1、美伊本次冲突基本情况与矛盾起源

冲突基本经过：本次美伊冲突的直接触发原因为伊朗袭击三艘尝试从霍尔木兹海峡阿曼一侧通行的商船，涉事商船所属地包括沙特、卡塔尔、巴林。后续美军对伊朗80余个目标发起军事打击，美国财政部随即宣布撤销允许伊朗销售石油的通用许可，一定程度上恢复对伊朗售油制裁，带动油价明显反弹。随后特朗普在北约峰会发表威慑性表态，称美伊谅解备忘录已终止、无意再与伊朗谈判，进一步推高油价，使油价从原本涨幅不到3个百分点扩大至接近6个百分点，本次油价反弹为6月中旬美伊谅解备忘录签署后最大反复。

核心矛盾起源：本次冲突的本质是霍尔木兹海峡控制权争夺。6月中旬签署的美伊谅解备忘录仅约定后续60天核问题正式谈判期内霍尔木兹海峡免费通行，未对海峡权属、后续是否收费、控制权归属等核心问题作出说明。当时美伊双方仅就各自所需条件达成共识，刻意搁置干系重大的海峡相关权益问题，留下规则空白。而霍尔木兹海峡的控制权、收费权等属于双方必然争夺的核心利益，因此备忘录未涉及相关权属安排早已为本次冲突爆发埋下伏笔。

2、冲突爆发的时间节点与背后动因

伊朗行动诉求与前期摩擦：伊朗要求商船走霍尔木兹海峡伊朗侧，核心目的一方面是方便对通行船只进行监控管理，另一方面是为后续可能推行的通行收费政策做准备。目前美伊谈判进展不畅，美国在执行谅解备忘录条款过程中存在打折扣甚至直接违背的情况，伊朗无法通过解除制裁、释放冻结资金获得预期经济收益，因此试图通过管控霍尔木兹海峡通行权、收取通行费的方式获得对应收益，由此开始威胁、打击从阿曼一侧通行的商船。此前10天左右双方曾因霍尔木兹海峡通行问题发生交火，当时伊朗袭击商船后美国做出反应，但双方很快息事宁人，未爆发大规模冲突。

哈梅内伊葬礼安排与意义：哈梅内伊葬礼安排在本月4-9日，流程如下：a. 4-5日在德黑兰大穆萨拉清真寺举办公众告别仪式，遗体供民众瞻仰；b. 6日在德黑兰举行从革命广场到自由广场的大规模送葬游行，伊朗官方称参与民众达1200-1500万；c. 7日在什叶派圣城库姆举办伊朗境内最终送葬仪式；d. 8日遗体移送至伊拉克什叶派圣地卡尔巴拉和纳杰夫供民众瞻仰、参观圣陵；e. 9日将安葬于其出生地伊拉克马什哈德。哈梅内伊1989年起任伊朗最高领袖，执政超30年，本次葬礼意义重大：宗教层面，千万级民众参与的活动是战后团结伊朗民众、团结全球什叶派穆斯林、振奋士气的重要举措，可巩固伊朗民意支持，平息今年1月国内大规模骚乱后的不稳定态势；政治层面，伊朗在战争中损失大量高官，需要完成从最高领袖到革命卫队高级将领的权力过渡，葬礼是各山头势力、有影响力政客露脸、展示权力合法性的重要场合，此前一度被认为阵亡的革命卫队首领也在葬礼相关活动中露面，确认了权力存续。

双方前期息事宁人原因：前期双方均受约束选择息事宁人：伊朗最优先事项是保障哈梅内伊葬礼顺利举办，不愿因冲突干扰仪式进程；美国此前有世界杯、7月4日建国250周年的时间节点约束，不便发起大规模冲突。同时本次葬礼有大量多国政要出席，包括巴基斯坦总理、塔吉克斯坦总统、亚美尼亚总理、格鲁吉亚总统、土耳其副总统、阿富汗外交部长、俄罗斯梅德韦杰夫、中国全国人大常委会副委员长等，双方不便在此期间发动袭击，此前摩擦因此快速平息。哈梅内伊遗体移出伊朗境内后，双方约束解除：伊朗革命卫队立刻对从阿曼一侧通行霍尔木兹海峡的商船发起攻击，美国也即刻回应，冲突重新爆发，本质是双方围绕霍尔木兹海峡控制权的争夺。此前伊朗逼迫商船从己方一侧通行、美国引导商船从阿曼一侧通行，双方均忍耐许久，葬礼结束后便立刻采取行动。

3、美撤销售油许可的实际影响分析

撤销许可的影响对比：本次美国撤销对伊朗售油许可的实际影响远低于此前的海上封锁措施，二者存在实质差异：4月上旬停火后，万斯与伊朗在伊斯兰堡谈判后推出的海上封锁属于物理层面禁运，直接封锁伊朗油轮导致石油无法对外出售，影响较大，而本次仅撤销许可的举措影响明显更小。从伊朗石油买家结构来看，即便美国恢复伊朗售油许可，多数买家因担忧后续政策反复，怕形成依赖后遭遇许可撤销风险，不敢采购伊朗原油，仅中国、印度等国是伊朗石油的核心买家，许可调整前后伊朗石油的买家结构基本无变化。从对原油供给的实际影响来看，此前美国就对伊朗实施制裁并未给予售油许可，仅在相关备忘录签署后才恢复许可，只要未实施海上封锁，伊朗油轮就可相对自由行动，售油规模和此前差异不大，因此本次撤销许可对原油市场供给的实际影响较小，这也是特朗普宣布停止备忘录前油价反弹幅度不大的原因。当前布伦特、WTI油价均回到70美元以上，定价处于正常水平。

