1、交换网络行业核心投资逻辑

领先研究成果验证：开源通信团队领先全市场在最底部、最左侧、最精准提示交换网络产业大机会，研究成果已获市场验证：a. 2026年3月30日发布盛科通信研究报告，开启盛科通信一波大涨浪潮；b. 今年4月发布紫光股份研究报告；c. 6月发布锐捷网络全市场唯一深度报告，锐捷网络在报告发布后录得大幅上涨。团队还同步发布多个行业研究报告、召开多场电话会议强推相关赛道，研究判断的前瞻性与准确性已得到充分印证。

超节点时代产业逻辑：团队提出独家观点，超节点时代交换网络将从配角转变为主角，属于10-20倍量价通胀环节。当前GPU是AI时代的C位主角，进入超节点时代后，交换芯片与GPU的配比可达1:2甚至1:1，二者数量将并驾齐驱；同时交换芯片价格与GPU相差不大，因此交换芯片和交换机的量价通胀空间为全赛道最大，建议务必重视交换芯片与交换机的发展大时代。此前团队已举办多场交换网络主题电话会议做详细拆解，感兴趣的投资者可收听过往回放或联系开源通信团队交流。

2、国产算力与交换网络预期差

业绩端预期差修正：当前市场存在国产算力、交换网络板块无业绩的认知偏见，这与产业实际不符。从已披露的业绩数据来看：a. 智微智能2026年一季度算力卡需求为2025年全年的2倍，2026年全年预计为2025年的6倍以上，其中报业绩预告符合此前预期，有望兑现全年增长目标；b. 2026年一季度国产算力全产业链业绩表现亮眼，芯片端寒武纪业绩亮眼，算力租赁端协创、立通、红警业绩表现较好，AIDC端光环新网预付款大幅提升，交换机端紫光股份业绩超预期；c. 2026年二季度锐捷网络、智微智能、浪潮信息发布的业绩预告均表现亮眼。从产业边际变化来看：阿里2026年Q2云业务增长大超市场预期，利润率有所改善；网宿科技宣布与三家企业合作建设token工厂，印证国产算力需求旺盛；2026年6月有国内上市公司斩获CSB巨头超大规模AIDC订单，局部AIDC零售项目已涨价；一向保守的新网集团大幅上调业绩指引，其mega IDC一期项目已获得单一大客户大规模订单，2026年底客户入住后项目上架率将从30%跃升至70%，公司正加速建设二、三期项目，预计2028年投运应对持续增长的客户需求。整体来看国产算力产业链景气度极高，业绩正在持续兑现，无业绩的判断属于市场偏见，今年是国产链小试牛刀的年份，明年国内资本开支有望实现数倍增长，带动国产AI链全面业绩爆发。

弹性空间预期差修正：当前市场存在交换网络缺乏增长弹性的认知误区，超节点时代交换网络将迎来量价齐升的高增长阶段。从技术逻辑来看，传统八卡机时代服务器内部通过PCIe Switch完成交换，无需GPU之间直接互联，进入超节点时代后，GPU两两之间需要高速通信，典型如英伟达NVL72采用NVLink Switch实现GPU互联，交换芯片从scale-out层面进入scale-up服务器层面，成为GPU之间通信的核心部件，属于10-20倍量增的强通胀环节，量价均会大幅提升。从资本开支占比来看，传统阶段交换网络占CSP资本开支的比例仅为10%-15%，GPU及配套服务器占比达到70%以上，未来随着超节点放量，交换芯片与GPU的配比将达到1:2甚至1:1，交换网络的资本开支占比将大幅提升，有望接近GPU服务器的占比水平。2026年是国内交换网络产业地位大幅提升的拐点之年，相关厂商产品节奏清晰：锐捷、紫光2026年一、二季度业绩均表现亮眼；盛科通信2026年25.6T产品进入放量期，51.2T产品下半年将逐步推出，2027年为51.2T放量元年，明年有望迎来订单与业绩的明确拐点，值得重点关注。

盈利能力预期差修正：当前市场存在交换网络盈利能力较弱的认知误区，超节点时代的技术变革将推动交换网络产业链盈利能力持续提升。随着超节点的普及，交换芯片的速率要求不断提升，制程工艺要求也持续升级，高端交换芯片的盈利能力可堪比GPU。同时交换机技术也在持续迭代，NPU交换机、CPU交换机将逐步落地，进入CPU交换机时代后，交换机将成为产业链的绝对主角，交换机供应商与交换芯片供应商将掌握绝对的产业链话语权。整体来看，交换网络的产业链地位将随着超节点的放量持续提升，盈利能力也将进入长期提升通道，不存在盈利能力弱的问题。

3、核心受益标的推荐

重点推荐标的梳理：建议重点关注中兴通讯。若投资者对相关公司具体细节情况感兴趣，可在会后联系开源通信团队咨询。当前坚定看好整个国产算力全产业链的投资机会，提醒投资者务必对国产算力赛道给予足够重视。

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