1、锡行业投资价值分析

锡库存现状梳理：锡是当前值得重点关注的小金属品种，此前受加息预期升温影响，宏观资金空头抛售锡筹码，锡价从40万出头跌至36-37万元，该价位带动显性库存快速去化，全球显性库存从2万余吨降至当前1.5万吨左右，宏观资金抛售的筹码被产业端快速承接。对比库存水平，去年同期锡显性库存约1.2万吨，当前库存仅比去年同期略高，处于历史中高位区间。

锡供给端情况分析：供给端来看，缅甸锡供给大半年内很难有明显增量，5月印尼、缅甸的锡进口量环比4月持平，预计6-7月进口数据也不会高。印尼方面4-6月锡供应同比去年下降30%-50%，当前RKAB审批进度偏慢，叠加交货船期因素，整体供应量爬升速度缓慢，全年有效供给预计与去年持平，黑矿整治带来的表内表外供给表面化不会带来明显供应增量。综合来看，今年缅甸和印尼带来的锡金属增量非常有限。

锡供需缺口与投资展望：供需层面，今年全球锡供给增速预计不超过2%，甚至可能在1%以内，而需求增速可达3-4个百分点，供需缺口明确，该测算尚未考虑刚果金、秘鲁等地的供应扰动，实际供给增速可能进一步降低。除宏观流动性预期向好外，下游存储新架构落地、光模块速率提升带动锡膏用量增加的逻辑将催化科技资金入场交易锡期货，锡价上涨趋势十分明确。短期叠加低库存、海外供应扰动因素，锡价有望突破前高挑战50万元价位，权益端锡相关板块具备较大布局机会。

2、钽行业投资价值分析

钽板块回调原因解读：近期相关标的回调属于前期涨幅的正常兑现，东财、西美、国泰等标的此前因市场行情向好、AI相关催化上涨，近期AI叙事减弱为回调直接诱因，但AI材料主线无需担忧。

钽供需与板块机会展望：a. 供需层面，钽供应增速约5个百分点，需求增速达15-20个百分点，存在明确供需缺口支撑逻辑；b. 价格层面，接下来一个月将陆续看到钽电容价格上涨，钽矿、钽锭、钽电容价格将呈现较大斜率上涨趋势；c. 投资层面，推荐关注拥有资源储备、加工能力优秀的龙头标的东钽，预计钽板块后续行情不会弱于2025年四季度钨的行情，建议保持密切关注。

3、钨行业投资价值分析

钨价格与供需逻辑分析：钨价短期虽有回调，但向下空间相对有限。伴随下游采购集中进场，钨价上涨具备支撑，有望回到50万元以上，下半年涨至70-80万元的概率较高。钨棒、高纯钨粉、钨资源、钨酸针等相关板块后续仍将呈现较强的板块效应，钨板块值得重点关注。

4、小金属重点标的推荐

各品种对应标的梳理：a. 锡板块推荐西悦乳胶、华锡有色、新津路；b. 钽板块推荐东钽、钼钛、西美、新津路、江沪装备；c. 钨板块推荐江沪装备、厦钨、中工高新。

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