1、提价核心结论与业绩影响

提价事件与核心结论：本次茅台飞天合同价、零售指导价各提价100元，核心结论如下：一是事件对市场情绪和整体预期的影响大于对业绩的实际贡献，提价意义大于实质，当前短期科技板块出现较大调整，本次提价对二级市场投资者情绪的提振有较大影响；二是提价将推动经销商利润再平衡，对经销商渠道、直营渠道等各渠道的利润设计产生更深远的影响；三是本次提价对股价的影响为短多长期中性。

业绩影响测算：本次提价的业绩影响及历史意义如下：a. 业绩贡献幅度：对2026年收入增长的贡献约1.5个百分点，利润贡献略高于收入贡献；b. 业绩贡献时间分布：当前飞天发货已完成60%，今年提价的业绩贡献需打四折，实际对2026年整体业绩的贡献不足1.5个百分点，业绩增量更多将体现在2027年；c. 提价历史意义：本次提价是茅台年内第二次提价，也是飞天历史上首次出现一年内两次提价，标志着飞天提价模式从多年提一次转向小步快跑，充分体现出飞天批价未来将进一步市场化的导向。

2、渠道端影响分析

经销商调研情况：两类产品发货及动销表现分化：a. 配额执行层面，一季度飞天配额执行进度快于去年，二季度飞天配额执行进度与去年基本持平；飞标受今年一季度厂家减量控价去库存政策影响，经销商渠道发货量较小，二季度改以代售形式发货，同比下滑20%-30%。b. 库存及出货层面，当前渠道整体库存较低，二季度飞天出货量同比持平微增。c. 动销压力层面，飞天整体发货节奏、动销情况较为乐观，飞标发货节奏同比仍存一定压力。

批价与利润变化：本次提价后飞天批价及经销商利润出现变动：a. 批价波动层面，提价后飞天批价周末出现脉冲式上涨，涨幅达70-80元，随后周一工作日小幅回落，整体后续预计呈小幅度上涨态势。b. 利润空间层面，提价前飞天批价约为1650元，与提价后的零售指导价1639元较为接近，经销商成本价为1369元，提价前单瓶利润不足200元，提价后经销商利润空间被进一步压缩。c. 波动原因层面，低库存背景下经销商率先尝试涨价是批价脉冲上涨的核心原因，后续批价回落主要受消费者端接受度约束影响。

价格调控能力：公司对飞天全渠道价格体系具备较强动态调控能力：a. 调控基础层面，爱茅台全年飞天投放量至少达大几千吨，公司对全渠道飞天投放量的掌控力较强。b. 调控逻辑层面，公司可通过控量方式平衡消费者价格敏感度、经销商利润空间、爱茅台渠道价格优势等多维度问题，消解提价带来的短期负面影响。c. 调控效果层面，公司可通过减少爱茅台投放量的手段，维持出厂价1369元<非爱茅台渠道建议零售价1639元<经销商渠道批价约1700元的价格梯队，保证全渠道价格体系处于动态平衡、可正常运作的状态。

3、动销与股价影响分析

当前动销情况：当前行业处于低库存水平，飞天产品发货反馈与动销反馈差异不大。6月以来飞天动销在低基数下实现小幅增长，核心制约因素为商务场景恢复较差、行业及终端信心仍待修复。即便去年同期受禁酒令影响基数较低，当前飞天动销较一季度的双位数增长仅为低个位数增长。飞标产品动销压力突出，春节期间飞标动销下滑约30%，6月飞标动销仍同比下滑20%-30%，未出现明显好转，整体动销复苏存在较大压力，主要受商务需求疲软影响，低基数下的增长好转幅度整体较弱。

股价影响判断：股价影响方面，短期受科技板块高切低影响，当前市场持仓集中在TMT板块，食品饮料板块持仓已降至1.5个百分点左右，叠加科技板块调整、白酒板块持仓处于低位，高切低资金将带动白酒板块迎来较好表现，伴随批价上涨，股价短期将出现脉冲式上涨。中期维度来看，茅台提价影响整体偏中性，核心观察指标为动销反馈，当前6月低基数下动销仍处于弱复苏状态，白酒板块中期将呈摸底弱复苏态势。

Q&A

Q：茅台此次飞天产品提价的核心结论及整体影响是什么？

A：此次提价对市场情绪与预期的影响大于对业绩的实际贡献，短期对股价有脉冲式提振作用，中长期影响偏中性。提价有助于重新平衡经销商利润结构，并对经销商与直营渠道间的利润分配设计产生深远影响，尤其在科技板块调整背景下，对二级市场投资者情绪形成显著提振。

Q：此次提价对茅台2026年及后续年份的财务报表有何具体影响？

A：飞天合同价与零售指导价各提价100元，测算对2026年收入增速贡献约1.5个百分点，利润贡献略高；因2026年飞天发货已完成约60%，实际全年贡献需折算，影响不足1.5个百分点，主要业绩贡献将体现在2027年。

Q：此次提价在茅台历史上有何特殊意义？

A：这是飞天产品历史上首次在一年内实施两次提价，标志着提价策略由多年一提转向小步快跑模式，体现飞天批价逐步市场化趋势，同时契合公司渠道整合与营销体系市场化改革方向，通过随行就市方式有序回收经销商渠道利润。

Q：渠道调研显示当前飞天与非标产品的发货进度、库存及动销情况如何？

A：二季度飞天发货进度略快于去年同期，经销商配额执行进度与去年基本持平；飞标产品因减量控价去库存，二季度发货量同比下滑20%至30%。当前渠道整体库存处于低位，飞天动销在低基数下实现小幅增长，但受商务场景恢复不足及终端信心待修复影响，整体复苏力度偏弱；飞标动销同比仍下滑20%至30%，压力持续存在。

Q：提价后飞天批价出现何种变化？主要原因是什么？

A：提价后飞天批价短期脉冲式上涨70至80元，随后小幅回落。主因在于提价后经销商成本价与批价间利润空间压缩至200元以内，在低库存背景下经销商尝试提价；但受消费者价格接受度制约，批价出现回调，目前维持在1700元左右水平。

Q：公司如何通过渠道策略应对提价后的价格体系与市场反馈？

A：公司已具备对全渠道飞天投放量的较强掌控力，可通过动态控量实现价格体系平衡：一方面试探消费者对提价的敏感度，另一方面若动销承压，可减少非标产品投放量，确保出厂价低于建议零售价及经销商批价，维持全渠道价格体系的动态稳定与可运作性。

Q：当前茅台产品动销的实际状况及主要制约因素有哪些？

A：六月以来飞天动销在低基数下仅实现低个位数增长，核心制约在于商务场景恢复较弱及行业与终端信心尚待修复；对比一季度双位数增长，当前复苏动能不足，飞标产品动销同比下滑幅度仍达20%至30%，未见明显改善迹象。

Q：此次提价对茅台股价的短期与中长期影响如何判断？

A：短期受科技板块调整引发的资金高切低效应、食品饮料板块持仓处于低位及批价上涨带动，股价有望出现脉冲式上涨；中长期定价仍取决于动销实际反馈，当前弱复苏背景下，白酒板块股价预计以磨底为主，整体呈现弱复苏态势。

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