1、海外分布式光储需求分析

新旧需求驱动对比：2022年俄乌战争时期，天然气短缺导致电价快速跳涨，居民用电受到直接冲击，户储需求核心驱动为居民端迫切的用电保障诉求，当时政策围绕应急备电、能源独立、降低用电成本等用电侧难题配套措施。2024年以来俄乌战争外溢效应钝化，欧洲天然气价格回落，各国可再生能源发电比例持续提升，居民用电矛盾已大幅缓和，过去两三年欧洲户储不仅存在库存缺库问题，终端装机也出现小幅下滑。本轮海外补贴政策的核心逻辑是增强当地电力系统灵活性，政策共性包括强调光储一体化、大容量电池及VPP接入：光储绑定鼓励用户提升光伏自发自用率，减少对电网反向充电；大容量电池与VPP接入用于增强用电侧可调度容量；与动态电价强关联推动户储收益与电价实时波动深度绑定。

重点区域市场情况：a. 澳大利亚：作为本轮户储补贴的先锋国家，补贴核心背景是分布式光伏消纳压力巨大，截至2025年澳大利亚屋顶光伏累计装机达28.3GW，安装户数超430万户，人均光伏装机位居全球第一，巨量分布式发电午间集中发力、傍晚集中收缩导致电力系统失衡，居民光伏上网FIT价格大幅下滑，此前因配储成本高、回本周期长，多数家庭宁愿低价甚至免费送电上网也不愿安装储能。去年下半年补贴实施后，居民配储提升光伏发电自用率的经济性明显提升，户储需求放量，2025年下半年澳洲户储新增装机18.23万台，同比增长约4倍，政府成功实现午间居民过剩电量移至傍晚高峰的政策目标。
b. 英国：当地家庭光伏渗透率仅约6%，作为岛屿国家电力价格受海风、天然气影响波动大，同时电网面临扩容滞后的结构压力，2025年英国弃风成本接近15亿英镑，24-25财年电网平衡成本高达27亿英镑，政府批准280亿英镑资金用于提升能源系统基础设施，相比重资产投入，以补贴形式撬动民间资本推动居民自发配储，聚合成可调度的分布式灵活性资源，是更具效率和性价比的配网问题解决路径。同时英国动态零售电价体系成熟，居民可通过运营商提供的电力合同按批发电价实时结算，户储发展的市场环境良好。
c. 波兰：该国几乎经历了欧洲能源转型下光储系统从净电量、净电价到单补贴储能的完整三个阶段，2019-2022年受益于户用光伏补贴及净电量制度，短短三年户用光伏累计装机从1GW攀升至9.3GW，是当时欧洲增长最快的户用光伏市场之一。快速装机导致配电网承压，2020年4月净电量制度调整为净电价制度后，户用光伏新增装机断崖式放缓，订单环比下滑约70%。为维持能源转型步伐、提升电力系统稳定性，2024年8月1日起向电网申报并网的新户用光伏项目申领补贴需强制配储；2026年秋季即将出台的新政进一步明确仅对储能部分补贴，要求电池容量大于10度电才可申领。经测算，年用电量5000度的家庭配套6000瓦光伏+10度电储能系统，投资回本周期仅4.3年，光伏自用比例提升至60%-70%，实现家庭经济性与电力系统稳定性的双赢。

欧洲储能装机预测：从本轮政策调整来看，海外能源转型的政策重点已出现重大转变，尤其欧洲、澳洲等新能源渗透率较高的市场，政策目标已从提升新能源发电规模逐步转向提升电力系统的稳定性与灵活性。系统层面解决电力系统稳定性的核心路径是建设大型储能，户储凭借可充分利用民间资本、建设周期短、部署灵活的优势，成为解决配电网问题的重要政策抓手；随着能源转型推进，面对更大范围的配电网灵活性需求，工商储有望成为新阶段的核心发展方向，其定位将从终端用户的节能设备彻底转变为重要的配电网基础设施。此前欧洲工商储收益来源单一，仅靠峰谷套利、配套光伏自发自用获取收益，当前欧洲各国逐步将工商储视为输配电基础设施，逐步开放其参与配电网、输电网的灵活性服务市场，推广动态电价和独立聚合商机制，推动工商储收益模型逐步多元化，可在峰谷套利、FCR、FAB二等多个市场寻求收益最大化。结合政策支持、补贴力度及收益模型改善等因素，预测欧洲户储将从2026年开始扭转颓势，2025年新增装机为10.1GWh，2030年将攀升至24.3GWh，年复合增长率约19.2%；工商储将进入高速增长通道，2025年新增装机为5.4GWh，2030年将达32.2GWh，2026-2028年将维持50%-60%的高速增长趋势。整体来看，户储、工商储是未来欧洲乃至海外分布式储能的核心发展方向，补贴刺激只是表面因素，核心驱动力是各国能源转型带来的电力系统灵活性需求。

