长逻辑的认可。本文结合财报核心数据、业务结构、管理层电话会议信息，全面拆解亚马逊当前增长格局、机遇与潜在风险。

财报核心数据显示，亚马逊二季度实现总净营收 2006.06 亿美元，同比增长 20%，超出市场一致预期；营业利润 274.6 亿美元，同比提升 43%；归母净利润 626.47 亿美元，同比暴涨 245%。需要重点区分的是，净利润大幅增长存在一次性扰动：利润当中包含 534 亿美元税前非经营性收益，主要来自对 AI 企业 Anthropic 股权投资的公允价值变动。剔除这笔投资浮盈之后，公司经营性利润 275 亿美元，代表主业真实盈利能力，同比稳步改善，盈利增长具备持续性。每股摊薄收益 5.75 美元，显著高于分析师预期 1.82 美元，短期业绩弹性超出机构预判。

分板块来看，AWS 云计算毫无疑问成为本季度最大亮点，也是支撑公司估值的核心支柱。二季度 AWS 营收 422 亿美元，同比增速高达 37%，较一季度 28% 的增速再度提速 9 个百分点，创下过去 18 个季度新高。云业务营业利润 166 亿美元，同比增长 62%，营业利润率持续抬升，算力需求上涨同时维持优秀盈利水平。截至二季度末，AWS 在手订单储备规模达到 4960 亿美元，订单同比维持三位数增长，充足订单为未来 2-3 年业绩提供确定性支撑。

亚马逊CEO安迪・贾西在电话会议中披露关键 AI 业务进展

AWS 人工智能相关业务年化营收规模突破 250 亿美元，持续保持三位数增速；自研 Trainium 训练芯片、Graviton 通用处理器需求火爆，新一代芯片订单基本售罄，尚未量产的下一代芯片已经收到大量预定订单。当前全球企业开启 AI 基础设施建设浪潮，无论是大模型训练、企业智能应用部署，还是 AI 代理工具运行，都持续拉动云服务器、算力租赁需求。区别于竞品，AWS 同时覆盖通用算力、AI 专用算力、存储、数据库全链条服务，大量科技企业、传统行业数字化客户持续扩容云资源。贾西提出长期目标，AWS 有望成长为数千亿美元级别营收业务，远期空间进一步打开。

零售板块作为亚马逊基本盘，保持稳健增长，结构持续优化。北美零售业务营收 1162 亿美元，同比增长 16%，营业利润 91 亿美元，同比上涨 21%。北美市场依托持续完善的履约网络，当日达、隔夜配送订单量同比增长超 40%，生鲜电商业务用户活跃度持续上行，Prime 会员体系稳固用户基本盘。国际业务营收 422 亿美元，同比增长 15%，实现营业利润 17 亿美元，同比提升 30%。海外市场持续推进本地化运营，优化跨境物流成本，逐步摆脱过去长期亏损的困境。

广告业务是亚马逊第二利润引擎，持续兑现高增长。

二季度广告营收 198.1 亿美元，同比增长 26%。区别于谷歌、Meta，亚马逊广告根植于交易场景，流量转化效率更高，广告主投放意愿稳定。大量品牌商家依托亚马逊站内广告拉动商品销量，叠加短视频、直播电商广告形式扩容，广告板块维持高于零售主业的增长速度，并且业务边际利润率极高，持续增厚公司整体利润。

然而亮眼业绩背后，资本开支大幅上调成为最大变量。亚马逊将 2026 全年资本支出预期由 2000 亿美元上调至 2200 亿美元，新增资金绝大部分投向 AI 算力基础设施、数据中心扩建、自研芯片产线配套。大规模固定资产投入直接影响现金流表现：过去十二个月，公司自由现金流转负，录得 76 亿美元净流出。市场普遍担忧，持续数年高额资本投入将压制自由现金流，拉长投资回报周期。管理层对此回应，当前 AI 算力处于供需紧张阶段，服务器投资回报周期具备吸引力，中长期算力供给落地后，现金流水平有望修复。

业绩指引层面，亚马逊给出三季度前瞻：预计总营收区间 1970 亿 —2020 亿美元，营业利润 225 亿 —265 亿美元。指引中枢低于华尔街市场预期，成为财报中为数不多的利空因素。机构解读认为，三季度进入传统零售淡季，叠加海外汇率波动压力，短期增长速度阶段性放缓属于正常现象，市场核心关注点依旧锁定 AWS 云业务持续增长能力。

横向对比全球科技巨头 AI 投入赛道，微软依托 Azure 云 + OpenAI 实现协同发展，谷歌持续加码 Gemini 大模型，亚马逊选择 “自研芯片 + 投资 Anthropic 双线布局”。通过投资 Anthropic 补齐大模型能力，依靠 AWS 承接算力需求，打造 “模型 + 算力” 闭环。相比单纯采购第三方芯片，Trainium 自研芯片能够持续降低算力成本，形成差异化竞争优势，抵御云行业价格战冲击。但风险同样不容忽视，全球云计算市场竞争持续加剧，微软 Azure 持续抢占企业客户；同时 AI 资本开支竞赛不断推高成本，一旦远期 AI 需求不及预期，大规模投入将面临产能闲置风险。零售端则需要应对电商竞争加剧、消费需求波动、跨境贸易政策变化等外部挑战。

站在中长期视角，亚马逊已经完成增长重心切换。

过去依靠电商规模扩张，如今形成 “零售基本盘稳定造血 + 广告业务高利润 + AWS 云计算承载 AI 增长” 的三元增长结构。电商零售提供稳定现金流底座，广告持续优化盈利水平，AWS 承接全球 AI 算力浪潮，打开长期成长天花板。本次财报证明，AI 需求已经从概念炒作落地为持续可验证的收入，云业务进入加速上行周期。

综合来看，亚马逊 2026 年二季度财报喜忧并存。短期受益 AI 算力需求爆发，AWS 营收与利润率双升，业绩具备较强弹性；但持续巨额资本开支压制现金流，三季度业绩指引偏弱，带来阶段性估值压力。后续投资者需要持续跟踪三大核心指标：AWS 季度增速能否维持 30% 以上、AI 相关业务营收兑现进度、资本开支何时迎来拐点、自由现金流何时重回正向区间。在全球人工智能产业持续扩张的大背景下，作为全球算力基础设施核心供应商，亚马逊长期成长逻辑并未破坏，但短期资本投入带来的阵痛，仍将持续影响资本市场定价。

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