1、生猪养殖行业核心指标边际变化

猪价近期走势及驱动因素：后续猪价大概率还会迎来二次探底阶段，能繁母猪产能下半年大概率延续加速去化趋势。六月中下旬前猪价围绕9.5元/公斤低位震荡，六月底到当前半个月内全国猪价快速涨至11.3元/公斤，涨幅达1.8元/公斤。本轮上涨处于夏季猪肉消费平稳淡季，需求端无明显拉动，核心驱动来自库存变化与投机行为，底层逻辑是肥猪存量压力有所缓解。永林咨询监测的上周出栏体重为128公斤，同比处于过去四年相对高位，但环比已连续数周下降，尤其是150公斤以上大猪占比明显减少，反映2026年春节后肥猪价格倒挂导致散养户养大猪性价比持续降低，大猪加速去库，肥猪存栏压力环比缓解。六月底后肥白价差快速拉至1元/公斤以上，压栏增重养大肥猪的性价比提升，叠加夏季猪群生长速率降低、饲料转化率偏低，增重速度偏慢，形成肥猪紧俏、标猪供应相对充裕的格局，二次育肥、压栏增重现象进一步推升了猪价上涨速度。

能繁母猪产能去化情况：六月三方机构监测的能繁母猪产能均延续环比下降趋势，相较一季度去化速度明显加快：涌益监测数据显示六月能繁母猪产能环比下降0.91%，前值为0.85%，降幅继续扩大；卓创监测数据显示六月环比下降0.72%，前值为0.09%，降幅显著走阔；钢联监测数据显示六月环比下降0.98%，前值为1.32%，环比降幅有所收窄但仍明显高于一季度水平。此外，淘汰母猪价格可有效反映真实产能出清情况，涌益咨询监测的淘汰母猪折价率从六月初开始已连续六个星期环比下降，印证行业主动淘汰母猪产能的现象边际增加。

仔猪价格波动情况：仔猪价格随补栏需求和猪价走势波动明显：四五月份受季节性补栏需求拉动，仔猪价格反弹至近300元/头；六月份补栏需求进入淡季后，价格快速回落，六月中旬跌破150元/头；六月底伴随猪价快速拉涨，仔猪价格反弹至200元/头，短时间内价格波动较大，反映出产业情绪随猪价走势切换速度较快。

2、猪价走势判断及供给逻辑分析

猪价反弹性质判断依据：产能端：官方统计2026年上半年新生仔猪仅3月、5月环比减少，其余月份均环比增加；涌益咨询监测数据显示上半年仅2月、3月环比减少，二季度新生仔猪环比增幅较一季度降幅明显扩大，推演今年9月到四季度标猪存栏仍处相对高位，四季度供应压力较大。库存端：当前出栏体重处于过去四年高位，缺肥猪为季节性现象，2022、2023、2024年均有同类情况，其中2022、2024年为周期反转年份，缺肥猪带动二次育肥升温；2023年与今年情况类似，曾出现暑假期间猪价从14元快速拉涨至17元的季节性供应紧缺行情。情绪性拉涨佐证：截至7月10日二次育肥栏舍利用率较6月30日提升10.58个百分点，十天增幅达50%，说明本轮猪价上涨并非去库效果理想带来的健康上涨，而是情绪性拉涨。

后续猪价走势推演：冻品库存维度：春节后冻品库容率持续攀升，近两周环比略有下降，但仅低于2021年高点，处于历史高位。供应压力维度：当前新生仔猪同比现拐点但环比仍处高位，叠加生猪养殖行业生产指标持续提升，涌益咨询监测的育肥存栏率边际提高，年底商品猪供应压力较大。走势推演：三季度会出现阶段性快速累库，若三季度猪价快速跳涨导致二次育肥大量入场，四季度去库阶段堰塞湖泄洪压力较前两年只增不减，短期猪价仅为季节性反弹，9月后大概率进入二次探底阶段。

3、产能去化节奏及投资建议

后续产能去化节奏判断：阶段性回血难以缓解行业整体现金流压力，后续低价去产能仍是行业主旋律。进入6月后，仔猪价格从150元上涨至200元，但仍处于亏现金阶段，全行业仔猪成本约207元/头，即便近期价格出现反弹仍处于亏损区间。且仔猪价格反弹相较生猪价格更不可持续，7月到11月共4-5个月是仔猪需求真空期、补栏绝对淡季，后续仔猪价格大概率将重新进入缓慢回落趋势。政策层面，2026年9月末需完成3750万头能繁母猪调控目标，目前多个省份已发布能繁母猪产能调控目标并落实到当地龙头企业。与2023年中小散户持续退出但龙头公司逆势扩张不同，今年有政策压顶，大型龙头公司需继续调减能繁母猪，中型规模场受政策管控也无法增产，进一步限制了能繁母猪产能的增加，因此三四季度产能去化路径十分清晰。

板块投资逻辑及个股推荐：当前正处于产能加速出清的初始阶段，伴随能繁母猪持续出清，资本市场对未来周期反转上行的预期将不断强化。同时近期A股风险偏好切换，风险资产回撤下大量资金高切低，偏好位置较低、基本面逻辑较硬的细分板块。生猪板块当前估值处于历史较低分位数，且产能加速去化后基本面逻辑愈发清晰，当前位置投资获胜概率相对较高。标的推荐如下：a. A股重点推荐牧原、温氏、天康、神农、利华、聚鑫；b. 港股建议关注德康农牧。

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