1、机床行业景气度与市场认知

行业景气度与市场认知：当前市场普遍将机床板块归类为顺周期赛道，股价走势与工控等顺周期板块表现较为一致，2026年4月录得一波涨幅后再无特别强势的表现，即便跟踪到的微观经营数据持续向好，市场情绪仍然偏谨慎。核心原因是宏观偏弱预期下，市场对顺周期复苏方向的信心不足，仍沿用旧的叙事逻辑，认为机床板块的投资逻辑与2021年类似，主要赚顺周期复苏的红利，因此对当前板块的偏好度较低，但实际上本轮机床行业的复苏以及相关企业的成长机会，与此前的顺周期驱动逻辑存在本质差异。
从行业基本面来看，当前国内机床板块正处于上行周期，且呈现向上加速的态势。行业景气度从2025年下半年开始翘头，2026年一季度进入明显加速阶段，2026年3-4月多家企业新签订单创下历史新高，该景气趋势截至2026年5月仍未发生明显改变。营收端来看，2025年国内机床行业整体营收保持两位数增长，2026年5月最新披露的行业营收数据仍维持两位数增速，国内头部企业的业绩、订单均实现了较好的增长。
日本机床行业的高频月度数据也验证了行业高景气的持续性：2026年5月日本机床订单总额同比增长37.5%，连续11个月正增长；出口订单同比增长37.6%，连续20个月正增长，增速仅较此前40%左右的高位小幅回落，行业高景气未发生重大变化。日本机床数据具备较高参考价值，其主要反映中高端市场的需求，排除了普通模具行业、代工小零件加工等通常不会采购进口日本机床的低端顺周期需求，其高景气表现印证了当前机床行业的需求增长核心来自产业结构变化，而非单纯的顺周期复苏驱动。

2、机床行业下游需求结构变化

下游需求结构变化：上一轮新兴产业发展中，仅新能源汽车、风电对机床需求拉动作用较强，光伏、锂电等赛道均有对应专用设备，与机床需求关联度极低。本轮国内新兴产业爆发的结构出现明显变化，AI数据中心、半导体设备、机器人、航空航天、液冷等赛道未来几年均处于高速增长阶段，且此类赛道无对应专用机械，对中高端机床需求利好性显著，需求周期性弱，成长性远高于周期性。
各细分赛道需求特征如下：a.航空航天领域原有三轴、四轴、五轴机床需求就较为旺盛，航天产能仍处于扩张阶段，火箭可回收技术落地后行业capex将进一步加速，目前爆发点尚未到来；b.机器人当前仍处于初步配套阶段，仅部分主机厂开始放量，海外汽配链大量需求尚未释放，激光厂反馈机器人领域需求旺盛，相关收入占比可达10%-15%；c.液冷赛道今年需求爆发，适配液冷客户的立式加工中心头部企业订单翻倍，业绩增长完全取决于产能，产品布局均衡的纽威数控对应品类增速同样较高，上半年市场担忧需求持续性，目前全球液冷领域收并购活跃，仅2026年五六月就有4起以上收并购事件，新进入者后续产能扩张将带来新增需求，持续性较强；d.半导体设备领域今年景气度高，此前该领域零件加工主要采购进口机床，当前需求旺盛下进口采购周期长、价格高，叠加国产机床成熟度提升，半导体设备企业采购国产机床意愿明显增强，机床厂相关收入占比快速提升。
2026年部分机床企业新兴行业收入占比已达20%-30%，2027年部分企业该占比或升至50%，后续行业业绩增长预期、估值模式将发生变化，龙头企业收入体量、全球市占率有望实现大幅提升。