2、美伊冲突对储能市场影响

对欧洲储能市场影响：美伊冲突对欧洲终端电价的影响与2022年俄乌战争不可同日而语，核心原因是气价向终端定价的传导链条已大幅弱化。欧洲电力市场仍采用边际定价机制，但2022年以来各国通过提升可再生能源发电比例、设置电价上限、政府补贴等方式，主动削弱了天然气与电价的关联性，天然气也从欧洲发电主力转变为维护系统稳定的兜底角色，仅能在一天中少数小时主导电价，叠加售电商与居民、企业签订长期购售电合同，短期气价脉冲式上涨对终端用电成本的传导已被大幅缓冲。本次美伊冲突爆发后，欧洲TTF天然气价格从2月底的30欧元/兆瓦时一度飙升至3月最高超60欧元/兆瓦时，但德国、意大利、英国等国批发电价及EEX一年期电力合同整体涨幅有限，仅批发电价波动性有所放大。不同于过去气价上涨利好户储的逻辑惯性，本轮冲突更利好可通过动态电价、峰谷价差套利捕获波动红利的工商储与大型储能。逆变器出口数据也验证了欧洲储能需求的持续性：2026年前5个月中国累计出口欧洲逆变器金额113.65亿元，同比增长22.48%，2026年一季度出口额同比增速超50%，高价值量大功率工商储产品已逐步成为欧洲市场绝对主流，显示欧洲储能需求旺盛核心来自能源转型加速，而非单一突发事件驱动。

对亚洲储能市场影响：相较于欧洲，美伊冲突对亚洲能源及电力市场的冲击更为直接显著，核心原因有两点：一是亚洲与霍尔木兹海峡LNG供应关联更紧密、风险敞口更高，2025年上半年经霍尔木兹海峡出口的LNG85%运往亚洲，占亚洲LNG进口总量的28%，部分国家LNG进口依赖度甚至高达90%以上，冲突爆发后亚洲LNG价格涨幅整体高于欧洲TTF，甚至对TTF形成溢价，颠覆了传统欧亚价差逻辑；二是多数亚洲国家仍以气电、油电作为主力电源之一，终端用电对油气价格敏感度较高。冲突爆发后，菲律宾、新加坡等国电价已开始上调，巴基斯坦、孟加拉等国限电、停电现象加剧，部分极端国家甚至进入能源紧急状态，亚洲整体终端用电安全核心诉求被激化。本轮冲突对亚洲分布式光储需求的催化作用与2022年俄乌战争对欧洲储能的影响高度相似，行业发展已进入不可逆阶段：a.用户端，2023-2024年亚洲部分国家就因电网设施落后、配电网薄弱出现分布式光储需求萌芽，但受经济水平、用户思维限制市场成熟度较低，本次能源危机引发的恐慌情绪带动分布式光储抢装，渗透率快速提升的同时也加速了市场教育，即便后续气价、电价回落，分布式光储的用电安全保障价值已植入终端用户认知，需求不会随冲突结束消失；b.政策端，本次冲突也成为各国能源转型加速的催化剂，韩国、泰国、印度、印尼等国冲突后均临时加码财政支持，提出提前实现可再生能源目标的新愿景，甚至新出台强制性储能装机政策。逆变器出口数据也验证了需求的增长：2026年4-5月中国对亚洲地区逆变器出口台数分别环比增长9.81%、15%，出口额分别环比增长43.06%、3.01%，菲律宾、黎巴嫩、泰国、越南等核心受影响国需求波动更为明显，能源安全将驱动亚洲储能市场进入加速发展新阶段。

3、储能行业投资主线梳理

核心投资主线梳理：本轮户储、工商储、大储的景气度复苏并非简单的需求回暖，而是商业模式、竞争格局、价值创造方式的全面升级，行业竞争也将进入全新阶段，核心可关注三条投资主线：
a. 全球渠道布局领先的龙头企业：工商储与户储本质为To C商业模式，面对区域化、碎片化的市场，不同国家的政策、电价机制、认证体系差异较大，海外竞争更依赖本地化销售网络与安装商体系，具备完善全球渠道布局的企业可充分受益新市场红利。
b. 具备系统解决方案输出能力的企业：当前客户需求不再是单一采购逆变器或电池，而是整套可带来持续收益的能源管理方案，从今年开始，原有单一做电池或逆变器的企业均已开始布局系统业务，只有打造系统能力才能贴合客户真实需求。
c. 具备工商储标准化交付与运维服务能力的企业：工商储时代对企业服务能力要求更高，相较户储客户，工商业客户更关注投资回报率、项目后勤运维能力，可提供标准化、模块化乃至傻瓜式交付方案的企业，有望在后续阶段拿到更多订单、兑现更多业绩。
以上三点是未来储能新周期最重要的核心能力要求。

