1、焦煤投资逻辑及标的推荐

焦煤供给端催化因素：522山西安全事故后安监严查持续扩散，落后不合规产能面临出清，焦煤供给端迎来中长期拐点，因此持续坚定看好焦煤表现。当前市场普遍担忧下游需求偏弱、钢厂检修增多，但实际近期焦煤价格仍保持平稳，核心原因是需求阶段性下降的幅度小于供给收缩的幅度，价格具备支撑。上周安监迎来新一轮加强催化，山西省六部门出台矿山安全举报奖励实施细则，鼓励群众举报矿山重大安全隐患及安全生产违法行为，最高奖励一次不超过50万元，该机制从之前的长治县级试点推广至全省，建立了更长效的自下而上社会化监督体系。一方面隐蔽超产行为与矿工利益形成对立，后续隐蔽性生产将大幅减少；另一方面常规生产需加大安全设施投入，成本进一步抬升，山西不少品质较差的下组煤矿原本靠超产摊薄成本，当前成本上移后需焦煤价格达到2000-2200元以上才可盈利，否则将主动停产，叠加国内焦煤矿开采年限多不足20年，焦煤供给大收缩方向确定无疑，资源稀缺性凸显。

焦煤海外供给影响分析：海外焦煤供给的核心补充来源为蒙古，但蒙古焦煤整体占比偏低仅为配角。当前地缘扰动持续时间将长于市场普遍预期，对应油价中枢预计维持85左右运行，运输成本随之抬升，同时蒙古当地司机薪资上涨，柴油、人力成本均计入进口焦煤成本，进口焦煤成本整体上行，对今年国内焦煤价格的压制作用非常有限，当前焦煤配置价值突出。

焦煤推荐标的梳理：焦煤板块推荐标的分为两类：a. 主焦煤核心标的：优先推荐淮北矿业、平煤股份；b. 弹性标的：推荐潞安环能，其主营的喷吹煤可替代焦炭，具备较高业绩弹性。

2、动力煤投资逻辑及标的推荐

动力煤核心驱动因素：动力煤板块核心催化逻辑分为三重：a. 地缘层面，中东美伊冲突反复拉长，带动能源价格中枢长期抬升；b. 配置层面，在地缘不确定性叠加近期A股市场波动背景下，低位动力煤的配置性价比、安全性、必要性凸显，属于更安全的资产；c. 国内需求层面，当前处于迎峰度夏阶段，电厂日耗煤量快速上行，采购需求回暖。价格端，秦港5500大卡动力煤周度环比上涨近30元，当前价格约820元，三季度在外围扰动叠加国内迎峰度夏需求高峰支撑下有望冲高至900元以上，对动力煤板块形成较强正向催化。

地缘冲突影响推演：美伊双方分歧较大，此前短暂停火已结束，冲突大概率迎来新一轮升级。特朗普自15号起就讨论对伊朗发动新一轮大规模进攻，计划攻击其能源设施、桥梁等目标，近期美方已使用弹药攻击伊朗在建核电站现场。伊朗表态若美方打击其民用及电力设施，将全面破坏海湾地区基础设施、安排胡塞武装关闭德曼海峡，冲突尾部风险概率有所提升，但大概率不会实际发生。即便尾部风险爆发，全球原油库存韧性较强，不会引发全球能源危机或经济衰退，但能源价格中枢势必进一步抬升。美伊冲突短期不会结束，反复持续时长、能源缺口持续时间均将超预期，能源价格将长期处于相对高位，对动力煤板块形成正向催化。

动力煤推荐标的梳理：动力煤板块整体具备较高投资价值，重点推荐板块内高弹性标的：兖矿能源、进口煤业、山煤国际。

3、煤炭板块整体投资价值总结

板块投资价值总结：当前焦煤、动力煤均各自具备催化因素，对应标的当前位置投资价值被看好。从二季度起，焦煤、动力煤后续业绩弹性释放表现均较为可观，煤炭板块整体同时具备业绩支撑与边际催化双重投资逻辑，当前时间节点下，动力煤与焦煤均具备较高配置价值。

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