1、科技板块行情研判

回调性质与中期趋势：本轮七月科技板块回调表面是筹码拥挤度过高后的再平衡，核心催化为资本开支预期松动、国内科技股业绩难支撑预期进一步上修。供给端来看，HBM为美光、海力士等寡头垄断，准入门槛较高，即便后续需求回落产能建设也会相应放缓，供需错配格局大概率不会像2021年新能源行业一样由供给紧缺转向大幅过剩。需求端头部大厂拥有充足财务资本，与2000年互联网行情有本质区别，即便资本开支增速放缓节奏也会相对平缓。目前科技周期顶部尚未明确出现，短期回调反而打开中期牛市格局，科技板块仍有向上机会。

调整结束时点研判：科技板块已进入缩圈进程，从历史规律看当前或为建仓时点，采用全市场前1%热门股成交占比作为资金抱团程度衡量指标。本轮市场调整自七月初开启后，7月14日该指标创下2020年以来新高，达28%，突破2021年2月的高点27.6%，说明此前下跌以二三线个股杀跌为主，资金对核心龙头股的抱团反而更紧密，新易盛、东山精密等标的在7月16日前几乎无显著回撤，前期下跌未充分释放交易拥挤度。自7月15日起该指标明显下降，截至7月17日回落至25.6%，热门股成交占比逐步回落表明当前已进入下跌末期，科技板块调整接近尾声。

下半年行情配置建议：2026下半年A股行情结构将更加均衡，科技板块投资逻辑转向业绩为王。科技下一轮爆发式行情的催化需看2027年资本开支预期变化，该催化至少要到四季度才会出现。当前科技行情预期松动下，资金再平衡体现在两大维度：a. 此前被迫追逐科技的价值型资金回流价值板块，红利等风格将迎来阶段性修复；b. 科技内部出现分化，行情由炒预期进入业绩兑现阶段，中报期德明利等部分科技公司业绩不及预期连续跌停打压市场风险偏好，资金将在个股层面再分配，有业绩的龙头公司有望持续走强。

相关风险提示：本次行情研判存在两类核心风险：a. 研判结论由量化模型基于历史数据统计归纳得出，未来存在模型失效风险；b. 存在测算偏差风险，市场环境变化可能导致测算数据与实际数据出现偏离。

2、智能驾驶行业投资分析

行业发展阶段与核心变化：当前智能驾驶行业正处在从L2辅助驾驶向L3有条件自动驾驶跨越的关键时间点，行业关注度提升具备坚实的基本面支撑，核心变化可概括为政策加快落地、技术持续升级、商业化渗透提速三方面。从商业化渗透来看，智能驾驶已不再是少数高端车的可选配置，2025年国内L2级以上智能驾驶渗透率已接近70%，L2+占比较2022年更是提升5倍，新能源汽车新车中智能驾驶逐渐成为主流配置，同时高阶智驾正不断向更低价格带下沉。从技术标准来看，L3与L2的最大区别在于车辆控制责任开始由驾驶员逐步转向系统，L3要求系统在限定场景下承担完整驾驶任务，对车辆感知精度、决策能力、执行响应及安全冗余提出更高要求，因此L3落地并不只是软件功能升级，还将推动整车硬件系统性升级。从技术路线来看，智能驾驶已经从早期依赖人工规则的模块化算法，逐渐走向BEV Transformer和端到端方案，端到端技术能够减少感知、决策和执行之间的信息损失，提升对复杂道路和长尾场景的处理能力，未来视觉语言模型和世界模型还有望进一步提升车辆对环境的理解与推演能力。