4、美伊双方核心立场与冲突烈度判断

冲突本质与长期走势：本次冲突的本质是霍尔木兹海峡控制权与收费权的争夺。伊朗将海峡的控制权、收费权视为战争战利品，核心诉求是在战后强化对霍尔木兹海峡的控制，并通过收费获取对应的经济利益。美国坚决反对伊朗控制海峡，核心原因在于伊朗掌控海峡会对美国的战略利益、战略地位形成较大冲击：往小了看是通航收费的利益问题，往大了看将动摇昂萨群体一两百年通过征战征服控制关口要道所奠定的百余年自由航行、国际贸易格局，因此美国对伊朗的诉求无法接受。后续美伊双方围绕海峡控制权的问题会陷入长期缠斗，接连不断爆发冲突的概率不低，相关争端短时间内难以结束。

各方控局共同诉求：美伊及全球主要国家均存在避免事态升级失控的共同默契与诉求。一是美国方面，特朗普此前耗费大量精力签署谅解备忘录，好不容易脱离中东泥潭，绝不会轻易重新卷入冲突，其对外表态参考价值不高，实际行动指向的避战立场并未发生变化。二是伊朗方面，核心态度为不想打但也不怕打：既不想重新扩大战事，希望安稳享受现有权益，但若遭遇美国挑衅也会坚决还击，避免自身安全受到威胁，优先保证事态不失控，通过制造边缘摩擦施压特朗普让步。三是全球主要国家层面，当前霍尔木兹海峡日通航量仅为10-15艘，仅恢复至战前不到三分之一的水平，过去不到一个月的时间全球原油库存回补远远不足，一旦冲突出现升级失控的迹象，中东地区国家、中国、欧洲等各方斡旋劝和的力量就会出现，为双方提供台阶。

后续冲突烈度判断：后续美伊围绕海峡的冲突将以中低烈度为主，烈度会回升至6月中旬谅解备忘录签署以来的较高水平：双方会存在一定程度的军事打击行为，也不排除伊朗后续以冲突为借口重新限制海峡通航的可能性。但冲突失控的概率极低，其中重新开战、海峡长时间彻底关闭（日通航量不超过5艘且基本为伊朗自有船只）的概率不足20%。本次争端本质上并非武力争夺，而是双方通过耐力比拼塑造战后海峡通航秩序的博弈：核心判断标准为多数船只是受伊朗威慑从伊朗一侧通行，还是受美国引导从阿曼一侧通行，船只通行路径的选择将最终决定收费权的归属，不会再出现今年4月之前通过导弹、武力、多岛登陆战塑造格局的情况。

5、冲突对大类资产及市场的影响

原油类资产操作建议：美伊冲突走势具备曲折性、复杂性，不会失控但会反复波折，呈现双方摩擦冲突、局势升级、多国介入劝阻、事态最终平复的周而复始循环，当前灭火机制有效，即使伊朗短期关闭霍尔木兹海峡也会很快平复。冲突事件具备突发性，很难精准预判发生时点，将推动油价大幅波动，参考2026年4月中旬到6月中旬WTI油价在80-105美元区间震荡的走势，后续原油相关资产也将呈现高波动特征。由于事件左侧难预判、右侧随时可能结束，除波段高手外不建议对原油相关商品、股票做单边操作，投资者可考虑做多波动率获取收益。

对科技股的影响分析：近期科技股风格波动较大，油价波动、美联储政策调整等外部因素并非其波动的核心原因，仅会带来短期情绪扰动，多是市场事后解释涨跌的理由。科技股波动的核心原因是自身存在结构性脆弱、杠杆问题以及市场对其业务模式的质疑。由于美伊冲突不会失控，无需因油价波动过度担忧科技股走势。类比美伊冲突发展的曲折性，AI产业的发展也不会一帆风顺，将在曲折反复中前进。

6、冲突终局判断与背后根源分析

终局胜负判断与逻辑：当前相关冲突中伊朗获胜概率更高，冲突核心比拼的是韧性而非武力。美国方面存在明确约束：特朗普临近中选，中选前没有精力处理中东相关烂摊子，急于摆脱当前局面，中选后如果丢掉国会控制权，也没有足够政治影响力推进相关动作。伊朗只要保持当前状态，持续袭扰尝试从阿曼一侧经过的商船，在美国做出强硬回应后同步做出反击，保持周而复始的对抗状态3-6个月即可形成商船走伊朗侧的既成事实，相关冲突大概率就会作罢，后续伊朗不会攻击通行商船，仅会收取数额不高的通行费用。

秩序混乱根源与美国约束：当前国际秩序混乱的根源是特朗普破坏既有规则，原本国际秩序处于讲原则、讲互信的状态，被特朗普生生调整为凭硬实力说话、拳头大即占理的状态，属于自讨苦吃。2018年特朗普单方面撕毁伊核协议退出谈判，伊朗为了获得谈判筹码，目前已经拥有400多公斤高浓度浓缩铀，这一问题让美国、以色列都十分棘手，同时美国相关动作还坑害了海湾国家、欧洲等盟友。当前特朗普还受到美股走势、通胀水平、美联储政策的多重约束，若冲突进一步闹大只会让其在中选中输得更难看，特朗普本身对形势有清晰判断，相关冲突不会失控，无需过度担忧失控风险，油价回到100美元的概率很低，不要贸然进行单边操作。

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