4、储能板块行情与个股推荐

板块行情走势分析：近期储能板块出现回调，核心触发因素有三点：一是市场担忧Q2业绩不及预期，二是澳洲储能渠道正在打价格战，三是欧洲即将进入暑假，引发市场对后续储能行业格局、需求、排产下滑的担心。本次回调存在非理性因素：四五月份市场部分声音持续拔高行业内各公司的业绩预期，最终导致实际业绩与过高预期形成较大落差；从各家公司实际经营口径来看，Q2的排产跟发货整体均已兑现，业绩表现不及预期主要受汇兑、收入确认因素影响。当前储能板块已经调整到位，企稳趋势明显，市场对Q2的利空已完成消化。针对市场担忧的澳洲渠道问题，此前已有相关风险提示，从产业端来看，不管是储能厂商还是经销商，均有欧洲市场的前车之鉴，本轮对单一市场的整体库存、排产控制都较为理性，后续澳洲价格战对行业的整体影响相对有限。海外储能市场需以全球视野观察，各国能源转型路径整体相似，即使单一国家在某一阶段出现需求波动，也会有其他市场承接需求，当前波兰、英国储能新政即将落地，亚洲多国储能需求持续旺盛，行业整体景气度无需过度担忧，仅需注意行业内公司表现持续分化的趋势。

重点个股投资推荐：当前储能行业投资标的选择优先关注渠道布局、订单结构与业绩确定性，具体推荐标的如下：a. 首推龙头德业：公司是当前行业状态下受益最明显、红利获取最多的标的，核心优势为渠道布局领先。经摸排，公司8-9月排产有望维持环比上升趋势，Q4排产也相对坚挺，全年利润预期维持在55-60亿元，业绩确定性高。b. 关注艾罗：市场普遍认为公司排产表现弱于同行，核心原因是公司订单结构存在差异，目前公司以项目制工商储、大储订单为主，此类订单仅随项目开工交付，此前市场预期的订单将从下半年开始陆续交付、兑现业绩，公司下半年业绩后劲充足。c. 关注固德威的超跌机会：从发货数据来看，公司Q3发货规模约在40-50亿元，全年12亿元的利润目标有望实现，当前位置估值具备较强吸引力。整体投资优先级为：首选龙头德业，二线标的可关注固德威与艾罗。

Q&A

Q：本次户储深度报告的核心分析框架与海外分布式光储需求本质的变化是什么？

A：报告聚焦各国新一轮政策补贴及美伊冲突对海外分布式光储需求的影响。复盘2022年俄乌战争时期，政策围绕应急备电、能源独立与降低用电成本；当前需求本质已转变，政府核心目标是通过政策工具增强电力系统灵活性，例如推动光储绑定以提升光伏自发自用率、减少电网反向充电，强调大容量电池与VPP接入以增强用电侧可调度容量，政策细节验证需求逻辑已从居民用电保障转向系统稳定性建设。

Q：澳大利亚户储市场的政策背景、实施效果及关键数据表现如何？

A：澳大利亚作为本轮补贴先锋，核心诉求是解决分布式光伏消纳问题。截至2025年，屋顶光伏累计装机达28.3GW，安装户数超430万户，人均装机全球第一；午间发电过剩导致FIT价格下滑。自2023年下半年补贴实施后，居民配储经济性显著提升，2025年下半年户储新增装机18.232万台，同比增长约4倍，成功将午间过剩电量转移至傍晚用电高峰，实现政策引导目标。

Q：英国户储市场的发展逻辑与澳大利亚有何差异？其政策路径与市场环境特点是什么？

A：英国光伏渗透率仅约6%，但作为岛屿国家，电力价格受海风与天然气影响显著，且电网面临扩容滞后压力；2025年弃风成本近15亿英镑，2024至2025财年电网平衡成本达27亿英镑，政府批准280亿英镑资金升级能源基础设施。相比重资产投入，补贴撬动民间配储并聚合成分布式灵活性资源更具性价比。同时，英国动态零售电价体系成熟，居民可通过章鱼能源等运营商根据批发电价实时结算，为储能发展提供良好土壤。