L3受益硬件环节与空间：智能驾驶产业链可分为感知、决策和执行三层，L3升级会同时带动三个环节的价值量提升。感知层核心硬件包括摄像头、毫米波雷达和激光雷达：摄像头是最基础且难替代的传感器，随着像素和单车搭载数量提升有望实现量价齐升；毫米波雷达在恶劣天气下稳定性更强，是摄像头的重要补盲工具，4D毫米波性能不断提升给国产厂商带来自主替代机会；激光雷达可提供高精度三维信息，在弱光、小目标和异形障碍物识别上更具优势，在L3、L4及Robotaxi的安全冗余上价值量较高。决策层核心为智能驾驶芯片，随着端到端模型、多传感器融合和高阶智驾上车，车辆需要处理的数据量持续增长，单车算力需求不断提升，尽管单位算力价格持续下降，但总算力需求增长更快，智驾芯片仍是未来最大的硬件增长方向。执行层重点关注线控制动、线控转向与主动悬架，L3对车辆执行响应的速度和准确性要求更高，当前EMB线控制动和SBW线控转向渗透率较低，2026年有望成为量产的重要节点。从市场空间来看，预计2029年L2级以上智能驾驶硬件市场规模将达到4600亿元，较2026年增加约1500亿元，未来三年增量最大的五个方向分别为芯片357亿元、摄像头310亿元、制动275亿元、悬架190亿元、激光雷达177亿元。

Robotaxi增长曲线与投资方向：Robotaxi有望成为智能驾驶产业的第二增长曲线，可覆盖多类无人驾驶场景。由于Robotaxi对安全性和稳定性要求更高，通常需要搭载更多的传感器、千TOPS的算力以及多重安全冗余，能够显著提升单车硬件价值量。当前Robotaxi正从技术验证走向规模化运营，随着整车传感器以及运营成本持续下降，部分车企已经实现了部分城市的单车盈亏平衡，行业竞争也逐渐从技术转向了成本控制和运营效率，未来Robotaxi还将向城区接驳、园区物流、末端配送、港口运输和干线物流等场景拓展。投资上可以重点关注四条主线：a. 整车企业：小鹏汽车、吉利汽车等；b. 零部件企业：伯特利、耐世特、何塞、舜宇智领等；c. 芯片和算法企业：地平线机器人、千里科技等；d. 应用端企业：佑驾创新、宇智科技、希迪智驾等。

相关风险提示：智能驾驶行业投资需关注以下核心风险因素，具体包括：L3法规落地不确定性、国产替代不及预期、乘用车销量增长不及预期、技术路线不确定性、测算及估值偏差风险、推荐公司亏损风险等，上述风险将直接影响行业落地节奏、企业盈利表现以及相关投资标的的收益水平，投资者需做好风险把控。

3、食品饮料板块投资分析

白酒二季度业绩前瞻：二季度白酒板块整体呈现动销疲软、库存高位的运行特征，出于中长期健康发展考虑，多数酒企采取不压货、促动销、深度去库存策略，因此报表表观增速弱于实际动销，尽管二季度板块基数逐步走低，多数酒企业绩端仍出现深度调整。分价位带来看：端午期间高端白酒受益于礼赠需求，贵州茅台、五粮液动销增长20%以上；和商政务需求关联度较高的次高端价位带同比承压明显；100-200元大众价位带核心单品动销强健，偏刚需属性的产品表现突出。核心酒企的业绩预期与跟踪指标变化如下：高端酒方面，茅台散飞批价受C端消费群体扩容影响单二季度小幅上行，近期公司宣布上调出厂价与零售价，飞天散瓶零售价提至当前批价水平，其酱香酒营销公司半年工作会议释放顺利完成既定经营目标的信号，叠加二季度动销正增长，业绩有望维持正增长；五粮液单二季度批价小幅回落，反而凸显八代产品高性价比，动销表现优秀，调整后极低基数下单二季度利润实现超高增长；泸州老窖国窖批价稳定在800元以上，受五粮液产品分流影响，单二季度业绩降幅较一季度略有扩大。次高端酒方面，山西汾酒单二季度业绩基本和一季度持平，公司处于经营调整出清阶段，全年不追求硬性高增长；酒鬼酒受益于去年二季度低基数、去年下半年并入的胖东来等渠道增量，单二季度业绩可实现正增或弹性正增；舍得、水井坊因主动积极去库存，大二季度利润处于亏损状态；珍酒李渡受益于大众价位带产品动销表现优秀，上半年收入预期从同比下滑15%上修至同比下滑5%。区域酒方面，百元价位带动销表现优秀带动部分区域酒商业绩由负转正，今世缘、迎驾贡酒实现业绩转正；古井贡酒受产品结构偏高、动销同比偏弱、深度去库存、不压货等因素影响，大二季度业绩延续双位数左右下滑。展望下半年，白酒板块基数极低，叠加消费场景潜在边际向好，业绩有望触底向上，双节旺季动销是产业趋势潜在拐点的核心观察点。