3、机床行业国产替代进展

国产替代进程加速：此前汽车产业爆发式增长阶段，设备需求与国内头部机床厂订单量明显错配，核心原因是当时国产化率偏低，企业普遍采用优先采购进口、仅部分配套国产的模式。从国产化率变化来看，2021年高端机床国产化率仅约30%，2026年已提升至约60%，未来有望进一步突破至80%，下游需求爆发的红利将更多向国内机床企业倾斜。
分产品来看，三轴机床领域国产替代进展突出：国产三轴机床性价比优势显著，交期短、价格低，过往存在的生产效率、精度、稳定性不足的瓶颈已大幅收窄，仅在加工线速度拉满的极致要求下与进口设备存在明显差异，而一般制造业不会将机床性能拉至满负荷以免大幅缩短机床寿命，因此多数应用场景下国产三轴机床适用性更强，企业采购进口设备的必要性大幅下降。
五轴机床领域产品竞争力也发生了本质变化：过往国内五轴机床普遍以70%的价格实现进口产品80%左右的性能，价格远低于进口品牌，属于客户次选；当前头部企业如科德数控的研发逻辑转向以客户痛点为核心，今年上海机床展推出的五轴叶片磨等新品，可应用于航空、燃机等下游领域，床身设计为全球独创，部分产品为国内独家甚至全球首创，不再走性价比替代路线，而是对标甚至超越海外产品性能，下游客户持续采购意愿明显提升。

4、机床行业需求持续性分析

行业需求持续性逻辑：参考消费电子行业发展规律可分析机床行业需求逻辑：消费电子行业经历过产能快速扩张阶段，后续手机、电脑销量增速逐步下行，但3C相关设备企业需求呈脉冲式持续上行，核心支撑是新兴行业竞争激烈迭代速度极快，第一年投产的设备产线第三年就需要开展较大的升级优化，若不跟进迭代，老产线竞争力会逐步走弱，产业爆发过程中会催生源源不断的存量设备替换更新需求。
当前液冷等赛道的加工仍沿用类似五金件的制造业标准方案，仅流程更长、精度更高，目前已有刀具厂商开始打包出售新设计的刀具加工解决方案，包括采用成型刀具优化加工环节效率、优化工装夹具，将单次加工零件数量从6个提升至10个，大幅提高单位时间效率，这类迭代变化会持续出现在机器人、液冷等赛道，是相关环节降本的核心出发点。
本轮机床行业景气度具备较强持续性：国内厂商在相关领域份额较高，早期设备厂可介入下游大客户需求开展设备迭代，后续会持续产生新的设备采购需求，进而延长本轮行业需求景气度。

5、机床板块重点标的推荐

乔锋智能推荐：乔锋智能核心产品为立式加工中心，70%以上收入来自立式加工中心，该产品是公司核心拳头产品；公司布局华南区域，贴近消费电子、液冷终端客户，区位优势显著。液冷产业需求爆发背景下，公司作为典型产能股受益逻辑顺畅：下游扩张阶段可直接享受需求红利实现盈利，若后续行业供给过剩竞争加剧，下游客户仍将通过扩产、降本抢占市场，设备厂订单反而更加充足，需求大概率超预期。2026年公司订单实现高增长，业绩增长不受需求端约束，核心取决于自身产能供给情况，2026年业绩增速高、确定性强；当前液冷行业扩张仍在加速，大量厂商刚进入行业进行扩产、融资，需求持续性较强，行业高景气预计至少持续到2027年二三季度。当前公司估值对标2027年水平偏低，成长空间大，为本次机床板块首推标的。

纽威数控推荐：纽威数控产品谱系覆盖立加、卧加、龙门等品类，2026年一季度收入同比增长25%，二季度预计延续较快增长态势，因产品结构原因，当前受益液冷需求的直接程度低于乔锋智能，整体业绩增速略低。公司具备穿越行业周期的核心优势：过去行业下行周期中，多数同行收入增速大幅下滑甚至负增长，公司连续多年实现正增长，核心源于高效的管理机制，销售战略、产品研发战略传导顺畅，产品研发、渠道管理、客户开拓能力均处于行业优秀水平。公司后续成长看点充足：一是当前正快速调整产研销结构，将产能向立加倾斜，同时推进四、五期产能建设，投产后供给瓶颈将大幅缓解，业绩增速有望逐步提升；二是公司布局磨床业务，未来机器人产业爆发后，丝杠、减速器生产相关设备需求将迎来增长，磨床业务将贡献额外业绩增量及估值溢价，当前估值具备较高性价比，成长空间充足。

金上机床中国推荐：金上机床中国为港股标的，核心产品为走心机，属于车床细分品类，主要用于叶轮行业轴类零件、快接头等产品加工，公司是国内第一大走心机供应商，细分赛道竞争格局清晰。液冷行业爆发带动走心机需求大幅上扬，公司作为细分赛道龙头直接受益，业绩增长逻辑顺畅。后续公司有望纳入港股通，若进入港股通调整名单，预计将迎来较大涨幅，建议重点关注。

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