Q：波兰户储政策经历了哪些阶段演变？当前新政内容及经济性测算结果如何？

A：波兰历经三阶段：2019至2022年依托户用光伏补贴与经济量制度，装机从1GW升至9.3GW；2020年4月转为进机价后新增装机断崖式下滑；2024年8月1日起新并网项目强制配储。2026年秋季新政将仅补贴储能部分，且电池容量需大于10度电。测算显示，年用电5000度家庭配套6kW光伏+10度电储能系统，投资回本周期仅4.3年，光伏自用率提升至60%至70%，实现家庭经济性与电网稳定性双赢。

Q：欧洲能源政策目标发生何种转变？对户储与工商储的定位及发展路径产生哪些影响？

A：欧洲能源政策目标已从提升新能源发电比例转向增强电力系统稳定性与灵活性。户储凭借利用民间资本、建设周期短、部署灵活等优势，成为解决配电网问题的重要政策抓手；工商储定位由终端节能设备升级为配电网基础设施，各国逐步开放其参与配电网/输电网灵活性服务市场，推广动态电价与聚合商机制，推动收益模型多元化，在峰谷套利、FCR、FAB II等多个市场寻求收益最大化。

Q：欧洲户储与工商储2025至2030年的装机量预测及增长趋势如何？

A：预计欧洲户储新增装机将从2025年的10.1GWh逐步攀升至2030年的24.3GWh，年复合增长率19.2%；工商储新增装机将从2025年的5.4GWh增长至2030年的32.2GWh，2026至2028年区间保持50%至60%的高速增长态势。

Q：美伊冲突对欧洲电力市场的影响与2022年俄乌战争有何本质区别？对储能细分领域需求导向产生何种变化？

A：美伊冲突期间欧洲TTF天然气价格短期飙升，但向终端电价的传导链条已显著弱化。各国通过提升可再生能源比例、设置电价上限、政府补贴及售电商长期购售电合同等方式缓冲短期波动，天然气仅在部分时段主导电价。实际数据显示批发电价与EEEX一年期电力合同涨幅有限，但波动性放大。因此，本轮冲突更利好能通过动态电价与峰谷套利直接捕获电价波动的工商储与大型储能，而非户储。

Q：美伊冲突对亚洲能源市场造成哪些直接影响？分布式光储需求变化及出口数据表现如何？

A：亚洲与霍尔木兹海峡LNG供应关联紧密，2025年上半年85%经该海峡出口的LNG运往亚洲，占亚洲LNG进口总量28%，部分国家依赖度超90%。冲突后亚洲JKM天然气价格涨幅高于欧洲TTF并形成溢价，菲律宾、新加坡等国电价上调，巴基斯坦、孟加拉等国限电加剧。2022年4至5月中国对亚洲逆变器出口台数环比增长9.81%与15%，出口额环比增长43.06%与3.01%，菲律宾、黎巴嫩、柬埔寨等核心受影响国家波动更为显著。

Q：亚洲分布式光储市场的长期发展趋势及政府政策响应有哪些关键特征？

A：本轮冲突对亚洲的影响与2022年俄乌战争对欧洲的影响高度相似，加速市场教育，分布式光储抢装现象涌现，用户对用电安全保障的认知深化。即便气价电价后续回落，市场空间已进入新阶段。韩国、泰国、印度、印尼等国临时加码财政支持、提前可再生能源目标或出台强制储能装机政策，推动亚洲分布式光储市场进入不可逆的加速发展通道，能源安全成为核心驱动力。

Q：全球储能市场新周期的核心特征是什么？投资应重点关注哪三条主线？

A：全球储能市场迈向新周期，各国通过大储、工商储、户储协同提升电力系统灵活性，景气度复苏源于商业模式、竞争格局与价值创造方式的全面升级。投资主线包括：全球渠道布局领先的龙头企业，因海外市场竞争高度依赖本地化销售网络与安装商体系；具备系统解决方案输出能力的企业，客户需求已从单一产品转向整套可持续产生收益的能源管理方案；工商储时代下具备标准化、模块化、易交付服务能力的企业，以满足工商业客户对投资回报率与运维效率的核心诉求。

Q：近期储能板块回调原因及重点公司的经营展望如何？

A：板块前期回调主因Q2业绩受预期拔高、汇兑及减值等因素影响，叠加对澳洲渠道价格战与欧洲暑期需求的担忧，但当前调整已充分消化。产业端对单一市场库存与排产控制理性，影响有限；全球视野下波兰、英国新政及亚洲需求可有效承接区域波动。德业8至9月排产环比上升，Q4预期坚挺，全年利润维持55至60亿元；爱罗因项目制工商储与大储订单下半年陆续交付，业绩后劲充足；固德威Q3发货规模预计40至50亿元，全年12亿元利润目标可期，当前位置具备吸引力。首选德业，关注固德威与爱罗的修复机会。

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