白酒板块配置建议：当前白酒板块已进入左侧布局底部窗口，下半年业绩有望迎来边际改善，建议把握左侧布局底部机会，配置主线分为两类：a. 业绩确定性较强的标的，重点推荐贵州茅台；b. 有望率先走出调整期的弹性区域酒标的，重点推荐今世缘、迎驾、金徽、古井等。

大众品板块投资建议：大众品板块多数标的具备强阿尔法属性且估值处于合理区间，在资金切换背景下防御属性凸显。近期奶业供需格局持续优化，6月存栏去化维持较快水平，生鲜乳产量同比增速明显放缓，乳制品、牧业板块表现居前。大众品投资推荐两条主线：a. 业绩即将迎来催化的标的，包括明明完成、颐海、中炬HH、百润妙可等；b. 资金面超跌但具备阿尔法属性的子赛道龙头，包括海天、伊利、蒙牛、新乳业、盐津、安琪、巴比等。

相关风险提示：食品饮料板块投资主要面临三类核心不确定性风险：a. 消费修复不及预期风险；b. 食品安全风险；c. 政策风险。

Q&A

Q：当前科技行情的回调是周期见顶还是短期调整？

A：本轮回调本质是筹码极端拥挤下的再平衡，而非科技周期见顶。七月回调表面源于筹码拥挤度过高后的再平衡，深层催化为资本开支预期松动及国内科技股业绩难以支撑预期上修。中期看，科技硬件周期顶部尚未明确：供给端，HBM领域由美光、海力士等寡头垄断，准入门槛高，若需求回落，产能建设将放缓，供需错配格局大概率不会如2021年新能源行业般由紧缺转向大幅过剩；需求端，头部科技企业财务资本充足，与2000年互联网行情有本质区别，资本开支增速放缓节奏将相对平缓。因此科技周期顶部未现，短期回调反而为中期牛市打开空间，板块仍具上行机会。

Q：科技板块的快速回调预计何时结束？

A：科技板块已进入缩圈进程，历史经验表明该阶段或是建仓时点。以全市场成交额排名前1%的热门股总成交额占比衡量资金抱团程度，该指标于七月十四日创2020年以来新高至28%，表明前期下跌主要由二三线个股杀跌导致，资金在新易盛、东山精密等核心龙头股上抱团更紧密；自七月十五日起指标明显回落，截至七月十七日降至25.6%，热门股成交占比下降预示调整进入末期，科技板块回调接近尾声。

Q：2026年下半年科技板块是否仍将呈现单边行情？

A：2026年下半年市场结构将更趋均衡，科技板块进入业绩驱动阶段。下一轮行情催化需待2027年资本开支预期变化。当前预期松动将引发资金再平衡：一是部分追逐科技的价值型资金回流红利等价值板块，带来阶段性修复；二是科技内部加速分化，行情由预期炒作转向业绩兑现。中报预告中德明利等公司业绩不及预期导致连续跌停，已压制风险偏好，资金将在个股层面再分配，具备业绩支撑的龙头公司有望持续走强。

Q：请提示当前科技板块投资的主要风险。

A：主要风险包括量化模型基于历史数据统计归纳，结论存在未来失效风险；市场环境变化可能导致测算数据与实际出现偏差。

Q：当前市场重新关注智能驾驶行业的原因是什么？行业发生了哪些关键变化？

A：智能驾驶行业正处在从L2辅助驾驶向L3有条件自动驾驶跨越的关键节点，核心变化包括政策加快落地、技术持续升级与商业化渗透提速。2025年国内L2级以上智能驾驶渗透率已接近70%，L2+占比较2022年提升五倍，高阶智驾加速向更低价格带下沉。L3与L2的核心区别在于车辆控制责任由驾驶员转向系统，对感知精度、决策能力、执行响应及安全冗余提出更高要求，推动整车硬件系统性升级。技术路线上，行业正从模块化算法转向BEV Transformer和端到端方案，后者可减少信息损失并提升复杂场景处理能力，未来视觉语言模型和世界模型将进一步增强环境理解与推演能力。

Q：L3级自动驾驶落地后，智能驾驶产业链中哪些硬件环节将显著受益？预计市场空间如何？

A：L3升级将带动感知、决策、执行三层硬件价值量提升。感知层：摄像头作为基础传感器随像素与单车搭载量提升实现量价齐升；毫米波雷达在恶劣天气下稳定性强，4D毫米波雷达性能提升带来国产替代机会；激光雷达提供高精度三维信息，在L3/L4及Robotaxi安全冗余中价值突出。决策层：智能驾驶芯片因端到端模型、多传感器融合需求，单车算力需求持续增长，尽管单位算力价格下降，总需求增长更快，仍是最大硬件增长方向。执行层：线控制动、线控转向及主动悬架因L3对控制精度要求提升而受益，相关标准落地后2026年有望成为量产节点。预计2029年L2级以上智能驾驶硬件市场规模达4600亿元，较2026年增加约1500亿元；未来三年增量最大的五个方向为芯片、摄像头、制动、悬架和激光雷达，增量分别为357亿元、312亿元、175亿元、190亿元和177亿元。

Q：Robotaxi能否成为智能驾驶行业的新增长点？相关投资应关注哪些方向？

A：Robotaxi有望成为智能驾驶产业的第二增长曲线，覆盖Robotaxi、园区物流、末端配送、港口运输及干线物流等无人驾驶场景。其对安全性与稳定性要求更高，需搭载更多传感器、千TOPS级算力及多重安全冗余，显著提升单车硬件价值量。当前Robotaxi正从技术验证迈向规模化运营，随着传感器与运营成本下降，部分车企已在部分城市实现单车盈亏平衡，行业竞争焦点转向成本控制与运营效率。投资主线包括：整车企业；零部件企业；芯片与算法企业；应用端企业。

Q：请提示智能驾驶行业投资的主要风险。

A：主要风险包括L3法规落地不确定性、国产替代不及预期、乘用车销量增长不及预期、技术路线不确定性、测算及估值偏差风险、推荐公司亏损风险等。

Q：请对白酒板块2026年二季度业绩进行前瞻分析。

A：二季度白酒板块动销疲软、库存高位，酒企普遍采取不压货、促动销及深度去库存策略，预计报表表观增速弱于实际动销。尽管二季度基数走低，业绩仍处深度调整期；展望下半年，低基数叠加消费场景边际改善，业绩有望触底回升，建议重视左侧布局机会。分项看：端午期间高端白酒礼赠需求带动动销增长超20%，次高端价位带承压，百元至200元大众价位带核心单品动销强劲，预计茅台、今世缘、酒鬼酒、迎驾贡酒回款进度同比持平或略快；批价方面，茅台散飞小幅上行且近期完成出厂价与零售价提升，五粮液批价小幅回落，其余单品批价稳定；业绩方面，茅台二季度动销与业绩预计保持正增长，五粮液因八代高性价比动销优秀在低基数下利润高增，泸州老窖国窖批价稳定在800元以上但业绩降幅或扩大，山西汾酒处于经营调整出清阶段，酒鬼酒受益低基数及胖东来渠道增量预计正增长，舍得与水井坊因去库存导致利润亏损，珍酒李渡因李渡系列动销强劲将上半年收入预期由同比下滑15%上修至下滑5%，今世缘与迎驾贡酒受益百元价位带动销实现业绩由负转正，古井贡酒因产品结构偏高预计延续双位数下滑。下半年核心观察点为双节旺季动销，其为行业趋势潜在拐点。

Q：针对白酒板块，当前有哪些配置建议？

A：建议布局白酒板块左侧底部机会，重点推荐业绩确定性高的贵州茅台，以及弹性较大、有望率先走出调整的区域酒企，包括今世缘、迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒等。

Q：大众品板块当前有哪些投资建议？

A：大众品板块具备强阿尔法与合理估值，防御属性突出。近期乳制品与牧业表现居前，主因奶业供需格局优化、6月存栏去化加快及生鲜乳产量增速放缓。推荐两条主线：一是业绩迎催化的标的，如安井食品、颐海国际、中炬高新、百润股份、妙可蓝多等；二是资金面超跌但具备阿尔法的子赛道龙头，包括海天味业、伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、盐津铺子、安琪酵母、巴比食品等。

Q：请提示食品饮料板块投资的主要风险。

A：主要风险包括消费修复不及预期、食品安全问题及政策风险等。

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